公告：
中国投资人的国际投资专家，国际投资人的中国投资专家
全新的视角、多样的形式，带给您丰富的理财知识！
轻松理财，快乐人生！
电子直销“一次定投，终生受惠”优惠活动火热进行中！
- 对经济有信心就应坚持定投
- 定投应选择激进型产品
- 亲子定投为孩子教育作预备
提问：2008年的A股，从珠穆朗玛峰顶端一下子跌到了谷底，很多稳健的理财产品重新获得了青睐。基金定投以它能够平摊风险，能够获得复利回报这样一个美好前景，使人们说它是大智若愚的投资方式，您觉得这究竟是真是假？
傅帆：定投的效果可能最近慢慢开始显露出来，我们注意到权威的媒体做过一些分析。从上一轮流失的最高点6124点，如果那时候入市你是选择一次性的投资，当然到目前为止还有许多基金有比较严重的亏损。但是如果你当时选择定投，哪怕是最高点的定投，到目前为止根据《证券时报》的统计，有90％以上的偏股性的基金做定投已经开始赚钱。从我们公司旗下的基金来看，应该说绝大部分的基金从6100多点，如果那时候开始做定投的话，现在都是赚钱的。
提问：您觉得基金定投相当于单笔投资来说，有哪些优势？投资原理是什么？
傅帆：其实跟其他的基金投资一样，基金定投也是一个长期的投资。大家比较关心的是，第一它的操作是否会比较简单；第二获利相对来说是否容易。定投的操作非常的简单，它只要一次性完成了手续之后，接下来的事情基本上不用特别的关心，特别是市场的一些波动。但是，这样简单一个操作为什么很多人做不下去，我觉得定投很大一个考验就是坚持。
我们经常跟投资者交流，拿出投资的心电图跟大家做分享。大家只要回过头来想想，在上一轮的牛熊的最低点998点，你当时的仓位和心态，我相信绝大部分的人对股市是失去了信心，也有很多人离场，而且那时候发誓可能再也不做股市了，仓位可能也是很低。但是到了6100点的时候，我相信很多投资者非常的乐观，他的仓位也非常的高。回到最近的低点，1600多点，我相信很多人又恢复到998点那时候的心态。
这是人的天性，所谓贪婪与恐惧。当市场逐步下跌的时候，大家会越来越恐惧，你的恐惧会战胜你的贪婪，大家会看的越来越悲观。你在1600点的时候，很多人看到1300，甚至是900点。而市场在上扬的过程当中，理论上来讲，投资者的风险在逐步加大，但是投资者会越来越乐观，会逐渐加仓。
要克服这样一个弱点，做到投资的成功，其实最好的办法就是定投，因为定投是一种纪律的投资，是一种强制性的投资，你千万不要过分的相信你自己的主动选择的能力，往往被动的选择可能达到的效果可能要比你主动选择的效果要更好。
当然还有一点，对长期趋势的把握也非常重要，因为这是一个长期的投资，如果大家对中国的经济长期来说是失去信心的，觉得中国的经济十到五年以后会越来越差，我相信经济是股市的一个基本面，当然股市的回报也不是很好。
提问：您觉得定投应该选择什么样的基金呢？什么时候投资合适？是不是所有的基金都适合做定投？
傅帆：可能很多人也碰到这样的情况，做了定投之后发现了亏损，没有达到预期的效果。其实很重要的一点是定投产品的选择。大类来说，可以选择的基金有股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币市场基金。从长期投资的角度上来说，我们觉得应该选择比较激进的一些产品，相对来说它的风险比较大，波动也比较大，但是它的长期回落也比较高。定投最佳的选择就是选择股票型的基金，这是我们的一个推荐。
提问：时机把握呢？
傅帆：当然大家希望在牛市当中做投资，因为赚钱比较容易。但是，我们回过头来看看哪些基金是亏的比较少的或者赚的比较多的？在点位比较低的时候，比如04年和05年大熊市的时候买的基金，到此为止赚的还比较多。而在2006年和2007年大牛市买的很多基金，可能很多还是亏损的。
定投也是如此，在牛市开始做定投，赚钱的机会也会有，但是效果就不是那么的明显。因为市场逐步上扬以后，你投资的成本也会逐步增加，可能赶不上比较早的时候一次性的投资。
定投最适合的环境可能是在一个波动性的时候，市场在逐步下滑的过程当中，市场在越来越安全的情况下开始做定投，然后你就会比较快的看到效果。
提问：您觉得定投多长时间可以看到效果？
傅帆：取决于整个市场经济的周期。定投最适合的一个周期就是要经过一个比较完整的经济周期，可能是从下滑开始到向上。一般来说中国的股市的牛熊的周期大概是三到五年，我想做三到五年的投资是必须的。所以短期之内的效果并不是非常的理想。
提问：基金定投会存在哪些误区呢？市场上有一种说法“只要不抛弃不放弃，定投就可以获得利滚利的高额回报”，您觉得这个观点是不是太绝对了？基金定投还需要选择赎回时点吗？
傅帆：确实是，其实没有任何一种产品是只赚不赔的，是完全可以给大家带来绝对回报的。很多投资者在定投上栽跟头，我觉得主要是两方面的原因：一方面是选择的品种可能不适合，比如定投货币基金没有带来收益。第二种情况可能是市场下跌的过程当中，对市场失去了信心，看到了资产在不断的缩水，就决定放弃定投，当然资产缩水有帐面亏损就变成了现实的亏损，但是这非常的可惜。
因此，定投什么时候退出也非常的重要，因为市场总有高点和低点，如果你非常不幸在一个谷底的时候退出了市场，你定投的收益可能会大受影响。当然，定投是一个非常长期的过程，它是围绕着某一个理财的目标，比如说你退休养老，或者是子女教育。在投资的过程当中，逐步接近于目标实现的时点时，要开始逐步的考虑赎回。
