上投摩根博客圈

　　中国福利会副主席艾柏英先生、上投摩根基金管理有限公司总经理助理朱戈宇先生在开营仪式上分别致欢迎辞，朱戈宇强调，孩子代表着一个国家的未来，他特别以梁启超先生的少年中国说“少年智则国智，少年富则国富，少年强则国强，少年独立则国独立，少年自由则国自由，少年进步则国进步”勉励参加夏令营的孩子读好书、用心读书，成为国家的栋梁。　

　　上投摩根基金公司作为长期关注孩子健康成长的企业，已连续多年举办大型教育专题活动，如2010年联合孙瑞雪教育机构举办“爱和自由”全国巡讲、2009年连续办名家亲子论坛、连续三年联合上海宋庆龄基金会举办公益夏令营。 

　　上投摩根志愿者别开生面教学课 

　　作为夏令营活动的重要环节，上投摩根基金的三位志愿者老师郭鹏、李晓燕和耿琳琳为营员们带来了三堂别开生面的教学课，所有营员都乐在其中，整个会场气氛非常热烈。 

　　志愿老师郭鹏深入浅出地向小营员们介绍基金经理、研究员和交易员的工作内容。“做功课”、“骑驴车”、“成绩好”这些词汇地使用，让小朋友们时常捧腹。大家猜小朋友们最期望做哪种工作？谜底揭晓：研究员岗位完胜！　

　　志愿老师李晓燕给同学们带来了一堂手工课：折“心花怒放——8片叶子的一个爱心”，告诉大家“赚钱多，念书好比不上开心重要，要开心、要献爱心、要关心他人。”科班出身的耿琳琳教大家唱《让世界充满爱》，琳姐姐教同学们在欣赏优美旋律的同时，要深刻领略歌词的意思，把爱心奉献给社会、奉献给他人。 

　　徜徉书海 学会用心读书　

　　今年夏令营除了历届常规经典线路外，还安排了一个整天在上海书展现场，成为上海书展的驻场小读者。孩子们看书、淘书，去参加新书发布会，采访各大出版社老总，开展调研并发布儿童阅读兴趣榜单等等，一起度过了一整天充满童趣和收获的读书之旅。 

　　在儿童诗诗人潘与庆课上所有小朋友都尝试了儿童诗的创作。虽然是即兴成稿，小营员们的写作天赋和想象力都得到了充分地体现。特别值得一提的是，在这堂诗歌课上来了两位特别的客人——上海市新闻出版局局长焦扬老师，中国福利会党组书记王禄宁老师。焦扬老师用自己儿时的读书经验，告诉大家，读书是为了让自己变得充实、活得踏实，只有“根深”才能“叶茂”，她说读书要达到“腹有诗书气自华”的境界，并且解释给同学们听其中含义。而王禄宁书记则希望孩子们努力学习，成为渊博的人。孩子们晃着小脑瓜，也陷入了对阅读的更深思考。 

　　小营员采访焦扬老师 

　　在主办方特别策划的100元选书活动中，同学们都要填写一张表格，要求同学们要把自己选的书记录下来，原价多少，折后价多少，同学们互帮互助，会填表格的帮助不会填表格的，还时不时拿计算器算书的折扣，算一下花了多少钱、还可以买多少书。同学们不断地挑选自己最喜欢读的书，也学习了理财小技巧。 

　　“我买的是《坐在大树上听童话》、《青春潘多拉》……”，儿童阅读营中那位喜欢读散文的五年级女孩任欣怡觉得自己很幸运，因为父母在买书这件事上给予了她很大的自主权，还和她一起看“闲书”。“说到有趣的地方，爸爸还会配合做动作，很好玩！”任欣怡说。 

　　一个有意思的现象是，儿童阅读营中好几个孩子都选择了《钢铁是怎样炼成的》。原来就在之前他们参加的一场书展活动中，一位孩子们喜爱的师长特别提到了她小时候爱看《儿童时代》和这本书。于是孩子们希望看一看这本“平凡的人是如何变得伟大的”的书。因此，儿童时代社、中国福利会出版社副社长吴斌荣希望，能有更多作家、图书推广者和师长一起，走进孩子的内心，关注孩子的成长，做孩子信赖的阅读引领者和同行者。 

