一个散户的自我修养

投资是一种生活方式和思维模式

投资也是一种价值观的自然映射

投资不是大专辩论赛，投资也不存在唯一的真理

这里仅是一个投资人思考和记录的自留地

这里的文字不是学术论文讲究工整，只为兴致所至随意挥洒

如果您在这里有所启发，那是您自己的本事

如果文章浅薄粗陋毫无营养，也请一笑而过

所有文章未经授权不得出版或作任何商业用途

所有研究仅为个人研究探讨，不作为任何投资建议

我欣赏的投资美德: 理性，辩证，中庸，守拙

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【部分个股研究案例】： 

【有趣的分化】自2007年10月全面见顶已经过去了4年，在目前上证指数只到当时1/3的背景下，个股呈现出高度的分化：类别1，当前股价（复权）远远低于顶部；类别2，接近或者略微超过顶部；类别3，远远超过顶部。4年不是个很短的时间了，这个现象的背后说明了什么问题呢？值得讨论。

很多人喜欢争论“投资和投机”哪个更好？我的看法是：要比最高收益率，它们都远不如赌博和彩票；要比普遍收益率，它们都是少数人获胜的结局。它们在本质上都有苛刻的要求：投机贵在善于捕捉变化，投资贵在领悟不变性的东西。所以前者弹性必然高于后者，而后者可持续性必然高于前者。

投资这座大厦，上层建筑是“思维的视野和前瞻性”，而地基则是“企业价值分析方法论”。光有上层建筑只能是空谈甚至沦为概念炒作，而只有地基则很容易事倍功半甚至只能捡烟蒂。说到底，投资最怕的还是“上不去，下不来”。相关

现在有一个非常好的评估对证券投资理解程度的方法：就是现在对“a股10年不涨”最愤愤不平最觉得不可思议的人，你一定要小心他，因为说明他基本不懂证券投资也不了解投资史。也许他是个耿直的好人，也许是个善于炒作的高手，但一定不是投资上值得信赖的人。注意，这与单纯批评市场监管问题是两码事儿。

看市场时脑子里起码要有2条线：一条是价值线，一条是价格线。就像地球围着太阳的走势诞生了“春夏秋冬”，价格线围绕价值线的复杂波动也产生了“低估、合理、高估”等状态。投资思考的核心第一是对企业价值线的未来走向进行评估，第二就是对2条线“当前偏离度”对未来收益率的影响进行评估。

有朋友问我花多少时间读财报，我说很少。因为第一能让我进入财报分析的公司就极少，如果不是从商业属性上和竞争优势上有突出吸引力，我为啥要看他的详细报表呢？第二我偏好的公司都属于业务简单财务结构也不复杂的为多，一般不会异常复杂。总之，我是个尽量免除不必要麻

（证券市场周刊特约作者  李杰/文）

 根据国家统计局的数据，

（证券市场周刊特约作者  李杰/文）

ROE(净资产收益率)是认识一个企业的生意特征的重要视角，因其较为综合地体现了企业运营中的几个关键因素，使得它成为企业分析中的一个较好的手段。本文将从ROE的杜邦分解的角度对三全食品（002216.SZ）的经营特征进行分析。

总资产周转率回升待观察
杜邦分析主要可以从资金杠杆、利润率以及周转率三个方面展开。从杠杆的角度而言，三全食品的资产负债率已经不低（2010年是46%，2011年增发后35%左右），加杠杆的潜力较为有限。

总资产周转率方面，三全食品固定资产占比达22%左右，不属于典型的轻资产企业，其销售的扩大必然要求不断上马的生产线和厂房等的扩张。公司总资产自2007年底的10.65亿元扩张到2010年的19.06亿元，增长了78%，同期销售收入从12.5亿元增长到19.23亿元，增长了53%。根据券商调研资料，目前公司产能约为26.6万吨左右，包括原有产能9.9万吨、郑州1期11.76万吨、成都全益5万吨。2013年设计产能达62.84万吨，相当于在未来两年产能增长136%。

不确定性既可能是敌人也可以是朋友，区别只在于：你选择什么时候与其握手。当价格已经给出足够的折扣以反映这种不确定性时，其可能会是友善的朋友；而当不确定性隐藏在高昂的价格和乐观的预期背后的时候，就可能是致命的杀手。

投资者可以基于基本面对市场会如何预期进行判断，但即使判断准确了，这个预期所导致的市场走势的时机和力度可能依然远远超出你的所料。这事实上证明了，要想精确的对市场预测是多么的困难——即使他依据于一大堆的被证明正确的判断。因为如果市场的波动是盘大菜，那么“事实”只是其中的作料之一而已。

上午看了一个投资人讨论世界经济、货币格局的宏观大作，洋洋洒洒言之成理，气派非凡。但看完后只有一个感觉：这家伙想说什么？说了半天又怎么制定投资计划并落实到具体的投资标的呢？如果这气象万千的大报告中有那么1，2个猜测和判断是错误的，又会导致结论多大面积的调整呢？这是在做论文还是投资呢？

（证券市场周刊特约作者  李杰/文）  

 高达65%的毛利率、接近30%的净利润率、2009年以来保持着40-50%以上的收入增长率…简单一看，这确实是一项非常吸引人的生意，再加上“全民保健”这一非常有想象力的标签，汤臣倍健（300146。SZ）自2010年12月底上市以来成了大热门。但是，常识告诉我们，对于一个利润率非常高且行业增速也很好（根据公司披露的数据，2003-2007年行业年均增速达到77.8%）的生意，长期来看决定其价值的是企业是否构建了强大的竞争优势——就像一个堆满了宝藏的城堡，其安全取决于是否有宽大的护城河。

    那么汤臣倍健是否具备这样的护城河呢？重新打开汤臣倍健的招股说明书，“公司核心竞争优势”一章描述了最重要的竞争优势，让我们一一进行分析。

    根据公司招股说明书的资料，公司核心竞争优势之一是渠道开拓和管理能力。招股书显示，