10-18-2009

新州这个曾经富足、人均收入在美国名列前茅的州，最近几年似乎陷入很多麻烦。关于新州的消息常常出现在美国的主流媒体上。可惜这些消息好的不多，坏的却不少。首当其冲的问题是新州的巨大财政赤字，和令人担心的发展前景。有些经济学家甚至认为，新州很快将成为美国的第二个加州（意味着新州财政赤字的泥潭）。未来几年，新州的财政赤字不仅很难缩减，可能还会进一步扩大。新州选举在即，这问题必然会成为选举中的核心问题。它也是任何一个候选人和投票人不可回避的问题。然而，在这个问题上要形成共识几乎是不可能的。因为，它不仅是个理论问题，更是一个关系各方利益的现实问题。

作者：李山泉

截稿日期：2009年8月19日

题目：投资——前瞻性的竞赛

转眼2009已经过半。在这半年的时间里，无论中国还是国际资本市场都经历了一个不同凡响的阶段。虽然，金融危机所带给人们的问题，还不能有一个完整的权威性的答案，有些问题要在今后更长的一段时间里才能得到证明，有些问题甚至要等将来的历史学家们给出答案。对我们这些普通投资人来讲，同样有很多值得回顾、总结和研究的东西，因为它给人很多重要的启示。这是我们未来做出正确判断、适时把握投资策略的关键。在这里，作者愿意把曾经想过的问题与读者们分享。

前瞻性——制胜的关键

前瞻性是投资制胜的诀窍，但要切实做到却十分困难。无论长期还是短期投资人，能够具有前瞻性，比市场和其他竞争对手先行一步，是取得良好投资回报的关键。无论是买还卖，都有个前瞻性问题。由于每个人投资长短、策略和技巧上的不同，前瞻性所要求的时间长短也有很大的差别。特别是每个股票的具体操作上，要么进入太早，要么出来太晚，常常都不会有好的投资结果。当然，行家们常常讲，只要是好公司无论何时进入，都

李山泉

7-30-09

星期三，中国沪深股市双双下跌，拖累港股小挫。一时间，股评家众说纷纭。在美国的主要金融媒体对此也多有评论，甚至还影响到了美国的股市。直接原因，自然可以归罪于下半年银行贷款可能大幅减少的猜测。另一个原因，可能会归结到价值评估上。从去年年底到现在，仅仅半年的时间，中国股市几乎翻了一番，价值评估又成为了热门话题。除了上述两个原因以外，我觉得制度性泡沫可能才是根本性的原因。

股市和楼市为投资人提供了更多的投资选择，但同时创造了产生机制性泡沫的条件

股市的建立使投资人增加了新的致富渠道。而且股市的致富速度让其它类投资变得黯然失色。尽管股票投资存在巨大风险，政府也试图告诫股民审慎操作，但通过炒股而迅速致富的巨大魅力，仍然使投资人前仆后继。

地产也一样，一种居民生活的必需品在增值的诱导下，同样成为重要的投资形式。房价的不断攀升，不仅让开发商有利可图，还使政府因土地转让和税收增加而变得富有。房价上升的预期，即使普通老百

李山泉

7-27-09

最近，朋友送来了一个邮件，用最通俗的方法解释了当前美国的这场金融危机。读来非常有趣，现在根据自己的理解编译一个中文的版本与大家分享。

美国某大城市，有一个方子小姐。几年以前，当美国经济如日中天的时候，方子小姐在闹市区开了一个酒吧。在那个红红火火的年代，干什么都容易赚钱，酒吧也自然不例外。方子的酒吧几乎日日笙歌，来此消费的客人各路神仙都有，从普通的蓝领到金融行业的新贵都有。来此消费者出手不菲，服务生的小费收入自然也十分可观。

过了几年舒心日子后，然而事与愿违。去年以来，这里喝酒的人似乎大不如前。据方子了解，她的客人当中有些人失业了，预算变得紧张，不得不减少这方面的开支。在方子看来这些客人实际上都是很有实力的，应该会很快找到工作，重新成为她的忠实客户。不就是暂短的困难吗，谁没有个阴晴圆缺，着眼于未来就该帮他们一把！

完稿：2009-6-15

 可耕种土地是一种绝对的稀缺资源，它不仅不会增加，反而会随着人口的增长、城市的发展和土地环境的恶化，以每年5千万英亩的速度逐年减少。马克-土温曾经说过：“买土地，它绝不可能再生。”这个早就被人们普遍认识的简单道理，在进入二十一世纪的今天，被现代社会科技发展的能力和经营水平进一步放大了。

