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——2009年11月20日南都周刊专访上投摩根总经理王鸿嫔
下班后，她回到家里。做饭，和家人一起用餐，洗碗。然后同先生聊聊天，关心一下孩子们的功课，再看看书，上上网。
王鸿嫔是一个普通的妻子，平凡的母亲。
但这只是在家人面前才展露的一面。在外人眼中，她是基金业少见的一位女强人。在国内60多家基金公司中，女掌门目前不超过五人。作为一家管理着600多亿资产的基金公司老总，在她的带领下，上投摩根基金公司在成立短短五年的时间内，创造了多项资本市场上的神话。而她个人却因其独特的管理风格引发了诸多争议。
2009年的冬天，在即将任期结束的时候，她提前向董事会提出了离职请求。一时间，她再一次被聚焦在媒体的闪光灯下。猜疑、惋惜、冷嘲、担忧、溢美，各种声音纷至而来。
作为一名职业经理人，王鸿嫔仍一如既往地工作着。她的内心保持着平静。
没有奇迹
2003年，带着骄人的光环，她来到黄浦江畔。
毕业于台湾清华大学经济系的她，先是在一家杂志社做财经记者，1992年加入摩根富林明资产管理集团。来大陆之前，她就在摩根富林明脱颖而出，被很多人认为传奇。她在担任怡富投信行销企划经理期间，公司客户数从10万人一跃超过39万人，成为台湾客户数最多的投信公司，怡富投信也成为台湾股票型基金规模最大的基金公司。她主持的产品创下10天募集150亿基金份额的纪录，她个人更被台湾证券暨期货发展基金会评为第五届'金彝奖'杰出投信投顾人才。
2003年，上海国际信托公司有意和摩根富林明资产管理集团联姻，在上海成立合资基金公司。王鸿嫔作为外方代表来到上海滩进行上投摩根基金公司的筹备工作。当时，她最小的孩子只有三岁。
'当时是一个很难的取舍。'王鸿嫔回忆说。'如果我先生当时有一丁点儿的犹豫，恐怕我就不会来了。'
但是，家人却十分支持她来大陆'闯荡'一番。特别是先生的鼓励，给了她很大的勇气和自信。在筹备上投摩根期间，一切都是未知数，包括公司能否获批，班子的搭建，甚至公司的选址等等。那时，无疑是一段艰苦的时光。
最艰难的是对家人的思念。'我几乎每天晚上都和家人通电话。听到孩子的声音，心里就很难受。'匆匆6年，谈起当时的感受，王鸿嫔仍然为之动容。
应该说，王鸿嫔是幸运的。发轫于2006年年底的那波大牛市，不仅让A股迎来百年难遇的波澜壮阔的行情，也点燃了举国基民的投资热情，很多基金公司一下子被捧到了高点。
2007年4月，上投摩根旗下内需动力基金曾创下一天发行900亿的神话，此役让王鸿嫔一举成名。此后，随着旗下多只基金的突出业绩，这家基金公司一度发展到鼎盛。短短3年，上投摩根就迅速跨进国内基金业第一梯队，成为前十大基金公司中最年轻的一员。
幸运的背后，往往是辛苦的积累。在那波大牛市启动之前，2005年年中，A股曾跌破千点。整个投资行业一片惨淡，投资者也都心灰意冷。
在这样的环境下，王鸿嫔仍然带领着年轻的团队辗转奔走，一年坚持做了100多场演讲。上投摩根市场总监朱戈宇回忆说，当时的王鸿嫔就像是一位家长，带着大家沿着她设定的路线以较高的效率行进。据说，当时来听演讲的人，各行各业，老妪幼童皆在其中。'当时想，不管你买不买，能来听就好。'王鸿嫔说。
创业期间，王鸿嫔常常说'吃苦要当成吃补'。因为，基金业给人的感觉常常是浮躁而功利的。一路走来，王鸿嫔说她从来不相信靠运气就能成功，没有人会一辈子一帆风顺。运气总是短暂的，因此，碰到困难要把它当作机会。
她常常会提及金庸笔下的人物，喜欢拿虚竹和郭靖来做对比：虚竹的运气可遇不可求，但只要足够勤奋，人人都可以成为郭靖。
在《一个上投老兵眼中的王鸿嫔》博文中，朱戈宇这样描述创业初期的情景：当时，每周有两天是和海外市场连线，大家都觉得离海外市场太远，经常开小差，Mandy(王鸿嫔的英文名)于是就和大家一起参加晨会，会后提问。
当时谁都没想到中国基金业2007年就开始试水海外业务。就是这样，经过两年多近乎执拗地投资者教育和市场开拓，当大牛市来临时，上投摩根一下子凝聚起了空前的人气。
尽管在台湾时，舆论就给了她'奇女子'、'营销女王'之类的称号，但王鸿嫔并不大乐意人们动不动就冠以她这样的头衔。'虽然我姓王，也不愿意叫营销女王。'她开玩笑地说。她觉得只有积累，没有奇迹。
基金业'铁娘子'
