嘎子的BLOG

    第三课重要的问题是一个学生（课堂上唯一一个中国学生）提出的，她提到了为何大家在泡沫时期还买入那些资产，伯爷讲到了人和监管者有时过度自信和乐观，我想起了《十年轮回》那本书，金融稳定本身导致了金融不稳定，就如同《三国演义》中的起始语，分久必合，合久必分，当处于稳定的时期，人总是容易将近期的印象延伸至未来，但是回顾历史才可以知道，没有繁荣可以永续，那只是人的幻觉，美国的幸运在于它用一个体制保障国运。

    第四课的要点：

1.QE的实质，之前的媒体理解是错误的，当然，我听过课之后才真正理解，伯爷指出真正的QE定义是大规模资产购入行为，由于FED的大规模购入资产（主要是国债和房地产抵押债券），压低了该类资产的长期利率，也压低了长期资金利率，低利率刺激经济复苏，低利率让资金寻找各种投资机会而不是放在银行或投资者手中，更重要的是，这些购买行为，并非印钞行为，它是使用FED手中的银行抵押资产作为信用购买的，真正流通中的美元货币并未增加，之前媒体的理解错误的太远了，这个时代，不缺少信息，

第二讲要点

1.真正结束美国大萧条的是二战，由于战争产生了大量的需求；

2.金钱对于国家的重要，政府没有金钱，战争是不可想象的；

3.美联储真正独立是1951年，独立性的重要性在于：独立性以长远的眼光分析问题，而依附于短期的政治需要总是短视的；

4.马丁任期20年，格林斯潘任期18.5年（侧面说明美联储需要稳定性），历任联储主席都关注通胀，马丁语：“通胀是暗夜中的贼”；

5.宽松的货币政策导致通货膨胀的途径：通胀以及通胀预期；

6.1970年通货膨胀的峰值是13%，按照这个定义，做横向比较的话，我不知道天朝的通货膨胀该如何界定峰值；

7.3~4%的失业率是低位；

8.1973年由于食物和石油的高企导致了通货膨胀，很不幸，我们将重新经历，可是，绝大多数人浑然不知；

9.对于经济的调整，总体上美联

    本文作者为谢国忠，思路清楚，逻辑严密，只是，更加悲催的是，未来苦难最深重的国家并不是日本，是哪个国家呢？面对这些，不用再幻想什么，建造诺亚方舟吧。 

    日圆走强和日本国内通缩并行的道路是不可持续的。其主要出口行业的不景气以及近来的贸易赤字，说明这条道路就要走到尽头了。日圆可能会急剧贬值30%-40%。1996

    2011年账面值3元，ROA1.23%，ROE15%左右，中间收入占比5.71%，成本收入比50以下，贷款主要区内农户及中小企业，2011年派息率30%，坏账率为1.44%，历史最低。

    问题：经营缺少稳定的历史。收入结构不合理，对于中间收入5.71%的银行而言，盈利主要依赖生息资产规模扩大，在经济处于下行期的时候，且坏账率已经是历史低点，这个扩张不是好现象，黄奇帆最近要求区内银行支援中小企业资金，天朝的优质客户是央企，中小企业的信用普遍较低，但是该行还是欲发行债券，转而放贷，银行嫌贫爱富没有错，反过来就错了，可惜天朝银行利益取向极大程度制肘于行政。天朝的银行年年融资，年年缺钱，经济上升期账面灿烂，一旦经济处于经济下行期，一片狼藉。

    李氏的年报需要记录，优秀企业需要自强不息，当然也需要土壤，不过，李氏的瑕疵也存在，我认为主要问题在于对于管理层的期权，逻辑可参看巴爷的信，医药行业空间很大，特别是中国，它迅速进入老年化，这些有毒的饮水，食物和空气，当然还有民众心中的戾气，对健康都极为有害。

    以下引用自年报“本集團於一九九四年在一所大學的實驗室內創立，並於二零零二年七月在香港聯交所創業板上市，市值僅為100,000,000港元。今天，本集團為主板上市公司，市值超過1,300,000,000港元，而業務遍及中國內地及香港。員工人數從早期的103人增加至今天的498人，從事研發、製造、市場推廣及銷售創新醫藥及醫療儀器。”

