加载中…加载中…经济还没有走上可持续发展的道路，政策转向正确方向才刚刚开始，外需的快速下滑并没有留给中国太多时间
最近生产性经济指标出现了可喜的变化，企业生产（PMI）、流动性（贷款）和投资（FAI）都呈现出向好的势头。中国资本市场也是涨势一片，貌似金融危机不仅被克服了，还成就了一个民族的崛起。
然而，金融危机远未结束，对抗危机的宝贵时间正在快速溜走，自满情绪会让人们丧失对抗危机的最佳时间。
增长模式必然转型
尽管在过去的20年中，中国经济取得了巨大的成功。但是，因为在医疗、养老、教育等领域的投入不足，中国人的消费一直难有起色。勤劳的中国人民在拼命工作，拼命生产，赚了钱却不消费，而是攒起来以准备养老、治病、供孩子上学。中国经济增长是以生产拉动的，而不是国内消费需求拉动的，这就是我们所谓的产能导向的经济增长。
现在发达国家深陷金融危机，即便是有心消费，也无力负担。外国需求有心无力，国内需求有力无胆，没有需求，生产的东西卖给谁呢？中国
政策刺激很难增加企业盈利以及促使股市上涨，而市场规则推动的产能削减，又会带来剧烈的阵痛
经济复苏有两种解释，一是GDP增长的恢复，一是供需双方再平衡的过程。经济学家预测2009年下半年经济复苏，指的是GDP增速在诸多刺激因素下出现恢复性增长，而不是经济实现再平衡进入可持续增长的通道。鉴于G3国家（美国、欧元区和日本）的经济仍旧面对巨大的下行风险，经济结构调整、达到再平衡状态，进入可持续增长通道，至少是2010年以后的事情。
随着近期国际经济形势逐渐恶化，外需萎缩的风险逐渐显现。市场经济的弊端，是供需平衡的调整过程非常残酷。政府的经济刺激方案会起到“止痛”的作用，但是不能避免这个过程的进行。下游产能过剩的问题可能导致更多的企业倒闭或进入“休眠”状态，进而演化成下游的投资衰退。银行业不良贷款将会大幅上升，失业、城市化暂停可能进一步演化成消费乏力和房地产市场疲弱。
所有这些，将对股市造成巨大的压力。鉴于此，股票市场将
http://space.tv.cctv.com/video/VIDE1235571902146523
近日网络标题党引述我在CCTV2的采访，说我称中国一半房企将倒闭，是个误导。我的本意是房地产市场必须整合，政府和银行要引导大吃小，小发展商必须退出，以控制系统风险。
“资金压力肯定是非常大的，我们曾经作了一下简单测算，大概全行业的话，基本上从手头上的流动资产，就是速冻资产吧，就是说现金加上现金的等价物，它基本上还不足以来偿付整个行业在一年以内到期的银行的债款的还贷，也就是说他面
中国人搞了十几年股市，走完了人家上百年的历程，不能不说是个了不起的成就。可在监管方面，尽管努力多年，至今也没有形成一个有效的法治环境。当前的危机，实际上对市场经济中的法治和有效监管是一个警告。要稳定当前股票市场运行，除了出台“利好”政策，还必须净化和完善其市场功能，才能稳定市场信心。
市场低迷的时候，由于资金链紧张，各类非法证券活动更容易暴露，是监管者发力的好时机，比任何救市措施都更能稳定投资者信心。此举更可以为下一轮经济加速以后的牛市行情做个好的铺垫，更好地促进市场长远发展，意义重大。
证券违法实质恶劣
证券违法是指证券市场参与者，包括经营机构，证券登记、清算机构及证券发行人或者发行代理人以及部分证券投资者等在证券发行、交易及其相关活动中诱骗其他投资者买卖证券，以及其他违背公众投资者真实意愿、损害公众投资者利益的违法行为。
狭义地理解，证券欺诈行为违背诚实信用，破坏证券市场运行的公开、公平、公正原则，扭曲证券市场的资源配置机制，严重分割投资者的合法权益。从更广义的角度和本质上来看，证券犯罪，尤其是形形色色的内幕交易和操纵
市场的强大力量正把整个世界吸进衰退的黑洞，中国经济虽勉强继续增长，但内忧外患交迫之下，也正在向衰退的边缘迫近。A股和港股市场整体前景不乐观
国家公布4万亿元经济刺激计划以后，国内A股市场为之欢腾，并终于走出了一波像样的反弹。深受熊市煎熬的投资者欢欣鼓舞之余，开始惴惴不安地憧憬市场反转和下一个大牛市的来临。但纵观内忧外患，笔者尚不敢过早乐观。
全球经济已经走过关键的拐点位，经济下行的通道已经打开，市场的强大力量正在把整个世界吸进衰退的黑洞。中国经济虽然勉强独树一帜，继续增长，但进入第三季度，中国国内经济突然开始加速下滑。短短两个月里，国内电力总需求从两位数的高增长变成10月份的负增长，而且在11月的前两个星期仍然在继续下滑，为十年以来所未见。PMI、PPI等关键的生产指标同时开始加速下滑。
内需和生产如此迅速大幅缩水，不可能仅仅是内因在作怪。更可能的原因是，金融海啸的二次冲击波已经到达中国，并且以前所未有的力量在破坏以出口为源动力间接拉动的国内总需求，配合正在形成的国内房地产行业颓势，内外夹击，把中国经济拖向衰退的边缘。
在贸易和金融高度全球化之下，一个类似“世界央行”的组织必须出现，负责协调各国的货币政策步调、利益平衡和多边跨境金融行为的监管，并逐步统一监管口径
全球金融海啸挟威而至，在欧美金融体系面临崩溃、各国切实利益面临威胁的巨大震慑之下，各国金融当局终于打破了各自为政、隔岸观火的惯例，以史无前例的速度达成共识并采取行动，打响了全球金融保卫战的“第一枪”。
面对危机，当下全球的金融监管者应该做的，可以分为救和赎两个层次。