我们建议投资者根据我们牛熊转换的周期提前两年考虑赎回的时点，比如采用分批等额赎回的方式，使你的收益可能达到一个相对的最大化，而不是一个绝对的最大化。
提问：上投摩根是首家明确提出“亲子定投”概念的基金公司，这是处于什么考虑呢？
傅帆：因为基金投资本身是一个非常好的理财工具，但是我想中国的家庭大家都会有不同的理财的目标，我刚才说的退休养老、子女教育、卖房和购车等都有不同的目的。根据我们前期对市场的调查我们可以看到，大家对子女的教育这块的需求是最高也是最旺盛的。所以，涉及到子女成长的过程当中，可能还会涉及到基本的教育或者是出国留学的投资，或者是将来结婚和购房，这一系列的需求可能会非常的旺盛。而且相对来说他的实点也非常长，非常的适合基金作为理财的工具。
正是基于这样的考虑，我们把子女成长这个需求细分出来，设计了亲子定投，当然它的目标也是非常明确，它的目标客户群体也就是可能从准备开始有宝宝，对子女教育有更高需求的客户。我们也就是围绕子女基本的教育和出国留学的储备金推出了这样一个品牌。
提问：能否具体谈一下上投摩根几个亲子定投的推荐组合吗？分别适合哪些人群？
傅帆：其实每个投资者，我们觉得他的风险承受能力和收入，跟家庭资产的状况都是有比较大的差别，可能这是一个比较个性化的话题，没法提供一个统一的药方。但是大致上来说，我们可以把我们投资者分成为稳健型和激进型的投资。
对于激进型我们推荐比较多的是我们“中小盘”的定投，这是今年以来成立的新基金业绩表现最出色的基金。因为它的投资策略是瞄准“中小盘”的股票，所以相对来说它的成长性和收益性和波动性都会比较大，是非常适合做长期投资的，这是一个比较激进的产品。
当然我们还有一些比较经典的产品，也可以把它组合起来做一个定投的选择。对另外一些比较稳健性的投资者来说，稳健性的品种可以适当分散风险，比如说我们推荐的内需动力基金等。
提问：亲子定投推出以来客户的反应如何？有没有实际的案例可以和我们分享一下？
傅帆：亲子定投推出以来可以说客户非常多。即使经过了2008年的调整，我们在这块还是稳步的发展，而且很多客户经过了2008年的大调整之后还是一直坚持定投，这是非常可喜的局面。
其中实际接触的案例很多。以我的亲身定投经历为例，我是从08年4月份开始定投，2份阿尔法，1份亚太优势，到现在，尽管市场还没有到达我开始做定投的点位，但是我的定投投资收益已经有20％多，定投的效果已经非常的明显了。
但是也可以跟大家说，其实这个过程是非常痛苦的，因为你每个月都会拿到确认单，确认单中每一次份额都增加了，但资产却在缩水。很多投资者看到这一点就放弃了定投，这是非常可惜的。但是我相信有很多的投资者跟我一样能够坚持下来，因为我们对中国经济的长期趋势还是非常看好的。
提问：根据您亲身的案例，我们也可以看到收益还是比较大的。像上投摩根之前做了很多活动，包括六一亲子论坛和全国著名的孙瑞雪教育研究机构合作举办公益办公益讲座等等，下阶段针对亲子定投，上投摩根还会有哪些举措？
傅帆：我们会做一些周密的策划，首先定投的理念和推广可能是需要更多的市场的配合，这方面我们可能比较多的还是会多举办一些活动，通过跟业内的合作，把亲子定投的品牌，以及这种投资方式能够传播出去。我们接下来可能还会做一些亲子的俱乐部，或者是亲子定投卡等等。
另外我们也在做一些工作，在定投系统的开发上，定投的投资方法上面也会做一些完善。比如说我们会推出一些组合定投的概念，包括系统的准备。包括大家现在比较关心的智能定投，比如说定期不定额的定投，我们都在系统的开发当中不断的满足客户的需求。
提问：投资人也很关心亲子定投的购买渠道，最后请您为我们的网友简要介绍下？
傅帆：目前来看，其实提供定投的购买渠道非常多，我想包括直销的网站，包括所有代销的渠道目前都能够提供定投业务的机会，所以还是非常的方便。具体的内容大家可以拨打我们的客服热线或登陆网站查看。
三大类资产配置对于理财极其重要，我推荐了利用经济周期法和马丁的资产配置六阶段法来进行资产配置。今天我们来实践一下。
本轮市场从08年最低的1664.93点反弹到6月9日的2816.25点，反弹了69%！！后市何处去？
目前的经济周期判断——宏观经济“V” 形反转了吗
本轮反弹主要源于充裕的流动性加上经济复苏的一点曙光，但此时谈“V” 形反转还言之过早。
今年以来，全球陆续出现了一些经济复苏的曙光。美国新屋销售环比小幅增加、消费者信心指数持续反弹，各国采购经理人指数持续回升等数据……大家也应该看到经济继续往下调整的一些信号，比如，全世界的出口都严重下滑，美国家庭开始储蓄，过去以美国借贷消费拉动的世界经济模式难以为继，新的经济增长模式还有形成。没有新的经济增长点，单靠各国政府注入流动性的刺激是不够的，要回到正常的增长，还需要很长的时间。
所以我们看到的不一定是黎明前的曙光，可能是流星的光，也可能是萤火虫的光，当然也可能是曙光，我们希望是后者，但真的未必，经济结构的调整任重道远。
我对目前经济周期的判断见下图。经济复苏后面还会有反复。
股票市场
目前的市场状况和心理很像2007年的3、4月份。机构已经觉得市场有些高了，但外部资金（尤其是散户）大量入市，机构不得不跟，即所谓的散户绑架机构。目前又进入了这种状态。从价值的角度，大家觉得差不多了，再往上走就是在形成泡沫。可散户的资金又在往里涌入。所以泡沫在形成中，可能随时会破，但也可能再持续几个月。
