在创业板推出之前，应新浪网之邀，我为创业板写下了下列专家寄语：

“愿即将推出的创业板成为----中国资本市场制度创新的灿烂里程碑，中国高科技行业振翅腾飞的助力板，中国中小企业做大做强的催化剂，中国投资者分享成长性收益的聚宝盆”。

编者按：应“卓越理财”杂志之邀，为2009年中国股票市场写一篇关于年终盘点的文章，尽管2010年还没有来临，2009年的年终还没有完全结束，但是毕竟已经接近年关，再加上盛情总是难却，所以只好斗胆不揣冒昧，草率下笔了，不足之处敬请具有真知灼见的业内人士多多包涵，肯请同行批评指正，在此先行谢过。

无论对于决策层和监管层来说，还是对于机构投资者和普通投资者而言，2009

编者按：次贷危机引发的全球金融风暴，对中国银行业的直接影响相对较小，但“前车之覆，后车可鉴”，随着全球金融一体化的程度日益提高，中国银行业必须通过认真反思寻求自己的未来发展道路。另一个摆在中国银行业面前更为现实的问题是——实体经济进一步下滑的风险，如何立足于实体经济，平安度过此次金融危机，是我国银行业迅速走出困境的关键之所在。

作者注：本文载于2009年初的“中国外汇管理”杂志，有些观点已经过时。 

    “行至水穷处”，这应该是2008年金融风暴下华尔街、欧美金融机构最为真实的写照。曾经叱咤风云的五大投行，或轰然倒塌、或改头换面，有的尚有余力苦苦挣扎求得生存，有的则在历史的浩淼烟波之中永远销声匿迹。

    在世界经济、金融一体化的浪潮下，中国的银行业不可能“独善其身”，“坐看云起时”的禅心终归也只是是文人的雅兴而已。欧美金融体系的裂变，必然对我国的银行业带来深层次的震动。

    尽管人们对于次贷危机与金融海啸的阴霾是否烟消云散忧心忡忡，尽管对于中国经济到底是继续恶化、止跌企稳还是已经开始强劲复苏众说纷纭，对于中国经济未来走势属于V型、L型、W型和U型仍然莫衷一是，但是，在许多专家根据三大物价指数同比下降并持续低位徘徊的数据断然否定通胀重来的同时，通胀预期却迅速升温，甚至成为影响股票市场走势的热点题材之一。

    专家们对于通货膨胀的乐观判断与股票市场对于通胀预期的反应为什么存在如此之大的反差？这里值得强调的几点是：

    首先，当市场走势与专家们的判断出现分歧时，只有市场是对的，而专家是错的；

    其次，专家们的乐观判断来自于物价指数同比下降的事实，停留在对当前物价水平进行解释的层次，市场对通胀预期的反应则基于物价水平未来走势的预期，是超前于目前物价水平的趋势判断，可以毫不客气地说，此类专家不具备超前预测的能力；

    第三，对于通货紧缩还是

    国务院《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》公布后，按照股权分置改革新老划断的时限，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10％，将股份有限公司部分国有股转由全国社会保障基金持有。

    国有股转持到底对A股市场的未来走势会产生什么影响？对此，国内主要媒体纷纷给出正面的回应。与此同时，国内主要专家学者也几乎众口一词，认为国有股转持对A股市场是重大利好。例如，李稻葵、刘纪鹏、易宪容、曹凤岐、金岩石、谢百三等人认为国有股转持可以很大程度上解决大小非问题，国有股转持与8年前的国有股减持不同，对稳定市场至关重要，转持政策将使股票市场很快突破3000点；英大证券研究所所长李大霄表示，国有股转持有利于市场长期稳定发展，也将有助于IPO重启的平稳运行；殷剑峰、吕随启表示国有股转持意在培育稳定的机构投资者；夏斌、汤敏、华生等人则认为延长三年禁售期是对股市利好，三年禁售期后社保基金也可能不会减持等。

    2009年6月19日，按照财政部、国资委、证监会和社保基金会联合发布的《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》，股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10％，将股份有限公司部分国有股转由全国社会保障基金持有（下称国有股转持）。对于国务院实施的这一办法，有关专家、学者和市场人士众说纷纭。

