《基金分析》杂志

文 、摄影/梦 里 
 8月的夏日，又来到美丽的山东青岛，参加好友嫁女的婚庆活动。酒店门前热闹的舞狮迎亲，再加上两排礼炮彩球的喷射，喜庆的气氛一下就让人感觉非同一般。婚礼上，父亲恋恋不舍，忐忑不安地将女儿交给了新郎，在众人美好的祝愿声中，一对美好的姻缘就此开始了。
喝过喜酒之后，几位朋友相约一同前往300公里外的东营，去看看向往已久的黄河入海口。一路上大雨滂沱，豆大的雨滴把车窗打得叮咚作响。车上的雨刷器不停地左右摇摆，我心里也在不停打鼓，担心老天不遂人愿。驾车的司机说这雨都已经下了小半个月了，没有停的迹象，明天难保不下。而我们再来东营也不知会是何年何月，心里默默地期盼明天会有奇迹发生。
第二天一大早拉开窗帘，惊喜地发现窗外已是雨过天晴，阳光明媚。大家都为自己的好运而兴奋，一行人便

8月，一个动荡与变革的月份，不久前各国政府还在满怀信心地谈论经济复苏，如今人们却已开始谈论二次危机。从大名鼎鼎的银行家们到普通投资者，都是一片叹息之声。标普公司下调了美国的主权信用评级，尽管有其计算方面的错误，但其对美国经济本质问题的评估是正确的。美国政府只有象征性的节流，而没有开源之术，更没有复苏经济的良方，而且两党为了明年的大选互怀敌意，而全球的经济正被捆绑在美元的战车上无法动弹。美国因为有着独一无二的印钞权而有恃无恐，美国政府正在通过输入型的通胀，以全球各国的利益为代价来缓解美国国内经济紧缩，诚然，美国经济衰退是美国的内政，但却是全球的危机。
与此同时，欧盟各国离心离德，萨科齐和默克尔指望着存在问题的国家削减自己的开支，刺激自己的经济增长，而不愿意牺牲自己的利益，养尊处优的欧洲人在为他们过去的不够勤奋而买单。
当然，此次经济困境与2008年的金融危机有着本质上的不同，2008年的危机是从底部开始的，源于市场的过分乐观和亢奋，大家当时只知道享受廉价的贷款忽视了潜在的危险，因此当泡沫破灭后，剧烈的去杠杆化造成了大规模的衰退冲击。而目前全球政府和机构都在想尽办法治病，经济困境和

《基金分析》研究员 杜红颖

中国证监会发审委于7月22日审核通过河南明泰铝业股份有限公司首发申请。明泰铝业拟发行不超过6000万股，占发行后总股本的比例不超过14.96%。

尽管公司在招股说明书中粉饰了自己的前景，但通过对铝加工行业的分析我们发现，公司的管理层有些言过其实了。

明泰铝业前身为河南明泰铝箔有限公司(下称“明泰铝箔”)，成立于1997年4月，同年5月，明泰铝箔更名为河南明泰铝业有限公司(下称“明泰有限”)。2007年6月，明泰有限整体变更为股份有限公司。公司自设立以来一直从事铝板带箔的生产与销售业务。

中国是铝业大国，早已占据了多项铝行业的世界第一。但产能的过快增长也使过剩问题突出。

近年来产能严重过剩的电解铝，行业产能利用率下降。企业亏损连连。而这种过剩的趋势也传递到了下游铝加工行业。目前，我国铝加工行业以加工费为主要利润，但随着设备、劳动力成本、资源成本的急剧上升，行业的利润已经受到严重的压缩，铝加工行业也进入了非常竞争时期，可以说目前国内的铝加工行业已经在走下坡。

公司此时上市的心态难道是为了表明看好行业前景让大家一起分享未来收益，还是只是为了让投资者替

《基金分析》记者  郭晓华 实习记者

银行理财产品，成为当今社会的热点话题。猪肉贵了，CPI涨了，钱不值钱了……为了让钱袋子少缩水，对银行理财产品感兴趣的人越来越多。

伴随着国内银行理财产品发行数量和资金规模的急剧膨胀，银行理财产品的运作模式经历了巨大转变，逐渐由单纯为投资者提供投资渠道的简单“一对一”运作演变为以主动管理为特点的“资产池”模式。但由于目前我国商业银行的“资产池”理财业务尚处于起步阶段，因此，在严格防控风险的前提下稳健发展至关重要。

