(2012-01-30 17:28)
在刚刚过去的2011年，国内券商的日子不好过，传统业务进入持续下滑通道，创新业务“小荷才露尖尖角”，109家证券公司净利润同比大降49.23%。在这样的背景下，行业的转型和分化已悄然开始，抢占先机提前布局新业务的券商逐渐步入收获期，而大部分同业仍难摆脱“靠天吃饭”的境遇。
2012年，业内翘首以盼的转融通、新三板扩容、集合理财产品备案制、券商PE基金，甚至国际板引发了市场对券商业务扩张的憧憬。未来资本市场制度建设和改进的方向？券商如何抓住历史机遇做大做强以及走出去？带着这些问题，记者近日专访了《看多中国》的作者——中国证券金融公司总经理、证监会融资融券工作小组办公室主任聂庆平。
制度改进方向
随着去年10月证券金融公司的成立，转融通正式步入“倒计时”阶段，对于近日证金公司将于3月正式运营的市场传言，聂庆平表示目前转融通工作正稳步推进，尚无具体时间表。
他表示，融资融券试点推出后各项工作平稳推进、稳步发展。具体来看，试点券商规模逐渐扩大，营业部范围逐步覆盖到全国，客户量大幅增长。截止目前，开户数已超过30万户；交易量逐步增加，累计接近7000亿元。
“从目前情况来看，融资融券业务风险控制良好，即便2011年股指经历大幅波动，25家试点券商的客户也没有出现强制平仓情形，整体风险可控。反映出各种风险控制指标的设计还是比较周全的”他谈到。
观近两年资本市场制度建设，股指期货、融资融券等业务的推出从根本上改变了国内券商的业务模式和竞争格局。对于未来资本市场制度改进的方向，聂庆平认为有两个重点，一是继续沿着市场化改革的思路不断完善中国的资本市场。二是逐步形成以价值投资为理念的市场风格。
“资本市场制度的完善主要体现为一级市场新股发行制度的市场化。从目前来看，我们也在逐步地参考西方IPO建仓制进行改革。在这个改革之后，一级市场的市场化程度会更加充分，届时应该说中国整个资本市场的制度性框架已基本完善。”他表示。
券商出海应“先易后难”
金融危机后，国内券商出海的步伐提速，目前已有多家在香港设立子公司。对于这一趋势，聂庆平认为，未来3-5年是中国证券公司走出去的重要战略期。他表示，中国经济发展到了一定程度时，不仅外资要进来，国内企业也要走出去，包括在海外市场进行大量并购、布局网点，这就需要有相应的金融服务配套。
其次，中国的证券公司及其他金融机构已经有了走出去的实力。目前国内主要的银行和证券公司都已实现上市，并且完成了现代企业制度的治理和改革。最后是香港因素，作为重要的国际金融中心，目前国内大多数金融机构在香港有网点。
虽然处在战略关键期，但聂庆平认为国内券商出海不可盲目。他认为，在走出去过程中规避风险重要的前提是与公司发展的实力相匹配，去不熟悉的市场贸然开展业务是不明智的。国内券商走向国际市场后不能“大干快上”，要根据自身的团队力量、产品开发能力、客户基础以及业务内容合理确定公司在海外的拓展计划，宁愿慢一点，但可以稳步行进。
“另外，中国证券公司在走出去前还要充分了解当地法律风险。不注意控制风险，就很可能因为小概率事件对公司的品牌、信誉和形象造成很大的负面影响。过去到海外上市的中国公司中，有部分靠概念上市，起初可能受到追捧，不过一旦投资者发现这个概念并不可靠，甚至公司业绩作假的时候，后果可想而知。”他表示。
聂庆平强调，国内券商出海一定要稳住步伐慢慢来，制定本土化战略。只有在全面了解境外的投资文化、经营管理以及工作文化的前提下才能够稳步发展。
更多信息：http://product.dangdang.com/product.aspx?product_id=22574582
(2012-01-30 14:00)
艾经纬：专栏作家
王勇：加拿大皇家银行集团副总裁
2009年前后，很多人欢呼，危机结束了。然而，2010年以来，欧债危机持续占据着新闻头条。与此同时，金融市场动荡得更加剧烈。
日前，有消息称，德意志银行需要增加资本金。此前，德国已同意重启Soffin（特别金融市场稳定基金)，对流动性困难银行进行注资、担保。其实，不仅是德意志银行，在巴塞尔协议Ⅲ的要求下，全球银行业都将面临增加资本金的问题。
近日，加拿大皇家银行集团副总裁王勇就此相关问题接受了第一财经日报《财商》记者的采访。
王勇认为，金融危机触发了全球监管的变革，危机中出炉的巴塞尔协议Ⅲ要求金融机构去杠杆，但在降低复杂衍生品的过程中，金融机构很容易出现羊群效应，而这又将导致金融市场的大幅波动。
危机从未结束
《财商》：去年8月4日，欧债危机触发全球金融市场暴跌，很多人惊叹金融危机再度袭来，但也有一些声音认为肇始于2007年的危机从未结束。你怎么看?
