中海油服            
中海油服一部分业务类似于海油工程，都是为中海油服务，具有一定的垄断性，业务稳定且盈利能力较高。中海油服另外还有20%的海外业务则属于市场化程度很高的业务，竞争较为激烈，受经济和供求变化影响较大，毛利率波动较大。收购挪威Awilco公司后，海外业务占比将大幅上升，原来的垄断性大大减弱，未来具有较大不确定性。收购Awilco产生8亿美元的商誉，若减值测试通过则不用摊销，否则摊销可能减少利润。收购后的整合也是一个不确定因素。经济危机后油价大幅下滑，中海油的资本支出下滑不可避免，对国内业务盈利增速也存在负面因素。尽管有这么多的不确定因素，只要油价不持续在40美元下方，则中海油服仍然可能获得较为稳定的增长，只是投资时应该要有更大的安全边际。（本文写于数月前）

陕天然气和华润燃气

陕天然气和华润燃气作为公用事业行业十分稳定，同时天然气使用处于不断推广阶段，因此稳定成长不成问题。但公用事业产品价格受到政府严格管制，同时行业特性限制外延难以出现高速扩

崔永远：

未来10年，我国商业银行将从传统以“融资中介”为核心向以“财富管理”为核心转变，零售业务将成为未来银行的主要利润来源，目前对银行利润贡献最大的对公业务占比将明显下降。 
未来银行将减少对靠存款筹集资金的依赖，金融创新带来的高杠杆化金融衍生品将大大提高资金使用效率，传统银行存贷利差的盈利模式将逐渐让位于中间业务的盈利模式。 
未来银行对客户的意义不再是“存钱罐”和“贷款批发商”，而是以银行业务为核心，辐射保险、证券、基金、产权经营等多个领域的“金融百货公司”。对客户的财富资产管理将是银行最核心的业务。

未来银行在代客理财时，投资领域将从股票、债券、基金等传统领域扩展到结构性衍生品、商品乃至艺术品。 
银行将不再以柜台服务为主，目前在银行网点供客户缴费、存取款、查询的金融终端有望“飞入寻常百姓家”，网上银行将完成过去只能在银行网点办理的各种业务。作为银行为客户推出的最便捷的支付工具，银行卡在功

    近年来周期性行业波澜壮阔的上涨猛烈地刺激着投资者的肾上腺素，动则数倍数十倍的涨幅（实际上很多只是波动巨大，总涨幅不见得都很大）使之着迷，投资者形成了存在暴利的可能，而且即使大幅下跌后也很快能回本的思想。然而翻开大部分周期性企业的历史你会惊奇地发现，在1996-2000年的牛市中周期性行业的回报率远低于非周期性股票，而且大部分的周期性企业包括这轮上涨的“大牛股”如云南铜业、中金岭南、西山煤电、神火股份等都曾经经历过5-10年内股价几乎一动不动的阶段，期间的波幅也很小（即使波段性操作回报也不高），一旦被套可能数年都难以解套。可以看出 06-09年的暴利并非周期性企业的常态，拥有更长历史的跨国巨头必合必拓、力拓、卡特彼勒等国外周期性企业的历史股价也充分说明了这一点，例如力拓在1990到2003年长达13年的时间里最大振奋不到两倍，卡特彼勒在1962到1992长达30年的时间里最大振幅不到三倍。常态下的大部分周期性企业回报会远低于现阶段很多投资者的预期，几年后投资周期性企业将只有在少数极端情况下才有可能获得较高的回报。

    多个历史性事件的叠加催生了这轮罕见的周

小楼：

海工目前的制造能力提升显著，现在的主要瓶颈其实在于安装能力的短缺，大量的外租船队严重影响了工程成本，而在上市之后的几年里为了形象，也囿于当时证券市场现状没有大胆再融资打造后续核心船队无疑是重大失误。欣喜的是中报中确认关联交易的价格重订正在进行，这对短期效益的提升当然有好处，不过他更远的未来还在于广袤的深海和国际市场，那个一个高门槛、高投入、高风险、高收益的市场。他的核心价值在于为能源行业提供EPCI一体化的解决方案，这是海洋工程行业的前沿。希望海工能持续的进步！

fleshair：

我说几点:
1、安装所获利润在海工占比最高、建造次之、设计可以忽略，安装公司掌握海工绝大部分资产；
2、安装的技术能力不容置疑（刚完成重约12000吨的大型平台安装，下一个万吨级平台将于九月份安装）；
3、外租船队是正确的选择，关键是管理跟不上，许多本可以获得的利润反而管理不到位变成亏损；
4、今年年报好不代表明后年好，金融危机对该行业的影响具有滞后性；
5、市场开发、设计和建造跟不上，导致海工进

科大讯飞

科大讯飞语音技术处于国内领先地位，可能有阶段性的高增长。但是除非有微软这样级别的技术垄断，否则技术类企业的特点基本都是一样的，即使是阶段性的绝对领导者或新的细分行业带来较大的增长空间，也不会是高枕无忧，企业变起来可以很迅速的，成长过程随时可能夭折，后浪随时把前浪吞掉，这取决于企业的相对领先程度和创新能力----这些都难以确定和预测。一旦预期发生改变，股价将遭遇戴维斯双杀，投资技术型企业还是要小心谨慎。  