债券市场
我的判断是，经济将有反复；今年一直维持通缩状态，至少通胀压力不大；出于对出口的保护，央行维持低利率环境并可能降息；今年仍维持充裕的流动性。在这样的市场环境下，债券市场是有机会的，当然不会像08年那样动辄8、9个点的收益。而风险是我们预期的市场环境出现相反的状况：例如经济明确复苏、通胀压力加大、流动性出现大的拐点。
黄金和房地产
目前二者都走出一轮小牛市，原因也是充裕的流动性加上经济复苏的一点曙光。所以，如果复苏无法持续，通胀的预期没有那么强烈了，二者的升势也会有反复。
配置建议
根据以前讲的经济周期资产配置法和马丁的资产配置六阶段资产配置方法以及我们对经济周期和各资产类别的判断，建议大家作如下的配置：20%左右的债券基金，当经济增长压力增大时，逐渐加仓，通胀压力大时逐渐减仓；40%左右的股票基金，其中，QDII基金可以占到1/3的比例，复苏信号加强时加仓，衰退信号强时减仓；5%-10%左右的黄金，用来对冲通胀风险和经济大衰退风险；保留30%左右的货币基金或存款，满足流动性需要；适度关注房地产。
资产配置的比例不是一成不变的，需要根据市场变化及个人实际情况进行调整。但需要注意的是，这种资产配置的优化必须缓慢进行，不宜短期内大幅调整，而且各类别尽量不要空仓，要保持对资产的接触以保持自己对该类资产的敏感性。
需要说明的是，对经济和市场的判断很可能出错，不论是谁做出的判断，所以应对比判断更重要，这也是我们要进行配置（两面下注）并不断调整配置的原因。同时，目前提高股票基金配置比重绝非基于短期行情看好这类判断，我们是看到宏观经济转暖的信号越来越强，从中长期的角度讲投资人应该适当布局，适当配置，不应该仍沉浸在熊市思维中。
上投纯债发行进入倒计时，19日结束认购，为自己的投资组合多添一份“风险中和剂”吧！
上投摩根推出“亲子定投”延伸活动，携手国内著名的孙瑞雪儿童教育机构举办“爱和自由”科学教育亲子讲座！
今天和我们的投资人交流有关亲子教育的议题，我自己有三个小孩，所以对子女的教育也是特别需要的。
作为一个家庭来说，其实个人也是一个家庭单位，随着年龄的成长，家庭的结构会作一些改变，你的理财需求要先设定好目标，你的目标是什么，有一些是没有办法回避的，那就是储蓄性的需求。储蓄性的需求包含你的退休金、子女教育金。以退休金为例，除非你不相信你长命百岁就算了，而我是相信我会长命百岁的，所以我要准备;在座为人父母的都有小孩子需求的，我们今天讲的就是子女教育。
我个人是非常积极的人，我从很早之前开始做投资，在我有第一份收入的时候就买保险了，我做投资时银行存款很少超过4、5位数，我就想办法把资金调出去，因为我觉得放在存款里面对我来讲蛮蠢的，我个人很积极。
可是我一个人吃全家饱的时候没有关系，当我有小孩的时候，我总不能有一天跟小孩讲“你的教育金妈妈赔光了，不可以读书了”。不能这样的，所以我们还是要在储蓄上面要建立一些基本的安全网。
我们先不讲教育在培育他上面要花费的精神，先讲实际付出部分，在美国有一个统计，计算养大一个小孩学费需要多少钱，先不说上常春藤名校这样极端的例子，因为美国大部分好的学校是私立的，东方社会大部分好的学校是公立的，因为政府资源投入到美国的教育体系不太一样，他是私立的反而比较好的学校。但是一般的如果从小到大，他大概算过养一个小孩以美国的收入水平，各位猜猜看平均大概要多少钱，从小到大，只算学杂费，就是读书需要的是10万美元。
全世界金融海啸以后，即使在欧洲和美国这些经济成长率比较平缓的市场，GDP的成长可能5%就是过热了，即使是这样子，包括你各种的费用，工资有时候都会停滞，但是有一项费用是一路不回头的，过去这几十年的数字是一直往上涨的，就是学费。在全世界学费是不停的，在亚洲市场普遍来说，我们统计过包括日本、包括内地这边，美国自己也有过统计，其他的市场香港、台湾市场也算过，每个市场的数字也许不一样，但是大概猜一下你认为学费的涨幅大概是多少？大概都是两位数10%以上。过去这几年可能大陆的经济成长很快，这个部分我们工资收入的成长很快，我刚刚讲即使在欧美GDP成长已经是比较趋缓了，他的学费涨幅很是很高的，他的工资可能涨不了那么多，可是学费还是涨，怎么办？
为什么子女教育金在全世界各地都很被重视，因为在你家庭的理财上面都占了非常重要的份额，一个是子女教育，另外一个是自己的退休金，我们今天不讲退休金，我们今天光讲子女教育，有些道理是通的，这两个目的都是一个比较长期的，而且你不可能回避的。
我们给各位看的（PPT）是国内的一个调查，在国内一般的父母大概都有在算，中国把小孩的教育还是放在很前面的，占了家庭的教育大概是30%，如果对子女的教育投入更高的话这个比例还会更高一点。
我们再给各位看一个另外的数字，这是《理财周刊》做了一个统计，如果以我们的国民所得跟刚刚提到美国的案例比的话，教育费占我们的支出比例比美国更高，到底需要多少钱呢？我们做了一个统计。这是国外在香港、在澳大利亚，美国哈佛这种是私立学校我们换算成人民币，在香港少则40万人民币，多则上百万的人民币。如果你小孩能够够优秀的话，很多到国外读书都是可以拿到奖学金的，奖学金扣掉还是有很大部分的费用，比如有生活、住宿费。另外，如果把通货膨胀算进去，今天的100万到了十年之后可能不是100万了。