王勇：我赞同后一种看法。2008~2009年金融危机使得监管机构意识到金融机构的杠杆太高。巴塞尔协议Ⅲ要求金融机构提高资本充足率，而这将导致全球金融机构进入去杠杆的过程。
金融机构去杠杆，意味着很多金融机构处理高风险的产品，但这也带来金融机构的羊群效应，市场因此容易出现大幅的波动，所以说目前市场动荡是2008~2009年金融危机的延续没有错。
《财商》：你认为危机发展的下一环是什么？危机的演变逻辑是什么？
王勇：我不是经济学家，很难对此做出预测。不过有一点，正如格林斯潘所说的，他犯的最大的错误就是他太相信自由市场的力量。从2007年次贷危机发生之时来看，当时每一个市场参与者都是基于市场结构，对自身利益进行最大化，他们所做的事都是合理的，但整体道德风险被忽视，从而导致了系统性风险。金融危机触发了全球监管的变革，而监管的改变和实施是一个痛苦的过程。
《财商》：金融危机后一个关键词是去杠杆，20世纪30年代大萧条后去杠杆花了20年，现在要多久呢？
王勇：这个周期完全和巴塞尔协议Ⅲ的实施周期有很大关系，而该协议实施区间在2013~2019年。另外，20世纪30年代大萧条后全球经济恢复是存在一些障碍的，毕竟当时全球监管机构之间的协调远逊于现在，譬如近期全球主要央行联手注入流动性的举动。流动性对金融机构的作用，就如同血液之于心脏那般重要。至于目前去杠杆所需要的时间，很难预测，但说20年估计用不了这么久。30年代大萧条和当前危机两者有很大的差别，大萧条时是实体经济触发金融危机，是单向的。而2008年以来的这次危机，是金融体系影响到实体经济，而后实体经济又影响到金融体系，彻底摆脱危机，我们要消除金融体系的弊端，同时也要为实体经济恢复做出努力。
《财商》：去杠杆周期之外，那么，按照巴塞尔协议Ⅲ要求倒推的资本金要求，全球金融机构需要降低多少衍生品规模呢？
王勇：数量上不一定降低很多，而是结构上，复杂产品比例会降低很多。事实上，全球场外衍生品的规模从2009年6月的594万亿美元增加到2011年6月的707万亿美元。衍生产品市场的实体化、简单化、中性化是发展的趋势，中性化的衍生产品市场可以产生内在的对冲效应，市场会具有一定的稳定性。另外，中性化衍生产品所需要资本金会比传统场外市场产品所需要的资本金要低，这是因为对经过中性化的衍生产品无需再配备对手信用风险资本金。
全社会或被金融机构绑架
《财商》：金融危机爆发后，巴塞尔协议Ⅲ出炉，美国也出台了多德-弗兰克法案，这些改进可以降低危机发生的频率吗？
王勇：我认为会减少金融危机发生的频率，巴塞尔协议Ⅲ要求金融机构提高资本金比率，由此杠杆也会降低，机构承担的风险在变小。美国出台的多德－弗兰克法案影响深远，法案如此之大，其条款数量超过过去75年美国所有银行法案的总和，该法案最重要的一条规则是限制金融机构进行自营交易，这会大大降低金融机构的风险暴露，华尔街正经历有史以来最大变革。但我们应该认识到，巴塞尔协议Ⅲ的推出并不能消除金融危机，金融危机出现的原因和表现方式都不相同，监管总会有漏洞，市场有人要去追求超额回报，就会寻求套利机会，对超额回报的寻求是产生危机的来源，但同时也会促进监管的进一步完善。
《财商》：在你看来，巴塞尔协议Ⅲ是不是还存在什么局限性？
王勇：肯定是存在的，巴塞尔协议先前的版本对资本金的要求有漏洞，实际上鼓励各金融机构使用资本套利，即为了降低资本金要求，将持有的资产进行证券化，然后推向社会，结果导致各金融机构都做证券化，最后触发了系统性风险。而巴塞尔协议Ⅲ的最大问题还是将所有的管理者面临的难题统一化，这造成金融机构同时去杠杆，触发羊群效应。与前期的巴塞尔协议类似，巴塞尔协议Ⅲ也要依赖在2008~2009年危机中表现并不是很出色的风险价值度模型，模型的局限是所有管理者都应关注的问题。但无论如何，巴塞尔协议Ⅲ与先前的协议相比毕竟是个进步。