虽然上帝造人男女平等，但有时不得不承认，这个世界上很多领域的确被男人主导着。比如金融领域，特别是作为金融产业链高端的基金业。
可是，王鸿嫔并不觉得因为自己是女性，在工作中就被差异化对待。无论是股东、客户、投资者还是属下员工。
'没有什么不同。真的。'谈话中，王鸿嫔多次这样强调。人们没有因为她是女人，额外地照顾她；也没有因为她是女人，而看低她。
她认为自己只是一个职业的经理人。她甚至有时候感觉自己总是'冷冰冰'的。
通常来说，一个企业的文化往往会根深蒂固地受到创立者和一把手的个人气质影响。相反，王鸿嫔却刻意地在回避这类事情的发生。她不愿意员工因为她喜欢什么书就去看，因为她喜欢什么电影大家也去追捧。
'衣服穿在自己身上漂亮，穿在别人身上未必适合。'工作就是工作，生活就是生活。
王鸿嫔在工作中非常强调纪律。她经常跟基金经理讲，'投资要有纪律，生活也要有纪律，这样的效应反映到工作上，才会带来良好的结果。'正因为此，业内和媒体也常常会对她有'铁娘子'的印象。
当然，'铁娘子'也有感性的时候。她一直自诩自己是北方女人，同事聚餐时偶尔还会来几句天津话。她的酒量不错，朱戈宇印象中唯一见她喝醉是在2006年4月底，双息平衡基金IPO的庆功宴上，双息平衡基金3周募集了64亿，从而使公司当年在财务上实现了盈亏平衡。此前，公司一直是亏本经营，最多时亏掉了公司的半个资本金。
她希望将职业经理人的原则贯彻到底。而这一次的体现，就是她提前提出离职。也正因如此，引起了'股东对其不满'，'她个人已经脱离团队'等诸多争议。
'其实没有什么原因，作为职业经理人就应该这样。在世界500强绝大多数企业都是如此。'王鸿嫔反而认为，临时抱佛脚，到最后一刻才说出自己到底是接着做还是不做，那是很不可思议，也是很自私的。'我现在每天都正常上班。年度计划在做，研究计划也在做。'提前让大家做好准备，而自己的工作却做到最后一刻。这是她心中的职业经理人。
王鸿嫔的职业性有时也体现在家中。那就是她要做一个以身作则的好母亲。
在她的家中，有个很有意思的现象，就是多年来都没有电视机。她和先生商量下来认为，看电视会耽误很多的时间，对健康也没有什么好处，又会影响小孩子读书。
'一开始，孩子们不理解，'王鸿嫔说，后来看着爸爸妈妈以身作则，孩子们逐渐也就不吵闹了。
事实上，她和家人因此反而有更多时间在一起聊天，增进家人的感情。而她自己也有了更多的时间去读书和思考。
《论语》'治军'
冥冥中，王鸿嫔似乎注定了要受到太多的关注。
上投摩根在经历了一段辉煌之后，也逐渐遇到了一些挑战。2007年，上投摩根副总经理兼投资总监吕俊突然离职，成为当年基金业轰动一时的事件。此外，唐建老鼠仓、孙延群病逝等一桩桩事情，一次又一次地将王鸿嫔推向了风口浪尖。
可是，她却一直很淡定。因为在她的骨子里，并没有把自己当成一个多么了不起的女人，也没有人们所想象的那么在意外界赋予的东西。
除了舆论给王鸿嫔及上投摩根带来的压力之外，王鸿嫔更是投资者所关注的对象。她的个人博客，点击率总是很高。
在和投资者打交道中，王鸿嫔时常碰到一些尴尬的事。在2007年行情火爆时，'跟风'是一些投资者的共性。一次，她刚演讲了十分钟，观众就说：王小姐你不要讲了，直接告诉我买什么就行了。
王鸿嫔坦言，自己属于心态很好的那类人，'拿我自己的理财投资来说，我的特点是赔得起，不是说因为钱多。赔了就赔了，照样吃饭、睡觉、工作，日子还得过啊！'
其实，王鸿嫔本身就是一个理财能手，她20多岁时就用第一份工资买了寿险。在台湾期间，她大量买基金，先从自己公司的基金买起，绝大部分都获得了相当的收益。但投资理财有赢也有输。1993年底，她征战恒生指数期货，一周赚了100%。增加投资后，美国突然宣布加息，不仅前期战果很快就被抹得一干二净，而且连本都赔个精光。
经历资本市场的洗礼，她能保持乐观，并将这种良好的投资心态传递给投资者，在公司的管理过程中，也赋予了这种理念。比如，在市场近乎白热化，基民渐失理智的时候，上投摩根坚持不做大比例拆分，也不做分红吸引投资者。这些举措都为上投摩根日后的投资奠定了很好的基础。
据说王鸿嫔最喜欢读的两本书，一本是《论语》，一本是《天龙八部》。
她称是孔子的忠实粉丝。'为人谋而不忠乎？'诠释了她为何执着地做职业经理人。据说，喜欢看书的她，出差时都会带上一本书，看到好书，有时也会给同事一人送上一本。
