完稿：2009-6-15

 可耕种土地是一种绝对的稀缺资源，它不仅不会增加，反而会随着人口的增长、城市的发展和土地环境的恶化，以每年5千万英亩的速度逐年减少。马克-土温曾经说过：“买土地，它绝不可能再生。”这个早就被人们普遍认识的简单道理，在进入二十一世纪的今天，被现代社会科技发展的能力和经营水平进一步放大了。

金融危机后华尔街的可能变化

 李山泉

2009-4-15

 三月份美国股票市场从低点的强力反弹，似乎给饱受金融危机打击的投资人带来了新的希望。尽管这种希望可能还要经历不小的考验，但对于恢复投资人的信心而言，实在是及时且弥足珍贵的礼物。对市场的走向人们尽管会有各式各样的争论，或认为是熊市的昙花一现；或认为是未来牛市的开端等等。在笔者看来，我们正处在一个非常特殊的变革时期。就金融行业而言，大规模金融机构倒闭似乎已经成为过去。但在经济层面上，困难局面并没有得到根本改变，一些领域甚至有继续恶化的可能。所以，这些问题反映在股票市场上，投资人很可能会经历一个较长时间的、相对波动幅度较大的时期。好坏消息交互影响，股市会随之起舞而上上下下，乐观谨慎的投资策略似乎比较现实。在这篇文章里，我想谈谈市场以外的问题。金融危机以后，华尔街未来的可能变化，以及金融行业的新趋势将是未来人们关心更多的问题。

我在以往的很多文章中都提到过，金融危机过后，无论政府还是金融机构，都会试图发现这场危机的真正原因，都会寻找制度

解救金融危机的过程如同盲人骑瞎马

病情不明，怎么开药方？

通常来讲，正确的决策来源于正确的判断，正确的判断要基于准确的信息。然而，要真正得到准确的信息可就没那么简单了。在情况不明的情况下去做判断，即便是一个头脑非常清楚、决策力一流的人，能期望得到准确判断吗？根本不可能！更何况在情况不明、条件复杂的情况下，还要由一些外行的人来做判断呢？金融危机爆发以来，纵观整个解救过程，盲人骑瞎马正是这种解救过程的真实写照！

的确，搞清情况可能是最大的挑战了。一个原因是华尔街的情况太复杂，要搞清情况实在不是件容易的事情。另外一个原因是，那里有很多错综复杂的利益关系与现实情况交织在一起，能摆到台面上的原因可能与实际原因有很大的差别。还有就是那些决策者――华盛顿的权利核心必然要借助“专家”，才能间接了解到华尔街的真实情况，但这种“情况”是变动的，而且变化很快。华盛顿要完全适应这样的变化可能要花更长的时间。

美国刺激经济方案缺少可操作性

在这种大环

资产缩水是伴随金融危机发生的必然现象。换句话说，金融危机应该是“有选择地”买进的好时机。注意这里我强调的是“有选择”。因为，在危机时刻能够有胆量、有实力抓紧机会去购入那些曾经想都不敢想的资产，绝对是正确的战略。中国在这个时候做出这样的选择，实事求是地讲，宏观策略及时且准确。如果能够在微观上落实无误这应该是中国在海外扩大经济实力的绝佳选择。一切顺利的话，这场金融危机以后，中国应该是最大的赢家。

最近，中铝利用可转换债券增持澳洲力拓的股份应该是不错的一招棋。尽管能否成为现实还要经过股东大会以及相关的法律程序。值得注意的是，就出手的方法和选择的时机和对象来讲，比以往的海外并购是个不小的进步。到目前来看，能够竞争的对手不多，成功的可能性大大增加。另外一个重大的转变是改变了过去紧盯银行和美国的方法，这是最值得称颂的地方。尽管这些是通过以往的教训得来的，但能够迅速转变策略也是个了不起的进步。中国另一家资源公司也正在并购澳大利亚的另一家金融公司，成功的可能性也比较高。

实际上，中国企业海外发展肯定是一个长期的行为。买什么？何时买？怎样买？应该有很大的选择

在胡锦锦涛主席访问非洲之前，我先后到赞比亚和南非开了两个会议。所见所闻更加深了以往的一些看法。一个最突出的印象是：西方人很关注中国在非洲的发展，中国在非洲的策略得到了所在国的欢迎，也受到了西方多数舆论的认可。

中国与非洲的关系最早源于中国“第三世界”发展策略。出于当时国际大环境的需要，中国当时为了发展与非洲的关系，采取了无偿援助、帮助搞建设等形式。中国靠第三世界的朋友不仅恢复了在联合国的合法席位，更在非洲很多国家中打下了良好的基础。这些基础是中国通过自己的努力得来的。

中国的改革开放，出于向西方国家引进资金和技术的需要，与西方发达国家的经济往来倍增、关系改善加强。当然，中国并没有忘记非洲的老朋友。虽然中国与非洲在经济合作的数量上远不如与西方的多，但中国经济的飞速发展，还是让很多非洲国家所仰慕，经济合作的基础反而更加巩固。

中国在非洲的成功策略之一在于首先发展民间的友谊关系。中国的形象在非洲还是相当不错的。特别是在坦桑尼亚和赞比亚，即便是普通的民众也对中国和中国人赞誉有加。这当然要追溯到当时中国政府的政策，更要归功于那些