    此课主要讲美联储的历史和作用，课程要点：

1.历史上，联储源于中央银行，央行最早起于瑞典，成熟于英国，美联储的处子秀失败，见于大萧条

2.美联储的主要作用有两个：保持宏观经济稳定；保持金融市场稳定。从我的理解，类似于人体的缓冲装置，从大萧条的教训中，伯爷认为美联储已经汲取了充分的教训，经济的复苏不是一蹴而就，要小心扶持（从这个意义上说，QE3的推出与否取决于经济复苏程度，美联储有政策弹性）。宏观经济的稳定课程中主要讲了利率，金融市场这块伯爷讲了金融的核心系统-银行的资金流动性问题，股市的提前反映经济基本面，当然，他讲了投机者，其实，就是套利资金的流动，这些投机者本质上利用的是基本面的瑕疵。

3.金本位问题。从实践层面和政治层面，不可能，也是巨大的浪费，更本质的问题是，它消除了央行的弹性，这是任何银行无法接受的。

思考：

1.天朝的央行没有独立的货币政策，伯爷讲的很明确，与美元挂钩的

    恒隆2011年下半年内地租金大约13.9亿HK，与香港已基本持平，则不计住宅开发利润，全年利润为13.9*4*0.8=44.48亿HK（纯利按照租金的8成估计，年报比率）按照15年收回租金计，当为667.2亿HK，目前的出租面积为877千平方米，有开发计划的面积为2008千平方米，目前为纯现金，无财务杠杆，派息率不高，包租公解释为投资潜力，符合巴爷资金利用效率。未来可能融资为票据或债券，因为母公司要保持控股地位（50%以上持股），这个持股侧面表明了集团的价值至少为恒隆的一半。

    风险主要在于宏观经济的风险，尤其是内地的系统风险，因为未来显然租金收入更依赖内地，虽然包租公对于内地的长久的经济发展保持乐观，我则审慎，我所掌握的资料不能完全排除这个风险，如果内地的经济乃至政治发展出现黑天鹅，包租公的判断就要校正。相比之下领汇的优点在于租金集中于香港，派息率高，且以零售商业和停车场为主，缺点也是明显的，扩张性不强，财务杠杆小，尚处于安全范围内。

    领汇更倾向于保守的资金配置，恒隆则偏进攻性。

    天朝进入了困境，突出表现就是人民日报的社论，又在谈论改革了，过往的改革有几项：住房、教育、医疗，从这些改革我们大概可以估计这次改革的大致结局，户籍改革已经进入运作，本质就是消除城镇和农村差别，但是这个差别仅仅是户籍的，农民失去的本质是土地，得到的是装订打印的户口本，作为善良但目光不远的农民，能想到多远呢？加上底层的官吏的利诱和威逼。作为这个国家，主要的问题，是吃饭问题，未来粮食价格已经比较明确了，上周去清远的故乡里看到民居里面的各种票证，不禁唏嘘，人们已经习惯于美好的预期了，只是，美好不属于我们。中国除了新疆和东北，有多少地方适合大规模机械耕种？而且这些集中的土地未必就是耕种。城镇化的一个主要变化就是消费人群增大，但是供给侧在萎缩，这些进城的人口，是能接空置的房产大盘还是带动各种所谓的消费？当然从庙堂的角度，更大的考虑估计还是土地吧。

    投资无以为继，出口在迅速冷却，消费？以现在的体制，这个是伪命题，不说了。晚上和女儿打球回来，生于天朝，是我们的不幸，看着女儿，不禁又喜又忧，这是上天给

        现时简单保守估计，单租金一项，每年内地与香港纯利为44亿以上（HKD），仍有多项商业项目正在开发的恒隆，价值几何？

除夕前两日，已经在内地开业四个项目的恒隆公布了过去6个月的经营业绩。

据恒隆公布的资料显示，截至2011年12月31日止6个月，恒隆地产的股东应占基本纯利增长29%至港币16.5亿元，营业总额上升22%至港币30.69亿元。每股盈利0.56港元。

其中，中国内地物业租金收入及溢利分别上升23%及15%，至港币13.93亿元及港币10.72亿元。上海的恒隆广场[最新消息 价格 户型

不能把地方融资平台风险转嫁老百姓