而《天龙八部》当中，她频繁想起的是扫地老僧和萧远山、慕容博的那段内容。萧远山和慕容博入少林时已是一流高手，而那位总是弓身扫地的枯瘦老僧则被很多金庸迷认为是高手中的高手。当时，老僧告诉萧、慕二人，'在居士惯常取书之处，放了一部'法华经'一部'杂阿含经'，只盼居士能借了去，研读参悟。'老僧意在点拨两人，想要练就真正的高超武艺必需'福慧双修'。回到现实生活中，做任何事情似乎也是同理。
当年来沪的时候，王鸿嫔并没有考虑那么多，只想先站稳脚跟，'先求好，再做大，努力做投资者教育，之后才是财务指标。'现在，家人已经迁回台湾，走的时候，她仍是孤身一人。'人们对我的很多不理解，可能是沟通不到位吧。'她不愿意去埋怨，但求问心无愧。
最近，女儿说的一句话让她很欣慰：'上半夜想想自己，下半夜想想别人'。
其实，年幼的女儿并不知道这句话的意味。在成人的世界里，能够做到这一点是何其不易呢。
作者：上投摩根基金公司投资副总监、亚太优势基金经理杨逸枫
秋天才刚露一小脸，寒冬便迫不及待地提前赶来报到了。根据上海市气象局定义今年入冬时间为11月13日，这也是申城近10年来最早的冬天。而刚刚过去的秋天仅仅35天，刚刚超过一个月，也是10年以来最短的秋天。网上的一位气象爱好者这样描述上海目前的气候是“只见夏冬，不见春秋。”而事实上,这种两极化日渐明显的天气不只出现在气象上，我们发现金融市场中的冷热两极化现象也日渐明显。
一年多前的现在，我们正在雷曼兄弟破产后阴霾中，市场恐慌气氛充斥，流动性枯竭使得现金为王(Cash is the king)言论是主流观点。2008年10月雷曼兄弟破产后，金融体系的资金干枯，各国央行为了对抗“金融旱灾”，把“水龙头转速”全开。一年过去了，金融水池中的水满8分，市场资金泛滥，资金狂潮席卷各国房市，原材料、股票市场的表现也不惶多让，这一年来冰火两重天的对比，相信所有身在其中的投资者都是点滴在心头。
虽然今年下半年以来的涨势不只是奠基于资金行情上，企业获利改善脚步也有跟上股价表现的现象，根据Bloomberg统计第三季美国上市公司的财报有高达80.4%的公司获利优于市场预期，整体获利衰退4.76%，衰退幅度远小于市场预期的衰退23%。但因为全球宽松的资金仍是支持这波市场大涨的主轴，在各国市场均有较大涨幅的情况下，投资者居高思危，也特别关注以美联储为主的各国货币政策动向。
有趣的是，我们发现各国央行在面对目前经济与金融环境的态度也有两极化的趋势。在发达国家中，除了澳大利亚央行已经连续2次升息外，其它欧美日等国都分别暗示短期内货币政策改变机率有限，期望藉此引导经济活动更趋于热络。美联储在最近一次的声明稿中明确指出加息的两项条件是：就业市场改善和通胀回升。
但反观新兴市场部分，以色列已经升息一码，中国政府的政策也由保增长逐渐转向重视调结构；印度央行更是在10月底宣布要求银行提高法定流动比率1%，并上修对明年通货膨胀的预期值。对于这些经济体而言，由于CPI组成中原物料与食品价格的占比较高，随着原物料价格的节节高升，其所面对通货膨胀的压力将早于发达国家；另一方面，含房市在内的金融资产价格大幅上扬也非政府所乐见的现象。
面对政策有两极化趋势的国际市场，专栏作家Samuel Brittan曾经这么建议：春天后母面，气象多变化。投资人可能必须每天关注数据变化，而不能仰赖气象观测的长期预报。如果想在经济波动中赶路，最好带一把伞、一件雨衣、一件温暖的套头毛衣、一副太阳眼镜和一个遮阳帽，随身皮箱恐怕要塞满了。
而我们觉得明年后的全球投资环境将较去年与今年更为复杂多变，因此，均衡布局不同投资工具，在股市中更侧重于选股，或许是面对难度变高的国际投资环境中较为稳健的方式。
2009年11月24日
上投摩根基金公司总经理助理、销售总监徐红光与投资人交流
问：上投摩根今年是五周年，也经历了股市难得一见的大起大落，您怎么评价过去的五年？
徐红光：五年感觉是一下子就过去了。虽然时间很短，但五年来市场经历的大起大落是历史上很难见到的。这五年的过程中我们积累了很多的经验和教训，取得了一点成绩，但还有很多要不断增强的地方。这五年来，我觉得我们从默默无闻的一家小公司，到现在资产管理规模将近600亿，在60多家基金公司中排在第11位。
