各位可能还记得去年年报最后提到的那个爆炸性消息，平时表面上虽然没有什么动作，但我们的经验显示偶尔也会有一些大卡司出现，这种精心设计的企业策略终于在1985年有了结果，在今年报告的后半部将会讨论到(a)我们在资本城/ABC的重大投资部位(b)我们对Scott&Fetzer的购并(c)我们与消防人员保险基金的合约(d)我们卖出在通用食品的部位。
　　去年伯克夏的净值约增加了六亿一千万美金，约相当于增加了48.2%，这比率就好比哈雷慧星造访一般，在我这辈子中再也看不到了，二十一年来我们的净值从19.46增加到1,643.71约为23.2%年复合成长率，这又是一项不可能再重现的比率。
　　有两个因素让这种比率在未来难以持续，一种因素属于暂时性-即与过去二十年相较，现在股市中缺乏合适的投资机会，如今我们已无法为我们的保险事业投资组合找到价值低估的

   在之前的文章中，我分析了同仁堂的产品、产品行业竞争、公司竞争优势及战略、公司经营情况。通过这些分析可以对公司有一个较为全面的了解。建立在这些分析的基础上，估计一下公司未来发展的情况。

一、增长逻辑

前文提过一个问题。“现在我思考的是，这两方面的努力（产品可及性，消费者认知度），在将来是否还会带来同样的增长？或更大的增长？或者因为别的什么原因，使得即使在这两方面努力，营业收入也不会有同样的表现？”

五粮液-估值分析

（原文：价值投资客  估值分析仅作参考）

一、估值分析

（一）每股收益

http://s14/middle/8cc38315gc95078ee0ddd&690

    从每股收益的走势可以看出，2001年至2005年是收益不断下降的一个阶段，这与当时政府控制白酒行业产量有直接的关系。从2006年开始，五粮液收益不断增加，即使在经济环境最差的2008年，盈利状况也保持的比较稳定，从2009年开始，国家加大对三

五粮液-主营业务及盈利、成长能力分析

（原文：价值投资客  资料十分详细）

一、主营业务

（一）产品

1、主营业务收入

http://s4/middle/8cc38315hc82ad00f8093&690

2、毛利率

http://s3/middle/8cc38315hc82ad0b717d2&690

真实的“收益率世界”