《财商》：危机爆发后，有人把危机归结为金融机构高管过于依赖短期业绩的分红模式。你曾提到欧美已经有商业银行试水计分卡形式的分红模式(更早的业绩都会对分红结果产生影响)。那么，效果如何？
王勇：危机期间听说计分卡模式有所实施，但据我所知，记分卡的实施并不是很多，毕竟这涉及利益的分配，实施有很大的阻力，市场一好，大家马上就沾沾自喜，也许就好了伤疤忘了痛。
《财商》：前段时间“占领华尔街”运动如火如荼，你怎么看？
王勇：我认为这场运动还是缺乏一个能够引起广大民众共鸣的主题，运动从最初的占领华尔街发展到后来的占领世界的不同地区，我认为这场运动的信息表达方式是有问题的，占领者所抗议的主题中有些问题确实是来自金融机构，而有些问题是整个资本主义制度的必然产物。金融领域当下重要的问题是金融机构大而不倒的现象，如果这个问题得不到控制的话，全社会将被金融机构绑架。我认为占领华尔街从根本上没有太多作用，因为政府已经对金融行业进行大刀阔斧的改革。作为一个普通民众，与其占领华尔街，还不如努力去占领一份工作。
王勇简介
博士，CFA，现任加拿大皇家银行集团副总裁及全球风险定量分析部董事总经理。2010年获“世界华人金融贡献奖”，加中金融协会的创始人之一，现任会长。著有《现代西方商业银行核心业务管理》(第二版)、《风险管理与金融机构》(第二版)等。
更多信息：http://www.amazon.cn/dp/B006QFZAKS
(2012-01-18 11:10)
资产证券化的前提是控制道德风险
——访加拿大皇家银行集团副总裁王勇
来源：证券日报
作者：吴婷婷
退潮后方现裸泳者。2008年一场席卷全球的金融海啸暴露出欧美银行在经营模式、监管制度上的诸多致命因素；2011年不断升级的欧债危机，也同样暴露出各国主权债务大量互持、银行业主权债务敞口过高的弊端。
从国内情况来看，危机后金融创新的步伐则更加谨慎，对于银行业的监管也紧跟国际趋势，步步趋紧。欧债危机的走向如何？如何在吸取金融危机的教训后推动金融创新？中资金融机构海外并购的风险几何？带着这些问题，本报记者近日专访了加拿大皇家银行集团副总裁王勇先生。
《证券日报》：您如何看待巴Ⅲ的监管趋势给银行业带来的机遇和挑战？另外目前欧洲的情况很糟糕，您如何评价这次欧债危机？
王勇：我认为与前期的巴塞尔协议相比，巴Ⅲ最大的创新是提高了资本的数量和比率，另外一个改进在于巴Ⅲ对流动性提出了管理要求。从运营的角度来看，资本金之于银行，相当于体力之于身体，而流动性对银行来说，则是血液之于心脏。流动性指标对银行，尤其是在危机状态下是一个重要的因素，所以我一直强调银行应该非常重视流动性管理。对于银行业来说，我认为当下重要的是金融机构大而不倒的问题，如果这个问题得不到控制的话，全社会将被金融机构绑架。
对于欧债危机，我认为其和美债危机有关键的不同。从根本上来看，美债危机中有很多问题是因为政治因素造成的，而欧债危机则不同。当时设计欧元时并没有提出一个好的退出机制，相当于仅买了单程机票。欧元给所有欧洲国家带上了手铐，实际上是很难通过货币政策来摆脱困境的。
《证券日报》：你如何看待目前国内衍生品市场发展的情况？如何在吸取金融危机教训的背景下推进国内这个市场的建设？今年银行的流动性很紧，业内关于信贷资产证券化的呼声很高，您如何看待这个问题？