　　用心关爱孩子，用心关爱投资人 

　　井然有序、不断收获是本次夏令营的真实描述。很多孩子第一天刚刚认识就打得火热，非常投缘。他们入住酒店时彼此照顾，老师们查房时发现有些孩子洗澡时也要彼此照应，大一点的同学会主动照顾小一点的同学，当好真正的“哥哥”“姐姐”。队里最小的一个小朋友冯宇杰仅七岁，但是他能照顾自己、打理好自己的事情，主办方在排房间时特意安排了一个十三岁的小哥哥同住，小哥哥的魅力也很快使小宇杰折服，很快他们就变成好朋友，带队老师欣慰地说“真是一对特别让人放心的好孩子。” 

　　主办方上投摩根基金公司负责人表示，“上投摩根宋庆龄爱心书库阅读夏令营”项目是上投摩根全程赞助的公益项目，目前已是第三年举办，之前已成功举办两届，获得非常好的社会反响。目前，此项目已向四所上海农民工子弟小学、四川广汉市上投摩根希望小学捐赠了儿童读物近1万册，让渴望读书的孩子有了更多学习的机会。 

　　希望更多的孩子们在上投摩根举办的活动中，既放松身心又增长知识，并且锻炼心智。每年活动结束后，主办方都会收到不少的家长感谢信，“孩子现在学习任务繁重，能与品学兼优的孩子一起参加阅读夏令营是非常难得的”。“我们是亲子定投的老客户了，看到活动信息我就试着报名，当我把被选中参加夏令营的消息告诉孩子时，他激动了好几天。回来后我发现孩子更独立了，更爱看书了。” 

昨日美国、欧洲股市大跌，投资者情绪极度恐慌，主要还是之前的两个因素：一个担忧美国经济会再次陷入衰退；再一个因素就是欧洲债务问题。

1.关于美国经济，美国宏观经济数据最近比较差，市场普遍对周五的非农就业数据非常悲观。

2.欧洲方面，欧洲央行现在还没有使尽全力，只是购买了葡萄牙、爱尔兰的债券（市场期望的是直接购买意大利和西班牙的债券）。

3.如果市场继续恐慌下去，我们就要看美联储的反应，尤其是伯南克对美国当前经济前景的评论。

4.新兴市场相对于发达国家有更多的弹性（因为新兴市场处在紧缩周期的后期，可以用政策放松来应对危机）。

目前我们对市场比较谨慎，下一步需要重点观察的是今天美国即将公布的非农就业数据以及美联储的反映（下周二美联储仪息会议）。

A股：对A股近期的影响更多是情绪上的。在海外金融市场不稳定因素显著上升的情况下，国内的调控政策无疑会进入观望，近期难有紧缩政策出台，甚至可能有阶段性的放松。除非出现金融市场波动向实业界蔓延，如08年引起全球贸易信用的停顿，从而产生实体经济的冲击，而这种可能性很小，毕竟目前的全球银行系统健康程度要明显好于当时。所以我们认为A股不必太恐慌，而且A股走势一贯与境外市场有差异，下跌风险要小于外围市场，而且很可能领先全球市场企稳反弹。

　　专业选手·投好债券　2011上半程，CPI一路高歌猛进冲到6.4%，尽管央行连续加息，负利率状况仍未改变。存款担心“缩水”，何时转正无法预知，加息后不断转存算下来得不偿失。2011下半程，老百姓该如何保卫资产，变负为正？ 

　　事实上，老百姓在负利率下已“担心”太久。数据显示，自2010年2月再次开始出现负利率后，中国已连续18个月处于负利率状态，其间央行加息5次，但一年期定期存款利率提高至3.5%，今年6月CPI同比涨幅却已冲至6.4%，负利率严重程度可见一斑。 

　　股市震荡、房价调控……老百姓将存款搬到哪里才能“变负为正”？对此，理财专家建议，目前阶段可适度配置债基巧理财，有望获得比存款利息更高的持续、稳健收益。 

　　下半程债市利好　配债基到好时机　　

　　市场普遍预计CPI将于7月达到年内高点，此后，通胀将逐步回落，持续了一年的加息周期值此接近尾声。而从历史经验来看，通胀往上走的时候，债券优势往往趋弱，而当经济下行的时候，则债券收益趋好。 

　　理财专家判断，债市2011年‘下半程’将有双重利好，投资契机已然显现。在此时点，债券市场收益率已具较大吸引力，而经过近期阶段性调整，目前债券价格已处于底部区域，对普通投资者而言，正是配置债券基金介入债市寻求“变负为正”的好时机。 

　　五年均收8.9%　二级债基有看头 

　　可是，市场上的债券型基金不少，哪一类债基最可能满足普通投资者稳健收益、跑赢CPI的基本诉求。理财专家表示，以上投摩根正在发行的强化回报为代表的二级债基品种表现出色，“进可攻、退可守”的投资特性使该类基金近年为投资者持续贡献了稳健收益。 