第一，你要越早开始准备越好。第二，选择适合的投资工具。有一些平民化的标的，比如股票型基金，这也是在全世界，比如在欧美社会很普遍拿来作为子女教育金和个人教育金储备的投资工具，平均的报酬率不会像巴菲特20%或者是18%，但是大概可以达到比如8%甚至到15%，其实已经很好很好了。
我直接给大家看几个数字。我们拿上证指数来测算，上证指数从历史来看，以上证指数作报酬率，你将小孩送到香港读书的话，我们估算需要储备36.7万，从1991年开始做定投的话，他事实上每个月只需要定投200多块，这个报酬率是非常高的；如果是一个12岁的小孩从02年开始做，做了大概6年后，他小孩就可以到香港去读书。
我希望大家记得我讲的这一点，我讲“亲子定投”的问题。前两天我接受一个专访，他说他的小孩也在上高中，希望通过基金定投帮他准备大学的教育费用。我说个人的立场认为这个不太合适，如果三年之内要用到这笔钱的话不太合适做亲子定投。小孩小的时候就要开始，越早开始越好。因为股票市场毕竟是波动的，这三年也许正好碰到往下循环的话，资产的安全性会下降。我们通常建议至少是5年以上，5年一般来说在这个市场已经经过了一个完整的循环。
我们经历过2006—2008单边上涨和单边下跌、非常陡峭的多空循环。经过这样的循环，定投的结果是怎样的？我们来看一看。以2001年7月到2004年3月为例上证指数为例，正好经历了一个从下跌到回升的循环，这个期间上证指数总共下跌了9.3%，可是如果这一段期间你是每个月持续定投，我不讲个别的基金，我就讲指数，定投的报酬率仍可达9.8%。
我们再往后看，内需动力基金是我们07年成立的基金，这是在股市多头的时候成立的，后来市场转向空头，基金的报酬率也会比较低。但是如果透过定投的方式你反而还有小赚，这是一个极端的。
如果我们以香港指数来看的话，香港指数如果用定投的话，时间拉得越长，大概6年以上基本上是赚钱的，年化定投的回报率为正，基本上是全垒打，胜率就非常之高。
也有人问定投什么品种的基金才会比较好？现在有货币基金、债券基金、平衡基金、股票基金、指数基金等等，我们还是建议选择比较积极的股票型基金比较合适。
就我们公司的这几个产品来讲，在目前中国的经济结构情况下，我们觉得为年纪较小的孩子定投中小盘基金会是比较合适。为什么？将中小盘股的时间拉长，他的报酬率都比大蓝筹要好。但是他同样伴随的是什么呢？市场跌的时候他也跌下来了。所以你自己一定要做一个比较长期的准备，如果你只定投3个月、3个季度，这个基金可能就不合适。
另外，如果希望可以平衡一点的话可以做中国优势+阿尔发，两个股票型基金。如果你还有部分的资金可以布局在海外的市场，我们还是建议投资人选择的是蓝筹股的基金，比如亚洲的股票型基金，再搭配一个欧洲的股票型基金。
实际上定投不需要太复杂，并不需要选太多。因为很简单，你只要享受那个经济体的经济成长就好了。我们相信中国的经济成长会持续地长期向好，那么就将资金透过定投方式储备你长期的需求。
关于定投，我们在过去这一年也碰到了很多客户的问题，尤其是市场往下跌的时候，因为他失去信心了，他说“我到底还要不要做？”我们刚刚跟各位有提到，时间拉长，你就会相信定投的效力，尤其是复利的效力，对于子女的教育金的储备非常有效。
以2001年—2008年的定投案例来说，如果这期间坚持每月定投，中间经历股改、非典、市场到达6000点又急速回调，整个市场的波动是非常大的。这个投资人的定投回报率是77%。
如果碰到股市下跌时，投资人停扣了定投，等市场回暖再继续，他也挣钱，但回报率是39%，明显比前面那个低一些。
如果投资人在低点的时候还加码，他的回报率反而会更高。
以上和大家交流了对定投的观念，我也很愿意跟各位分享我自己实际的例子，也许有些投资人曾经听我讲过。我自己也有三个小孩，其实子女教育对我的负担，可能大家不会否认我的负担比在座的各位任何一位都要重，因为我有三个。怎么办？
一样，我的小孩教育金的储备也是通过定投来做的。定投看起来好像很简单，好像没什么特别，但是做起来没有那么容易。因为中间很容易错误的操作，比如牛市的时候你会在想说我要不要再加码，熊市的时候害怕了就停扣了。我很坚持每个月帮他做，现在积累下来这十几年效果其实真的很不错。以后他要念书，他要读什么，当然超级贵族学校可能还要再加把劲，但是一般的话应该是可以负担的，剩下的就是她的能力是否考进去了。
我建议通过定投的方式，因为成功率会比较高，我举一个例子，我们公司第一个基金——中国优势，它是2004年秋天的时候成立的，这个基金到目前为止我们发现即使有人再怎么厉害，你从成立的时候开始买1块钱，到它最高的时候，我们很少的客户可以赚到整个的波段，但是定投比较容易，成功率会非常高。
最后我想给各位看的是投资组合的布局。这是美国一个退休金的统计资料，大概统计了20几年，他发现获利的因素在于资产的配置而不是何时买哪一支股票，资产配置的决策是在投资决策的成败因素中最重要的。所以我们还是建议要做配置，有不同的产品像组球队一样，或者是像煮菜一样，不管是餐厅的大厨还是家里面的家庭主妇，都希望自己煮一桌菜出来是荤素兼备。一支球队如果每个球员都是姚明，好像很厉害，其实不会赢的。如果踢足球每个人都是贝克汉姆也不一定赢的，因为你需要守门员。所以你要有攻击的，也要有防守的，也要有守门的。
我们过去偏积极的基金较多，保守型是我们的货币基金。上投摩根现在正在发行的一个债券基金，这也是保守型的产品，各位有兴趣的话可以到网站看到具体的情况。