今天“蓬勃”资讯的头条新闻里，几乎同时出现了两条消息：其一，美国总统欧巴马下令，凡是接受政府资助的华尔街公司的主管们，其年收入（可不仅仅是工资，包括奖金在内）不得超过50万美元的上限；其二，美国赫赫有名的前投资银行（现为综合性金融公司）高盛的财务总监宣布，高盛将很快归还政府的贷款。有意思吧？这两条消息不仅有趣，更为重要的是为投资人提供了一系列的解读空间。

但愿这两条消息没有任何的因果关系，纯属巧合而已。否则的话，应该是华尔街给人留下的又一个笑柄。大家知道，不仅仅是欧巴马，民主党的一些议员，甚至一些共和党人一直对华尔街的报酬多有批评。欧巴马上台以后，更是三番五次直接对华尔街主管们的收入提出批评。的确，华尔街给世界带来的麻烦不仅让各国政府头疼，更直接威胁到美国纳税人的腰包。这么大幅度的救助计划，将来肯定会转嫁到纳税人的头上。政府在不得不救助华尔街的情况下，限制华尔街的某些行为也就顺理成章了。批评华尔街当然更能够得到大多数民众的支持，反正华尔街肯定是美国的少数。光批评恐怕是远远不够的，最有力的当然是具体行动。给华尔街的主管们规定报酬的上限当然是非常明确和量化了的政策。

前几天，美国总统欧巴马指定由美国副总统拜登领军，重新振兴美国中产阶级阵营。这话听起来挺鼓舞人的，也算欧巴马兑现竞选诺言的一部分。然而，要是仔细分析起来，恐怕就没有那么简单，最大的可能估计也就是说说而已，或许给副总统出了一个难题。

在理论上来讲，美国中产阶级似乎是美国社会的中流砥柱。不仅是纳税的主力，也是美国社会健康稳定发展的基石。中产阶级肯定存在，我理解就是处在社会平均水平的那个绝大多数阶层。虽然大家都这么讲，但很难找到严格的定义。在美国，到底哪些人算中产阶级？由于没有严格的概念，很多人都自称自己是中产阶级，一个年入50万美金的人称自己为中产阶级，而那些年入4万美金甚至更少的人也常常称自己为中产阶级。的确，美国行业众多，地域广阔，不同行业与不同地区对中产阶级的概念大概也会有很大的差别。

另外，我们处在一个变化的社会。中产阶级在变化，其定义可能也在发生变化。如果中产阶级的平均水平在提高，但占社会总人口的比例没有太大的变化，这当属健康的变化；相反，如果中产阶级人数在社会总人口当中的比重在下降。换句话说，如果富人和穷人的比重在增加，这就是人们讲的两

1.15纽约坠机后，在短短的几十分钟内，155机上人员全部获救。在这样寒冷的冬天，能够避免巨大的伤亡，不能不说是一种奇迹。难怪无论媒体还是平民百姓，对纽约115空难可以说是感慨良多。这方面的报道已经很多，读者可能也有自己的不同看法，我在这里不多说了。但要强调一点：紧急救助的措施和必要的设备保障可能还是值得很多国家借鉴的。

纽约市这个大都会，不仅吸引了来自世界各地的地游客，也一直是恐怖袭击的主要目标。这里所经历的紧急事件使纽约无论从政府还是普通老百姓，对于应付突发事件的警惕性还是蛮高的。大城市的人，本来警惕性就比较高，加上这个城市的特有经历，纽约在应对突发事件的能力上，就显得略胜一筹。

1993年2月26日的世界贸易中心爆炸案，是我经历的第一次纽约的恐怖袭击。那时我还在布朗兄弟公司上班，公司的的办公楼在华尔街67号，距离世界贸易中心还是有相当距离的。尽管如此，爆炸的声音和震动，仍然使我们觉得这似乎不是一般的事故。后来证实，恐怖分子的阴谋是令人震惊的，用装满炸药的卡车，试图掀翻整个的世界贸易中心大楼。

虽然，恐怖分子的阴谋没有得逞，但还是造成

最近，美国大的金融机构在政府的拯救下，似乎已经不大可能有倒闭之虞。解救的代价也非常巨大，不仅继续加大财政赤字，而且使联储会的资产负债质量进一步恶化。即使如此，银行的亏损可能还要持续一段时间，而且银行系统还可能向政府要更多的钱。这里的关键问题是：在危机到来之际，政府考虑的是救火，防止银行倒闭，却忽略了银行业的改组，让其恢复其应有功能。所以，到头来，钱拿了不少，却仍然不愿意贷款，对经济发展还没有起到应有的作用。

就经济学的一般原理来讲，经济危机是原有经济结构不合理造成的。危机的爆发之时恰恰是企业进行结构调整、改组的最好时机。客观上来讲，这次问题发生在金融行业自身，特别是那些投资银行，受到了重创，自己给自己重组恐怕自顾不暇。在历史上，每次危机都给投资银行提供了很好的机会，他们会抓住这样的机会，帮助那些有问题的行业重组或兼并。这次很难再看到他们的作为了：一是他们这次是重灾区，泥菩萨过河自身难保；二是，这次的规模太大，即使投行没有这么多问题，这样的规模也会让投行束手无策。

谁都清楚，政府注资保下来的结果，仅能够维持银行不倒，但不能保证其增强竞争力，更