　　历史业绩表明，二级债基过去五年间（2006-2010年）穿越牛熊市，年平均收益仍达8.9%，大幅超越同期定存和CPI，其间56只二级债基仅有3只在其中一年出现过最高2%左右的极小额亏损。 

　　专业选手•投好债券 上半年经济数据喜忧参半，6月CPI增速6.4%创三年新高，央行再度加息25基点……进入7月，投资者对数据的敏感度达到了空前的状态，紧张情绪不断扩散。股市不好可果断斩仓留现，吃不起猪肉可改吃牛肉，但存款负利率、挡不住资产缩水怎么办？　

　　同样从数据出发，一些先知先觉的投资者已敏锐发现了新机会——债市。 

　　从7月频频公布的各数据来看，经济的下行风险依然存在，CPI7月份见顶回落的概率很高，加息周期亦可能进入尾声，这些利好因素的重叠，将促使债券价格从底部逐步回升，2011年下半年的债市有望出现反转，迎来一波较为明显的上涨行情。这样的机会相信没人想错过。理财专家也建议，投资者可尝试投资一些好债券，做个“债主”抗通胀。 

　　但是，市场上究竟有哪些债券可供个人投资者选择？为什么个人投资者往往投不中高收益的债券？投身债市前，好好上一堂“债主”必修课吧。 

　　从参与渠道来看，我国债券市场分为交易所市场、银行间市场和银行柜台市场。而目前，个人投资者只能参与交易所市场和银行柜台市场。但值得注意的是，数据显示，截至2010年底中国债券市场存量已超20万亿人民币，个人投资者可参与的交易所及柜台市场占整个债券市场存量却不足10%，流动性和交易品种都不能和以银行、基金等机构投资者为主导参与的银行间债券市场相比。 

　　例如债券市场最主要的品种，中央银行票据以及商业银行的金融债、次级债、企业短期融资券、外币债券等都只在银行间市场交易，这些品种普遍具有较高的收益，流动性强，但个人投资者尚不能直接投资。即使可以通过上述两渠道参与买卖国债、公司债、企业债等，但随着债券种类日益多样化，个人投资者要进行债券投资不但要仔细研究发债实体，还要判断利率走势等宏观经济指标，往往力不从心。 

　　所以，理财专家进一步建议投资者，可尝试购买基金公司发行的债券型基金。原因很简单，通过购买债券基金，可以由专家“把关”间接参与银行间市场高收益债券的投资，还可享受专家经营安心做“债主”，对不同种类和期限结构的债券品种进行组合创造更多收益，并能在一定程度上规避部分利率和流动性风险。 

　　当然，专家的选择这个时候成为关键。以上投摩根为例，其正在全力推出的强化回报债券型基金，就背靠投研一体的强大全明星固定收益团队支持，可以覆盖海内外宏观、策略、利率债、信用债、转债研究等各个子领域进行深入研究。同时，公司坚持高安全性、高流动性的投资风格，旗下目前管理的货币、纯债等固定收益基金资产超百亿人民币，成立以来运作稳健，已获得投资人广泛认可。

　　上投摩根强化回报债券基金7月18日起火热发行，专业选手，投好债券！

　　仅有数百人的基金公司如何管理几百亿的资金？基金公司如何从市场上诸多股票中选出十倍大牛股？基金经理每天在干什么？稽查机构如何监控基金公司的运行？

　　上周四，首趟“北青财富课堂动车行”正式启程，5名北青报读者组成的参观团探访了位于上海的上投摩根基金公司总部；与该公司总经理章硕麟、副总经理侯明甫和投资组合经理王成分别进行了不同主题的交流，使团员们完整地了解了基金公司的内部运作。

　　■公司内部门禁很多

　　黄浦江在上海陆家嘴出现一个拐弯，被认为代表着聚财之势。在这里，聚集着几百家金融机构，上投摩根基金公司便位于黄浦江畔通体金色的震旦大厦，旁边是东方明珠塔以及曾名噪一时的汤城一品豪宅。

　　“北青财富课堂动车行”的5名团员到达上投摩根基金公司时，正赶上瓢泼大雨；而在很多人眼中，下雨就是财运。

　　基金公司是典型的轻资产类型的企业，虽然管理着560亿的资产，但工作人员不过200多人。团员李女士发现，公司内部门禁很多，去卫生间都需要刷卡才能进入，超过一定时间门没关就会自动报警。据介绍，这是为了便于监管和监控。为了防范内部交易和资讯泄露，基金公司大都进行了物理隔绝，如投研部门和市场、营销等部门大都不在同一楼层。

