愿您健康快乐每一天！

大盘再次缩量拉出星线，说明人气极度低迷，观望等待者极多。尽管缩量显示做空动能的减弱，但各方观望情绪也很浓厚。盘中也有庄股活跃，但奥运概念股继续震荡出货。

指数收在中、短期关键区域2435---2447---2459附近，无论怎样，就在几天之内就要选择方向了，然而，建议大家：在趋势没有明朗之前、没能有效突破2475---2522点区域，特别是不能连续放量拉过2522---2570区域，那就耐心等待吧。如果是短线高手，有能力把握的可用小部分资金，在现在的这个区域，选择热门股做点反弹，但一定是快进快出，决不拖泥带水。

从技术分析看大盘，好像日线有点稳定意思，因为，始终收在关键位置2430---2450区域附近，并且是缩量等待什么。好像看在有外力的作用下反弹一触即发，但是大家要牢记：特别是没有量的前提下，反弹不是底，是底不反弹，至于大家看见“闪闪发光”的连续“红星”没有必要太激动的。个人认为：就是变盘向上，在不能有效突破压力位2475---2570区域前，还是在这个区域以短线操作对待！

奥运会正如火如荼进行，股市却没有任何利好，（也不会有消息）那么连横在这里，可以说主力可能是以小跌、小涨的盘整中，让大家认为缩量就有地价的生产了，然后，忽然拉出来让大家认为真要突破了，就去抢盘。那么，后市在机构利用假突破再次派发后，就有大跌的可能，我个人就暂时看2150区域

所以，提醒大家不要随便抄底。想想上面的套牢盘有多少？后面的大、小非有多少？现在机构也是短线挣了就跑，小散可跟不上他们步伐的啊！所以，在量能没有有效放大突破2520---2570之前，所有的一切都是假的！没有政策利好，真正的反弹很难发生！大家---试目以待！个人认为下礼拜一大盘必涨:

大盘在昨天再收阳十字星后，今天突破了小压力2368---2395---2409区域，并现出现了小幅度反弹的趋 势。但是，我个人分析认为：能否寓意后面是否有希望大幅度反转或者说上涨确立，现在还不能枉加猜测，毕竟当前行情在没有量能的有效配合下，很难说趋势已经 改变，当然，从周五看大盘在向2305---2409—2427突破后，在回调确认的过程中没有跌破2371---2393的支撑，那么，如果，下星期能 够再次确认有效的话，就有可能会去上试2427----2496压力区域的可能。

从盘中看，那些公募机构抱团股有初步止跌迹象，如果这些东东后市能够启稳（呵呵！暂时不要太奢望就此可能向上了）那么，可能对市场上人的信心有一定的稳定作用。

从技术角度分析：昨天的文章已经讲了---现在处在关键的变盘位置，认为目前是市场各方都在等待，等待方向确认的那 一刻。而作为8月的最后个交易日，大盘在前几下试支撑2318---2346---2368区域后，开始了上探2370---2397的压力动作，虽然有 所回落，暂时还不能说是有效突破，但毕竟在下面获得支撑了，而且收出了中阳线。显示下星期将继续去分别上试2407---2435和 2435---2495区域的压制，而今天的量能有小幅放出迹象，在盘中可能是刺激了部分超跌股的热情。

大盘在小幅反弹中，没有量能的配合，在对2368---2390区域不能突破的情况下，勉强收出了棵“红星线”。

在大阳之后，连续几个交易日如出一辙，但是，大家可以看到，在逐步微跌中，难掩个股跳水真面目。而且，到现在 已几乎吞掉大阳线了。虽然，缩量的同时也显示了市场对反弹有期望，但，我认为更多的是在观望。因为想动手却没有操作机会，虽然，盘中缩量说明抛压在减轻， 但资金回补迹象不明显，特别是无力去突破2368---2390的压力区域，更不要说想去突破2403---2430点 区域了。所以说要幻想大盘由此转暖还不现实，特别大家可以看到：蓝筹股新低不断，而且普遍处于下降通道中，说明大盘趋势比较严峻，再看公募抱团股也出现了 严重的分歧，盘中又少有亮点，且可操作性比较差。所以，针对盘中的部分股票震荡加情况，提醒大家：在大盘趋势转变前，这些繁荣比较虚假，且很难把握，如果 有能力操作的，建议有赚就走，不要有太高的期望值。

分析大盘：连续的下降形“星星”显示后面比较关键的日子已将到来，如果蓝筹股和量能配合能拉中、长阳线去突破2370---2403区域，甚至能够连续带量突破2403----2435区域甚至更高，则大盘短期有望构筑底部区域了，反之，个人认为：大盘可能会在大家对2370---2403压力不能突破的失望中去抛售，那么，就会向下破位2284---2245区域而再见新低了。

因此，我认为目前是市场各方都在等待，等待方向确认的那一刻。反复提醒大家：在没有方向或者说趋势没有确认之前，不要盲目操作，轻仓或空仓观望是最好的方法，就等于是在养精蓄锐，为以后机会的到来作准备，而且，轻仓则可提防潜在的破位风险，祝福大家！希望市场早日见晴天！

　　已进入大反弹前夜

　　目前已跌至2284点，距2001年牛市顶部2245点只是咫尺之遥。从技术意义来讲，本轮大调整如果有效跌破2245点，那就意味着不是针对2005年998点的调整，而是针对1994年325点的调整。如此，A股的牛熊历史将要被重写，但这种情况不符合A股市场是新兴股市的特性。因此，从技术角度看，尽管目前市场风声鹤唳，有效跌破2245点的几率并不大。此外，目前沪深两市的成交量已经有4个交易日低于500亿以下，根据A股市场历史上头部量能与底部量能8：1关系的统计规律，也意味着本轮大调整在上周2400点附近横盘时已经开始进入了地量区，本周再度破位下跌的很可能是一个“地量之后见地价”的过程。总之，既然已经超脱基本面，从技术视角上来看，整体已经进入大反弹的前夜，或者说整体上已经进入一个重要的底部区。

　　大反弹基本面条件已具备

　　虽然7月份PPI创12年来新高，但那更多是6月20日油、电价格调整的原因。目前来看，由于权重最大的食品价格已经稳定，CPI已无力再高涨。随着美元指数持续走强，石油、农产品(000061)等国际大宗商品在全球需求萎缩态势下继续跌落，7月份的PPI很可能已成制高点。如果后期国际油价能回落到100美元/桶以下，即使后期我国后期继续理顺能源价格机制，对PPI的影响也已经不大。因此，从9月份开始通胀压力将会明显消退，“一保一控”宏观基调中的“一控”经济背景将不复存在。在着力“一保”的背景下，从紧的宏调政策有望得到宽松，企业的经营困境将得到改善。根据企业经营环境“3季度需求与成本双降、4季度开始成本仍降，需求开始回升”的变化趋势，结合4季度开始调控趋松的大环境，当前不难得到一个新的基本认识：宏观经济和企业利润增长率从4季度开始将趋于平稳回升。以这个经济和公司基本面背景的新变化趋势，再结合去年3季度开始上市公司利润增长率的基数开始降低，意味着今年3季度的公司盈利增长率、市场一致性预期将出现低谷，并可能由此形成拐点。因此，只要“大小非”压力能得到缓解，市场展开大反弹的基本面条件已经具备。