我想这几年我们秉承了“更好地为客户服务和客户沟通”的理念。上投摩根注重投资者教育的形象在行业有口皆碑。我们去年做了1000场摩根基金大学，和投资者面对面的交流，今年我们又做了800场，平均每场都是几百人。基金对于投资人而言，是非常复杂的理财产品，我们大量做投资者之间的面对面沟通，有利于投资人了解基金的投资理念，树立正确的理财观念。
但是,我们觉得最大的成绩是坚持了“以投资人利益为先”的理念。第一、坚持做投资者教育。第二，2007年我们主动限制基金规模,在2007年的大牛市中,我们曾经将所有的5个股票型基金加起来封闭了40个月。没有做大比例分红和基金拆分。第三，我们为投资者贡献了不菲的收益，成立了5年和4年的中国优势和阿尔法基金截至目前（2009年11月16日）的累计净值已达到5.3475和5.5268，成立了三年的成长先锋和双息平衡截至目前（2009年11月16日）的累计净值也达到2.4908和2.4026，就是今年初成立的中小盘基金截至目前（2009年11月16日）的单位净值也达到了1.520。回头来看,虽然牺牲了一些东西,但是能够换得和投资者更良性的发展路径。上投摩根总体的发展思路就是先做好,再做大,做好了不怕做不大。
要群星，不要明星
问：有人说基金要经过几个牛市和几个熊市才能成熟，上投摩根已经开始成熟了吗？
徐红光：不敢说完全成熟了，我想说五年无论对一个行业还是一个公司来讲都是很短的。这五年里我们也的确积累了一些经验。比如我们是如何跟投资者沟通，如何跟渠道沟通，包括建立一个完整的投资团队、销售团队，还有在制度建设上已经摸索出了比较成熟的经验。
但是，也有很多值得提升的地方，比如说人才的后备力量储备。07年、08年基金业快速的发展导致整个行业后备力量非常不足。基金规模翻了多少倍？一年翻了五六倍，人才肯定跟不上这样的发展速度。所以我想在未来的5年，人才后备力量的培养上一定是需要花大力气的。
此外，我们也在着力加强团队制度化的建设，我们制定了“群星计划”，培养和创造一个明星的团队。我们希望能通过强调团队、强调流程，即使以后基金经理变动了，对业绩也没有本质的影响。希望能做到基于整个投研团队和流程，而不是基于个人，从而保护投资人的利益。
没结婚也可以办定投
问：今年上投摩根推出亲子定投业务，开展情况如何？
徐红光：亲子定投是上投摩根在基金业最早提出来的，无论是在媒体宣传上、线下的活动上，还是和客户一对一的互动沟通上，我们都做了大量的工作，效果不错。现在已经有几十万笔的定投扣款了，其中很大的部分是和亲子定投相关的，我们可以看到这些客户的年龄都较年轻，很多人是为了孩子来做定投。
问：亲子定投一般是结婚了的青年人，对没结婚的人怎么办呢？
投资人：没结婚也可以办定投！我们现在的年轻人很多是“月光族”，这里面有生活观和价值观的问题。不过作为基金业的从业者来讲，非常希望年轻人能够尽早一点理财。因为从理财的角度我们觉得越早开始越好。
第一，理财时间长，理财的效果才会出来。整体上讲，理财时间是越长越好。五年可能是最短的期限。定期定额的投资方法所蕴含的是长期投资、分散投资的理念。长期、分散，这是投资的两个金律，特别是像中国市场这么大波动的情况下，只有时间长一点才能熨平市场的波动。定投正是融合这两个投资金律最好的理财方式。
第二，很多投资工具包括基金、期货、房子、黄金等，只有接触了才能逐渐地了解它的特点、好处、不足，经过一定时间的摸索才会有自己的心得。基金公司包括基金经理一定要经过市场的几个轮回之后才能成熟，投资者也一样，只有经历了几个轮回才知道到底该如何理财，应该如何坚持。具体到定期定额，坚持也是非常重要的，非常忌讳在定投期间，遇到行情不好的时候就停掉、或者是全部地赎回。我们统计之后发现这种做法的效果远不如坚持定投的效果好。
问：您是如何理财的呢？
徐红光：我是懒人投资法，很简单，就是基金、黄金、存款，以后有精力可能想做一点外汇。
我一直在倡导一个理念，投资理财要做“三二一”，即三大配置，两份定投，一套保险。三大配置是在权益类资产（如股票、基金）、债券类资产（如债券、债券基金）、大宗商品（如黄金等）中进行组合投资，两份定投即亲子定投和养老定投，一套保险主要是意外保险、寿险、财险等，我就是按照这套想法来实践的。
徐红光
2009年11月16日
作者：上投摩根基金管理有限公司市场总监 朱戈宇