王勇：衍生产品具有两面性，一方面高杠杆可以为实体经济带来很多便利，但如果使用不当，则有巨大的潜在危害。我的观点是，首先不能因噎废食，尤其是在金融危机后大家对衍生产品谈虎色变的情况下。国内要发展衍生品市场，先要对这些产品有一个清晰的认识，我发现现在国内很多学校和机构都在学衍生品知识，并且教育水平已达到一定的高度，这给国内场外衍生产品市场发展提供了一定基础。
国内在危机后的2010年推出股指期货和融资融券机制就是很好的尝试，我们对衍生产品的认识还是比较清醒的，知道这里面有问题，同时我们知道一些管理方法来规避这些问题。据我了解，国内监管机构对衍生产品的管理从制度上来看比国外更为严格。国内衍生品市场的发展肯定是一个趋势，随着利率或者汇率逐步放开，制度松绑后衍生产品的需求将大量增加。
对于资产证券化，我有这样的观点：证券化的整个过程具有很大的吸引力，但其中很关键的一点是能否保证道德风险得到及时控制。从资金的管理和流动性管理的角度来看，银行可以通过证券化取得很好的资金支持。所以我觉得无论是在国内还是国外市场，在保证道德风险被控制的前提下，证券化是非常有潜力的。
《证券日报》：近年来中资金融机构出海的动作不少，例如大型银行在海外设分支机构，这其中如何最大程度地规避风险？是否盈利一直是外界对海外分支机构关注的重点，您认为中资金融机构出海后应该如何有效运作？
王勇：当进入到一个海外市场，面对的风险显然较国内要大，你必须了解当地的法律、规则，配备当地市场的人员。可以说，在海外并购中一些亏损很难避免，学费肯定要交，但是天天交学费肯定是不行的。
我认为中资金融机构出海，最重要的一点是不要盲目，一定要了解自己的特点，考虑为什么要设海外机构以及客户群体和竞争的领域是什么。举个类似的例子，假设加拿大的银行到中国来，想跟中国的银行直面竞争，这是很愚蠢的。同样，如果中国的银行到加拿大去跟加拿大商业银行竞争，也是一样的道理。可行的方案是，到海外去的中资金融机构应该和本地的机构做一些互补性的服务，二者的关系不是竞争而是合作。据我了解，有一些国内银行海外分支机构的业务做的还是不错的。
《证券日报》：约翰·赫尔（John
Hull）的《期权、期货和其他衍生产品》一直被视为是金融衍生产品领域的“圣经”，据说这本书也是加拿大皇家银行内部培训以及员工考FRM和CFA的重要参考书。您的最新译作，也就是这本经典教材的第八版新增了一些关于金融危机的内容，您能否介绍下这一版的特点？
王勇：这一版里新增了很多关于危机起源的内容，有很大的启发意义。另外像书中讲到的中心结算这些与金融危机直接相关内容，对国内的市场也是很有借鉴意义的。这本书的优势是它很快把市场的一些信息在书中表现出来，值得仔细去读。我一直认为，看约翰·赫尔的书可以跟上形势。当然市场的变化永远比书的内容要快，例如现在市场上提的信用调节量（CVA）计算和附加风险资本金（IRC），在书中阐述的不够透彻，我在翻译注解中提到了这一点，在翻译中也注意把最新的信息加进去。
在当前信息爆炸的时代，找好书读是每个人所面临的挑战，无疑，约翰·赫尔的《期权、期货和其他衍生产品》和其他著作给学生和从业人员提供了关于衍生产品和风险管理的最佳指引。
更多内容：http://www.amazon.cn/dp/B006QFZAKS
2012年，这个被誉为世界末日的一年，毫无悬念的如每个过去的一年一样如期而至。相较于各种关于2012这个“末日代名词”的传闻，更加影响人们生活的还是移动互联网时代的到来和人们阅读习惯的改变。改变就有出路，出版行业在2012年必将借势开拓出一番新天地。