　　“大小非”新规决定弹升力度

　　对目前构成最大实质性压力的，一是外资热钱撤离，二是“大小非”的抛压。由于英镑、欧元、日元等在经济衰退压力下已开始形成降息预期，再加上热钱规模有限，对的破坏力已经不大。实际上，在中国经济相对全球仍是相对独秀的态势下，境外投行集体唱空与做空A股也有“逼出好的政策（“维稳”务虚不务实是否与此有关，值得思索）”、压低成本卷土重来之嫌疑。因此，给真正带来压力的是“大小非”，“大小非”的市场行为特点是“越是恐慌越要抛、越不让抛越要抛”。虽然证监会已经“拟针对解禁‘大小非’减持再出台新的限制和监控措施”，但就已披露的措施内容看，相对于市场的期待仍“不够解渴”。我们知道，在政策或制度层面上要完全禁止“大小非”解禁后的减持是不现实的，因为这违背法理。但办法总比困难多，仍有许多措施是可行的。例如，可以对非国资的“大小非”增加流通的附加条款，诸如减持比例与盈利增长率挂钩、减持数量与市场成交量挂钩、减持数量与指数水平挂钩等；还如，对新股IPO应予以新老划断，可引入优先股机制，除控股股东外其他“小非”在上市之前要么转为优先股，要么转让给其他投资者立为优先股或者让控股股东回购，从而杜绝A股市场“大小非”生生不息的局面。

　　总之，正因为目前市场的症结在于“大小非”，在其他基本面因素好转后，对“大小非”压力化解的程度决定着后期反弹的力度与深度。

　　已到加大持仓比重的好时机

　　随着“开始进入大反弹的前夜”，随着化解“大小非”压力被摆上议事议程。在投资策略上也已经到了化解心理压力加大持仓比重的阶段。无论2245点有效性如何，至少可以获得一次波段性反弹的机会。从配置策略上来看，三类股票当可作为重点：一是，为了防止“只涨指数不涨个股”现象的发生，以金融股为主的权重股，尤其是A-H股价格倒挂的权重股是重点；二是，市盈率已经跌到10倍以下的超跌股在反弹初期总有好的表现；三是，世博会、迪士尼、上海国资重组“三合一”的沪市本地股具有持续活跃的机会，“奥运后加大央企重组力度”也有望成为的新主题。祝朋友们好运!!!

周二上海综合指数开盘2297.25 点，最高 2355.93点，最低 2284.58点，最终收盘2344.47点，上涨 24.60点，涨幅 1.06%，成交286.1 亿元；深圳成份指数开盘7756.82 点，最高 7970.69点，最低 7700.96点，最终收盘7963.57点，上涨 130.48点，涨幅 1.67%，成交132.5 亿元。两市 成交量仅400 亿出头，仍是地量。
盘面观察：
受昨日大盘重挫、美国再度暴跌的双重利空影响，早盘两市股指承接昨日弱势惯性跳空低开，并双双创出两市新低。随后，由于 招商银行中报净利润同比增长116.42% 的消息提振了金融股， 在招商银行、中国平安等的带动下，大盘向上反弹，后基本维持震荡小幅上扬的格局。行业方面，表现最好的是公用事业、农林牧渔、轻工制造和金融服务，涨幅均在2% 以上。今日市场表现差强人意的是采掘行业，该行业是申万23 个行业指数中唯一下跌的板块，不过跌幅也仅 0.07%。个股涨多跌少，涨跌比约3 ：1。市 场传闻近期将出台煤电联动的相关利好使得电力板块今日也表现不俗。 涪陵电力、上海电力、东源电器等29 只个股涨停，有121只个股涨幅在5%以上，无一个股跌停。
后市展望：
在经历了周一 5.33% 的大跌之后，周二沪深股市终于收复了部分失地，收出8 月以来最大单日涨幅。整体看，股指在经过前期大幅下跌之后，当前杀跌动力不足，但是今天的缩量上涨应该只是技术上的一个回抽动作，后市大盘可能仍有反弹空间，但是持续性不长。且从成交量的低迷我们也看出谨慎心态还是占据市场主导地位，均线系统的空头排列在量能缺失的情况下，很难改变。在没有出台实质利好的情况下，市场缺少做多外力，反弹空间不大。
操作上，建议继续保持谨慎，不宜盲目追高，投资者可高抛低吸，短线操作。
综合近期运行态势来看，大盘弱势格局依然未有实质性改观，维稳效应弱化以及经济数据出台所引发的市场对上市公司盈利预期下降担忧较为明显，导致市场波动重心不断下移。另外，尽管题材概念股的覆灭成为近期拖累大盘屡创新低的祸首，但题材股的边缘化必将促使优质股逐渐成为市场的投资主体，被严重低估的优质蓝筹股的崛起也将成为带动股市回升的重要动力。鉴于市场人气虚弱，成交量未能有效放大，目前大盘呈现抵抗下跌的走势，不宜盲目跟进

昨天奥运田径赛事中刘翔很遗憾的因伤退出比赛，所以很多股市评论中就有了“股民不妨学刘翔暂时退赛”的比较，大概就是说留的青山在不怕没柴烧。这种文章乍一看有理，细一推敲才觉得同样是另一种忽悠。熊市中离场观望的确是一种上乘策略，但是也要分时候，目前即将到达一个波段的底部，此时让股民退出无异于把肉割在地板上.
今天沪指先突破2300点后又收回，2284点正好是2000点到3000点之间，这段区间是前期就反复提到的市场重要支撑区间。预计后市多空双方经过反复争夺之后，最终将在此区间构筑重要的中期底部。当然还是应该要做好市场指数低点将被不断刷新，甚至2200点都有可能被击穿的思想准备。

　　操作上依然要精心选择个股，小量逢低买入。没有人可以确实地知道市场底部究竟何在，但是我们可以通过操作上简单的技巧，不求最低，但求能够买到市场平均低的价格水平，这就足够了。底部在哪里只有天知道...啊!!!!!!

电力行业：需求旺盛 资产注入是主线
周四沪深两市跌势有所减缓，但从消息面看，解禁股压力高悬，而在目前弱势环境中，我们看好电力行业。电力业是关系到国计民生的基础行业，在需求日益旺盛的同时，供给就显得尤为不足。同时，随着油价中期下跌趋势的确立，煤价也将步入下降通道，这将有利于改善电企全面亏损的局面。同时，国家或将给予电企补贴，电价也有进一步上调空间。此外，随着长江电力  （600900 股吧,行情,资讯,主力买卖）整体上市大幕拉开，电力业的行业整合及资产注入预期强烈，相关品种将直接受益。
     需求旺盛 供给瓶颈凸显
电力行业历来有需求的周期性，我国用电旺盛期主要集中在夏冬两个季节。随着全国大范围的进入持续的高温天气，电力需求十分旺盛。因此，随着电力需求的持续攀升，电力供给瓶颈尤显突出。
        据国家电网公司预测，在电力供需总体紧张的情况下，今年年内和明年全国电力需求依然保持高增长态势，预计2008年全国用电量将增长10.5%左右，需求量达到35910亿千瓦时，比去年净增3600亿千瓦时。由于电力企业受电煤供应紧张及煤价大幅上涨导致成本的大幅上涨，因此，火电发电量增速大幅下滑，发电意愿下降，被迫减产。目前，全国多个省份出现缺电现象，预计全国缺电达到1600万千瓦，供需结构性矛盾突出。
     电价上调预期 缓解成本压力
煤炭历来与油价联动性较强，而从全球角度看，油价中期下跌趋势基本确立。而6月19号发改委发文上调全国销售电价的同时宣布对电煤限价。未来煤价一旦出现下跌，将从一定程度上改善电力企业的基本面，盈利能力也将有所回升。
      除了煤价下跌对电企形成的利好外，国家下一步有可能对亏损巨大的电力企业进行补贴，或者进一步上调电价。据统计，1至5月，电力行业利润总额由去年同期的592.31亿元下降到172.76亿元，同比下降70.83%，其中，火电行业亏损22.93亿元，同比下降108.54%。因此，无论未来给予电企财政补贴或是上调电价，都将对电企产生积极的影响，行业发展前景值得期待。
      资产注入有望提速
由于我国电力行业呈现区域性特征，导致资源不能得到充分利用，同时，随着央企整合提速，电力行业压小上大战略的提出，行业上市公司进行整合及相应的资产注入势在必行。随着长江电力整体上市大幕的开启，五大发电集团对其旗下上市公司进行整合及资产注入也势在必行。通过我们跟踪，部分电力公司2006年至2008年将达到24%的EPS复合增长率，考虑未来资产注入等所带来的业绩增厚，我们认为行业2008年动态P/E在15至20倍之间较合理。
      具体操作上，我们认为基本面良好，具有业绩支撑，且资产注入明确或估值明显低于行业平均水平的上市公司有望获得超额收益，建议重点关注华电国际（600027）、华能国际（600011 ）、国电电力（600795）及国投电力。
       造纸业：受惠林权改革 推荐一体化企业 