　　对负责买卖股票的交易室，团员们非常好奇，但由于当时正在市场交易时间，交易室从内部进行了反锁。

　　为了防止交易信息泄露，基金公司大多数人的胸卡都无法打开交易室门禁，只有得到过授权的交易室成员才能进入。

　　除了交易室，基金公司稽核部门也是团员们感兴趣的地方，这里负责整个公司的合规经营。

　　据公司市场部负责人郭鹏介绍，基金经理从上班起手机就要上交，只能使用公司固定电话进行联系，而这些电话无一例外都会被监听。

　　此外，MSN等通讯工具也属于监控对象。稽核部门会按照一定抽查规律或随机方式进行信息监控，一些敏感词汇会自动进入监控程序。

　　■一个明星经理不够

　　基金市场13年产生了几十名明星基金经理，许多投资者也养成了追随明星基金经理的投资习惯。但由于业绩不稳定，市场上明星不少，但恒星稀少。

　　总经理章硕麟认为，基金公司理财更多体现的是专业素质和团队实力，只有一个明星是不够的。

　　章硕麟在JP摩根任职多年，加入上投摩根基金前是台湾JP摩根的负责人。“明星不代表稳定的业绩，也不能反映公司整体实力，只有群星才能持久发光。”

　　章硕麟介绍，2007年时，中国股市流动市值11万亿左右，当时基金资产规模3万亿左右，基金对市场影响力巨大。

　　现在，市场流通市值约22万亿，基金资产规模仅2万亿，基金占比不断下降。“基金不再能呼风唤雨，这个市场环境不太适合个人表现。”

　　章硕麟介绍，要想投研体系群星闪耀就得不断加强投研实力。他上任之后，上投摩根的投研人数和力量不断加强，研究员从2009年的12人扩成26人，离职率也不断下降。

　　■基金经理每天“看报打电脑” 

　　“外行人看来，基金经理每天所做的不过是喝茶、聊天、看报纸、打电脑，”上投摩根副总经理侯明甫幽默地说。

　　侯明甫1990年加入台湾摩根富林明资产管理集团，先后任研究员、基金经理、投资总监。自2002年7月起，担任台湾摩根富林明资产管理投资信托股份有限公司总经理。

　　侯明甫解释说，所谓“聊天”，就是和内部团队、别的基金经理以及外部研究人士对瞬息万变的市场作出各种信息交流；“看报纸”是了解宏观经济、证券市场正发生哪些事；“打电脑”则是观察股市走势以及作出各种决策。

　　“实际上，基金经理每天要吸收和处理大量信息，背负作出重大决策的责任，压力巨大，工作强度也极高。”侯明甫随后补充。

　　简单而言，基金经理有两种途径获得投资资讯：自己研究发现或听别人介绍。自己研究发现主要是通过看各类型研究报告、报纸等；而别人告知，则主要包括和研究员交谈、看研究员的重大资讯点评等。

　　只要不外出调研，基金经理每个工作日9点不到就开始和研究员开晨会。一天中，基金经理要接待各种卖方研究员，有时还要参加券商策略会。

　　每周还有投资周会，基金经理和研究员回顾重大事件，并讨论投资机会。此外，公司每周还要开2至3次基金经理范围的会议，互通有无。

　　面对沪深两市那么多股票，基金重仓股是如何被选中的？公司靠什么投研体系来保证长期、稳定的收益？侯明甫表示，重要的是协同研究员和投资经理，发挥他们的选股智慧。

　　“在1900多只股票中，研究部会首先把关，筛选出具有优势的个股，构造一个200只股票的股票池。”

　　在这个基础上，投资部和研究部合作，通过行业优势和个股评估分析，构建出精选组合；在精选组合基础上，基金经理再根据不同产品风格、策略以及市场形势，选股组成投资组合。

　　“除了常规选股流程，还鼓励研究员进行重大推荐，包括策略、行业、个股，以便揭示更大的投资机会。重大推荐的个股是指未来3至6个月内，可能获得30%收益的个股。”

