静远投资

作者：刘建位

    研究巴菲特已有11年之久，有一个问题始终困扰着我：格雷厄姆教过的学生有数百人，他的著作读者更是成千上万，为什么只有巴菲特成为世界首富，赚的钱比其他学生甚至比导师多得多呢？巴菲特到底在什么地方超越了导师呢？

　　重读巴菲特致股东的信和格雷厄姆的著作《聪明的投资者》，让我找到了答案。

    最近香港体育用品股跌得七零八落，尤其是李宁和中国动向。其中中国动向现在还有2亿多存货需要回购，考虑到过去四年中国动向的营业额增长幅度已经很低，消化了四年还是巨额存货，证明上市前的化妆功夫实在强劲。

   经过今次体育用品股的大跌，人们才开始发现，原来他们的高增长都是“做”出来的，所有存货，包括衣服鞋袜，都是转移到了经销商那里，从一个仓库搬到另外一个仓库而已，甚至仓库都不用搬，改个名字就OK了，你从年报上面甚至看不出来，因为营业额、现

“小悦悦事件”——“多元无知”——认知偏见

人类智慧的极端有限性

    如果不是人类建立了：“人能认识世界，能创造一切，能征服一切”的信念，人类科学和物质文明就不会出现，正是凭借“能认识世界，能创造未来，能控制环境”的信心，人类实现了科学文明，但环境和生态危机，金融危机的频繁出现，表明人类具有引发大规模错误和危机的缺陷，人类的智慧是有限，人类不知道的远比他知道的多，面对复杂，无限的外部环境，人类智慧甚至

我觉得讨论这个话题是非常重要的，而且分歧会很大，对行业的宏观判断是我买入一只股票的基础，也是最难得，只有宏观角度判断对了后，才是具体的选股，然后才是估值。

1，房地产

这是很多价值投资者很喜欢买入的行业，因为他们觉得很便宜，常见买入的有万科A，万科B和新城B。他们买入的理由是觉得公司足够便宜，他们会根据2010年和2011年截至目前的销售数据推算到2012年甚至2013年上半年的业绩，算出目前股价对应2012年的pe

          对稳定成长性行业多一些温情

有人说，股市是上帝根据人性的弱点而设计的一个陷阱，稍不留神，便可能马失前蹄。贪婪和恐惧是股市里最常见的两种情绪，简单地说，贪婪是过分地看多，恐惧是过分地看空。问题的关键在于导致这