此次林权改革建立在试点省市成功经验的基础上，在明晰产权、放活经营权、落实处置权以及保障收益权4个方面进行了细化，在保护当地林业资源的基础上，增加农民收入，提振当地林业经济。从试点的江西和福建两省市看，我们发现此两地在信贷支持和税收优惠方面力度较大。
      我们认为，林权改革及相应配套政策的出台将极大地调动林农及企业的种林积极性，由此我国的森林覆盖率和森工产品供给将逐步增长，但这将是一个长期的过程。我们认为，林权改革带来的种林成本下降收益的提高这一良性循环被林农和市场认识仍需时间，预计要5至10年甚至更长时间，短期内林权改革对森工产品价格影响有限。
      林权改革对造纸业形成长期利好，但不同类型的造纸企业受到利好程度有所差异，林浆纸一体化企业具有明显的先入优势，战略上占据低成本的林地使其能充分分享林木价格上涨的收益；尚无自有林地的企业将面临成本持续上升的压力，等待周期性下跌还是进入一体化将是个选择；以废纸为原料的造纸企业相对影响最小。具体到上市公司，继续推荐林纸一体化的造纸企业，这类公司能够最快分享林权改革带来的收益。
     银行业：经营环境变化中的平稳发展
今年以来，随着从紧货币政策的实施以及信贷规模的调整，我国银行的经营环境不断发生着变化。同时，我国银行的资产质量依然保持平稳，较高的利差得到了有效的维持，上半年也取得了优异的业绩。我们看好宏观经济软着陆背景下银行业的投资价值。
     信贷放松不改整体运行格局
信贷数量化控制在二季度继续得以严格执行，6月末信贷的控制和存款的回流使金融机构存贷比下降至67.76%，为近五年的季末最低水平。随着信贷调控的持续，一些结构性问题也逐步显现，最突出的就是中小企业的融资问题。在信贷额度有限的情况下，银行出于自身利益的考虑往往会优先照顾大中型优质客户的融资需求，同时宏观经济走势的不确定也迫使银行对高风险的中小客户保持谨慎的态度。
     为了缓解中小企业融资难，近期传出央行将调增2008年度商业银行信贷规模的消息，调整采用“区别对待”的方式，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%。根据我们的测算，两方面的调整将增加信贷额度约2000亿元。当然这些新增额度会有多少予以使用，还取决于银行自身的经营抉择。
     我们认为这种信贷规模的放松更多还是出于对内部结构调整的需要，并不改变信贷整体的运行格局。就银行而言，信贷放松所能带来的对息差和业绩的正面影响也很有限，根据我们的测算，5%的信贷额度放松对上市银行全年净利润的影响不到1%。不过，从政策角度看，其信号的作用还是比较明显的，为了保证经济增长和转型，我们预计下半年货币政策的力度不会比目前更紧。
     存款回流和定期化继续
受股票市场持续低迷以及历次加息累加效应的影响，存款回流银行体系仍在继续。由于存款的回流主要是储蓄存款，因此有网点优势的国有银行在吸收相关存款方面优势较为明显，其存款的反弹力度也更大。股份制银行和城商行从2季度开始也通过各种手段加大了吸存的力度，其在新增存款中的份额有一定的回升。
此外，1季度开始出现的存款定期化趋势也在延续，但力度有所放缓，6月底定期存款占比上升到52%，较年初提高了近3个百分点，已经基本回到06年底时候的水平。虽然长期来看，伴随着金融产品的日益丰富和个人投资理财意识的觉醒，存款活期化是大趋势，但就现阶段而言，活期存款占比还有可能继续下降，我们预测的幅度是较年初下降3至5个百分点之间，即从年初的51.2%下降到48.2%至46.2%之间。存款活期化是造就07年银行利差扩大的原因之一，当这种趋势出现逆转时，银行的资金成本将面临较大的上升压力，对息差会有一定的不利影响。根据我们的测算，活期存款每向定期转移一个百分点，对净息差的负面影响约在2BP，对净利润的影响在1%左右。当然这一幅度并不会改变08年银行利差仍较07年进一步扩大的判断。
      分银行看，股份制银行定期化变动更为明显。这一方面反映出股份制银行以中青年为主要客户构成的特点使其对股市、存款利率等收益率更为敏感；另一方面，随着股份制银行客户群体的逐步稳定，股份制银行与国有银行在存款期限结构方面有逐步靠拢的趋势。
       航运业股价已反映最悲观预期

航运指数近期有较明显回调，国际国内的散货、油轮航运指数普遍下跌，相应公司股价也出现深幅调整。我们认为，航运指数回调很大程度上是短期因素导致，行业供求的基本面因素并未变化。目前重点公司的股价已经反映了对公司最悲观的预期，我们将其评级上调为“买入”。
       国际干散货航运指数BDI今年5月下旬创下历史新高，在6月底铁矿石谈判尘埃落定后开始下跌，至8月8日下跌幅度高达40%。同时近一个月来，国内沿海散货运价下跌幅度较大。主要原因包括：一、由于奥运会期间北方一些主要的煤炭港口，如秦皇岛、天津港和黄骅港等，港口作业时间减少，公路疏港速度放缓，普遍出现压港现象，船舶的在港等待时间达到15—20天。国内沿海运输的绝大部分船舶都与电厂签订了COA合同，在一年内锁定运价。二、目前的电价限制，导致众多发电企业没有生产积极性，这造成很多南方市场煤的贸易商取消订船，夏季是电煤运输需求的传统旺季，今年这种旺季不旺的局面非常反常。
       对BDI未来走势的判断，我们认为促成下跌的基本上都是短期因素，决定运输价格的基本面因素———供求关系在今年并不会改变。奥运会结束后，华北地区钢铁企业需要提前安排铁矿石进口。从西澳至中国需提前3周进货，从巴西至中国需要提前5周进货，照此计算，我们认为8月下旬开始，BDI指数有望结束调整。对远洋干散货运输来说，第四季度是相对旺季。我们比较过去5年的BDI指数分季度均值，发现除了2005年以外，其余各年第四季度BDI指数都处于全年的高位。
       我们预期奥运会结束之后，政府将采取措施纠正扭曲的能源价格，而对煤炭价格下跌也存在较强的预期，预计在今年第四季度，国内沿海散货运输价格会回归正常的轨道。
       中国远洋（601919）2008年每股盈利预测2.5元，目前股价计算公司2008年市盈率6倍，市净率2.2倍，已经是航运行业估值水平的历史最低点。对于2009年公司的盈利状况，市场分歧较大。最悲观的预期是BDI指数2009年均值暴跌到5000点，公司业绩下滑到1.5元/股。但即使是出现这种情况，公司动态市盈率也已经跌到10倍，股价已经充分反映了这种极端情况，而公司的表现很可能会超出这种预期。
       中海发展（600026）2008年每股盈利预测1.75元，目前股价计算2008年市盈率9.2倍，市净率2.3倍，公司估值水平的历史最低点是2006年1月的6.7倍。我们认为，中海发展2009年最悲观的情况是：沿海电煤运输COA合同价格跌回2007年的水平，公司每股收益回到2007年1.38元。目前该股市盈率已经跌到11倍，中海发展业绩的波动性较小，事实上BDI指数的波动更大程度上影响的是投资者的心理，即使是最悲观的预期，目前的股价也已经过度反应了。