我再提醒大家一下，你不管再怎么样的悲观也不要走到极端说完全空手，你再怎么乐观也千万不要把资金全部投入股票市场，这两种极端你都承担很大的风险。讲起来后者的风险比较大，会赔钱；而前者的风险是你把钱全部退出来，只是少赚钱的风险。但是怎么对抗通货膨胀呢？所以还是要有一定适度的投资。每个投资人风险承担的能力不太一样，这个股债的组合也可以做一些调整。
给孩子“爱和自由”，第六届孙瑞雪科学教育公益讲座（上海站）免费送票开始啦！详情请点击：http://www.51fund.com/front/laf09index.html
作者：上投摩根总经理助理、北京分公司总经理—俞楠
上投摩根正在发行一只纯债基金。昨天和朋友一起在一个京味菜馆吃饭，一个投资很谨慎的朋友问我，“现在股市这么好，为什么你们的新基金只投资债券，加20%的股票投资，收益不是可以更高点？”我看着桌上的炸酱面问她，“我们就是冲着喜欢的炸酱面来这里吃饭的，但你还不甘心，想尝尝多种口味，加点麻辣，有点川菜味，加点甜口，有点上海菜味，再沾点醋，更有山西味，那还叫京味的炸酱面吗？”
现在的社会，物品极大丰富，有可以同时满足多种需求的，如家常菜馆子，一个餐馆里各种风味都可以尝到，但就未必都那么地道，而更多的，是川菜馆、湘菜馆、粤菜馆等，经营的菜品种类未必有家常菜馆子那么多，但在口味上一般都比较地道，只要口味纯正有特色，生意照样非常火爆。
其实投资品种也是一样，一般每个投资品种的设计都是为了满足投资人的某种特定的投资需求，如保守的投资人选择风险小的产品，而激进的投资人选择高风险高收益的产品。市场上也有全攻全守的产品，就像家常菜馆，希望在牛市的时候能跟上市场的涨幅，熊市的时候逃的也快，但坦白讲，这样的产品操作起来很不容易，对基金经理的要求非常高，因为很少有人能把每个循环和波段都把握得这么准确，冲锋的时候也能随时为逃跑做好准备，就像我们要求家常菜馆也要做出地道的川菜、粤菜一样，有些勉为其难，可遇不可求。
经常听到投资人对自己选择的基金产品不满意，“市场涨的时候比谁都慢，跌的时候比谁都快！”造成这种抱怨一方面可能是由于投资团队的操作不当，还可能是由于投资人选择的投资品种不合适。选择了保守的产品，怎么可能期待它涨得比别人快？选择了激进的产品，让它跌得慢一些也不太容易。
要解决这种困扰的方法之一是——投资人不要太“贪婪”，希望一个产品既能攻，又可守，这个要求从投资人角度很正常，但从产品设计以及实际操作角度都比较困难，除非我们很幸运地选择了极其优秀的基金投资团队；解决困扰的方法之二就是——踏踏实实地做一个不同投资品种的组合，包括能冲锋的积极产品，也要包括能守得住的保守产品，而且对每个产品的预期要客观，搭配的比例要适合自己，就像我们有熟识的川菜馆、粤菜馆，口味纯正，搭配起来，也能满足我们对不同口味的需求。我就经常建议投资人选择“性格特点”鲜明的基金产品，冲锋就冲锋，不要还总想着怎样逃跑；保守就保守到底，不要还想着多挣点钱，否则冲锋和保守哪个做得都不地道。如果把这样个性鲜明的不同产品搭配起来，不也能做到进可攻、退可守吗？
话说回到刚才提到的我们正在发行的纯债基金，既然要做保守型产品，就要甘当“绿叶”，充分鲜明地起到降低投资组合风险的目的和作用，如果又想保守又想多挣钱，就怕哪个也做不好，还不如买个搭配，冲锋的产品负责冲锋，保守的产品负责保守。从投资的角度而言，对于绝大多数投资人而言，保守型的纯债基金都是一个重要的资产配置品种，对不同类型的投资者来说，只是配置20%还是60%的问题而已。
提问：各位网友大家好，今天我们有幸请到上投摩根基金管理有限公司总经理王鸿嫔女士，就企业社会责任接受专访。您好，今天很高兴能够和您坐在这里，以前我们听您谈投资心得比较多，今天借此机会跟我们分享一下您对企业社会责任的一些想法。
王鸿嫔：企业社会责任，对于企业来讲，在国内这两年，尤其是去年因为自然灾害的发生，外在环境发生了一些变化，还有一些企业成长到一个阶段，过了生存期，在累计了相当的资源之后，多多少少都会有“取之于社会、用之于社会”这样的想法。去年的环境给了企业一个比较好的渠道去发展。过去比较缺乏系统、有效的渠道，让企业表现自己的心意，去年有了这样的机会，虽然是不幸的一个自然灾害，但是启动了国内企业的想法，这也是一个契机。
在国外也是这十几年，才开始对企业社会责任有比较多的讨论。一般来说，它的定义是比较广义的。对企业来讲，首先要把自己本业做好，包含先把公司的基本治理做好，这是对企业的基本要求，尤其是对于金融业来讲，合规的运作，比如诚实的纳税，这些都算是最基本的企业社会责任。如果再广一点，每个企业，像是去年有一个突发性的自然灾害的时候有捐助，或者在有一些地方，比如平常太平盛世的时候，也会有常规性的社会捐助等等，都可以看作是企业社会责任的一种表现。不同企业议题不一样，比如有的是针对教育，有的是特别针对环保，所以每一个都不太一样，甚至有些小企业，他说他的能力有限，就改善他公司所在周围环境，比如公共资源没有办法到达的，小到一般的人行地下道或者是公司旁边的公园，他愿意去提供资助。大大小小都不等，企业自己都可以去发展。
