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上周两市股指宽幅震荡,收盘小涨，市场强势特征明显。终盘，沪综指报收3412.06点，周上涨1.17%，成交12477.51亿元，同比上周放大逾10%；深成指报收13670.62点，周上涨1.03%，成交5999.58亿元，同比上周放大约一成。

对于后市走势，我们维持我们前期的观点，市场仍将继续保持强势，但随指数的不断上涨，市场在高位发生宽幅震荡的可能性也在不断加大。我们建议投资者高度关注货币和财政政策的调整幅度和趋势，在市场上涨过程中逐步降低仓位，精选个股。

我们认为两市股指短期内仍将继续保持强势，我们的判断主要基于：（1）惯性将推动市场继续上行。两市目前气氛活跃，强势特征明显，这一点在上周的两市股指走势中得到了印证。上周三，两市股指经历了本次牛市行情以来最大的单日调整，但上周四、上周五两市股指就以连续两天的大幅上涨收复了失地，个股普涨，大跌丝毫没有影响到市场的高涨人气。市场的这种强势走势，我们觉得和市场

上周市场继续呈现震荡走高的走势，沪综指上涨5.73％，深成指上涨3.04％，成交量有所放大。上周在全球范围扩张性货币政策基调得到延续，良好政策预期得到增强等利多因素刺激下鼓舞资金的入市热情，沪综指出现周线6连阳，并回补去年6月6日3312点附近跳空缺口，从大盘走势来看，大盘上涨动能依然强劲，预计本周市场上涨格局依然能够维持。

上周市场虽然有大盘股中国建筑的发行，但中央政治局会议则再次强调，要继续把促进经济平稳较快发展作为经济工作的首要任务，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极财政政策和适度宽松的货币政策，巩固经济企稳回升势头。这些表态又给市场吃了定心丸，即对央行收紧流动性的政策微调，不会改变宽松货币政策的基本走向，国内经济稳步回升的信心得到了进一步加强，股票市场向好的基础依然稳固。

海外经济的复苏预期也进一步增强了国内投资者的投资热情。上周美联储主席表示，将继续执行

上周大盘冲高震荡，股指再创3221点新高，总体继续保持了强势。从个股表现看，金融地产全周横盘整理，中游行业则表现出色，钢铁、化纤等个股涨幅突出，而金属类公司在最后几个交易日整体启动，市场维持着轮涨的格局。周成交再创今年以来的新高，随着股指再上台阶，市场分歧初现，而多头意犹未尽。高盛、英特尔等大公司的中期业绩超出预期带动美国股强劲反弹，我们认为外围市场的强势为上周A股提供了主要的做多诱因，A股独领风骚的格局终于被打破至少给了A股投资者心理安慰，然而随着海外市场仅仅是一次短暂反弹还是中期的复苏还需要耐心观察。

上周宏观数据公布，大部分数据符合市场预期，二季度GDP恰巧落在7.9%这样微妙的位置，而环比折年率已经达到15%，保八曙光在前，但上半年总体形势并不能给予高层全年保八足够的保证，因此市场判断政策转向为时过早，总体而言，我们判断宏观政策仍将维持在对市场有利的方向上。但央行在货币政策上频

    在证券、食品、石化和机械等行业集体走强的推动下，上周两市股指依然保持强势。终盘，沪综指报收3113.93点，微涨0.83%，成交9407.31亿元，同比上周放大18%；深成指报收12706.01点，涨3.65%，成交4712.05亿元，同比上周放大约20%。

    综观上周两市股指走势，有以下几点值得关注：（1）受益于众多中小股票纷纷走强，市场赚钱效应进一步加强；（2）中报行情开始预演，这体现在市场关于中报预增传闻的增加和相关股票的走强；（3）热点开始向中游和下游扩散，上周机械、石化和食品等行业表现较佳；（4）银行地产等前期超强的板块，开始在高位横盘震荡。

    对于后市走势，我们的观点是：市场仍将保持强势，但是在高位可能会出现震荡。

我们判断市场仍将维持强势的理由主要是：（1）市场流动性依然充裕，并且货币和财政政策近期会继续保持宽松态势，这是推动市场能够保持强势的最重要的推动力之一。

6月份新增信贷规模高达1.53万亿，比5月份的新增信贷规模大幅提升逾1倍，这使得2009年上半年总体信贷规模高达7.3万亿，这是个比较庞大的数字。同时，我们判断政府在近期收紧流动性的可能性不大

市场研判及策略要点

上周A股市场加速上涨，上证综指创近八周以来的最大周涨幅，并强势收复3000点大关。证综指收市报3088.37点，全周上涨5.47%；深证成指收市报12258.79点，全周上涨7.41%。本周两市日均成交2391亿元，较上周2083亿元的水平放大一成半；全周超过六成个股上涨，地产、采掘、金融继续领涨大市。

预计本周市场仍将保持震荡向上格局。

从前期公布的数据看，即将披露的6月份经济数据将会继续向好，对市场继续构成利好支撑。上周三公布的中国6月份采购经理人指数(PMI)为53.2，略微高于5月份的53.1，已是连续4个月位于临界点50的上方。发电量的大幅回升也说明制造业正在快速回暖。国家电网上周五公布的6月发电量统调数据显示，6月下旬发电量同比增幅为7%，与6月上旬-1.7%、6月中旬3.8%的增幅相比，下旬的发电量增幅呈现大步跳跃式回升趋势，

