刘杉的博客

上周末，银监会公布了《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》，这标志私人投资商业银行的门槛开始降低。近来，包括铁道部、交通部、卫生部、国资委、证监会和银监会等多个部委推出了旨在支持民间投资“新36条”的实施细则，这距“新36条”发布已有两年时间。

实施细则之所以两年后才陆续出台，原因在于管理部门并不乐见民间资本进入垄断行业，因为这会打破固有利益格局。民间投资是自主性投资，投资者要考虑成本收益，更须良好制度环境配合。各部门要出台支持民间投资的实施细则，就须放松管制，这自然弱化政府权力，也会减少寻租空间，不免遭到官员抵制。

然而，在中国经济开始结构调整并结束高增长后，政府投资主导的经济增长已经难以为继，启动民间投资实际成为不得已的措施。据了解，国务院不久前已要求各部门在6月30日前必须出台与“新36条”相配套的实施细则，这意味着围绕民间投资的利益博弈告一段落。

表面看，此番各部委大力支持民间投资与近来经济下滑有关，但实际是应对中国经济长期增长因素的变化。

周末，有媒体大声宣布：“新一轮刺激经济政策开始了”。

“只要有项目就报，先报了再说。”四川一位曹姓官员说。最忙碌的还是发改委，传达室门前拎着沉甸甸资料袋的地方官员排起了队等着拿进门条。连负责片区的清洁工都在抱怨：“这几天，垃圾都要多拉一车。”

这是媒体描述的各地官员申请项目的情景，文章标题更是刺激——“全国各地排队拜会发改委 新刺激计划比4万亿火”。

了解这家媒体的人，都知道这是夸大其辞，纯粹是想给股市造势而已。不过，网络对这个报道的热捧，也充分反映出市场对刺激政策的期待。

人们常言，历史不会简单重复，但会惊人的相似。的确，自从经济学发生凯恩斯革命后，政府干预经济就成为常态，主要经济体都在反周期过程中，不断使用刺激政策，而宏观经济也就在刺激、复苏、过热、紧缩、衰退、再刺激中不断循环反复。

国务院23日召开常务会议，对宏观经济形势做出了新的判断。国务院认为“经济下行压力加大”，强调“把稳增长放在更加重要的位

人们常言，历史不会简单重复，但会惊人的相似。的确，自从经济学发生凯恩斯革命后，政府干预经济就成为常态，主要经济体都在反周期过程中，不断使用刺激政策，而宏观经济也就在刺激、复苏、过热、紧缩、衰退、再刺激中不断循环反复。宏观政策看似熨平了周期，但实际只不过是延迟了周期时间，并制造新的周期而已。

政府干预在反周期同时，也影响证券市场走势。一旦政府出台经济刺激政策，股市往往会走出低谷，形成一段时间的趋势性反弹行情。由于目前各国都在酝酿新一轮刺激政策，这让股票市场看到一线希望。

温家宝总理日前表示，将把“稳增长”放在更加重要的位置，有针对性地加强和改善宏观调控，及时适度预调微调。

温总理讲话被市场解读为政府将推出新一轮刺激政策，市场开始预期大规模干预政策出台。

不过，彼一时也，此一时也，2009年的刺激政策不可能再次上演。

尽管政策市信号明显，但缺乏宏观面和上市公司基本面支撑的股市难以走得更远。

5月12日，央行宣布下调存款准备金比率0.5个百分点，这是央行年内第二次下调存准率。早在前一天，4月经济数据出炉，显示出实体经济增长偏弱，呈现继续探底态势。在此背景下，市场将央行下调存准率解读为放松货币政策以应对经济下滑，就顺理成章了。

不过，由于中国基础货币发行主要与外汇占款有关，因而存准率调节成为央行管理流动性的主要政策工具。在存准率居高不下和外汇占款增速放缓条件下，下调存准率实际具有对冲外汇占款性质，其对经济刺激作用并不显著。

从国内外宏观环境看，几大因素都制约A股走势，国内经济继续探底，欧债危机再生变数，美元指数不断走高，都会对国内股市产生较大负面影响。

国内经济数据让投资者感到沮丧。PPI负增长，表明企业投资不足、生产不旺。固定投资、消费、工业增加值、银行贷款、进口和出口增速都出现环比下降，表明经济增速下降明显，而领先指标用电量增幅仅为3.7%，预示未来投资会继续

中国人经常引用狄更斯在《双城记》里的名句来谈论社会双面性，不过对中国投资者而言，这个时代显然不是最好的时代，因为这是一个圈钱的时代。

中国证监会主席郭树清7日在全国证券公司创新发展研讨会上表示，“把投资者当傻瓜来圈钱的日子一去不复返了”。

这是中国证监会主席第一次承认证券市场圈钱的残酷现实，这是否也意味着打破股市困局的时刻到来了？其实，股市圈钱一直为投资者诟病，在社会压力之下，郭树清能够坦然面对现实，这既表现出他的责任心和勇气，也显示出中国股市到了非改不可的时候了。

郭树清在券商创新大会上称，中国是世界上少有的高储蓄国家，每年新增资本总量已居全球第一，但是储蓄向投资的转化还不够顺畅、不够理想，在多个环节上存在低效率，造成比较严重的资源错配和资源浪费，因此，证券公司要勇敢地承担起应负的历史责任，加快产品、业务、机制创新，促进储蓄向投资的有效转化。