就我们公司来说，公司到今年已经成立有5年了，我们算是一个比较年轻的公司，原本也有一些想法，但是并不是很成熟。在去年汶川地震之后，给我们一个很大的启发，我自己在台湾是经历过9.21地震，后来同事说震中在四川，我那个时候跟同事讲，一定会很严重，因为在上海就感觉到了，如果上海都这样了，如果震中在四川，因为那里的建筑结构过去没有这样的准备，那个时候我心里面是很难过，因为我自己经历过地震，在地震时会有世界末日的感觉。当时我们就在想，我们要做什么，一个是我们自己分内的，我们要对当地的客户做什么，那里房屋倒塌，他有可能所有的有效证件都没有了，如果那个时候他要家园的复原，需要变现资金，那怎么办？所以我们第一时间除了内部开会之外，也跟监管机关马上取得联系，看有没有现行的法规，有一些限制我们能不能特别通融，来帮助这些客户，在非常时期能够为客户有非常的补救措施。当时我们的同事，尤其是在电子商务这一块，我们能够做到短信等等服务，通过电话过滤，第一时间通知到在灾区的客户，看客户需不需要支持。如果需要，可以跟我们联系。因为我们是金融业，我们先想到我们本份可以做的，因为比如说他需要是实物、医疗我们做不到的，但是如果他的财产这个部分，我们要第一时间给他支持，这是我们想到的份内能做到的，也包括跟客户的沟通我们持续在做。
另外，当时倒塌比较多的是学校，伤亡人数在增加，我们公司的同事也都比较年轻，大家第一时间想到的是，那么多的小孩怎么办？当时我们马上捐款，公司的捐款和员工的捐款，我们希望把捐款落到实处，不是一次性的，希望可以让它实际地发挥效果，因此，在捐款里面有100万是用来专项做希望小学。这就提到企业社会责任，我们在其他市场也有做慈善活动。比如外方股东JP摩根，他是很大的一个企业，他也有做。但是他的企业再大，但专业不是做慈善活动的，当做慈善事业的时候，即便有钱，但力量不够，在这一方面的专业不够。当时我们就说，外行不要装内行，需要找专门的机构合作，后来就与希望工程合作，我们希望能够捐助做希望小学。这也符合做这个活动的初衷，希望这个钱第一个用到实处，第二个让它发挥最好的效果。到目前为止，大概有一年的时间（我们知道灾区的复建是需要花比较长的时间）建希望小学，今年9月就可以开始招生了。如果我们的捐助对孩子们的环境有改善的话，用一句话来讲就是“施比受更有福”，看起来是我们在捐助出去，其实我们自己“得到”的感觉比我们捐出去的回报还要大，心里得到的慰藉，就好像一个种子种在土里面，它开始开花结果。我相信再往后，包括之前我们也有做一些活动，都是自愿性的，不止是有针对性地做希望小学，我们也有捐助一些孤儿，我们公司现在捐助有24个孤儿，他们也有写信给我们，信的内容在公司内部网上公布后，我看了都很感动。所以有的时候，只要有一点点付出，真得是抛砖引玉，你自己得到的会比付出要多的多。
所以企业社会责任我们自己是比较广义来看待，公司成立5年，我们以此作为起点，今后我们还会继续做。国内也有一些企业，开始关注的议题比较多，我觉得这是一个很好的事情，比如有的是关注人，有的是关注环境，在国外，比如跟他公司本业有关，比如像是大的药厂，他们关注的是一些特殊的疾病。这些是一个很好的开始。
提问：我发现有一点，我们做的这些事情都集中在孩子方面，比如孤儿、建希望小学，都是对孩子方面的事情更关心。刚刚提到一些多元化，你们有没有设想，比如说以后作为这样一家金融企业，你们会在其他领域来做这一方面的事情？
王鸿嫔：实际上来讲，我们还没有想那么多，毕竟一个企业的力量有限，我们也希望在一个议题上面长期关注，要耕耘一段时间，才会有成果，我们不希望为了做而做，而是有一个明确的目的，不要为了要比数字什么的去做。我在台湾的时候，就亲身参与了JP摩根在台湾的公司做的一个案子，那也是因为9.21地震，当时受灾人数比较多，JP摩根就成立了一个基金会，长期做，用公司的资金，用定期定额的方式，每个月帮小孩存钱，当时我们在台湾的业务经营了十几年，公司发展也比较成熟了，现在这个基金会还在运作。虽然是基金会，但它不是自己做，主要还是跟慈善团体合作。这是我们在其他市场的经验，我们也在汲取。有的时候理想太多，但是能力达不到，反而会怕做不好，但我们可以集中资源把一件事情做好，这是我们作为一个公司内部讨论所确定的方向，比如我们下一个五年的目标，我们希望能够把某一个议题经营好的，不要因为力量太分散而做不好。
从国内来讲，教育是一个根本，我们也希望能够持续关注。除了小孩之外，公司也做过一些比较零星的慈善，比如今年年初，上海这边的水蜜桃销路不好，我们参加资助农民过剩农产品的活动，那个时候我们去采购，采购回来以后其实可以分给同事去吃，但其实对我们这些同事来讲，多一个少一个也没有什么意思，后来我们就联系地方的福利团体，问有没有可能有一些地方需要，后来我们就把这些水蜜桃转给敬老院，我们的同事也到敬老院去看这些老人，老人们没有想到还有人注意到他们。像这种零星的事情我们也做，这是我们应该做的，是我们能力范围内的我们就做。就企业来讲，我们希望先集中精力，把某一类族群先照顾好。
提问：你刚才提到广义的社会责任概念，比如现在在金融危机的情况下面，企业要如何履行社会责任呢？
王鸿嫔：就狭义或者是本份上面来说，包括合规运作，包含企业应有的诚实纳税等等都是企业份内的事情。更广义的包含金融危机，大家谈的比较多，一个企业它能够对社会明显的贡献，第一个是税收贡献，第二个就是就业机会，就金融企业来讲，我们能做的就尽量做，可能力量会比较微薄，资产管理业的产业结构决定了它的就业状况，在金融业领域，像银行保险，属于一线零售点对点服务，对人员的需求比较大，创造的就业机会多。我们是属于制造商，所以相对于银行跟保险来说，我们创造的就业机会比较小。就我们分内来讲，我们还是要持续的发展。在比较困难的情况下，我们要力所能及的贡献。