　　基金经理会对研究员进行打分，这一比重至少占到研究员季度考核的30%。此外，基金经理还给研究员的重大推荐评分，依据是这一推荐对基金收益贡献的大小。

　　机构看市：市场难改震荡寻底格局

　　上投摩根基金表示，未来市场有两个方面值得关注。

　　一方面， 美国QE2月底到期后，是否会出台QE3？如果推出，对新兴经济体会带来极大的输入性通胀压力；新兴经济体也会面临资产价格压力。

　　另一方面，我国今年实行了严格的信贷控制，实际信贷投放增速下降明显，但固定资产投资增速居高不下，信托以及银行理财类产品的爆发是重要原因。

　　考虑到国家今年调控目标是社会融资总量，所以未来对于信托和银行理财产品应该会出台限制措施，对于经济和股市的具体影响如何，值得深度思考。

　　关于后市，从估值水平来看市场或已接近底部区域，但受高企CPI数据和中央紧缩政策的影响，市场难改震荡寻底的格局。

　　随着经济状况的明朗和中报大幕徐徐拉开，大消费类板块中的优势公司、中报有喜的上市企业，以及受惠于保障房建设的行业、新兴产业增长明确的公司，后市或存投资机会。

　　大盘虽缺乏向上突破的宏观环境支撑，但在目前的估值洼地中，精选有业绩支撑的个股进行投资不失为明智之举。消费类个股，包括食品饮料、零售、家电、医药等，值得关注。

　　读者感言：零距离观察到基金运营

　　刘先生（热衷投资，部分基金产品实现5倍收益，擅长发现生活中各种投资机会，投资房产获益不少）：

　　基金公司在我心目中实在太神秘了，基金经理更是偶像级的人物。感谢北青报财富课堂和上投摩根基金公司，让我们有机会零距离地观察基金运营。

　　我从1995年开始买股票，经历多次反复，感觉炒股挣钱越来越难，就开始买基金；几年前就关注五星基金中国优势，今年基金业绩不错，我希望上投摩根能够保持这一势头。

　　吕先生（学校退休，有很好的投资心态，部分基金收益超过5倍）：

　　2007年牛市大爆发，不少基金公司进行分拆，上投不少产品却封闭起来，当初我们不理解；后来股市大跌，不少人被深套，我们才明白，有些公司是在圈钱。

　　上投基金是充分考虑市场风险，为投资者考虑。2008年股市遭遇熊市，基金业绩普遍下滑，但我们对上投摩根的感情没有变。

上投摩根基金管理有限公司总经理 章硕麟

  对于金融机构而言，身处上海无疑是相当幸运的。上海建设国际金融、航运中心的国家战略定位，将极大有利于加快金融业在上海的发展、进一步发挥金融业对上海经济发展的带动和服务作用。

中国资本市场走过了20年不平凡的历程，基金业作为中国资本市场的机构投资者发展迅猛，为中国资本市场的完善与健全发挥了相当大的作用。上海国际金融中心的建设与基金业的发展息息相关、休戚与共。而基金公司本身也应恪尽职守，为资本市场的发展做出自己应尽的贡献。

  建设国际金融中心的“国际”二字有很多种解释，有一种是参与国际化，还有一种是吸引国际的人才。中国经济的强劲动能已举世瞩目，这是一个最具成长潜力和成长实力的经济体，在吸引各国资本、利用国际资源方面有着相当大的优势。

  上海作为中国面向世界的窗口，在硬件上已经做得非常漂亮，或许我们现在可以向软件上多投一些目光。金融业是个以人为本的行业，从另一个角度来看，这也是个以人为构成的服务体系。上海的基金业的蓬勃发展，离不开能够吸引、培养、爱护金融人才的机制。

  同时，基金公司也应从长远的角度来培养自己的国际观，一方面基金公司应秉承着维护金融市场的规范性、可信赖性以及尊重规则、守法、崇法、尚法的态度；另一方面，基金公司应有一种理念，就是把对投资人的教育看成是一个长久的事业，引导其用国际标准的视野去看待行业、经济、投资方式的发展，这是基金公司绝对要承担的责任。

  一个国际化的基金公司，应秉承与国际接轨的投资理念，通过科学合理的流程管理和投资体制，在合规合法的前提下为投资人积累更多阳光下的财富；在公司的投资运作中，重视以国际化的视野审视国内市场，发掘新的投资机会，为国内的投资者提供更多国际化的专业服务。

  在国际化的市场中发扬“国际人格”，尊重规则，守法、崇法、尚法，这是真正走向世界的基础。上海这座充满了魅力的国际大都市，将会以博大的胸襟和气魄，迎接建设国际金融、航运中心的机遇和挑战。