国药股份  

批发贸易本身壁垒较低，若是在完全市场化的条件下则不是好的投资标的。但国药医药在中国医疗体制改革的特殊历史条件下，未来药品流通量大幅增长，同时国药医药在旧体制下占了先机，大股东实力强大，在麻醉药品批发方面处于半垄断地位，因此未来几年将会获得不错的成长，这更大程度是行业性的机会。远期未来随着药品流通领域的放开，市场化程度越来越高（如麻醉药原来没有牌照的上海医药等企业已经获得经营许可，垄断慢慢被打破），以及医改带来的阶段性的高增长结束后盈利能力可能产生一定的不确定性。总体而言还是

军税之光：

投资之道是：“三勤、三静、三淡、三乐”
     投资同其他事物一样，要想获得成功，需要付出的是极大的。首先要认清努力方向，找到正确的方法，其次是坚定地走下去。具体说来，应做到：“三勤、三静、三淡、三乐”
     一是“三勤”。即脑勤、手勤、脚勤。脑勤就是指投资者的头脑要勤于思考。勤思考才能辨是非、明事理，投资前多问自己几个为什么？得到的信息是真是伪？做到有的放矢；手勤就是指投资者要勤于动手，找到第一手材料，计算有关数据，切不可人云亦云；脚勤就是指投资者要迈开双脚，多到企业实地走一走，多到市场走一走，多到企业竞争对手的地方走一走。尽可能参加股东大会，多参加上市公司组织的投资者交流会。
     二是“三静”即静心、静气、静行。静心就是指投资者在投资过程中要静下心来，面对市场的起伏，面对市值上下，心情始终保持平静，尽管做到这一点很难，但还是应由易而难循序渐进；静气就是指投资者在投资

    宏观经济探底、业绩负增长、永隆收购风波，招商银行经历了多个负面因素的打击。否极泰来，以周期性行业的角度看招商银行基本面正从谷底慢慢开始向上爬升：

1、宏观经济已经处于谷底区域，逐步向上复苏是大概率事件，即使期间经历小反复，外延扩张也能让招商银行维持持续的成长。

2、招商银行的拨备覆盖率从2008年底的225.7% 进一步提高到246.3%的历史高点区域，远高于同业及银监会的底线，不但对未来形成保障，还存在反哺利润的可能性。

3、在上半年信贷疯狂增长的过程中，招商银行采取稳健保守的策略，新增贷款央票几乎占据半壁江山，使利差达到了历史的底部区域。招行一季度的存贷比为56.60％，远低于大部分同行，以牺牲短期利润为代价实现了稳健经营。短期业绩难看，却避免了最令人担心的突击贷款导致未来出现大量坏账的可能性。令人关注的不但是事件本身，更从一个侧面体现了招行管理者拥有的银行经营者最重要的理性、稳健的经营作风和品质。

4、经历低点后招商银行利差将逐步回升，同时中国未来进入加息周期

记录
每个投资者在投资过程中都会有很多零散的感悟、经验、心得，也有很多成功的经验和失败的教训，这些都是每个投资者最宝贵的财富，通过博客记录下来，也许就是整个投资生涯的指路明灯。

整理
投资纷繁复杂，很多东西需要书面化才能理清思路，建立起自己的投资系统，并不断完善规范化。

提醒
投

新浪网友：

同是价值投资，有人很粗线条，有人很广很细很深刻、并且能在纷繁复杂中找到平衡点，差距就在这里。

新浪网友：

一、阿胶系列产品的市场空间有多大？
二、公司控制的上游资源，能锁定成本吗？如果原料上涨产品提价，会不会影响销量？
三、公司业绩近几年似乎只是稳定增长？
四、靠阿胶的品牌能否象云南白药一样做大衍生品，包括药品？
五、产品消费刚性吗？保健品性质的产品是否受经济波动影响？
由于了解不深，这些问题是我的疑问。

宁采臣：

一，阿胶系列产品的市场空间很大，增强免疫力，女性补血，男性补气，送礼的空间很大，去年底就买了送人的。
二，公司控制的上游资源，不一定锁定成本，但原料涨价，阿胶也会提价，销量的影响很小，都是有钱人买的，不会在乎的。
三、公司业绩近几年复合增长率都是20-30%，很不错的了。很稳健。拿着放心。
四、靠阿胶的品牌有可能象云南白药一样做大衍生品，药品估计不行，但保健

巴菲特

    想要对在商品化产业是否应继续投资作决定，看看Burlington工业-二十年来为美国最大的纺织公司，1964年该公司的营业额约为十二亿美元(波克夏则约五千万)，他们在行销与生产上拥有我们无法比拟的优势，当然盈余数字也比我们要好看得多，当然它的股价为60块(波克夏则约13块) 。之后Burlington决定固守纺织本业，直到1985年营业额达二十八亿美金，在此二十年间该公司总计投入约三十亿美金的资本支出，这数字远比其它同业高出许多，换算每股约为二百元，而我相信大部份的花费用于降低成本与扩张之上，以该公司决定固守本业的决定之上，这种投资决策绝对是合理的。
    但尽管如此，比起二十年前该公司现在的实际销售数字与投资报酬却是大不如前，该公司现在的股价是34元，若考虑1965年每二股配一股计算在内，大约略高于当年的60元，而在此同时，消费者物价指数却早已增加三倍，因此每股大约仅剩下当初三分之一的购买力，虽然每年有固定的盈余发放，但它的购买力一样受到严重的减损。
    这个对股东来说最悲惨的结局，说明了花费大量人力物力在错误的产业所可能导致的后果，这种情况有如