提问：你觉得怎么才能够把这些慈善做到实处，比如在四川那边，9月份学校就建起来了，你觉得以后可以做哪些工作可以让慈善的事业持续下去呢？
王鸿嫔：我知道国内也有一些企业，通过成立基金会的方式在做，我们在台湾也有成立基金会，但是我们都不太敢贸然使自己参与实际地运作，做我们不擅长的事情。我们的意思是说，术业有专精，如果要落到实处地做，现在国内已经有一些有经验的公益团体，可以选择跟他们合作，他们有执行力，同时他们也需要资金。比如我们现在专注的是小孩的教育，我们就跟这个领域的公益团体合作，因为我们运作不过他们。
现在有很多同事说，想要去看看那个学校，我觉得不要太着急，如果把学校当做是一个观光点去看，反而干扰人家正常的学习和生活，好意变成骚扰，这个不是我们希望看到的。所以我觉得这个部分，也是企业在承担社会责任时需要考虑的，需要多为捐助对象来想，需要跟执行单位好好地合作，不能因为自己是捐助主体，觉得是出钱的人就有权利去看，就不考虑对方会被干扰，甚至可能会影响到他的正常生活。以前也有香港的同事碰过这样的例子，他们请贫困地区的小孩到北京来一日游，小孩来了，看了花花绿绿的都市生活，但是一日游之后，在小孩要走的时候，同事发现他们做错了，因为生活落差太大了，孩子回去怎么适应。这都是一次一次的经验，有时好意反而造成了负担，不能贸然去做。企业在执行公益的时候，可以跟专业的执行单位合作，会得到很多很有意义的建议，所以我也呼吁企业，要尊重这些专业团体的专业能力，这些事情日常他们都在做，他们知道如何来做最好。我们在台湾跟辅助单位合作的时候，每一个受帮小孩的金额，我们本来讲的很高，后来专业团体跟我们说，不宜太高，只要够小孩的生活就好，如果太高的话，反而会养成这些小孩的依赖性，本身应有的自主能力就丧失了。我觉得也很有道理，这就是说，专业的执行者有专业的做法，所以我们要尊重专业。慈善不但是企业本身要做，也要有好的执行的合作伙伴，做慈善是有专业机构的，我们自己各自的专业要尊重。
提问：您觉得国内的环境怎么样？比如你想找这样的合作机会，他们能否提供比较专业的做法呢？
王鸿嫔：这次我们是和希望工程合作，他本身也有一些基础，到目前为止执行的状况都不错，因为他们有持续的进度报告，我们原本也有一些想法，他也会给我们做一些修正，到目前为止还不错。
提问：最后有请您用一句话概括一下你对企业社会责任的理解。
王鸿嫔：我觉得是取之于社会，用之于社会。我以前在台湾工作，我们有时候外面有一些活动需要演讲，有演讲费，我们公司是不能收的，但是人家也要报账，这样我们就都捐赠给当地的慈善团体。我到这边来开始工作，每年我自己都有做捐助，通过这边另外一个慈善团体。企业社会责任，很简单，就是取之于社会用之于社会，企业不要忘记他生存的根本是从哪里来的。上投摩根的成长是受惠于中国经济的成长，中国经济在成长发展的过程当中，由于市场很大，总会有一些弱势团体需要支持，所以当我们企业在享受好处的时候，不要忘记回馈这个社会。
王鸿嫔《宁静致远》：http://www.51fund.com/front/exchanghtml/am124321311549900000.htm
上投摩根亲子信函之日常篇--亲子债：http://www.51fund.com/front/exchanghtml/am124321763565100000.htm
作者：上投摩根投资副总监、亚太优势基金经理—杨逸枫
□上投摩根策略研究员 郭成东
来到JPMorgan美国总部，令人惊奇的不是高耸的建筑，而是固定收益团队的豪华阵容。JPMorgan在美国有两个固定收益组，分别在纽约和俄亥俄州。单纽约总部固定收益组就占据了大半个楼层，其中100多人是基金经理和研究人员。
此次参加培训的五人小组中，也有两个是固定收益组的成员。Dirk是欧洲债券基金的一位基金经理，人很风趣，在一起培训学习的过程中，我了解到债券基金经理日常工作中的一些小故事。
4月初，与平时的繁忙不同，固定收益部的办公室里鸦雀无声，Dirk和他的同事们聚精会神地盯着屏幕。当美国就业情况等数据在屏幕上公布之后，整个办公室一片欢呼，甚至击掌庆贺起来。原来，为获取好的收益，Dirk管理的基金采用了久期偏长的策略，隐含的逻辑是看空美国近期的经济。如果美国的经济数据和预料一样糟糕的话，就会给固定收益投资带来正收益。由此可见，债券基金经理的日常生活总是伴随着数据的煎熬。
这还不是最痛苦的事情。当欧洲放假的时候，如果美国正常交易，欧洲的债券基金经理也需要正常上班。不幸的是，有很多基金在亚洲注册并销售，甚至在欧洲和美国放假的时候，也需要有基金经理值班，盯住重要信息，确保仓位的合理和投资运作。“因此，在欧洲人和美国人都在度假的时候，总有一个固定收益基金经理百无聊赖地看着屏幕。”Dirk笑称。
然而，庞大的团队支持和员工的辛勤工作是有理由的，美国的债券基金规模总和超过1.6万亿美元，一单的交投动辄千万乃至数亿美元。很多人平时不会注意小数点后四位的报价，而在债券投资巨大的交易金额面前，小数点后四位的变动也显得异常昂贵。如果再算上繁杂的债券衍生品和套利模式，欧洲和美国的债券基金经理在操作中承受着巨大的压力。当然，如果操作得当的话，带来的回报也异常丰厚。