    一、国有股转持是完善社保体系建设的重要举措

    社保基金作为国民的养老钱和保命钱，一直存在着缺口大、欠账多的问题。从2000年成立之始，国家就一直尝试通过各种手段充实社保基金的不足，引起市场巨幅波动的国有股减持就是其一。十六届三中全会明确“采取多种方式包括依法划转部分国有资产充实社会保障基金”，十七大进而提出要多渠道筹集资金，弥补社保基金的缺口。因此，这一办法从历史演革来看是国有股减持计划的延续，从战略高度来看却又是关注民生、构建和谐社会、未雨绸缪的

一、新股发行制度改革的基本原则

    如果说股权分置改革主要解决的是非流通股东和流通股东的利益分置问题，那么，新股发行制度改革的核心则是主要解决利益不公问题。笔者以为，新股发行制度改革必须坚持以下几个基本原则：

    首先是公平、公正原则，新股发行制度改革必须同时兼顾大股东与中小股东的利益，形成良好的利益分配机制和制衡机制。原来的IPO制度过于突出了大股东的利益，确实损害了中小股东的利益，但是新股发行制度改革如果以此为起点，不惜牺牲大股东的利益过分强调保护中小投资者的利益，就会产生从一个极端走向另一个极端的新问题。我们必须清楚地认识到这一点，无论是大股东还是中小股东，都是具有平等权益的投资者，他们之间不是对立的关系，改革的出发点绝不能将他们区别对待，那是有违公平原则的歧视。从长期来看，不利于股票市场的健康发展；

    其次是公开原则，无论新股发行制度如何改革，改革方案必须能够拿到桌面上公开讨论，公开征求所有当事人的意见，能够为所有利益

    经常有朋友问到有关婚外情的问题，也经常有朋友因为自己的配偶陷入婚外情无法自拔而苦恼万分。我自知生活阅历肤浅，没有能力提供很好的有价值的建议。站着说话不腰疼的话又无助于任何事情的解决，所以只好以课外书作为类比，委婉地说明婚外情实际上弊大于利，无条件地爱自己的配偶才是最好的选择。令人欣慰的是，总还是有许多朋友读懂了，按照下面的原则去做了，并且最终收到了很好的效果。 

博主说明：前面五篇博文实际上构成一篇完整的文章，每一篇之间具有密切的内在联系。为了读者能够完整理解其中的思路，我把五篇放在一起，合并成本文，题目是“金融危机、经济形势及中国刺激内需的战略选择”。在没有写出新博文之前，姑且凑个数。对于已经读过的朋友，就不必再浪费宝贵的时间了。

一、全球金融危机与经济振兴的逻辑判断

    对于全球经济形势和金融危机的现状评估和未来演变的判断，目前的讨论存在明显的就事论事的倾向，值得强调的是，只要我们就事论事地看问题，危机的严重程度就必然会被夸大，我们在重大决策中势必保守求稳，缩手缩脚，从而丧失明显的投资机会。要正确判断金融危机的形势，至少有下列问题值得深入思考：

   （1）美国救市方案出台的时机。美国救市方案是在美国大选还有两个星期即将开始的时候出台的，那么政治经济周期在其中起了多大的作用，谁最有动因在这个敏感的时机出台救市计划，美国大选与利益集团的博弈

在创业板推出之前，A股市场的走势如何？价值中枢的移动轨迹是什么？我们应该用什么样的逻辑思路去判断这类问题？中金公司、银河证券等知名券商推出的研究报告认为“二季度将是反弹行情的结束”的结论是否成立？诸如此类的问题，事关中国股票市场走势的战略判断，是我们能否做出正确投资决策的前提。 

    一提到“战略”二字，许多人常常认为是纸上谈兵，是空洞无物的东西。其实，战略决策远比战术执行重要得多。金融危机未来如何演变？中国经济形势是否已经止跌企稳？中国刺激内需的战略思路是什么？政府为了实现这些战略思路已经采取或者即将采取什么政策手段？弄明白这些战略问题才能得出正确的战略判断，才能决定我们应该采取积极进取的还是谨慎防御的投资战略，才能确保我们在大多数人对金融危