1月7日下午，华章公司在皇家大饭店举办了2012年度新书发布会。到会的嘉宾有中国证券金融公司总经理聂庆平、联想集团企业社会责任总监付琳、北大光华管理学院副教授苏萌、天翼图书总经理李月庆、亚马逊中国数字内容总监姜峰、开卷董事长蒋晞亮、著名财经作家《再联想》作者张小平等，几位演讲嘉宾分别就中国金融崛起之路、联想国际化十年、个性化商业的未来演讲主题发表了自己的见解。正好响应了华章公司在金融投资、企业发展、经济管理方面图书的建树。
2011年是难忘的一年，欧债危机、动车事件、郭美美事件、股市低迷、通货膨胀等等。这些看似和图书行业不相关的事件却深深影响着图书的发展。论坛开篇，华章公司经管出版中心总经理王磊从三方面阐述了“国际化视野下的中国机遇”。第一是在困难中需要逆势成长的能力和勇气，而作为出版行业的立业之本，必须不断的推出高品质的图书；其次，是图书的本土化；最后就是图书产业链的“相关多元化”，华章一直致力于多元化的发展：建立电子商务平台，进入培训领域，进入心理学图书市场，建立博士后工作站，开发数字阅读终端，把中文书卖到海外……等。
2012年，距1984年中共十二届三中全会通过《关于经济体制改革的决定》，股份制开始进入正式试点阶段，已过去了28个年头，而资本市场也已经到了他的22岁生日，这个正值青年的市场，却在2011年一路低迷。《看多中国》的作者聂庆平先生作为一个参与者见证了股市发展的历程。以“中国金融崛起之路”为演讲标题，回顾了股市建立之初的重大历史事件。聂庆平以身为当时中国股市的政策制定者之一，全面解析
2008年全球经济危机后，中国资本市场及金融体系遇到了前所未有的机遇与挑战，通过分析历史上大国崛起中金融战略的重要意义，提出中国金融的开放和发展战略。会上聂庆平还分享了自己这一路保留的大量珍贵的历史资料，照片和文件。同时还就自己多年的股市从业经验分析国家政策中蕴含的先机，这对广大股民无疑是巨大的福音。
在中国，2011年不能忽视的还有IT巨头--联想集团，这个代表中国企业形象的跨国企业已经成功走过了国际化十年的道路，2011年11月2日，柳传志宣布卸任联想集团董事长一职，正式交棒给他的接班人杨元庆，这意味着联想集团将踏上一段新的征程。会上，联想集团企业社会责任总监付琳女士，回顾了联想当初决定迈出国际化这一步的迷茫到现在联想已经可以自豪的说国际化十年已经获得成功的历程。国际化十年从迷茫到担忧，从碰撞到融合，从饱受争议到强力迸发；从战略到创新，从业务模式到组建团队，从企业精神到企业文化--联想用中国智慧、全球思维一一化解国际化过程中遭遇的政策、文化、市场、财务等风险。付琳用一个亲历者的身份向听众揭露了联想成为国际奥委会中国首家全球合作伙伴、收购IBM
PC部门、金融危机中迅速从巨额亏损到全面盈利、进军移动互联领域等焦点事件背后诸多的内幕与细节。同时也感谢众多媒体主编、知名人士对《再联想》一书的支持。
苏萌，作为北大光华管理学院的副教授，一直从事市场营销的教学。以“个性化：商业的未来”为演讲题目，详尽且极具前瞻性地探讨了个性化技术将如何颠覆与重塑电子商务、团购、定价与促销、线下超市、新闻、广告、搜索引擎、移动互联网、社交网络、微博、求职招聘、约会婚恋、电影和音乐等各个领域现有的商业模式。互联网这种新技术形态的出现催生了新的商业模式并促使传统的商业模式发生变革，个性化是信息时代以来对传统商业模式最具颠覆性的一种技术形态！商业的未来将由个性化技术来驱动，历史的车轮将带领我们进入商业智能高度发达的个性化时代。在个性化时代，每一个企业都将为你（消费者）提供专属性的产品和服务，世界将以你为中心。