  章硕麟曾任怡富证券投资顾问股份有限公司协理、摩根大通证券副总经理、摩根富林明证券股份有限公司董事长。现任上投摩根基金总经理。

　　刚刚过去的那个冬天很冷，很多地方是50年甚至是百年来冬季最低温，韩国人的大白菜全面冻伤，被迫向中国国内农民天价进口大白菜。这种需求有文化因素，泡菜是朝鲜族日常必备食品，大白菜缺货，再贵都得吃；很多山东半岛的农民不种大蒜改种大白菜，两个月后大丰收，爱吃泡菜的朝鲜人再也不缺货。今年二季度国内大白菜全面跌价的原因就是这么来的。 

　　逢低加仓，逢高减仓，是在股市打滚多年的智者经验谈，以“这次不一样”的理由拒绝承认极端气候也有尽头，并延迟逢高把大白菜倒给韩国人的举动，才会有现在操作上的损失，之前黄豆、玉米、棉花，哪个不是因为专家说气候变迁导致减产，并因此促成价格飙涨；归纳法的运用是我们累积知识的办法之一，也是我们从小学习融入这个社会的主要办法，不过一旦碰到典范移转(Paradigm shift)，就有可能失准，韩国人不会永远要抢购大白菜，人们也不会永远用笔记本电脑。 

　　是的，华人两大笔记本电脑品牌厂，宏碁并购捷威，联想并购IBM，原本以为可以直接逼迫HP以及DELL让出笔记本电脑销售排名的冠亚军，无奈半路杀出了苹果，大推平板电脑，市场上要用笔记本电脑的人大量减少，现在再抢笔记本电脑销售的排名，一点意义都没有；搞不懂状况的价值投资人说，台湾市场的笔记本电脑股票现金收益高达9%，值得买进，但是懂一点市场典范转移的客户就会了解，有些股票从此会开始永远便宜下去。 

　　Nokia股票在1997年至1999年占据芬兰市场一半的市值。现在仍占高达手机市场三成份额的它，市值居然低于台湾市场的HTC，HTC的市场占有率只有Nokia的四分之一，但是HTC生产的智慧手机，比Nokia的产品有未来。这都是典范移转，如果我们只看一只股票的市净率以及市盈率比较低，就高举价值投资的大旗进行投资，“这次不一样”的想法可能会使投资人付出昂贵代价。 

　　看到大白菜不会永远涨上去，就要顺便检视一下大家开始习以为常的概念，通胀会不会持续下去？美元会不会一直贬值下去？日本的供应链会不会一直断下去？对于这些问题，我目前也没有明确想法，但是通常而言，我们已经在紧张的问题，就不会成为一个打击股价趋势的理由，黑天鹅才是。二季度股市看起来会持续震荡，但是纵观全年，我认为对投资人来说还是一个不错的年份。

　　上投摩根公司及旗下基金获“海外投资金牛基金公司”、“金基金分红基金奖”等奖项，点击查看

 来源： 南方都市报 

　　大地震带给日本经济一片满目疮痍的残局，同时亦将波及全球电子产业、汽车业、能源业等领域。震后日本经济重建以及宽松的货币政策会否推高全球通胀，给复苏中的全球经济带来不确定性？在上周六举行的“合生帝景山庄·南都总裁读书会”上，上投摩根基金公司副总经理侯明甫指出，日本复苏进程或将比市场预期要乐观，但长远来看，过去全球投资向亚洲新兴市场集中的局面可能会转为欧、亚、非等区域均衡配置。侯明甫建议，今年原材料市场价格节节走高，相对于国际聚焦的油价，更应该关注铜价的走势。现在看来，铜价还有继续创新高的可能性。　

　　日本地震恢复或将超预期　

　　日本大地震造成的经济损失高达25万亿日元（折合约2万亿元人民币），对金融市场的影响也不亚于一场地震。不过，对于日本经济复苏速度的预期，各方机构的意见存在分歧。　

　　上周六，合生帝景山庄·南都总裁读书会在广州帝景山庄举行，在主题为“从日本大地震看新兴市场经济走势”的演讲中，上投摩根基金公司副总经理侯明甫指出，日本震后科技产业的恢复速度并不会如市场预期般艰难，速度会超过大家的预期。　

　　“我认为震后日本企业将尽快复业，速度会比企业所预计的要快。”侯明甫举例称，日本一家汽车企业曾表示预计在今年11月-12月才能把生产线恢复。“我不相信，基本上我会以‘小人之心度君子之腹’。”侯明甫认为，从企业经营角度尽可能缩短复业时间是必然之举，而对外公开的预计复业时间表应该是最坏的打算。“为了迷惑竞争对手，为了让市场给予充足的缓冲时间，也为了把业绩做得超出市场预期，企业会向外界透露一个较悲观的预期。”侯明甫说。　