        资产质量保持平稳
防止经济过热和通货膨胀的措施、人民币升值以及从紧的货币政策等在短期内并未对银行的资产质量构成影响，银行业账面资产质量基本保持平稳。2季度国有商业银行不良贷款余额11032亿元，比1季度小幅增加98亿元，不良贷款率比1季度下降0.12个百分点，达到7.43%；股份制商业银行不良贷款余额731亿元，比1季度减少118亿元，不良贷款率1.65%，比1季度末下降0.36个百分点；城商行不良贷款余额502亿元，比1季度末减少7亿元，不良贷款率2.72%，比1季度末下降0.18个百分点。

      由于中长期贷款占比的不断上升，我们需要更长的时间段去观察银行业整体的资产质量水平，而宏观经济走向的不确定性也增添了投资者对银行资产质量的隐忧。对宏观经济和银行管理能力的相对乐观使我们对银行的资产质量不过度担忧，我们判断全年的不良贷款余额将小幅增加，但不良贷款比率将基本维持。
上半年业绩优异
尽管银行中报的披露才刚刚开始，但前期的预增公告已经充分揭示了银行上半年的优异业绩。根据我们的测算，上市银行总体净利润同比增速达到70%以上，规模持续增长、息差继续扩大、中间业务快速增长、拨备计提和税率下降依然是推动业绩增长的主要动力。
　      银行上半年的整体经营情况优于我们年初预期，这也使我们对08年业绩的持续高增长更有信心。虽然下半年在息差和拨备计提方面还存在一定的不确定性，但有了前两个季度的良好基础，全年50%的业绩增长还是有保证的。
       我们依然看好宏观经济软着陆背景下的银行业投资价值，优质银行应该是投资者中长期战略品种的首选之一。截至8月11日，银行股08年和09年的PE水平为13.3倍和10.2倍，PB水平为2.4倍和2.0倍，整体估值依然处于较低水平。

有色反弹也许只是‘一夜情’


人期待的奥运行情现在看来已经完全是“儿时”的幻想。开幕式确实遵循了奥运的口号“绿色奥运”，结果连股市也一起绿色进去了：自8月8日起，几个交易日已经下跌将近12%。周四收盘成交量284.03亿元，与成交最高峰时相比萎缩89.69%。
   周三大盘在农业。有色以及电力的带领下梢有反弹。从目前的情况来看，这次的反弹最多算个“一夜情”。
   从目前的基本面情况来看，需求下降，经济衰退，信心忧虑，都不支持大的反弹。
   想想07年有色金属的风光无限，再看看现在的一蹶不振，笔者心里也不是个滋味。看最近1星期有色金属的运行情况：
    据11日国家统计局公布的7月份PPI统计显示，国内有色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比下降了2.1%。其中，铜下降0.1%，铅下降7.9%，铝下降0.6%，锌下降28.9%。
    分析人士认为，目前国内有色金属工业品出厂价格的下跌，是受下游行业挤压而造成的，有色金属下游有需求增速放缓的趋势。

 今年以来，国内有色金属大部分品种产品价格均有不同程度下跌，但下跌原因却有所不同。在有色金属的品种中，铜、铝相对比较稳定，铅、锌步入两年的弱势期。铜主要由于中国电力设备投资等下游产业的拉动，弥补了铜管等的需求增速放缓，因此在价格波动上并不大；而铝由于电力能源价格的持续上涨造成成本推动型上涨，利润空间渐小。
    市场当前的关注焦点主要集中于美元走向以及全球经济形势。短期来看，美国以外的欧洲、日本等地区经济增长放缓，还将进一步拖累金属需求。近日欧洲主要经济体经济数据表现较差，且欧洲央行行长特里谢对经济前景悲观，从而促使欧元兑美元汇率大幅下挫，而美元则节节上升，趋势继续走强，这也成为最近金属市场持续下滑的决定性因素。
    根据国家统计局的报告，中国7月铜产量330000吨，同比增14.2%，1-7月份产量2150100吨，同比增17.8%，与6月份铜产量基本持平。7月份国内铜精矿生产95100吨，同比大幅度增长48.6%，1-7月份产量519500吨，同比增21.2%，看起来国内铜精矿的生产将趋于增加，虽然目前基数还比较小。
    7月进口初步数据比6月份稍好，主要可能由于一般贸易进口的回升。另一方面，最近一个月来伦铜价格连续暴跌，沪铜表现相对抗跌，两地间的价差逐步缩小，比价略有回升。最近铜进口亏损额已从一个月前的5000元缩减到2500元，这也有利于7月进口量的回升。
    中国最大的铜 综合生产企业--江西铜业周四表示，8月半成品产量最多将下调30%，因之前当地政府要求公司减少电力使用量。江西铜业拥有每年生产700,000吨精炼铜的产能，并为下属铜制品厂进口一些铜。此次公司成为今年中国电力短缺最新的受害者，公司将下调8月份铜制品产量20-30%，该公司每年可生产370,000吨半成制品。不过公司将设法维持精炼铜的正常生产，并减少精炼铜的进口量，因为半成制品产量下降。预计8月份精炼铜产量将减少约1,000吨，该公司7月精炼铜产量约为60,000吨。据最新官方数据显示，中国7月发电量较6月进一步减少，创下逾六年来最低水准，迫使近一半地区实行定量配给电量。国内铜市场因季节性的消费减少继续对价格构成压力。
    上星期写了关于铝行业的研究。目前看来，国内金属如此疲软，不光是前期疯狂炒作的后遗症。能源也成了目前限制金属提价的重要因素。没有了基本面的支持，后期金属还是维持弱势。只有当这个弱周期完全过后，才有一定的投资机会。周三的反弹---注定是“一夜情”。
       银行板块业绩增长为何股价不振 
    热点板块
    近一个时期以来，尽管银行板块中的工商银行（601398）、建设银行（601939）、招商银行（600036）、中信银行（601998）等多只银行股中期业绩预增，但并未给其带来上好的股价表现。从目前银行股板块的动态PE来看，其处于相对安全的价值区域，但动态的变动是否预示着一定的变数，这也许正是银行股难以表现的重要因素。而笔者认为市场成交量的低迷与未来业绩变数是引发近期板块业绩增长但股价却低迷不振的重要原因。
    从近期A股成交量来看，8月份破位以来，上海单边市场萎缩至日成交300亿元的水平，而深圳市场则在150亿元左右的水准运行。研究发现即使在前期箱体位置如上海2566~3000点之间，深沪两市成交总额维持在1000亿元水平的情况下，也没有较好的银行股表现，指标股中的工商银行、建设银行、中国银行（601988）走势沉闷，从银行股板块的流通市值来看，其可谓目前A股市场第一大市值板块，仅工商银行的流通市值就达到702亿元，试想在深沪A股总成交不足500亿元的今天，银行股板块要想表现，其难度可想而知。因此目前银行股板块业绩虽好,却难以表现的主要原因仍然是A股市场成交的低迷。
    未来增长变数
    从银行股板块来看，其业绩增长大多是因息差扩大、中间业务收入强劲、信贷成本稳健和有效税率下调等因素的引发，而未来业绩能否增长则存在较大分歧，有的甚至给出了2009年非常悲观的预期。
    投资银行瑞士信贷2008年8月13日发布报告称，虽然预计2008年上半年国内各大银行利润增幅在38％～90％不等，但大多数国内银行2009年很可能出现利润零增长。在预测2009年的增长数字时，瑞信的预测是工行、交行和建行的利润同比增幅分别仅为2％、4％和-0.6％。
    尽管国内机构仍然看好银行股未来业绩，但对其持续增长均表示谨慎，机构的分歧明显体现在A股与H股上，近期A股中银行板块疲弱不堪，中国银行、建设银行等破位大跌，2008年8月中旬，前期较为稳定的中资银行股因受到较大的抛售压力而成为香港股市表现较弱的主要板块，并成为拖累大市的主要因素。
    目前银行股难有表现
    13日建行、招行和工行H股股价的跌幅介于5.41％~6.06％，中信银行和交行也跌4.22％及3.84％，中行跌2.62％。中资银行股的近期大规模抛售可能与其未来业绩变数息息相关，这也是引发银行板块走弱的又一重要因素。
    总体来看，作为深沪A股市场中最大的权重板块，其中期业绩的大增并未给其板块带来较好的市场表现，其原因是多方面的，而深沪A股总体成交低迷及未来业绩增长存在较大变数可能是其最为直接的原因，对于银行板块，笔者认为目前仍不是最好的买入时机，市场量能何时能够跟上大盘流通股份解禁的规模，认真分析中期报告及未来经营环境或许才能更好地把握住其投资时机，而就目前而言，银行股仍然难以出现整体性表现，保持耐心观望或许更为可取。