Mandy很快就要回台湾和家人团聚了，多数人愕然，我的心情却比较复杂：作为当前国内基金公司CEO中任职时间最长的海外人士，Mandy已经带领上投摩根步入一流合资基金公司行列；作为三个孩子的母亲，在国内的六年多时间里，和家人分多聚少；作为一个家庭观念很强的女性，她今年接连二度痛失长辈……我作为当初来自中方股东的筹备小组成员，作为公司里和Mandy共事时间最长的同事之一，许多往事还历历在目……
还记得2004年的时候，摩根富林明资产管理亚太区的CEO许立庆先生曾和我说过：“你很幸运，因为你在对的时间，加入对的行业和一家对的公司。”现在看来，的确是这样，当然这样的幸运儿不只我一个，记得公司开业的时候，公司48个员工中只有30％的员工是来自基金行业，另外的70％均没有基金公司的直接从业经验，就是这样一个“杂牌军”，在Mandy的带领下，这个第39家成立的基金公司用3年时间，挺进了行业前10大，在国内基金行业发展轨迹中留下了浓重的一笔。
Mandy没有领导的架子，我还清楚的记得第一次和Mandy见面的场景。那是2003年的3月在上投大厦12层的会议室，她个子很高（她一直自诩自己是北方女人，同事聚餐时还会偶尔来几句天津话）,但一见面她就说：“朱兄，你好！”，顿时让我觉得很亲切。
Mandy工作上从不含糊。公司成立初期，大多数同事没有基金从业经验，所以那个时候Mandy事必躬亲，特别是对销售部和市场部，有时候晨会她也和我们一起参加。她很直接，不喜欢拐弯抹角，特别是对比较熟悉的人，当年我也没有被她少批评过。记得有次一个重要客户来公司开会，但让客户等了半天，我们才把投影仪等准备好，事后她严厉的批评了我们，但此后我们也没让类似的情况再发生。当时开晨会，每周固定的两天是和海外市场连线，大家都觉得无聊，觉得海外市场离我们太远，所以经常坐在里面开小差，Mandy于是就和我们一起参加晨会，晨会后提问我们，几次下来，逼得大家不得不全神贯注，当时我们谁都没想到2007年中国基金业就开始试水海外业务。现在回想起来，当时的Mandy就像是一位“家长“，带着我们以较高的效率沿着她设定路线行进，从而少走了不少弯路。随着公司的发展，同事的经验也逐渐丰富起来，Mandy也越来越放手了。
Mandy很喜欢看书，出差的时候都会带上一本书。有时候看到好书，还会给我们大家一人送上一本。她常常提及金庸笔下的人物，也喜欢拿虚竹和郭靖来做对比：虚竹运气好，被醍醐灌顶后而获得盖世武功；郭靖天资愚钝，但专注勤奋，最终成为一代宗师。虚竹的运气是可遇不可求的，但只要足够勤奋，人人都可以成为郭靖。从2005年的“致富100”活动到后来的“摩根基金大学”，上投摩根在MANDY的带领下开始苦练自己的“降龙十八掌”……
Mandy的酒量不错，这些年我唯一见过她喝醉，是在2006年4月底双息平衡基金IPO的庆功宴上，双息平衡基金3周募集了64亿，从而使公司当年在财务上实现了盈亏平衡。上投摩根在成立后的两年内一直是亏本经营的，最多的时候亏掉了公司的半个资本金，但股东的支持从未动摇过。那天晚上，是同事把她送回家的。
上投摩根的异军突起，使得我们的同事也成为“猎头公司”追逐的对象。今年公司成立5周年，所有在公司服务满5年的同事每人获赠一只刻有名字的万宝龙签字笔，共34只，公司成立的时候是48人。这些离开的同事要么被同行用更高的职位挖走，或者去自我创业，大家定期都会聚聚，聚会的时候少不了对往事的唏嘘。“公司的职位是有限的，总经理也只有一个，当员工找到更好的机会的时候，我会为他们祝福。”Mandy一直很推崇花旗银行，“花旗银行在海外有时候常常整个部门的人被挖走，但业务一样发展的很好。”公司从07年起大力推行制度完善和团队建设，正是积极应对的一种策略。事实上在港台地区，最多的时候有1/3的基金公司老总是从摩根富林明出来的。
“人生就是一段一段的旅程，能在一起共事都是缘分，但总有分手的时候”Mandy在最近的一次内部会议上如是说。她很快将回到台湾开始新的生活，上投摩根亦将在新管理层的带领下二次创业，而对于我们这样一群选择留守的老兵，也将重新上路，开始新的征途……
朱戈宇
2009年11月9日
一、回顾
（数据来源：国泰君安）