超短产品或叫停

一些银行为揽存推出的高收益、超短期理财产品，导致了市场的恶性竞争，有消息称银监会将控制商业银行发行超短期理财产品，期限在一周以内的超短期理财产品可能将被叫停，近期一周内的超短期银行理财产品发行量已经在逐步减少，而且预期收益率也出现下降。

最新数据显示，8月11日至17日一周，共17家银行发行了252只理财产品，较上期增加了37只。其中，组合投资类仍然占据主导地位，高达六成。值得注意的是，一周以内的超短期理财产品只有15只，预期年收益率最高的也只有3.6%，与之前动辄5%以上的预期收益有了

《基金分析》记者 杜红颖

判断一家基金公司投资能力的高低与否，不仅要看其领先基金的表现，更要看该公司全部基金的整体表现。当然，要求一家基金公司管理的所有基金全部名列前茅并不现实，但是一家公司落后基金的比例过高足以说明这家公司在行业内的竞争实力不高。

今年以来，不少基金公司管理产品的业绩整体落后，其中最为典型的就是信诚基金公司，管理的5只股票型产品，全部大幅亏损。

《基金分析》记者调查发现，信诚基金今年以来股票型基金全线溃败的主要原因是投研实力不足，研究难以覆盖全行业，导致研究股票有限，管理的股票型基金只能集中持有相同的股票，产品风格难以区分，甚至有不同风格的基金前10大重仓股9只完全雷同，同时，也未能紧跟市场热点，踏错热点常有发生。

股票型基金全线溃败

今年以来，这种整体业绩落后的现象就发生在信诚基金公司身上。

Wind数据显示，截至8月18日，信诚管理的5只股票型基金全部沦落，它们是信诚中小盘、信诚精粹成长、信诚优胜精选、

《基金分析》记者  郭晓华

有人用“外面的世界很精彩，外面的世界很无奈。”来形容出海谋生的QDII基金。几度出海频繁受挫，上半年的良好表现未能延续，近期再度遭遇“逆风”。 

统计数据显示，7月份以来QDII基金的整体跌幅超过10%。今年7月以来，海外市场剧烈波动，欧美债务危机轮番上演，全球股市大幅下跌，这是QDII基金遭遇重挫的主要原因。

在这些受重挫的QDII中，长盛环球海外表现最为突出，在44只同类基金中位居倒数第二，7月份以来，下跌了15.16%，超出平均值5个百分点。为此，《基金分析》记者对长盛基金公司进行了专访。

该公司负责人称，该基金主要投资于美国和中国香港市场，6、7月份以来，上述市场遭遇系统性风险（如欧债、标普下调美国债务评级等问题）而大幅下跌，因而给基金业绩带来较大影响。

黄金债券抗通胀显身手

在恶劣的市场环境下，虽然大部分的QDII遭遇了重大损失，但其中也有少数幸运儿，黄金、债券和抗通胀类的基金就是典型代表。

近期表现最好的当属诺安全球黄金，在权益类资产大幅缩水的国际大环境下，截至8月17日，下半年以来取得了16.55%的正收益，可谓

《基金分析》记者  杜红颖

 “涨不上去，跌得比谁都快，别的基金是一段时间不好，它是一直不好，基金经理还不断更换，居然还发短信让我再买他们的基金，别害人了！”在某基金网的贴吧上，一位基民抱怨道。

他买的这只基金，4年时间，在股市的牛熊轮回中，净值跌幅超过了40%。

根据Wind数据显示，从2008年初开始算起，截至今年8月23日，单位净值跌幅超过40%的混合型基金仍有11只。其中大摩基础行业混合排在跌幅榜首位，净值跌幅高达61.88%，净值为0.482。在122只混合型基金中位列倒数第一。其次为华富竞争力优选，跌幅为50.18%，万家和谐增长，跌幅为45.45%等。在这一时间段内的所有122只混合基金的平均净值增长率为-19.58%。同时在此期间，大摩基础行业也以28%的比例跑输该基金的业绩基准。