　　然而谈及日本地震对全球经济的影响，他认为从长远来看，产业投资将进一步分散。“很多企业意识到投资不能过分集中，因此过去全球投资向亚洲新兴市场集中的局面可能会逐渐走向分散，亚洲、欧洲、非洲的投资更均衡。这对于中国而言，也许未必是好事。”侯明甫称。　

　　侯明甫指出，目前全球经济形势可以确定的因素包括全球经济复苏的前景，中国通胀预期以及欧洲主权债务危机还未消除。当然，要关注未来可能发生变化的因素包括美国、中国的经济走势。　

　　论估值优势中国有看头　

　　在谈及新兴市场的成长性，侯明甫认为市场对此已经有共识。他强调在此轮复苏之路资本市场的表现中，中国股市表现相对落后，而他预计今年全球股票市场约有20%左右的上涨空间，而新兴市场如金砖四国（巴西、俄罗斯、印度和中国）还会有提升的空间。　

　　“宏观经济面与股市的关系就像主人遛狗一样。有时候狗会在主人后面，有时候又会走在前面，无论主人走多远，但终究宠物还是会在主人身边。当前的形势也一样，经济发展还是会主导资本市场的表现。”侯明甫提到，当利率水平往上走的时候，股票市场往往不会走下坡路。而在本次全球量化宽松的背景下，包括金砖四国在内国家的利率水平还有很大提升空间。因此从估值水平上看，新兴市场的优势相当明显。市场对中国股市亦更乐观。“目前中国货币政策的紧缩程度已经到了一个高位，大家会预期接下来政策将相对宽松。”不过侯明甫认为，从全球趋势上看，除了股票和房地产，配置大宗商品和黄金的投资比例应该适度提高。　

　　美元走弱汇率波幅或超20%谈到新兴市场经济则不得不提及美元的走势，侯明甫认为，美国目前要担心的是通缩而不是通胀。因为美国利率目前处于较低水平，如果要抑制通胀的做法很简单，阶梯式提高利率水平就可以解决。但是美国面临的问题是解决通缩，因此在美国通胀率重回到2%，奥巴马力求五年内出口翻番的目标实现之前，美元走软的趋势难以扭转了。　

　　至于美元还有多大下跌空间，侯明甫认为可以关注4月28日美联储开会将会透露出的信息。“届时美国宽松货币政策将走多远或许会能找到答案，不过整体趋势美元将持续走低，市场预期欧元兑美元为1.5，而欧元的持续升值也对人民币以及其他货币带来升值压力。”侯明甫说。　

　　不过侯明甫认为，美元走低的过程难免会出现较大幅度波动。“美元现在的走势比较保守，但从汇率来看波动幅度有可能达到20%、30%.所以投资者要留意主要国家的经济指标。”　

　　铜价涨势比油价更确定　

　　今年海外资本市场表现较强势的市场包括巴西和韩国，而原材料指数也表现抢眼。侯明甫表示，今年年初棉花涨幅43%，而备受关注的金价涨幅高达3 .5%，但他提醒称引领原材料市场价格走高的品种会有所变化。曾经表现抢眼的品种也可能后劲乏力。　

　　侯明甫强调，相对于国际聚焦的油价，更应该关注铜价的走势。“从70年代到现在每一次油价大涨，能源危机都将促使各国政府发展替代能源。”侯明甫表示，到2020年全球将新建50家核电站，即使在日本大地震引发核泄露事件之后，这一趋势亦难以改变。　

　　“替代能源会成为各国开发的重点，美国、巴西使用乙醇，例如美国去年大概把30%的玉米用于替代能源，今年比例将提高到40%.油价上涨时，政府会进行价格补贴或者对价格上涨的限制。但铜价上涨时从来没有政府进行补贴。“侯明甫表示，在大宗商品价格走高的时候，铜价与基本面需求的变化更贴近，大家可以关心铜的库存。目前伦敦、纽约、上海几大交易所铜库存相对2007年和2008年铜价创新高时的库存水平要高。所以目前铜价的走势，大家可以盯紧库存水平。如果铜价走高，库存水平继续往下走，那么投资者就要当心。但现在看来，铜价还有继续创新高的可能性。　