  核心观点：
    1．7月份，两市股票成交额为23157.6亿元，比去年同期下降29.34%，日均股票成交额为1007亿元，较6月份的802亿元上升25.6%。
    2．1-7月，新股发行共计70家，合计募资945亿元。今年新股发行以中小板为主，广发证券、国信证券在主承销数目上居行业前列，但市场份额还是集中在大券商上。中信证券以27%的市场份额居行业之首。
    3．7月以来，华泰证券、国信证券、海通证券等相继获得直接投资业务试点资格。在传统业务遭遇市场寒流以及股指期货、融资融券等创新推出时间尚不明朗的情况下，直投业务的放开对于渴求创新业务和新的盈利来源的券商而言无疑是一场甘露。
    4．上半年，可比券商集合理财产品中4只股票型产品累积单位净值平均跌幅为-32.89%，6只FOF型产品平均跌幅为-21%，7只混合型产品平均跌幅为-19.56%，5只债券型产品为-1.83%。截至6月末，券商集合理财的资产净值总额大幅缩水至不到600亿元，和去年底千亿元的规模相比缩水近40%。目前的市况下，券商要做大资产管理规模非常难，这决定了短期内资产业务很难担当起盈利结构升级的重任。
    5．从披露半年报的46家券商来看，上半年共实现净利润219.6亿元，较去年同期的453.8亿下降了51.6%。46家券商中仅有国泰君安和中信证券业绩同比有所增长，有34家下滑幅度超过50%，其中还有八家券商出现了亏损。各券商的代理买卖证券业务收入都出现了明显的下滑，导致券商业绩出现分化的主要原因在于自营业务。46家券商实现投资收益282.36亿元，但公允价值帐面损失也高达-230.45亿元。投资收益与公允价值损益之和为正的券商只有20家。自营业务上取得正收益的券商一方面是得益于对股票投资规模的控制、较早进行了减仓；另一方面是因为及时兑现07年余留下来的浮盈。
    6.近期，券商股大幅下挫折，导致这一情况的原因有两方面：一是市场的继续走弱引发了对券商基本面及未来业绩进一步恶化的担忧；二是券商股的估值本身存在下跌的空间。以PB估值来看，我们认为在市场悲观的情况下，券商股的PB将降至2-3倍的区间。经过近期的急跌，目前券商股估值已经较前期有了明显的下降，但我们认为估值合理、具备投资安全边际的仍然只有中信证券。鉴于未来经济存在继续下滑的风险，加之大小非减持压力还需时间和空间来消化，我们认为未来几个月市场运行难以出现趋势性的转变，震荡格局仍将持续，我们维持对行业短期中性、长期A的投资评级。
     一、上半年行业运行情况
     1．市场交易及经纪业务
     7月，奥运前的维稳成为市场运行的主基调，不过期待中的奥运行情短短几天便宣告结束，之后市场便陷入盘整格局，交易量较6月有所回升。7月份，两市股票成交额为23157.6亿元，比去年同期下降29.34%，日均股票成交额为1007亿元，较6月份的802亿元上升25.6%。
    2.投行业务
    7月，共有10只新股发行，合计募集融资35.75亿元。除了中信证券担任主承销商的陕天然气募集资金在10亿元以上外，其余9家公司的融资额都在2-5亿元之间。不过值得注意的是，本月，海通证券担任主承销商的新股达到4家，预计承销收入入账可能达8000万左右。
    1-7月，A股新股发行共计70家，合计募集资金945亿元，增发97家，合计融资1534.8亿元。今年新股发行以中小板为主，广发证券、国信证券、平安证券在主承销数目上居行业前列，但是承销市场份额仍然还是集中在大券商身上。中信证券以27%的市场份额居行业之首。
    3.直投业务
    试点扩大7月，作为券商创新业务的重头戏的直投业务资格审批速度明显加快。7月以来，华泰证券、国信证券、海通证券、平安证券、国泰君安证券相继获得证监会下发的关于开展直接投资业务试点的“无异议函”，加上去年获批的中金公司、中信证券，目前直投业务试点券商扩容至7家。据悉，目前券商在直投业务开展上主要采取设立专业子公司的形式，典型的如中信证券旗下的金石投资公司。据悉，海通证券、国泰君安、平安证券也都将选择设立子公司的方式来开展此项业务。最先获批此项业务的中信证券的直投业务也已经投出几单，据其半年报披露，今年以来，金石投资先后投资了北京昊华能源股份有限公司、中信房地产股份有限公司、中油金鸿天然气输送有限公司、沈阳新松机器人自动化股份公司、，投资金额达7.55亿元，未来这些项目的上市将有望给公司带来可观的投资收益。
    相比于传统业务，直投业务具有弱周期性，直投业务试点范围的扩大对于渴求创新业务和新的盈利来源的券商而言无疑是一场甘露。目前，券商正经历着市场景气度大幅下降带来的传统业务经营下滑压力，在股指期货、融资融券推出时间尚不明朗的情况下，直投业务试点的扩大将为券商带来新的机遇，不过，短期内能够受益于直投业务带来的机遇的主要还是限于少数创新类券商。
    4.资产管理业务

  1-7月，监管层审批通过了11只集合资产管理计划，目前已经成立有8只，合计募集资金近80亿元。目前在推广期的有中投汇盈核心优选、光大阳光3号、南京证券神州1号。
    由于市场不景气，券商集合理财产品的管理能力也经受了比较严峻的挑战。上半年，可比券商集合理财产品中4只股票型产品的累积单位净值平均跌幅为32.89%，6只FOF型产品的平均跌幅为-21%，7只混合型产品的平均跌幅为-19.56%，5只债券型产品平均跌幅为-1.83%。截至今年6月末，券商集合理财的资产净值总额大幅缩水至不到600亿元，和去年千亿元的规模相比缩水近40%。
    虽然今年监管层出台了关于集合资产管理业务和定向资产管理业务的细则，有利于券商资产管理业务的发展，但是业务的放开没能够赶上好的市场时机，目前的市场状况下，券商要做大资产管理规模非常难，这决定了短期内资产业务很难担当起盈利结构升级的重任，未来资产业务的发展还是需要搭乘牛市的顺风才能取得突破性的发展。对于券商而言，在熊市中练好兵可能是迎接该项业务未来大发展所需要做的事情。