基民投资1只基金4年仍然亏损60％，这意味着当初投资的1万元，现在账面上的市值还剩4000元。投资者会是什么心情？大摩基础混合巨亏背后究竟原因何在？

就此，《基金分析》记者对大摩华鑫基金公司进行了采访

《基金分析》研究员  尚阳

“没跟股东有任何矛盾，股东对我还是非常信任的。从招商证券花60多个亿买股权，当时他持有73%的股份就派了3个董事，我们一共有8个董事，董事会他都没有试图去控制，他还控制我干什么呢？”肖风在7月28日“隐退宴”上如此解释了与股东的关系。

但其中的苦楚或许只有肖风自己清楚，股东给予权力表明带有期望，这种期望就是从短期看公司的资产规模保持稳定增长，为股东带来净利润，从长期看，是打造良好的公众形象，有利于长远发展和持续经营。

对于这两方面的期望，在2007年以前完成非常圆满，因为此前博时基金蒸蒸日上，资产规模不断创新高，在同业内维持在前3名，而在招商基金入股以后，这些发展的势头发生了明显逆转，资产规模缩水50%，除了由于市场系统风险引起缩水外，还有很大一部分原因是产品业绩不佳，导致净资产缩水和投资者赎回。

这点，以利润为目标的股东决不能违心地说自己会满意的，肖风也不能再这种局面下表示自己没有压力，在这样的背景下，肖风选择退出就是非常体

《基金分析》研究员  尚阳

跳槽，在基金圈内并不是新闻，可以说几乎每天都有基金公司的员工在跳，每两天还有一位基金经理跳槽。

在这个圈内，总经理跳槽本不应该那么频繁，因为总经理是基金公司的掌门人，公司的经营和管理都离不开总经理的掌舵，跳槽频繁无疑不利于基金公司的稳定。

但在最近一年，基金圈这样的平静被打破。

最近一年基金公司总经理的跳槽渐渐泛起，《基金分析》研究部统计，60家（不包括新成立的公司）有15家公司的总经理离职，占总数的四分之一，这是基金行业总经理跳槽频率最高的年份，也是任何行业总经理的变动难以比拟的，平均每个月约有两家基金公司总经理跳槽。

  肖风

1/4公司的总经理已变更

在8月份，基金圈讨论最多的新闻就是博时基金总经理肖风的离职。在最近一年，类似的总经理离职还不少，尤其在今年以来，离职的速度更加快，截至目前共有15家公司发生了基金公司总经理变动。

肖风是最近一位宣布离职的基金公司总经理，也是离职

《基金分析》研究员  马健渊

自6月20日大盘反弹以来，截至7月22日沪深300指数上涨约200个点，涨幅达到6.72%。在统计的877只私募基金近一个月以来除了25只下跌外，其余全部实现正收益，平均收益率为6.47%，跑输沪深300指数0.25个百分点，跑赢沪深300指数的不到五成。
今年以来有328只取得正收益，而在6月20日时取得正收益的阳光私募仅有50余只，近270余只阳光私募产品在这波反弹行情中业绩转正，占比超过30%。
反弹市场中，公募偏股型基金业绩常常优于私募，在7月的这次反弹中，也不例外，私募产品的平均业绩明显弱于公募基金。
这是因为公募基金的仓位受基金契约的限制，需保持较高的仓位，在反弹中，总是能抢得先机。
在近一个月反弹中，《基金分析》研究部统计的498只公募偏股型的平均收益率为8.22%，远高于私募的平均业绩。
6月20日反弹以来绝大多数的公募基金跑赢了沪深300指数，私募基金中共有371只跑赢指数，占到统计总数的42%，除25只收益为负外，其余全部实现正收益。而498只偏股型公募基金中350只跑赢沪深300指数，占到统计总数的70.28%，表现相对较好的有申万菱信、兴全合润、广发聚瑞、泰信优质生活和金元比联价