与海外相比，中国的债券市场和债券基金还有很长的路要走。发达的债券市场不仅能更有效地为企业和社会配置资源，还能为股票市场带来定价的基准，抑制股市的过度波动。在资本市场上，债券基金经理可以说是最“锱铢必较”的参与者，正是他们，在市场波动的环境中为千万持有人带来持续的投资回报。
上投摩根纯债基金获批，将与近期发行，点击http://www.51fund.com/front/pureb/09czindex.html了解更多！
最近基金分红的非议很多，记得上一次对基金分红大讨论的时候是2007年，时隔一年，似乎市场对分红的态度发生了180度的改变。我试着从以下几个方面来分析基金分红的利与弊。
对广大个人投资者而言，买基金是为了追求财富的增值，也就是说，只有基金净值涨了，您的财富才能增加。静态来看，基金分红其实是把您的基金资产，从您的左口袋转移一部分到右口袋，并不改变总的数目。而事实上，多数投资者都把基金分红方式设置为红利再投资，那基金分红其实是等于把您左口袋的大面额钞票，换成了小面额钞票，并继续放在左口袋中。如果动态的来看，基金分红对投资者的影响完全取决于分红之后的短期市场走势：如果市场上涨，则分红一定程度上会对基金净值的增长有负面影响，尤其是选择现金分红的投资者，相当于减仓了；如果市场下跌，则基金分红会减少基金净值的下跌，那短期对投资者多多少少是有利的。
对于基金公司而言，基金分红则应该按照基金合同来运作，并保持长期的一致性，也就是牛市和熊市应该一个标准。其实从基金经理的角度，多数都不喜欢分红尤其是大比例分红，因为分红不可避免会增加股票换手，并影响操作，当然基金合同有明确规定的，必须严格遵守。以上投摩根基金公司为例，公司旗下的基金有以追求净值长期增长的，如阿尔法基金和成长先锋基金；也有追求为投资人提供稳定分红的产品，如双息平衡基金成立3年多来，分红9累，累计超过59亿元，另外一只基金中国优势累计分红也近70亿元。按照销售适用性的原则，每个基金都应该有自己明确的“标签”，这样才便于投资人根据自己偏好进行选择。相信多数投资者还清楚的记得，在2007年，上投摩根是唯一一家不但没有进行大比例分红，反而把旗下所有股票基金暂停申购的大基金公司，这点至今还被很多老客户津津乐道。
如果不是因为08年的大跌，基金分红不会引起如此多的非议。在熊市中，从效果来看，现金分红等同于部分赎回，能够减少市场下跌带来的损失，当然牛市中的现金分红也会错过市场上涨带来的收益。还需要说明的一点，有人置疑基金公司不分红是因为不愿意规模缩水从而减少管理费收入，但如我之前所提到的，目前多数个人投资者都把基金分红方式设置为红利再投资，所以分红对基金公司的规模和管理费收入并无很大影响。
最后总结一下：1、基金分红是中性的，基金分红应该按照基金合同以及基金的分红策略，并保持长期一致性；2、长期来看，决定投资人回报的是基金公司的投资管理能力，而非分红多少；3、基金分红对个人投资者无本质影响，如果长期不看好后市，投资者可以选择赎回基金，基金公司则可以采取减仓或者防御的策略；4、基金分红不应该成为营销手段。
□上投摩根策略研究员郭成东
美国的经济萧条还会持续多久，这是笔者赴美参加JP Morgan的IMTP培训期间最关心的问题，笔者也在试图通过各种观察途径猜测答案。
首先，令人吃惊的是消费。在纽约逛商场，预想中的门可罗雀并未出现，到处所见仍是满载而归的人群。面对这种采购热情，一瞬间笔者甚至对“金融危机”是否存在都产生了怀疑，这还是在危机之中吗？
后来跟美国的同事聊天才知道，“及时消费”已经成为美国人根深蒂固的习惯，甚至成为今日美国经济的保障，要知道，美国的内需占到GDP的七成左右，是经济的主要推动。
美国人的消费分为日常消费和大额消费。日常消费包括付房租、水电费等等，基本没有大幅缩减的空间；而在更重要的大额消费如买房子、购车方面，则已经萎缩了很多。
其次，关注政府各种财政措施。代表希望的美国总统奥巴马事实上已成为大众偶像，在JP Morgan总部，笔者就看到有员工将奥巴马的肖像挂在办公写字台前。由此可见，在美国经济不景气的今天，美国总统、美联储主席和财长成为众人瞩目的焦点，普通市民都在寄望他们能够带领美国经济走出泥潭。
然而，虽然领导班子人气十足，也要有民间财力配合才行。在谈及经济的走向时，有的策略专家甚至痛心地说：“愚蠢的西方人已经透支了太多未来的消费。”突然之间，一向勤俭节约的中国人成为美国经济学家艳羡的对象，在参加培训的时候，笔者也实实在在感受了一把这种中国人的自豪感。
第三，从实体经济的竞争力看，虽然贝尔斯登等大型投行纷纷破产，但金融实体??银行业却受到了政府的大力支持，其高科技行业的竞争力仍然居于全球首位。所以，从这个层面上讲，只要一个国家的主要竞争单元——企业没有出现大规模、难以逆转的实力问题，就不用担心这个国家的经济增长会一直停滞下去。
周末，笔者逛了逛纽约著名的中央公园，那里有很多能歌善舞的卖艺者，有嬉笑玩闹的孩子们，有忙着推销各种纪念品的小贩，还有许多听着iPOD跑步晨练者，生活仿佛一如既往。笔者由此想到，或许在时间的长河中，经济总是会不断出现波折，但不变的是人们坚强的生活态度，经济上没有长留不去的冬天，危机或许也并没有想象得那么可怕。
金融危机下欧美见闻之三--汇率 看得见的市场之手
