扣除430只亏损股后，在可计算市盈率的1161只A股中，有380家上市公司动态市盈率超过100倍。这其中，有86只A股的动态市盈率超过500倍。
　　由于亏损股市盈率为“无穷大”，如果将亏损股计算进来，动态市盈率100倍以上的A股共810只，在沪深A股的比例超过50%。
　　这表明，我国A股市场已完全泡沫化。
　　5月15日，沪深A股收盘统计，在1439只挂牌交易的A股中，除*ST梅雁外，中国银行再次沦为“最不值钱”的A股。
　　2007年5月28日，中国银行曾沦为股价最低的股票之一。也就是说，中国股市估值认定：中国银行是最无“投资价值”的股票。
　　与此相反，那些即便是判了“死缓”的ST或*ST，股价都远高于中国银行。这些垃圾公司虽已资不抵债，却仍能大受股民追捧，威风程度远非中国银行可比。
　　作为世界500强企业，中国银行的股票市值在全球市值排行榜中名列第三名，金融股也是当今大陆股市的宠儿。难道在A股市场，中国银行的投资价值真的不如那些最垃圾的上市公司？
　　当前，严重泡沫化的中国股市正重复着昨天的故事：题材成为股评家嘴里的故事，股票已不是股票，而似赌徒手中的筹码，只要泡沫不破，乌

   今天听到中广的广播，来宾正在分享最近与孩子互动的游戏…「凡事往好处想」的游戏。

妈妈问孩子：「今天上学发现，口袋里的十元不见了，请往好处想

    第一季度，A股的表现雄冠全球，整体估值PE从15倍迅速上升至20倍。

    从结构上看，资源类、新能源和中小企业板的涨幅惊人，不少股份不但创出历史新高，升幅超过200%的也不少。有色和煤炭股份的上涨得益与美元持续贬职的预期，但在全球需求明显萎缩的状况下，依靠汇率的波动而不是需求支撑产生的行情注定必然是昙花一现。只有黄金的避险功能在短期内似乎还可能延续，但不少国际大行抛出未来一年黄金价格将超过2000美元/盎司的预测也未冕过于疯狂。

    新能源是否到了泡末尾声？权威券商的报告显示，仍然有绝大多数的研究员持有乐观态度，最悲观的也只是认为目前的新能源行情可能处于泡沫的中段。从已经公布的相关新能源年报显示，以中信国安盟固利为例，1600万元的净利润和3%的净利润率明显低于市场对电池正极材料高利润率的期待。尽管业内专家纷纷表示“光伏产业”前景无限光明，但目前的形势并不乐观，有资料显示：无锡尚德2008年第四季度净亏损6590万美元，毛利率为0.6%；赛维LDK2008年第四季度净亏损1.331亿美元，毛利率为负29.7%；晶澳太阳能2008年第四季度净亏

    截至3月2日，今年全球各主要国家和地区的股指均下跌两成左右，但A股指数却上涨了两成。
那么，A股究竟是因为去年跌过头被价值低估而导致一枝独秀？

    有文章从横向、纵向、PE、PB等多个角度进行全方位研究，得出的结论是A股依然很贵。但摩根大通却认为，目前的A股估值已经接近历史底部。

    毫无疑问，A股当然很贵，不仅现在贵，而是A股从成立至今就没有便宜过，在19年的A股历史上，几次熊市最低点的估值，如果从横向来比，从来都被高估。

    全流通就一定会重估A股的估值体系吗？从长远看，与国际估值体系接轨是必然趋势，但这个长期有多长？没有准确的答案。但有一点可以确定，除了全流通的因素外，资本项目的管制只要没有改变，资金如果只能在国内流动，QDII的规模没有显著放大，A股仍然会很贵。

    有观点认为，全流通导致产业资本参与定价并最终将决定定价，因此，PB将取代PE成为未来估值的基础。但是，从全球证券发展历史看，PB从来都不可能取代PE，即使是在美国这样的成熟市场，

    国投电力终于公布了一个足以让投资者满意的重组计划。公司公告称，向国家开发投资公司 （下称国投公司）定向增发8.25亿股，收购国投电力公司（下称电力公司）的100%股权。国投公司“送”给国投电力的大礼包里，二滩水电48%的股权仅仅是一个部分，此外还有大朝山水电50%股权、国投津能64%股权、张掖发电45%和宣城发电45%的股权。

    本次重大资产重组完成后，国投电力将新增投产装机容量585万千瓦、权益装机容量280万千瓦，其中已投产的水电装机容量和权益装机容量分别为465万千瓦和226万千瓦；在建项目装机容量和权益装机容量1040万千瓦和531万千瓦。

　　国投电力认为，电力公司下属资产为国投公司核心电力资产，本次重大资产重组完成后，公司将获得雅砻江流域水能资源全流域开发、天津北疆发电厂循环经济项目等多个具有长期发展潜力的优质项目，将为公司今后业务发展提供巨大空间，公司长期盈利能力将获得提升。

    国投电力表示，本次重大资产重组进一步改善公司电源结构和区域布局，重组完成后，公司的水电装机规模得到大幅增加，有效地缓解

    火电股的投资价值正逐渐显现。在当前经济下行周期下，煤炭价格暴跌足以使火电企业成本压力大幅减轻，即使电价不变，企业盈利能力也会获提升。

    火电企业的逆周期投资价值，在1997年亚洲金融风暴中得到过很好印证。1997年，亚洲金融危机爆发初期，国内电力行业上市公司净资产收益率约为18%，全部A股净资产收益率大致在15%。随着金融危机影响不断扩大，到1998年，全部A股净资产收益率大幅下滑至10%左右，而此时，受成本降低影响，电力股净资产收益率却达到20%。此外，1997年下半年到1998年上半年，电力股的PB与沪深300成份股PB的比值也在快速上升，即从1997年的1倍上升至1.2倍左右。与其他行业相比，电力行业在经济下滑时相对投资价值尤为突出。