上周大盘继续震荡上行，全周围绕着2900点争夺，沪指在前周大涨近7%的基础上继续上涨了1.6%，一周最高点离3000点大关只有50点之遥。总体而言多头特征明显。从个股表现看，前半周金融为首的权重股继续承担了冲击2900的中坚，但后半周二三线股再次启动，工程机械、煤炭、二线地产等轮番表现，许多平台整理数月的个股再创新高。这使得前周的二八现象得到改善，盈利效应大为增强。从上周的市场格局看，似乎我们不能仅仅将权重股的上涨视为行情尾声的补涨，市场呈现出有序的脉络往往是行情更有持续性的表现，值得投资者重视。

    从宏观面看，上周关于6月份信贷将再次突破一万亿的信息进一步明确，结合高层对当前经济处于启稳回升的关键时期的认定，我们认为政策面依然处于宽松的状态，央行在上周五出台的货币政策报告中也再次重申继续执行适度宽松的货币政策，这些无疑打

一、 大市研判

上周大盘先抑后扬，年线支撑则得而复失，周三出现调整最低2372点恰好回补了前期上涨期间的第一个跳空缺口。周五股指已经再度站上了所有均线上方，技术面形态得到了修复。全周热点围绕流感疫情引发的医药股行情、建设两个中心细则发布催化上海本地股以及促进消费利好预期下汽车股为主。但上周成交量明显下降，如沪市和前期4月中旬在2500点附近整理时日均1600—1800亿的交易量相比，目前量能明显不足，成交量应是我们后市观测市场强度的重要指标。

截止上周年报和一季报已经完全公布，从一季报业绩的情况来看剔除金融股后全部企业利润负增长37%，这与前期公布的工业企业利润萎缩幅度基本一致，而全部上市公司利润负增长21%，要略好于预期。取得这样的一个业绩无疑和银行股的整体业绩负增长9%这一好于市场预期的表现密切相关，一季度信贷增长幅度是远远超过预期的，很大程度抵消了净息差大幅下滑导致的拖累，“以量补价”起到了效果。但2008年17%负增长的整体业绩无疑是大幅度低于市场预期的，此前我们在去年底的策略报告中曾经认为08年将出现个位数的负增长（即便如此也是主流机构中很大胆的预测了），2009年的利润增长有可能达

一、 大市研判

上周市场在创出本轮反弹新高2579点之后出现大幅调整，5日、10日均线被同时击穿，20日均线也岌岌可危，同时成交额大幅萎缩，周五两市成交额仅为1685亿。表面上，IPO重启传闻是本次下跌的直接原因，但这只是调整的导火线而已，事实上，前期超级强势股从前周就已开始见顶回落，而之前2500点上方的放量滞涨已经说明市场内在调整压力已到爆发边缘。

流动性是去年11月份以来这轮超级反弹的最大动力，因此对它的分析是判断市场的最重要依据。3月M2增速达到历史高位，而实体经济对货币的需求又在历史低位，从而为4月股市的充裕流动性创造了良好的条件。不过不可忽视的是，流动性的强劲增长正面临放缓的趋势，首先，4月份以来央行在公开市场操作中明显加大回笼力度，截至目前已累计净回笼1260亿元，4月全月实现净回笼已成定局，若同时考虑公开市场和调整准备金率，并除去春节因素，这将是去年10月份以来，央行首次收紧月度货币投放。其次，目前银监会正加强对信贷资金流向的监管，尤其是对票据融资的调查，一季度4.58万亿新增信贷中很可能有部分资金流入股市，银监会的强力监管可能将迫使这部分资金撤离股市。再次，经过1-3月份信贷的

一、大势点评

上周大盘周初一举突破年线，其后在2500点一线高位震荡，周成交量再次创出今年以来的新高，总体而言仍然表现强势，但年线作为牛熊分水岭，持续的震荡和放量滞涨显示出市场的分歧正在进一步加大。

上周最重要事件无疑是一季度宏观数据的公布，这给投资者提供了一个检阅实体经济状况的机会，尽管流动性是推动一季度行情的主导力量，但经济是否处于复苏通道对反弹趋势能否得以维持意义重大。从数据来看，我们认为总体符合预期，但依然是喜忧参半。应该说1-2月份经济复苏的力度并不强劲，3月份工业增加值同比开始大幅增长使得市场信心有所恢复，出口的跌势也有所收窄，环比则是连续5个月下跌后第一次出现上升。从同比的角度看一季度GDP仅6.1%仍在下滑，但从环比的角度却有了明显上升。一季度达到5%，考虑到环比能够提前同比更快地反映经济走势，一季度的数据让市场看到了中国经济触底回升的趋势。市场一直期望的第二套经济刺激计划也告落空，说明管理层认可了当前的经济状况处于复苏的进程，前期的政策开始发挥作用。但正如我们上周策略所言，乐观者看到了乐观的，悲观者看到悲观的。从发电量数据看，从三月上旬至今的日均发电量数据呈现逐渐下降