  二、半年报业绩大幅下滑
    上半年，由于资本市场整体非常低迷，跌幅巨大，券商业绩的普遍下滑早已在预料之中。从目前披露半年报的券商来看，46家券商上半年共实现归属于母公司净利润219.6亿元，相比于去年同期的453.8亿元下降了51.6%。46家券商中仅有国泰君安和中信证券业绩同比有所增长，业绩下滑的券商中有34家下滑幅度超过50%，其中还有八家券商出现了亏损。
    各券商的代理买卖证券业务收入都出现了明显的下滑，但自营业务是导致券商业绩出现分化的主要原因。上半年，46家券商实现投资收益282.36亿元，但公允价值的帐面损失也高达-230.45亿元，两项目相加得到的自营业务实际投资收益只有51.91亿元。从单个公司来看，投资收益与公允价值损益之和为正的券商只有20家，其中国泰君安和中信证券和分别以60亿元及24亿元名列行业前二，两者的投资收益较去年同期逆势增长。自营业务上取得整体收益的券商一方面是得益于对股票投资规模的控制、较早进行了减仓；另一方面是因为及时兑现07年预留下来的浮盈。
    三、投资策略
    进入8月，市场经过前一段时间的盘整后最终选择了继续下行，近几个交易日更是由于受奥运召开、PPI高企等因素的影响，指数再创新低逼近2400点，交易额也不断萎缩，在此期间，券商股也出现了急跌，成为做空的主力军。我们认为导致这一情况出现的原因有两方面：一是市场的继续走弱引发了对券商基本面及未来业绩进一步恶化的担忧；二是券商股的估值本身存在下跌的空间；券商股的估值在金融板块中仍然偏高，之前银行股的PE普遍在15倍以下，PB普遍在2-3倍左右，而券商股的PE大都超过20倍，PB也在4倍左右。
    正如我们在之前的报告中提到的，要预计市场未来的走向是一件很难的事情。由于券商业绩与市场波动密切相关性，具有较强的周期性，这就使得对其业绩的预测难度很大，加之在熊市的环境下，券商很容易出现亏损，PE估值的参考意义不大，而用市净率对券商进行估值可能更为合理。从国际市场及国内券商股历史的PB估值情况来看，我们认为在市场悲观的情况下，券商估值将降至2-3倍的区间。经过近期的急跌，目前券商股的PB估值已经较前期有了明显的下降，但我们认为估值合理、具备投资安全边际的仍然只有中信证券。鉴于未来经济存在继续下滑的风险，加之大小非减持压力还需时间和空间来消化，我们认为未来几个月市场运行难以出现趋势性的转变，震荡格局仍将持续，我们维持对行业短期中性、长期A的投资评级。未来股指期货等创新业务的推出将能给行业带来一定投资机会，但推出时间上的确定性使得投资机会难以准确把握。
    四、近期公司点评
    （600030):收入多元化保盈利相对稳定性但周期性波动难回避
     1．公司半年报显示，上半年公司实现营业收入109.13亿元，同比增长2.57%；净利润47.69亿元，同比增长13.33%，基本每股收益0.72元。
     2．报告期内，由于股票市场大幅下挫，股票基金交易额较去年同期下降28%，公司经纪业务交易量也同比下降21.36%，代理买卖证券业务净收入同比下降了30.45%，但公司经纪业务的市场份额持续上升，中信系券商合计市场份额为8.69%，较去年同期上升了0.88个百分点。
     3．自营规模大幅缩减降低系统性风险。上半年，尽管股市场跌幅达到48%，但是公司自营业务仍然实现了59.23亿元的投资收益，这主要包括出售交易性金融负债（权证注销）的收益34.52亿元和可供出售金融资产投资收益17.28亿元.期末，公司交易性资产及可供出售金融资产的规模合计为246.6亿元，但其中自营股票的规模只有37.89亿元，初始投资成本为41亿元，公司绝大部分自营资产为债券，债券资产占比为71%，与净资本规模比较，公司自营股票的头寸较小，这得益于公司较早进行了减仓，这使得公司在上半年的大跌行情中避免了大规模损失。
     4．承销、利息收入逆市大幅增长。报告期内，公司承销业务收入同比大幅增长97%。公司股票主承销业务完成了新股、定向增发和配股共7单项目，合计主承销金额271亿元；公司债券主承销业务完成可转债、公司债、中期票据等共15单项目，合计主承销金额321亿元。公司在股票和债券承销上的双重优势使得公司的投行业务能够在一定程度上规避股票市场低迷的负面影响。报告期内，公司取得净利息收入8.43亿元，同比增长155%，这主要是因为客户资金存款利息收入及买入返售金融资产收入的增长。
     5．资产管理业务贡献占比上升，对业绩稳定作用明显。报告期内，公司控股的基金公司实现基金管理费收入16.32亿元，其管理的资产规模进一步扩大，市场份额合计达10.17%，较2007年底上升了2.09个百分点；此外，公司自身的委托资产管理业务也得到了发展，报告期内公司来自委托资产管理业务收入为1.06亿元，同比增长了60%，这两项收入在公司营业收入中的占比达到接近16%。虽然资产管理业务也与市场行情有着明显的正相关关系，但相比于经纪、自营等业务，其盈利模式更具稳定性，有利于增强公司业绩的稳定性。未来随着券商集合和定向资产管理业务两个新规的实施，公司集合理财计划和定向资产管理业务的规模有望进入新的发展阶段，这将为公司提供新的增长点。
      6．积极开拓产业基金、直接投资等创新业务。报告期内，公司获准设立中信产业投资基金管理公司开展产业（股权）投资基金管理、发起设立产业（股权）投资基金；为进一步扩大直接投资业务规模，公司对金石投资进行了增资；此外，公司积极备战融资融券、股指期货等业务，报告期内公司董事会同意向中证期货追加投资5,000万元。
      7．估值与投资建议。报告期内，由于证券市场呈剧烈震荡和深度调整格局，证券行业传统的盈利模式再次受到较大的挑战，由于受制度不完善及市场发展程度的限制，公司在短期内也难以走出整个行业“靠天吃饭”的窠臼。不过，由于公司在传统业务领域中已树立起牢固的领先优势以及公司业务收入来源相对多元化，因此公司仍然取得了正的增长。但我们也看到，由于下半年股票市场仍将以震荡调整为主，市场运行难以有趋势性的改变，加之去年同期比较基数较高，我们认为公司全年的业绩会较去年下降约27%，08年每股收益约为1.36亿元，当前股价对应08年的动态市盈率为13.3倍，市净率为2.2倍，我们维持对公司短期推荐，长期A的投资评级。
     提示：近期，公司将有9.87亿股有限售条件的流通股于8月15日上市流通，这部分股份全部归属于中信集团公司名下，占总股本的14.89%，预计这部分股份减持可能性较小。
      (000686)：业绩虽下滑但净资产却取得增长1.东北证券公布，2008年上半年公司实现归属于母公司所有者净利润3.43亿元，基本每股收益0.59元，净资产收益率14.4%，加权平均净资产收益率15.19%。
      2.上半年，由于市场大幅调整，市场活跃度明显下降，公司的经纪业务及证券投资业务都受到了比较严峻的挑战，致使公司的营业收入、利润总额及归属于母公司的净利润分别同比下降42%、54%和48%。从经纪业务来看，上半年，公司代理买卖股票交易额为2586亿元，市场占比为0.77%，行业排名第35位。公司实现代理买卖证券业务净收入为5.4亿元，同比下降38%。
      3.受市场持续调整影响，二季度公司的公允价值账面损失较一季度增加了7000万，元，浮亏扩大为1.12亿元，不过由于公司实现的净投资收益为1.48亿元（其中来自公司持股的银华基金、东方基金的投资收益分别为4524万元和762万元），自营业务总的收益仍然为正。自营业务并未对公司业绩造成大的负面拖累，这主要与公司自营风险头寸比较低有关。07年末，公司在股票及基金上的投资额为4.14亿元，而08年上半年，这两项权益投资余额只有3.59亿元，较少的风险头寸帮助公司在一定程度上规避了市场大幅下跌的系统性风险。此外，比较难能可贵的是，本报告期公司可供出售金融资产还有约200万元的账目盈利，与同业可供出售金融资产价值大幅缩水导致净资产减少不同，公司每股净资产还较去年末实现了11.72%的增长，公司自营风险总体控制较好。
      4.上半年，公司的投行业务开拓取得较好的成绩，完成了三力士和联化科技两家新股发行，同时还完成了特变电工的公开增发，实现证券承销业务净收入4071万元，而去年同期只有12万元。这表明公司在中小项目上“精耕细作”的差异化竞争战略取得了一定的成绩。
      5.我们认为，在上半年比较严峻的行业环境中，公司取得了较为稳健的业绩，好于一般同业。不过，由于未来一段时期，行业的经营环境仍不容乐观，公司面临的经营压力仍然比较大。我们预测公司全年的净利润为5.63亿元，每股收益0.97元（未考虑增发摊薄），每股净资产为5.07元，当前价格对应08年的动态PE为23倍，动态PB为4.4倍。估值偏高。此外，今年5月，公司公告拟以25.66元每股的价格定向增发1.5-3亿股，这还尚待证监会批准，我们认为以当前的市场情况来看，要以这样的价格进行增发有一定难度。不过如果增发成功，公司的资本实力将大幅提升，那么公司的发展将跃上一个新的台阶，但短期内，由于所在行业不景气，增发资金难以取得高的回报，对每股收益摊薄将比较明显，因此，基于此我们给与公司短期中性、长期A的评级。
    五、券商行业环境动态
        1.证监会"定调"下半年监管工作有五大"治市"重点在证监会08年全国证券期货监管年中工作会议上，证监会主席尚福林表示，尽管上半年国内股市深度调整，但市场稳定健康发展的基础和动力并未改变，会议强调“应对复杂局面挑战，全力维护市场平稳运行”，并防止突发、群体性事件及恶性事件。
    尚福林说，今年以来，市场情况更加复杂，雪灾震灾突如其来，国际金融市场动荡加剧，国内宏观经济形势出现调整，经过前两年的快速大幅上涨后，上半年资本市场出现了新问题和困难，市场深度调整，估值水平整体回落。
      但他指出，中国资本市场稳定健康发展的基础和动力没有发生重大变化，宏观经济基础依然稳健，推动资本市场可持续发展的客观需求更为迫切。应清醒看到当前市场面临的机遇和有利条件，积极应对各种复杂局面的挑战，全力维护市场平稳运行。
      此次会议“定调”下半年监管工作，“健全结构、完善机制和防范风险”将成为工作重心，资本市场将行五大“治市”重点：摇钱树 下看摇钱术
        其一，“全力以赴做好维护稳定工作”，加强“维稳”机制建设，加强信息系统安全工作，强化风险隐患梳理排查，完善应急预案和应急准备，确保市场安全稳定运行。
      证监会副主席范福春亦强调“务求稳定”，要求把矛盾纠纷化解在萌芽状态，坚决防止突发性事件、群体性事件和恶性事件。
      其二，推进改革。完善新股询价制度，形成市场化定价机制。发展多元化机构投资者，鼓励长期资金入市。解决债券市场发展的瓶颈问题，推动期货新品种上市。
      其三，依法治市。改进和加强监管。推动《上市公司监督管理条例》出台，深化政审批制度改革。加大对操纵市场、内幕交易、利益输送等违法违规案件查处力度。
      其四，引导舆论。加大新闻发布力度，加强对资本市场改革和监管重要政策、热点问题的及时发布和解疑释惑，探索建立与新闻媒体及时、高效的沟通机制，及时处置谣言。
      其五，反腐倡廉。严格禁止工作人员买卖股票，要求对敏感内幕信息严格保密，违规违纪的将受严惩。
      2.证监会:106家券商上半年收入760亿证监会称，今年上半年，全国106家证券公司累计实现营业收入760亿元。截至6月底，全国106家证券公司总资产达1.6万亿元，净资产达3386亿元，净资本达3020亿元；共规范不合格账户848万户；另库存放休眠账户1942万户，共对11.5万户不合格账户实施了集中中止交易。
      3.证监会人士表示：“大小非”迫切需要市值管理服务"大小非"获得流通权后的减持冲动为市场所恐，证监会一人士在上周的一次内部工作会议上认为，"大小非"迫切需要的市值管理服务，而不能简单臆测其减持冲动。
      该人士认为，"大小非"减持第一是出于对手中股权的风险管理的需求。因为持有的股权不卖市值就会变化。比方说手中的股权昨天值10亿，今天跌到5亿元。既然下跌但又没有其他的管理措施，那就只有抛售这一条路走。第二是增值的需求，即手里的股权怎么增值。第三是流动性管理的需求，即需要的时候资产能否变成钱？如果没有相应的资产管理业务，那就只能在二级市场抛售。而大股东的股权会不会卖，还取决于行业的投资比较收益。因为大股东、战略投资人和小股东是不一样的。小股东可能落袋为安，即期消费。但战略投资人的股权是留在上市公司，还是退出来投到另一个上市公司，又或是退出后再投到其他行业，这都取决于行业的比较收益。