金融危机后华尔街的可能变化

 李山泉

2009-4-15

 三月份美国股票市场从低点的强力反弹，似乎给饱受金融危机打击的投资人带来了新的希望。尽管这种希望可能还要经历不小的考验，但对于恢复投资人的信心而言，实在是及时且弥足珍贵的礼物。对市场的走向人们尽管会有各式各样的争论，或认为是熊市的昙花一现；或认为是未来牛市的开端等等。在笔者看来，我们正处在一个非常特殊的变革时期。就金融行业而言，大规模金融机构倒闭似乎已经成为过去。但在经济层面上，困难局面并没有得到根本改变，一些领域甚至有继续恶化的可能。所以，这些问题反映在股票市场上，投资人很可能会经历一个较长时间的、相对波动幅度较大的时期。好坏消息交互影响，股市会随之起舞而上上下下，乐观谨慎的投资策略似乎比较现实。在这篇文章里，我想谈谈市场以外的问题。金融危机以后，华尔街未来的可能变化，以及金融行业的新趋势将是未来人们关心更多的问题。

我在以往的很多文章中都提到过，金融危机过后，无论政府还是金融机构，都会试图发现这场危机的真正原因，都会寻找制度

解救金融危机的过程如同盲人骑瞎马

病情不明，怎么开药方？

通常来讲，正确的决策来源于正确的判断，正确的判断要基于准确的信息。然而，要真正得到准确的信息可就没那么简单了。在情况不明的情况下去做判断，即便是一个头脑非常清楚、决策力一流的人，能期望得到准确判断吗？根本不可能！更何况在情况不明、条件复杂的情况下，还要由一些外行的人来做判断呢？金融危机爆发以来，纵观整个解救过程，盲人骑瞎马正是这种解救过程的真实写照！

的确，搞清情况可能是最大的挑战了。一个原因是华尔街的情况太复杂，要搞清情况实在不是件容易的事情。另外一个原因是，那里有很多错综复杂的利益关系与现实情况交织在一起，能摆到台面上的原因可能与实际原因有很大的差别。还有就是那些决策者――华盛顿的权利核心必然要借助“专家”，才能间接了解到华尔街的真实情况，但这种“情况”是变动的，而且变化很快。华盛顿要完全适应这样的变化可能要花更长的时间。

美国刺激经济方案缺少可操作性

在这种大环

资产缩水是伴随金融危机发生的必然现象。换句话说，金融危机应该是“有选择地”买进的好时机。注意这里我强调的是“有选择”。因为，在危机时刻能够有胆量、有实力抓紧机会去购入那些曾经想都不敢想的资产，绝对是正确的战略。中国在这个时候做出这样的选择，实事求是地讲，宏观策略及时且准确。如果能够在微观上落实无误这应该是中国在海外扩大经济实力的绝佳选择。一切顺利的话，这场金融危机以后，中国应该是最大的赢家。

最近，中铝利用可转换债券增持澳洲力拓的股份应该是不错的一招棋。尽管能否成为现实还要经过股东大会以及相关的法律程序。值得注意的是，就出手的方法和选择的时机和对象来讲，比以往的海外并购是个不小的进步。到目前来看，能够竞争的对手不多，成功的可能性大大增加。另外一个重大的转变是改变了过去紧盯银行和美国的方法，这是最值得称颂的地方。尽管这些是通过以往的教训得来的，但能够迅速转变策略也是个了不起的进步。中国另一家资源公司也正在并购澳大利亚的另一家金融公司，成功的可能性也比较高。

实际上，中国企业海外发展肯定是一个长期的行为。买什么？何时买？怎样买？应该有很大的选择

在胡锦锦涛主席访问非洲之前，我先后到赞比亚和南非开了两个会议。所见所闻更加深了以往的一些看法。一个最突出的印象是：西方人很关注中国在非洲的发展，中国在非洲的策略得到了所在国的欢迎，也受到了西方多数舆论的认可。

中国与非洲的关系最早源于中国“第三世界”发展策略。出于当时国际大环境的需要，中国当时为了发展与非洲的关系，采取了无偿援助、帮助搞建设等形式。中国靠第三世界的朋友不仅恢复了在联合国的合法席位，更在非洲很多国家中打下了良好的基础。这些基础是中国通过自己的努力得来的。

中国的改革开放，出于向西方国家引进资金和技术的需要，与西方发达国家的经济往来倍增、关系改善加强。当然，中国并没有忘记非洲的老朋友。虽然中国与非洲在经济合作的数量上远不如与西方的多，但中国经济的飞速发展，还是让很多非洲国家所仰慕，经济合作的基础反而更加巩固。

中国在非洲的成功策略之一在于首先发展民间的友谊关系。中国的形象在非洲还是相当不错的。特别是在坦桑尼亚和赞比亚，即便是普通的民众也对中国和中国人赞誉有加。这当然要追溯到当时中国政府的政策，更要归功于那些