吕随启的博客

一、对当前国内外经济形势的总体判断

    首先，从全球经济基本面来看，美债危机无论是债务上限上调还是主权债信用级别下调都是出于人为因素和政治因素，没有改变美国经济的基本面，所以美债危机纯属子虚乌有。美国经济虽然脆弱，增长率回升，失业率下降，已经呈现出良好的复苏势头；美国经济复苏将重新成为影响市场走势的最重要因素；在此基础上全球市场走强成为大概率事件；只要了解国际货币制度和欧元区形成的历史背景和进程，就不会得出欧元区即将解体的武断推论；欧洲债务危机会导致全球市场的短期动荡，但是不会导致整个世界经济复苏趋势的逆转。IMF

就股市改革、股市趋势、养老金入市、社会热点以及人生体会接受金融界高级记者蒋超女士的采访整理稿

---股市改革

记者：吕老师你好，现在咱们面临着一个循环，就是新股高价发行，高利润被爆炒，投资者在受损失再高价发行，新股改革也在不断的进行，你认为整个新股发行制度改革中最根本的要改什么，根源在哪里呢？

吕随启：最根本的是要解决三高问题，首当其冲的是新股发行制度改革。因为一支股票从初始公开发行开始，如果出现三高，就已经没有投资价值了，所以才导致市场过度投机。在这种情况下，投资者也不仅没有办法分享中国经济增长的成长性，反而在股票向其内在价值回归的时候被深度套牢。所以最重要的是要解决新股发行制度的问题。第二个从事后来讲，要依法监管的问题，主要是这两个。

记者：主要一个是事前的新股发行制度改革，一个是事后的依法监管问题。

吕随启：或者也可以再加上第三个，就是应该强化信息披露。

记者

2月6日接受中国证券报记者顾鑫专访，全文如下：

【A股的“高成长”陷阱主要体现在上市以后业绩不达预期和高成长题材股的神话破灭，其中创业板股票出现“高成长”陷阱最为典型，原因是上市前后存在过度包装的情况，建议监管部门对这一现状加强监管，并对券商“黑嘴”进行严厉惩罚。】

中国证券报：一些上市公司由于存在高成长预期，得到市场的青睐，可是很多时候，最终高成长预期并没有兑现，导致“高成长”陷阱的出现。对于高成长，投资者到底该怎么理解？什么样的股票才能归为高成长股？

吕随启：高成长公司应该有以下特点：一是公司所处的行业是朝阳行业，而不是夕阳行业；二是公司的主营业务与产业政策相吻合；三是主业比较清晰，如果业务太多、主业不清晰，则难以实现高成长；四是拥有独特的专利、技术；五是经营上具有比较强的独立性，不受制于人；六是公司依托于其技术所开发出来的产品和服务处于上升期，不能是在研发投入期，也不能处于生命周期的末端，因为完全成熟之后则开始走下坡路。

中国证券报：A股中这样的公司大概占多大比例？

吕随启：比例比较小，因而出现了所谓“高

最近，关于国际板的呼声日益高涨，市场对国际板的反应也非常敏感。上海市政府和上交所对于推出国际板的不遗余力与投资者和业内专家对于国际板的强烈质疑形成了巨大的反差。总体来看，前者没有提出足够令人信服的论据，更像是空洞的说教；后者质疑的声音虽然很强烈，但是每个人都各执一词、片言只语、支离破碎，却缺乏足够充分和系统的论证。这个问题如果理不清楚，决策层如果盲目通过推出国际板进行制度创新，则有可能带来灾难性的后果。笔者认为，围绕国际板这一重大问题，至少有以下二十一个问题值得深入思考。

第一，众所周知，中国资本市场从设立之初，就是一个重融资、轻投资的市场。市场如此设立的出发点导致了融资功能的强化和投资功能的弱化，这样一个把融资功能凌驾于投资功能的市场，相当于把融资方的利益置于投资者利益之上，其结果必然是融资方对投资者的血腥掠夺。在这样一个卖方市场中，市场的制度规则和许多政策的出发点以及监管层的监管理念本能地向融资方倾斜，投资者的利益

【编者按】北大经济学院内部研讨会发言摘要，不揣粗陋，敬请批评。

    很高兴能有机会到这里做一个发言。非常不好意思，从昨天到今天，院里给我排了两整天的课，慌慌张张地从课堂上刚跑下来，准备的非常不充分，更加遗憾的是，没有听到前面各位专家的发言，我觉得很遗憾。从抛砖引玉的角度来说，我应该在前面抛完砖，大家再讲更精彩的，结果变成了我准备很粗的东西在后面讲。叶老师给我布置的题目与“救市”有关，我就针对当前应不应该救市谈一个简单的看法。第二对于当前股市的走势，跟徐博士可能相反，我主要从宏观的角度谈一谈我的一些意见。

    首先我想说的是，看一下目前股票市场简单的回顾。从当前股票市场的走势来看，这一轮的大熊市跟中国货币政策的周期是紧密吻合的。我做了一个统计，2010年1月18日，中国法定准备率开始上调，这个时候标志着中国新一轮货币紧缩的开始。此后在4月15日，房地产的调控限购措施出台，3季度开始加息，货币政策收紧日益严厉，仅仅在2011年里面，法定准备率就

亲爱的儿子：

你好！

    夜已经很深了，提起笔来想给你写封信，却不知该写些什么。看着你睡梦中甜甜的笑脸，依然在你的拥抱和亲吻中沉浸和回味，你带来的幸福和安慰常常让我们感到不由自主。

    自从你来到这个世界，我们的生活就开始变得更加丰富多彩，你的降临给我们带来了上帝的福音和恩典，我们才真正开始体味平安、充实、丰盛、喜悦的人生，你是上天赐给我们的最珍贵的礼物，感谢上帝的恩典！

    上帝拣选我们做你的父母，这是一件多么荣幸的差事。我们虽然每天早出晚归，忙忙碌碌，有时甚至感到丝丝疲惫，却始终一直生活在浓浓的爱意中。我们时常想怎么样才能让你可以更好地成长，圆满完成上帝的嘱托。

上帝一定希望你健康成长，个子高高的，肩膀宽宽的，样子帅帅的，成为一个真正有能力荣耀神的男子汉！

    为此，我们给了你许多约束，比如不许吃零食，不许吃不健康的垃圾食品，不许偏食等，你可能因此感到很不爽；妈妈不辞辛苦，想尽了各