随着"鸟巢"主火炬被点燃，国人终于圆了百年奥运梦想。然而股民翘首企盼的"奥运行情"却未能出现，"维稳"政策也未显效力。

维稳将有新政央行机关报暗示财政政策或出台市场人士认为，在维护市场稳定，提升投资者信心方面需要采取综合措施。在市场建设方面，应继续加强市场基础性制度建设，完善市场发行制度，严厉打击操纵股价、内幕交易与过度投机等违法违规行为;此外，多层次资本市场建设、创业板市场建设、股指期货等也应加快推出的步伐。而针对目前经济增速继续放缓的预期和潜在的通胀压力，财政政策在保证内需增长方面可以发挥更积极的作用，以弥补出口增长放缓对GDP增长所带来的负面影响近日，沪深股市加速下跌，股指创出近20个月以来的新低。有关数据显示，截至周三收盘，在3个交易日中，上证综指已下跌约10%。目前沪市平均静态市盈率已跌至18.62倍，明显低于2005年6月上证综指跌破千点时的水平(当时深沪两市平均市盈率为19.96倍)，为最近10年间的最低估值水平，A股市盈率已接近国际水平。虽然8月13日沪深股市在下午跌幅有所收缩，但很难由此判断A股市场将触底反弹。　近日，沪深股市加速下跌，股指创出近20个月以来的新低。有关数据显示，截至周三收盘，在3个交易日中，上证综指已下跌约10%。目前沪市平均静态市盈率已跌至18.62倍，明显低于2005年6月上证综指跌破千点时的水平(当时深沪两市平均市盈率为19.96倍)，为最近10年间的最低估值水平，A股市盈率已接近国际水平。虽然8月13日沪深股市在下午跌幅有所收缩，但很难由此判断A股市场将触底反弹。

