十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了新修订的证券法，修订后的证券法明年3月1日施行。从投资角度看，至少有三个方面的变化。

 第一、新修订的证券法将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求，改为“具有持续经营能力”。也就是说，在新的证券法实施后，投资人在投资活动中（特别是VC/PE），最值得转变观念是不要盯着那些成熟的公司盈利数据和指标，更应该关注公司是否能够在经营活动中赚取现金，并将其持续投入到研发、或产能扩张或从产品到销售的闭环上，以此产生一个滚动的雪球效应。

同样，在二级市场投资中，完全基于持续盈利能力（或者P/E）来做估值也会出现偏差，公司的成长性会更加引起市场的关注。过去，投资者容易把市场流行的题材股、小盘股等理解为成长股，忽视对公司“具有持续经营能力”因素的研究。其实，“具有持续经营能力”更需要投资人深度研究和判断公司所处的行业趋势（例如景气度的可持续性和空间）、公司基于创新（包括技术、管理和经营活动）而产生的经营性现金获取能力

今年3月20日我写了篇《有感于3000点的拉锯战》的博文，当时认为指数冲到3000点会回落。之后，上证指数略作下蹲后一口气冲到今年的最高点3288.45点，然后就掉头向下了。结果整个2019年都在3000点上下拉锯了。上证报统计说，今年上证指数在3000点上下来回11次了，股民感叹，是涨是跌为何不爽快点啊！

其实猜涨跌是一个游戏。市场或所谓的“市场先生”就是我们每个人入市后的投资行为构成的，主力也好，大资金也好，本质上就是在行为上发生的一个共识。拉斯·特维德在其所著的《金融心理学》中的一段话很能解释市场自我学习的这个现象。他说：

“成千上万的市场参与者在相同的技术图形上画着相同的线，或者在个人电脑中装入相同的程序，据此可以做出逻辑假设，只是（为了）寻找某种模式，即使一种模式完全是偶然的重合，使用它的投资者多了，它也可能产生强烈的信号。图形分析得到广泛使用的背后，不仅仅是在于它是一种理解市场的技巧，有时还在于技术分析产生心理作用。然而，必须牢记这条原理：如果所有人都使用同样的技术分析，那

最近媒体上热传一个嘲笑秉持基本面投资的段子。

看了基本面，收盘去吃面。讲究基本面，输在起跑线。遵从基本面，天天只吃面。忘记基本面，拥抱大阳线。

的确，就短期看，对于那些研究基本面或者公司价值的投资人来说，似乎不如那些看淡基本面，热衷分析