　　黄金泡沫尚不足惧　

　　“我喜欢泡沫，因为泡沫来的时候可以聚集很多资金，市场具有大幅波动的机会。所以只要你做好了应对的准备，泡沫出现是积聚财富的好机会。”在谈及快速上涨资产价格时，侯明甫直言投资者要享受泡沫，过去400年出现过37次资产泡沫，几乎每十年就会出现一次，幅度从一倍到四倍。“如果价格上升角度很陡峭，你就开始恐慌，那么你在金融市场里面的日子会很难过。”侯明甫认为只要在上升趋势扭转时控制好风险，就可以享受泡沫带来的财富增长乐趣。　

　　“以2008年中国股市为例，大家形容它为掉下来的箭，除非你有一副很好的钢铁手套，否则你这支箭就会穿破脚掌。”侯明甫指出，根据历史经验，通常资产价格泡沫破裂之后的跌幅在70%-80%左右，当市场上升趋势跌破之后，在50%的幅度就可以考虑入场。不过侯明甫强调投资者还要估量自己对损失的承受能力。“在金融风暴时，我的投资从最高位跌下来损失了50%，赔掉了1/3的资产。但我知道跌下来之后是关键的进场时机，因此越跌越买。”　　 

　　侯明甫还建议，看好黄金应该买纸黄金，而不要买海外黄金基金或者黄金股。因为人民币是强势货币，所以要投资海外黄金必须要有5%以上的获利才能弥补汇率损失。“我去年10月份在台湾买入黄金到现在还持有，一方面是黄金价格上涨，同时新台币也在升值。”侯明甫解释，国内黄金股受股指表现影响，黄金基金也受汇率等诸多因素的干扰，如果看好黄金最好的办法是投资纸黄金。　

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　　房地产还处在“可控”阶段本次总裁读书会邀请了逾三十位珠三角地区制造业、IT、服务咨询以及金融服务企业的副总裁参与，而房地产行业的走势亦成为与会听众谈论最多的话题。　

　　在交流中，侯明甫认为市场预期国家对房地产调控政策将是一个持续的过程，因此房地产未来的表现更多是随调控政策而调整。而在年初接受媒体访问时，上投摩根曾表示未来房地产的定位发生了实质性的变化。原来是完全推向市场，现在越来越可能走一种双轨制。政府在大量推行廉租房、公租房，这是体现房地产的公共属性。房地产行业的投资属性将会慢慢下降，更多走向消费化的功能。因此，房地产上市公司也将面临重新定位，更像制造业，靠地价升值赚钱的模式越来越难。更多房地产公司将转向像制造业一样的盈利模式。

　　“在短期经济下行的背景下，大家正预期经济新的周期，同时人们也看到了数据背后的因素。预计CPI涨幅在今年5、6月或达到百分之五点几，不过到下半年受翘尾因素减弱和信贷收紧影响，CPI会有所回落。而市场对整个高通胀的预期已经反映在股价中，因此对未来市场还是可以多一些信心。”

　　罗建辉表示，从资金面的角度看，一季度上半季仍然偏紧，下半季度由于大量央票到期的原因相对偏松，再加上房地产市场板块的资金流出，A股市场资金量的流动性比较充裕，市场紧张心态有所缓解。

　　“因为政策和通胀形势基本在二季度结束，市场情绪会更为乐观。随着商业地产一轮结构性行情的告一段落，股市的资金流动性会更充裕；而中国股市和周边市场比还是相对便宜，资金流入迹象相对明显，因此资金方面会越来越充裕，下半年机会可能比较大。”

　　同时罗建辉认为，本周是央行季度末存贷比的考核限期，这会使银行收缩一部分货币资金，再加上之前一段时间的宏观调控，四月份A股市场可能会较为波动。而随着一部分经济数据在四月的出台，一部分相对不太乐观的经济数据可能会渐渐显现，会对市场造成一定影响，从而使二季度呈现出一个结构震荡的局面。而五月，随着通胀见高点，市场可能会有所好转。

　　对于未来一段时间的展望，罗建辉建议重点关注偏周期的行业，如银行、地产、有色、煤炭、光伏、建筑建材等。

　　事实上，本轮大盘蓝筹行情中，地产股重仓地产的上投摩根中国优势基金今年以来表现不俗。根据晨星业绩排行榜，截至2011年3月29日，复权单位净值增长率高达9.13%，稳居激进配置类基金第1名，仅本月的)复权单位净值增长就达7.53%，在所有基金中排名第一。

　　“比如银行、地产等行业仍然存在机会，在行情方面可能将有所延续。地产主要是保障房催生的一波行情。从事保障房的公司融资的闸门一旦被打开，其资金面状况将有很大的改善，整个行业也就出现了机会，至少我目前还看不到阻止这个趋势延续的因素。”罗建辉说。