　　投资们陷入深深的困惑之中:"股市表现本不应如此。虽然不对奥运行情抱太大希望，但起码北京奥运会的壮观与辉煌在股市上也应该有所反映吧?"机构;基金经理也在感叹"市场疯了"。维稳将有新政央行机关报暗示财政政策或出台　　我们认为，在维护市场稳定，提升投资者信心方面需要采取综合措施。在市场建设方面，应继续加强市场基础性制度建设，完善市场发行制度，严厉打击操纵股价、内幕交易与过度投机等违法违规行为;此外，多层次资本市场建设、创业板市场建设、股指期货等也应加快推出的步伐。而针对目前经济增速继续放缓的预期和潜在的通胀压力，财政政策在保证内需增长方面可以发挥更积极的作用，以弥补出口增长放缓对GDP增长所带来的负面影响。
   连续下挫令人困惑
   近日，沪深股市加速下跌，股指创出近20个月以来的新低。有关数据显示，截至周三收盘，在3个交易日中，上证综指已下跌约10%。目前沪市平均静态市盈率已跌至18.62倍，明显低于2005年6月上证综指跌破千点时的水平(当时深沪两市平均市盈率为19.96倍)，为最近10年间的最低估值水平，A股市盈率已接近国际水平。虽然8月13日沪深股市在下午跌幅有所收缩，但很难由此判断A股市场将触底反弹。
   我们认为认为，如此市况表明市场依然缺乏信心。即便目前A股市盈率已跌到近10年来的低点，并接近国际市场估值水平，A股投资价值已经凸显，但如果市场没有信心，再低的估值也起不了作用通胀拉低业绩预期

　　综合来看，两大因素左右了目前大盘的走势:

　　第一，全球经济增速放缓对中国经济增长产生了明显影响，市场担心经济有从过热向衰退方向转化的可能。

　　第二，物价上涨已影响到上市公司业绩。虽然7月份经济数据显示CPI已连续3个月回落，但PPI(生产者价格指数)却屡创新高，7月份更是上升了10%，令市场对物价走势难持乐观预期。随之而来的收益挤压，导致市场对A股公司今年收益的预期下调逾13%。此外，相关部门对煤、油等价格的干预也令炼油厂商等企业付出了更高的代价。

　　这其中，市场对经济衰退的担心已经取代对物价走势的忧虑，成为目前影响市场的最重要因素，而这个因素将持续影响股市，压制资金的入市热情。

　　周三股指戏剧回暖

　　值得注意的是，国家统计局公布的7月份强劲的消费数据对于市场走势发挥了积极作用。根据公布的数据，分地域看，城市消费品零售额为5905亿元，同比增长24.0%，县及县以下零售额为2724亿元，同比增长21.8%;分行业看，批发和零售业零售额为7303亿元，同比增长23.3%，住宿和餐饮业零售额为1168亿元，同比增长26.5%，其他行业零售额158亿元，同比增长4.7%;分商品类别看，限额以上批发和零售业吃、穿、用商品类零售额同比分别增长22.3%、27.5%和31.1%。

　　海通证券宏观分析师李明亮指出，即使剔除物价因素，这个增速也是相当强劲的。他认为这与居民收入稳步增长带来的消费潜力不断释放有关，其中，受惠于新农村建设的推进，农村消费增长也比较快，与城镇消费增速的差距在缩小。此外，上半年政府财政对社会保障和就业、医疗卫生等方面支出的逐步增加，对于提升消费信心，推动消费增长也起到了重要作用。因此，周三上证综指在大跌86.46点并跌穿2400点后戏剧性回暖，深成指更是连续两天上涨。

　　多方着手提振信心

　　即便如此，仍有不少分析师认为，7月份消费数据的强劲增长并不意味着"最艰难的时候"已经过去，现在判断经济数据转好仍为时尚早。而本周四、周五将先后公布的工业增加值及固定资产投资数据无疑将更有参考价值。他们认为，在顺差增长大幅回落并拖累经济明显减速的同时，投资增长也面临较大压力。

　　相当部分市场人士认为，目前中国经济面临增速回落与高通胀并存的风险。因此，在维护市场稳定，提升投资者信心方面需要采取综合措施。在市场建设方面，应继续加强市场基础性制度建设，完善市场发行制度，严厉打击操纵股价、内幕交易与过度投机等违法违规行为;此外，多层次资本市场建设、创业板市场建设、股指期货等也应加快推出的步伐。而针对目前经济增速继续放缓的预期和潜在的通胀压力，财政政策在保证内需增长方面可以发挥更积极的作用，以弥补出口增长放缓对GDP增长所带来的负面影响。下半年针对扩大消费需求的措施包括调整个人所得税征收标准，继续加强对社保医疗的财政支持，增加对中低收入者的补贴，提高最低工资标准等。

大盘在连续破位大跌再创新低后，由于短期技术指标的严重超买，所以，在缩量盘整同时在2426---2437点区域暂时取得平衡。并有可能在修复超跌指标的同时，去反抽确认2493----2573区域的突破有效性。

我是个人一直强调的是：市场确实是有轨迹可循的，而且，技术分析是不能忽视的，这里只是需要咱们怎样去把握、怎样去运用的问题了，而且，我一直讲技术指标是不带如何个人的色彩的，比较客观的。我也一直强调过，大家不要被外面一些消息因素给左右了，其实实际的走势中，就会体现出来的，就象上次的2925高点，无论外面怎样的“维稳忽悠”，我就在文章和群里反复提醒大家：不能有效带量突破2880----2917区域就坚决减仓！而且，有许多人做到了。

所以，特别是在趋势的分析把握上，就应该干脆利落。目前，市场这样快速自由落体式的走势，虽然按现在外面的自我安慰说法是在----逼走热钱、欲擒故纵等等，但是，大家去想想，对你的市值严重缩水是最直接的影响，那么，你为什么不也撤退部分呢？如果，管理层真的是在运用这种策略，个人认为这样的方法并不怎么高明，而且伤害了市场，伤害了股民的信心。不说了！

那，后面大家怎样去操作，我个人的建议是----如果是早已抛空或轻仓的股民，就应该耐心地去等待暴风雨的过去，大家相信市场是会回到其应有的轨道中去的，因为市场没有只跌不涨的市场。但大家应该等待市场的趋势走好了或者说企稳了，那你再逐步介入也不迟。而对于严重套牢的，可以在这其间的反弹中，看量的配合情况去决策减仓与否。同时我提醒大家：大家千万别以为如此快跌，会一步到位，后面应该先会有技术性的反弹了，就目前看2487----2580区域的位置比较关键，如果不能有效收复这个区域，个人建议还是在反弹中减仓。而中线操作的就还是建议暂时别介入，还是持币暂时看看再说吧，哈哈，当然，你有能力的可以现在在这里去做把短线了！对于套牢持股，我认为也已经跌到这里了，也应该先等反弹上来再考虑减仓吧，大盘由于短线指标极度超跌,所以这里有望反弹了。但只要量能不有效放大就只是下跌中继而已。希望大家把握好！提醒位置在2487---2580区域，对不对，大家自己去分析下！哈哈。。。。

股票操作上：虽然金融股和上海本地股有望走强，但我个人认为，特别是那---金融股，整体上不具备任何作多的理由，还是建议回避！哈哈！我是金融股票回避了一年了。而对于---上海本地股，个人认为有能力的抢反弹的朋友可以适当做短线，但是，必须提醒：这属于难度比较高的操作，没能力的建议休息。呵呵！！祝看帖的朋友，无论同不同意我的观点，都希望大家有好运！