    煤价由利空转利好

    2008年煤炭订货会上，煤电双方最终签订的电煤合同均价较2007年上涨约10%-15%。但由于受到2008年煤炭价格上涨预期的影响，上半年合同实际兑现率不足50%，发电企业被迫加大市场煤采购量。

    实际上，即使签订了煤炭供应合同，除中国

    中央经济工作会议进一步对前期出台的经济政策进行细化，出台了关于当前进一步扩大内需促进经济增长的十项措施，提出了明年五项经济工作任务。前期股市趋势性的反弹似乎对此早有反应。

    前期出台的一系列政策，既可以看成是系统性利好，提振了低迷 的市场人气，促成了1664点以来的反弹行情，更可以看成是对不同行业、不同企业作用程度有别的局部性利好。由此，政策将向一些关键行业集中。另外，中央经济工作会议将着力点放在扩大内需上，希望调整结构，因此对消费需求的拉动政策就必须跟上，消费升级、新兴的消费产业、受益于刺激消费退税的行业也将受到市场关注。

    在宏观经济下行期，预期的急剧转向，往往以初期的一边倒形式出现。绝大多数股票以大体一致的跌幅反映了市场的群体预期。从6124点到1664点，我们是连滚带爬甩下来的，根本来不及思考其中的过程与细节，更没有时间思索以后的路该怎么走。而1664点之后，我们获得了市场提供的短暂企稳的机会，虽然还有人惊魂未定，利空消息也接踵而至，使得股市大起大落，但配合着经济活动的运行，市场先前过度悲观的预期将得以修正

    全球金融市场的动荡，A股难以独善其身，这让国内投资者越来越迷茫：“熊途漫漫，何处是终点？”

    在熊市中最不靠谱的就是以PE来估值，PE是动态指标，随着经济周期的下滑，大多数行业的上市公司业绩下滑是确定的，PE自然升高。钢铁、煤炭、运输、房地产和银行等行业目前的PE水平最低，钢铁行业的静态PE已经接近5倍，但如果动态的看，明年该行业的PE将大幅上升，对于周期性行业的买入策略应该是，高PE买进，低PE卖出。

     熊市的“底”在哪里？一看宏观经济周期，二看投资者心理。经济周期产生拐点，投资者信心开始恢复理性，熊市自然见底，但通常股市会提前半年左右的时间先与经济周期发生转折。

     经过一年超过70%的下跌幅度，从919政府坚决的救市举措来看，基本可以判断A股市场即将进入熊市下半场了。熊市上下半场的区别是，上半场市场不断在确认坏消息，坏消息层出不穷，不断给市场带来巨大冲击，所有的股份都将渐次下跌，大多数股份的跌幅超过市场平均跌幅；熊市下半场的特点是指数的波动幅度相对较小，但持续的时间相对

    罕见的三大救市政策产生了罕见的逼空行情，2000点以下卖出的投资者承受了巨大的踏空痛苦。

    三大行明日继续封住涨停的机会不大，因为三大行的“雷曼”缺口明日将会回补，继续上涨的动力有限，至少应该在整固后才会缓慢上升，汇金事实上并没有买入三大行的股份，或者买入的极少，政策的效果扭转了市场的非理性恐慌和对金融板块的过度悲观预期。

    主流的观点是，反弹可以预期但高度有限，反转还太早。经济周期下滑的趋势没有扭转之前、大小非问题没有彻底解决之前、美国的金融危机没有有效缓解之前，谈反转确实太早。

    1800点或以下在短期内或许很难见到了，这次政府在1800点同时出台三大政策明确反映了政府对市场过度下跌的担忧和维稳的决心。相信指数已经安全了，但个股将从明天开始出现严重分化，相当数量的股份将继续下跌并创出新低。

    国资委鼓励央企回购股份表明了政府的态度，除了稳定市场对大盘蓝筹股的解禁担忧之外，也暗示了央企的估值已经合理，毕竟国资委是央企

    小时候犯错误了就要检讨，每次都会信誓旦旦地说一句：“保证这是最后一次了！”。但不久后就要重蹈覆辙，同样的错误一遍遍地再犯，于是就说：“这是最后最后一次了！”，“这是最后最后最后一次了！”，“这是最最最最后一次了！”…… 对历史有研究的人都知道，所有的承诺都可能不被遵守，而对文字有研究的人都知道，所有的保证都可以找到语病。

    九月份以后基金重仓股开始了新一轮补跌，于是股评家们信誓旦旦地说：“这是最后一跌了！”，但如果他们能长点记性的话，或者应该说，这是“最后最后最后一跌”了，或者，是“最最最最后一跌”。 　　

    折翼的飞人在耐克广告中说过这么一句话：“这就是游戏，就看你怎么玩”。股市就是个游戏，玩得起就玩，玩不起，…… 　

    已经有越来越的有识之士看到中国股市的“特殊性”，所谓的保护投资者利益从来都是口号而已，圈钱才是本质。有评论认为，跌破2245就意味着股改失败，其实，股改是不会失败的，大小非是最终的赢家，能够完成IPO的企业也是赢家。失败的不是股改，而是《求实》所说的信心