在小论坛环节，李月庆、蒋晞亮、姜峰、苏萌与华章公司董事总经理周中华就“出版行业的变局和出路”展开了讨论。移动互联网的发展正在改变人们的阅读习惯，而这种阅读习惯的改变必然促使传统的出版行业也随之发生变化。各大出版社和出版公司纷纷推出数字阅读服务也印证了这一点，但是现如今却很难找到一个非常成功的数字出版商业模式。现场讨论气氛热烈，有人看好盛大模式，也有人觉得它的缺点也非常显著。除此之外，随着网络销售的不断壮大，大有对传统书店销售改天换日的气势，作为给企业提供深度阅读服务的佼佼者--天翼图书开拓了一种新的商业模式，其他嘉宾也就分销渠道未来的商业模式发表了自己的见解，大家的共识是互联网的发展必然导致传统销售的萎缩，只有改变观念和销售方式才能生存和发展。
2012年必将成为出版行业转折的一年，谁先拿下数字出版这块业务，谁就会在未来的市场站稳脚跟。在此，周中华先生提出了华章公司即将上线的言商书局客户端，这是一款建立在air端和PAD端基础上的阅读软件，读者可以根据自己的阅读需求下载电子版图书，这是华章公司在数字阅读上的新尝试。
移动互联网时代的到来和发展，必将对传统出版行业造成巨大的冲击。正所谓“变则通、通则达”，传统出版社和出版公司急需找到出路，华章公司正在这样的变革中慢慢寻找到适合自己的道路。
(2011-12-24 20:23)
电纸书、网络文学、手机阅读、电子商务网站……在今天这个数字时代，一个个与图书有关的新鲜词汇不断冲击着传统阅读方式以及图书购买方式。统计数字显示，2010年中国数字出版产业总产值达到1051亿元，数字出版发展已呈现井喷之势。2010年我国整体图书零售规模达到370亿码洋，其中网上书店码洋规模大约为50亿。而在2011年，网上书店规模则可能已经接近100亿。
数字时代，传统出版与数字出版并存，中国出版业将路向何方？数字时代，传统书店面对着网上书店的强大挑战，能否找到自己全新的商业模式？新媒体的出现，能给传统出版行业带来新的机遇？
带着如此多的疑惑，在这兔龙更替之际，我们请来出版行业、传统书业渠道、新兴书业渠道以及书业市场分析人士共聚一堂，一起探讨出版行业的变局与出路。
【主办单位】机械工业出版社华章公司
【时 间】2012年1月7日下午15：50-17：05
【地 点】皇家大饭店宴会厅1-2厅（北三环东路甲6号,毗邻中国国际展览中心）
【论坛议题】
1.网络渠道与传统渠道的差异
2.分销渠道传统与未来的商业模式
3.数字出版的前景
4.新媒体时代的变革
【论坛嘉宾】
李月庆:天翼图书总经理
姜 峰:亚马逊中国数字内容总监
蒋晞亮:开卷董事长
苏 萌:北大光华管理学院 副教授
周中华:华章公司董事总经理
【参会报名】
本次论坛由于座位有限，我们只接收报名用户参加，在我们收到您的报名信息后，我们会向您发送会议确认函。
邮箱：yannan@hzbook.com 010-88379628 闫小姐
参会报名表：
===================================================================================
也敬请您关注当天机械工业出版社华章公司的演讲沙龙：
【时 间】2012年1月7日下午14：00-15：50
【地 点】皇家大饭店宴会厅1-2厅（北三环东路甲6号,毗邻中国国际展览中心）
14:20—14:50 主题演讲一： （金融篇）中国的金融崛起之路
——聂庆平（中国证券金融公司总经理）
14:50—15:20 主题演讲二： （管理篇）联想国际化十年
——联想集团副总
15:20—15:50 主题演讲三：（商业篇）个性化商业的未来
——苏萌（北大光华管理学院 副教授）
加载中…
添加到我的博客