救的是眼前分崩离析的全球金融体系和走向严重衰退的世界经济，这是治标；赎的对象有二：一是全球化以来发达国家过度投放货币和举债，姑养金融巨鳄的孽果；二是各国金融当局各自为政，监管全球化严重滞后金融全球化，全球化金融政策和金融监管长期缺位的尴尬，这是治本。
如果仅仅是通过协同作战投放更多资金和提供更多担保，恢复投资者信心来渡过眼前的信贷危机难关，恐怕只是治标不治本。在贸易和金融高度全球化的今天，国际金融监管体系必须适应这个变化，把全球化这一课补上，在货币政策和金融监管上取得全球高度协作。“世界央行”，已经日渐清晰地显现
随着A股的国际化和港股的大陆化，两地市场已显现出强烈的相关性。随着金融改革的深入展开与市场条件的逐渐成熟，A股市场的估值和国际市场的定价机制，正在以一种不可逆的方式逐渐接轨
没有永远下跌的市场。虽然A股现在行情不好，但在大的经济趋势向好的前提下，长期向上的势头是必然的。随着中国资本市场开放和金融体制改革步伐的加快，A股的定价机制正发生彻底变化。投资者对A股在下一轮上涨中会回到什么样的估值水平，必须有正确的认识。
A股会有什么样的估值取向？在这个问题上，已经深度国际化的香港市场有重要的参照意义。港股和A股，这两个曾经互不相关的市场，随着A股的国际化和港股的大陆化，已经显现出强烈的相关性。按目前的趋势，两地市场可能很快就会水乳交融。
未来几年内，港股和A股的估值将有机会实现真正的接轨与联动。A股对港股，尤其是对在港上市中资股大幅升水的概率越来越小。我相信，“估值握手”的同时，两个市场对大陆乃至海外高质量上市公司的争夺，也将逐渐升级。
A股顺势崛起
直到股改以前的2005年5月，A股流通市值仅为9043亿元，相当于当时香港
市场反转的必要条件依然是估值水平。通胀环境下的中国股市仍未到绝对估值低点，短期投机尤为不利，但跨周期投资机会已经出现
上半年，A股暴跌。A股市场蒸发总市值高达18.4万亿元，近乎“腰斩”的跌幅，在全球上规模的大型股票市场里面首屈一指。港股亦受殃及，跌幅深达24％。有趣的是，大批从前在上证综指6000点看多，5000点看多，4000点也坚持看多的专家纷纷转调看空。甚至有人开始说2000点也未必是真正的“政策底”。
市场里面充满各种意见。在市场条件发生变化时，意见转变本来是非常正常的。但是，这么多“专家”在股市“腰斩”以后转向看空，更像是集体心理崩溃。大家到底还看不看估值？六个月以前大家还当成可以一飞冲天的热气球，现在真的就是个无底洞么？
所谓“政策底”之说荒谬之极。政策，充其量反映的是管理者的意愿和对市场游戏规则的调整，不可能代替游戏本身，更不可能大过必然的市场规律。忽视市场规律，藐视估值，而把大量的时间和资源浪费在和管理层的博弈上，是现今市场陷入的一个怪圈。
市场反转如何发生
现在的市场，大家问得最多的问题就是：市场的底
正在发生的通胀现象，是经济全球化以来第一次真正意义上的全球通胀。全球央行需在货币政策上高度协作，以最终解决困局；中国则应首先理顺价格信号
在短短几个月里，通胀这个在过去十几年已经被淡忘的“坏孩子”，一下子从房间的角落冲到了中央。
全球通胀率飞速从2007年1月的2.4％上涨到2008年4月的4.4％。更令人担忧的是新兴市场，这个历来被认为是全球通缩力量的发源地，正在经历着更为严重的通胀问题。MSCI新兴市场指数成员的25个国家的平均通胀率，已经从2007年1月的3.4％上升到2008年4月的6.4％，而这25个国家里已经有9个国家的通胀率冲过了10％的消费者心理防线。实体货物和商品的囤积和投机尾随而至。在很多发展中国家，已经出现了因通胀引起的骚乱。不能不说是警笛已响。
这次通胀是具有历史意义的，它是经济全球化以来第一次真正意义上的全球通胀。传统经济学课本上的很多关于通胀的说教开始看上去不灵了。从2007年下半年开始，很多十几年没尝过通胀苦头的经济学家们祭出了“结构性通胀”的法宝，把通胀归咎于某一类商品价格短期内的供需失衡，原油、大宗商品和农产品自然是首选，并认为，随着这些产品供需的
春节期间，一个远在美国的朋友给我转发了一段论述如下：
'Owners of capital will stimulate working class to buy more and more of expensive goods, houses and technology, pushing them to take more and more expensive credits, until their debt becomes unbearable. The unpaid debt will lead to bankruptcy of banks, which will have to be nationalized, and State will have to take the road which will eventually lead to communism.'
[资本的拥有者会不断刺激工薪阶层购买昂贵的产品，住房和技术，令他们债台高筑，直到不堪负担。由于银行无法收回大量的贷款最终破产，国家不得不走上共产主义道路。]
我马上以为又是哪个无聊的后知后觉文人拿刚发生的金融海啸练笔，也就没太在意。正要删除，一眼瞄到落款，差点没把我雷死！赫然写着：Karl Marx, 1867！