从图中可以看到，本轮经济（以工业增加值增速来代表）是08年7月开始下行，09年2月开始复苏；发电量是有效的先行指标，08年4月份下行，08年11月份见底，各提前了3个月。采购经理人指数也是有效的先行指标。股市是08年11月见底，与发电量同期，比经济见底提前了3、4个月，房地产09年3月见底，滞后股市4个月，基本与经济复苏同步。
上一期博文（6月17日）“2800点了，投资可咋办？”中，我的投资建议：
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资产类别 |
目标配置比例 |
操作过程建议 |
具体品种 |
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权益类（股票基金） |
40%，其中QDII基金1/3 |
复苏信号加强时加仓，衰退信号强时减仓 |
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商品类（黄金） |
5-10% |
在四季度调整的过程中择机加仓 |
适度关注房地产 |
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债券基金 |
20% |
当经济增长压力增大时，逐渐加仓，通胀压力大时逐渐减仓 |
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货币基金或存款 |
30% |
满足流动性需要 |
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二、对六阶段配置理论的修正
三、行情展望
四、我个人的投资建议：
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资产类别 |
目标配置比例 |
操作过程建议 |
具体品种 |
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权益类（股票基金） |
加仓到60% |
在四季度调整的过程中择机加仓 |
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商品类（黄金） |
加仓到10% |
在四季度调整的过程中择机加仓 |
适度关注银行的纸黄金 |
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货币基金 |
20% |
把债券基金换成货币基金 |
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现金/银行存款 |
10% |
维持正常家用就好 |
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上投摩根基金 徐红光
2009年10月9日
声明：本文观点仅代表作者发表该文时的个人观点，本人及所在公司不对因使用本文观点导致的损失承担任何责任；作者可能会由于各种原因进一步修正自己的观点而无法通知到读者。
上投摩根副总经理侯明甫与投资人交流系列之四
人性的“贪和怕”是获取投资收益的最大障碍
投资人：投资以来我发现没有风险就是最大的风险，随着我们经济的发展，我们各种各样的需求已经不能通过简单的工资奖金和把钱存在银行去满足了。所以我们必须学会如何去面对和经营风险，我想问问候明甫先生，从事这一行这么久，你观察到的投资取得很好收益最大的障碍的什么？您认为您从业这么久所做的最后悔和最成功的事情是什么？您对普通投资者有什么忠告？
侯明甫：
您的第一个结论，我完全同意，这不是因为我管理基金，靠管理费获取薪酬。我最无法忍受有些人在市场极度悲观时，还喊出“现金为王”的口号，创造恐怖气氛，吓退投资人。至少，我进市场20年，大概只有买日本股市的投资人相信现金为王。
金融市场投资，人性的“贪跟怕”展现无遗。贪的人总是高估自己对风险的承担能力，为自己留太少的退路，当市场不如预期时，很可能一次便出场，难再有翻身之日。怕的人则是为低估自己对风险的承担能力，为自己留太多的退路。这些人可能是最忙的人，但每次都只能赚蝇头小利，最后钱没赚多少，反而把身体搞坏。因此，怕的心理是阻碍获取很好收益的最大障碍。