居民储蓄难以转向投资的原因是复杂的，有金融工具短缺原因，有储蓄文化使然，有间接融资路径依

看货币，别的都是浮云

3月交易回暖，房地产市场出现“小阳春”，但“小阳春”仅仅就是“小阳春”，一晃就会过去。市场唯一指望的是，房地产调控政策会不会因经济减速而放松。

一季度数据显示，GDP同比增长8.1%，连续5个季度回落，这也是自2009年二季度以来GDP增速最低值。经济下滑幅度超过市场预期，固定资产投资、企业增加值、房地产销售和投资均减速，财政收入和就业难免受到影响。

对宏观政策放松的预期在强化，但政策究竟能够松多少，恐怕并不乐观。经济下滑既与外需下降有关，也与内部结构转型相关联，增速虽下降明显，但在意料之中，也在可接受范围之内，并不会触动宏观决策者的神经。由于主要经济体出现复苏苗头，中国出口下半年有望恢复两位数增长。目前通胀压力缓解，货币政策放松空间增加，但2009年“四万亿”刺激政策的后遗症犹在，央行此时无法大幅下调存款准备金比率，因而存准率下调更多带有对冲外汇占款的中性特点，货币政策不会超预期。

面对经济减速，地方政府心态更加复杂。一

“五一”是国际劳动节，本是“第二国际”为纪念美国芝加哥工人争取八小时工作制抗议活动而定下的节日。现在的劳动节成为假期，已无抗议活动，不过很多人还在劳动，中国证监会就是劳动模范。

“五一”假日期间，证监会并没有闲着，连续四天推出股市改革措施。4月27日，宣布降低期货交易手续费；28日，公布IPO改革指导意见；29日，中小板退市方案征求意见稿出炉；30日，宣布A股交易费用总体降低25%。

这些改革措施涉及新股发行、退市制度和交易费用，其中交易费用降低对股市影响是直接的，可以显著降低市场交易成本，促进市场活跃度。

市场对证监会举措持积极态度，不少股评家认为是大利好，大盘因此走好，甚至可能再现牛市。

经济学家巴曙松在微博中称：“如果不考虑市场的估值水平，收费标准的调整对市场的影响往往只具有短期效应；但是考虑到目前市场总体估值处于低位，这一调整有利于

中国股市有点像中国大学，都是混日子容易入门难，许多公司上市后即出现业绩变脸。由于退市制度形同虚设，垃圾股依然能够在股市中混下去，并通过不断制造重组题材吸引资金热炒，即便净资产为负值也能圈到钱来。主板如此，开办不久的创业板也好不到哪去。

上市即变脸，让创业板沦为“套现板”，这充分说明创业板开办时的功利性。一方面“丰富”了多层次资本市场，监管者有政绩；另一方面，为PE和股东套现提供新通道，多开了一个圈钱机器。创业板缺陷暴露无遗，完善退市制度成为关键。

5月1日起，创业板退市制度开始实行，这是中国股市的一个里程碑，标志着优胜劣汰制度的建立，有利于股市成为资源有效配置的场所。

4月20日深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，将退市要求落实为《上市规则》的具体条款。该规则丰富了创业板退市标准体系，也明确提出不支持通过'借壳'恢复上市，这也强化了退市制度功效，避免'壳炒作'。

创业板退市标准体现了“多元化”特点，若能严格执行，无疑起到市场净

谁是世界最有权势的人？

美联储主席格林斯潘曾经被认为是最有权势的人，今天，这一位置“被”让给中国央行行长了。

渣打银行在最近一份报告中表示：“全球流动性的主要提供者已变身为中国央行，并非是大家印象中的美联储或者欧洲央行。周小川不仅是中国央行的行长，还是全球的央行行长。”

就在不久前，各国还在声讨美联储不负责任的放水行为，难道已经换了人间，中国人成了世界最有权势的人，左右着全球流动性供应吗？

答案是否定的。

尽管中国央行总资产在过去五年增长了119%，并于2011年末达到约合4.5万亿美元(28万亿人民币)，超过美联储和欧洲央行3万亿美元和3.5万亿美元的规模，但中国央行绝不会抢走美联储的风头。

按照渣打银行测算，2011年中国新增M2规模全球占比达52%。不过中国过剩的M2并不能像美元那样能够向全球输出流动性，因为国际货币体系是美元主导的。从布雷顿森林体系延续下来的国际货币制度是，美元是世界主要储备

很多年前，有一部在中国家喻户晓的电视剧叫《北京人在纽约》，其中一句经典台词是：如果你爱他，就把他送到纽约，因为那里是天堂；如果你恨他，就把他送到纽约，因为那里是地狱。纽约是富人的天堂，是穷人的地狱。

对于早期在纽约打工的中国人而言，纽约肯定不是天堂，但随着中国快速致富，纽约已经成为中国人的天堂，因为很多人是“揣着”人民币去纽约混的，而人民币从2005年6月来，对美元升值了三成多。

不过，中国人在纽约的好日子或许已经结束，人民币升值马拉松正接近终点。

自4月16日起，中国银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一。

就在这项新制度实行的第二天，国际货币基金组织 (IMF)大幅下调了中国2012年经常账户盈余占GDP比重的预测，从此前的5.6%，下调至2.3%。这份IMF