反弹意味着市场在短暂的上涨后会重新下跌；而反转意味着市场的底部已经探明，中期向上的趋势已经形成。当你问自己这个问题时，其实你是想问究竟应该短线投机还是长线买入股票的问题。我之所以说这个问题充满了危险，是因为很多人即使认为是反弹，仍会猜测市场反弹的高度并介入。这是典型的和趋势作对，火中取栗的结果是明显的。所谓君子不立危墙之下，做期货的投资者都知道，趋势是不能对抗的，因为你的时间很有限，你根本等不到趋势的逆转，Margin Call就会让你彻底出局。

所以，也许此时此刻我们应该问的是：市场的价值中枢在哪里？这个问题就简单多了，就是一个典型的估值的问题。估值指标有很多种，而每种估值指标也会有很多的假设。但很多估值方法互相佐证，应该可以找到一

计划意味着未来，你不让未来有自由，你试图去将它固定在过去的小框框里，会认为它只是过去的重复。。。而生命是一个没有计划的流，生命是自由，你无法将它框在一个小洞里，你无法划定它的范围，那就是为什么一个生活在知识里的人会错过生命。--奥修

我在美国读MBA的日子，是一段难忘的经历。记得刚入学第三天，学校的员工就神色凝重地走进教室，让同学们停止上课。到家里后看到一架飞机撞上世界贸易中心的镜头，那就是“911”。当天夜晚的芝加哥仍然繁华，酒吧和餐馆中仍然挤满了人，似乎没有什么可以影响美国人过正常的生活。但之后的两年，我亲身感受到了美国经济的萧条以及大裁员对于人们的冲击。

今天美国乃至世界经济领域发生的一切，仿佛是上次萧条的重演。但绝不是简单的重复

我在北美的时候，有一次接到一个远在堪萨斯城的同事的电话。他说他看到了我的研究报告，并问了我几个有关的问题。几分钟后，得知我来自中国，他跟我谈起了他的生活。他出生于一个耶稣教徒的家庭。十几年前，他失去了深爱的妻子。他所信奉的教义对他的悲伤没有帮助。他开始研究印度哲学，孤独的他仍无法解脱。和我谈话的时候，他开始学习中国的古代哲学，希望能得到心灵的慰籍。生活中总有些人，有些事物，是无法替代的。失去了，永不会再拥有。

比较起来，仅仅失去金钱也许是一件值得庆幸的事情，“千金散尽还复来”，金钱是可以再挣回来的。投资是有关金钱的游戏。但投资本身，却也包含着更深刻的含义。作为职业投资人，损失并不可怕，过去的经历也许会成为未来更大成功的前提。但仍有些东西，你是不能够失去的：自信。

大跌并不是什么稀罕的事，特别是在中国。不过这几天的大跌却让人感觉沉甸甸的，因为毕竟是大量财富的消失。其背后的原因也让人多少感到紧张。

人身体的某些部位出了问题，往往可以轻松治好。可是如果是中枢神经出了问题，那麻烦通常很大。而今天，大跌的背后，反映的就是世界经济的中枢神经出了问题，尽管问题的严重程度目前还很难精确诊断：美国的银行系统遇到了大麻烦。

美国是世界经济的火车头，而美国的金融系统在世界经济中扮演着特殊的角色。世界上很多国家，包括我们中国，在某种意义上都采取本币盯住美元的政策。因此，其本币币值的稳定，进而其国内金融系统的健康和物价水平，往往与美国的货币财政政策和通货膨

中国为什么会有这么高的贸易顺差？

中国自1996年人民币在1：8.28的水平上和美元挂钩后，逐渐建立起了规模庞大的有竞争力的出口产业群。与美元汇率的稳定关系使投资中国出口型企业的投资者只需关注商业风险，无需关注汇率风险。同时，中国政府实行的

什么是泡沫？

简单地说，泡沫就是股票的价格高于价值，就是股票被高估了。

不过股票或多或少都可能被高估，关键是高估了多少才让人害怕。根据国外的标准，如果股票市场短期跌幅超过20-30%，就可以称得上小型股灾。所以，如果股票被高估了20-30%，也许就可以称之为泡沫了。中国台湾地区在上世纪90年代泡沫破灭时，股票指数曾一口气跌掉70%多，倒不是说台湾当年的股票市场被高估了70%多，然而作为一个有点情绪化的新兴市场，矫枉必然过正，往往从高估跌到低估。所以，即使股票市场仅仅被高估了20-30%，也最好加点小心。

不过这里有一个问题，怎么去评价一个股票或者是一

如果说2006年对市场的分歧主要在个人投资者和机构投资者之间，那么2007年投资收益的差别，则开始在不同种类的机构投资者间发生并强化。2006年，基金的投资收益率在100%以上，而大部分个人投资者赢利甚微。到了2007年上半年，根据有关统计，阳光私募的总体收益率水平低于公募基金。市场整体的估值水平大幅上升的确给了投资者很大的压力。固守静态估值标准的投资者在年初就开始趋于谨慎，而2007年上半年的几次风险提示和教育，又让这些看空的投资者找到了依据，从而错过了很好的盈利机会。其实，上述投资收益的差别，也许在于投资机制不同，比如公募基金往往要求持有较高比例的股票资产，但也许更多的

6月份的CPI数据是4.4%, 而中国上半年的CPI数据为3.2%。中国也许正在告别低通胀时代，在今后的相当一段时间里，通货膨胀会成为出镜频率最高的一个名词，即使实际的CPI数据可能比我们自己的感受要“好看一些”。

20年前，中国处于短缺经济时代，商品供应严重不足而价格被严格管制。通货膨胀是属于政治教科书上的陌生名词，是资本主义和旧社会罪恶的象征。后来中国开始改革开放，物价改革也就成了其中最重要的部分。之后的几次恶性价格上涨，使中国政府和中国人民切身体会到了什么是通货膨胀，也认识到通货膨胀是经济的一种普通现象，温和的通货膨胀不再是一种罪恶，在某种程度上，如果控制得当，对经济的发展也有好处。