我的职业生涯中，最后悔的一件事是20年前刚当研究员时，公司有负责推广企业IPO的同事，推销一个未上市科技股，声明公司前景不错，要筹资，但必须在当天下午三点以前，以现金认购。我未经详细分析，当即电告要好的同学筹集52万台币，认购相当数量的股份。我个人支付其中1/4，另外两位同学取得其余股份。现在我们还拥有这公司的股份，但这公司历经亏损、减资、更换经营团队、及改名，仍无法获利。这是我最不负责任的一次投资，也害了好朋友，虽然友情还在，总是一份亏欠。更讽刺的是，我后来是靠研究科技产业而奠定日后的事业根基。深深体会到，金融商品若是热卖或限时抢购，常常会不如人意，这好像是一种宿命。或许，这也是给一般投资人的一个教训及忠告。
至于最成功的事，则是曾带领台湾最优秀稳定的基金投资团队，也经历人员流失、绩效下滑，然后在集团协助下，又重新建构一个优秀稳定的投资团队。从肯定自己到怀疑自己，然后又找回自己。在公司的角色从非常重要，逐渐退到隐藏自己，突显团队，到最后功成身退。转赴上海发展，没有对原有团队造成负面冲击。我想这是目前为止，我觉得这一生在工作上最大的成就。因为，我已平静的走完一个循环，挥一挥手，不带走一片云彩。
上投摩根副总经理侯明甫
2009年9月15日
心再大，都不可做超过能力所及的事
投资人：如何描述投资环境和个人的投资目标？如何根据投资环境和个体/家庭的需要确定投资目标？如何利用基金工具实现投资目标？希望能分享到一点您的经验，谢谢！
侯明甫：
您的问题非常适合现在的情境，亦即金融风暴之后，重新省思自己对大环境的看法及投资规划。
我仅提供自己过去两年的投资心得供您参考。2008年初，我误判金融风暴的发展阶段及台湾的经济前景，而将70%流动资金完全投资于我公司(当时服务于台湾)所发行的台湾及新兴市场基金。当时的想法是，这是多年难得一见的金融风暴，只要择时做好，肯定有丰厚的投资利润。因此实行逐步分批往下投资的策略。2008年5月前，还有未实现利润。之后，随着金融风暴扩大，账面损失随着扩大，印象中，最惨时，账面损失超过50%。在此过程中，我从没有因为损失而想赎回基金。主要的原因，是投资时我便已确认此笔投资风险极大，因此已有承担重大损失的心理准备。甚至，若完全赔光，对我而言，生活质量也不会有重大影响。亦即，我已明确自己的投资底限，不让投资损失影响生活。再者，我所有投资的基金，完全可以随时变现，没有流动性的问题。因此，投资的亏损到目前为止，没有造成我心情太大的起伏。幸好，目前为止，投资损失已缩减至约20%左右。甚至投资时点较晚的基金截至目前已有40%的报酬率，但可惜，这笔投资当时已是最后一笔资金，投入金额最少。这好像也常发生在许多人身上，即，越赚钱的投资，投入的资金越少。
另外一个经历，是今年二月中我从台湾转到上海工作时，恰是此波房地产上涨的起涨点。很可惜，我还没在上海置产。理由很简单，我认为全球股市上涨的契机已出现，股市的报酬不见得会输给房市，而且股市的流动性远高于房市。孰料，上海房地产若以资金报酬而言，本波的报酬率远高于股市。您或许会问，假如我在今年二月已预判股市有机会回升，为何不将剩余的30%资金投入股市？坦白讲，经过这一波金融海啸的洗礼，我更敬畏市场的力量，认为心再大，都不可以做超过能力所及的事。股市投资好比冲浪，这一个浪头没骑到，总有下一个浪头可骑。重点是，不要被任一个浪头给吞没。
上投摩根副总经理侯明甫
2009年9月8日
不要陷入盲目长期投资的陷阱
投资人：我从2006年开始投资基金，因遇到2007年的大牛市，净值都达到翻番。但因我信奉长期投资的理念，结果收入大幅度缩水，幸亏我买的早，总体没有发生亏损。今年3月我又购买了一些优质老基金，至7月底盈利30％左右。因考虑到国家经济趋势向好的因素，又没有赎回，最近的股市又看不懂，是赎回还是继续持有，至昨天已经缩水到20％以下了。
侯明甫：
很多投资人都熟知巴菲特的长期价值投资理念，但其实任何投资理念都有其适用的背景和范围。
选择基金时，建议先确认本身的报酬率目标，再挑选相对称的产品，再决定基金公司。至于是否因为赚钱与否而赎回，建议还是回归自己的投资目标，并参考投资顾问的建议。但切记不要陷入盲目长期投资的陷阱，也不要曲解了长期投资的含义。
我不认为长期投资就一定能获利，它只是透过较长时间的等待去取得参与更多次景气循环的获利机会。假如半年已获取五年的期望报酬率，为何要拘泥于投资时间长短？
投资人以基金投资作为家庭理财的投资工具,目标大致可区分为：最长期的退休准备金、时间稍长的教育基金及购买房屋基金，短期则可能是改善生活质量的资金。
前两项投资目标的达成，须要较大笔本金的投入，选择的投资标的也必须是风险及报酬都相对较高的投资标的。比如，每年报酬率高于8%，但亏损也可能每年超过5%的股票型基金。
而通常，最好的投资时机是市场从高点下跌超过50%以后才出现，显而易见的便是每一次的崩盘。事实上，过去10年便有4次机会。从1998亚洲金融风暴、2000年互联网泡沫、美国911恐怖攻击及最近的次贷风暴。
中国股市在经济循环逐步与国际接轨后，国际连动性增强，可预见波幅将增大，每一个循环的间隔将缩短。如此以来，虽风险加大，但获取丰厚利润的机会亦相对增多，宜善加把握。
最后，建议投资人，存够一笔资金，不要每天在市场抢进杀出，两三年投资一次便可。平常，则以短期赚取生活改善基金为主，不要为投资而损害工作升迁的机会，或甚至弄到夫妻失和，反而丧失累积大笔资金的机会。年轻人尤其不要因为几次的投资获利而沾沾自喜，因为登山失足或游泳溺毙的有时也是技术优异的人。
在投资市场中要全身而退，一定要懂得尊敬市场的力量。
上投摩根副总经理侯明甫
2009年9月1日
“上投摩根杯·问倒定投达人”挑战赛9月拉开帷幕。您是定投达人吗？是，就快来PK吧！
基金投资如何买，如何卖？
投资人：请问侯总，1、选择基金的重要要素是什么？2、选中的基金上涨了，什么时候赎回恰当？根据什么？3、1元基金跌破了原价，是继续持有好还是割肉好？割多少？谢谢！
侯明甫：坦白说，您的问题相当具代表性。它包括基金投资的两大主要决策，如何买及如何卖。
1、“如何买”请遵循五大原则
关于如何买的部份，以下就几个重点说明。首先，请先确认资金使用期限。随时可能要用到的资金，流动性重于一切。这一次金融风暴，我最深的体会是，再好的投资工具，若缺乏流动性，其价格可以从“无价”一夕之间变成“没有价值”。很多强调保本或低风险的商品，是牺牲流动性换来的，不可不慎。
其次要对风险报酬之间的对等关系，有一定的认知。天下没有白吃的午餐，若有一种基金，宣称报酬率稳定且远高于定存或政府债券利率，务必问清楚基金获利的模式。长期绩效无懈可击的产品，一定要搞清楚，经理人的背景及投研团队的能力。完全仰赖个人的基金，小心经理人有一天可能会因傲慢的坚持，致采取过激的投资行为，而付出惨痛的代价。
第三，若自认为投资经验欠缺，最好从自己较熟悉的产品或市场投资起，逐步累积投资经验，再扩充金额及投资领域。
第四，绩效及品牌是很具说服力的参考依据。但，盲目的依据品牌及过往绩效而投资基金，最容易让人丧失戒心。通常，很难有基金公司是全能型的公司。亦即每种商品，不同的多空环境下，皆能表现优异。投资基金应分两阶段筛选，先挑投资品种再挑基金公司，以确认投资标的。
最后，人多的地方少去。当所有信息都谈论同一标的时，超额利润恐已不多，不值得大笔资金投入，最好浅尝即止。
2、懂得卖，舍得卖，赚取财产而非遗产
接下来谈何时卖的问题。其实，不懂情况乱投资会赔钱，但若懂得何时卖，可以降低损失，保存实力。亦即，留得青山在，不怕没柴烧。因此，我认为懂得买可以创造获利，但懂得卖才能实现获利，真正享受投资的成果。如何卖才好？
最重要的是遵守自己的投资纪律。投资纪律指的是，投资前已确认自己的投资理由及风险报酬假设。当投资的理由消失或已实现，不管长期或短期，应逐步退出市场。我的经验是，逐步卖出比一次性的卖出，更容易克服人性的贪跟怕，尤其投资金额大的时候。此外，避免被股价说服而不自知，因股价高低而放弃自己的纪律，相当容易失败。在风险报酬假设的议题上，我觉得明确自己的停损点可以避免在重大的金融风暴中，减少损失，保留实力。
至于报酬的设定，我觉得可以很积极，尤其，假如是投资在积极的商品上，当然希望享受泡沫的利润。有些人闻泡沫而色变，我个人倒很期待泡沫的产生。因为，每一次的泡沫都是一次非常现实的财富重分配。
但切记，市场涨100%后，却只需下跌50%，便回到原点。懂得卖，舍得卖，赚取财产而非遗产，才能享受投资的乐趣与成果。用掉的称为财产，所有名目上的资产，对个人而言，仅是遗产。
以上回答，与您交流，希望能引起您的共鸣。
上投摩根副总经理侯明甫
2009年8月24日
