​

证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订，发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。而《监管问答》的主要内容为：一是上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。二是上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速融资的，不受此期限限制。三是上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

从整个市场的运行来看，此次再融资的政策收紧，对于股市整体的走势是利好的。去年四季度以来，新股发行和巨量的再融资，一直让市场的资金面倍感压力，此次再融资政策的收紧，有利于改善未来股市的供求关系。近期也有数据统计显示，在2017年最初的11个交易日中，28家公司合计抛出了总额高达1800亿元的非公开发行方案。

但是对于市场中内部的结构而言，影响则是多

​

前两天跟一个朋友，也是一个投资者交流，他仍然在怀念6124点。的确，10年前的那一轮疯狂的牛市，其涨幅远超2015年的行情，A股历史上前无古人是肯定的，后面能否重现尚未可知，但至少是很长一段时间，都难被超越。很多人忽视了一点，2006、2007年我国GDP增长速度高达12.7和14.2%，而2016年前三季度的GDP增速只有6.7%。07年的牛市，主要是经济增长和资本市场改革的推动，经济增长的见顶和后续的全球金融危机引发市场步入熊市。而2015年的牛市更多的还是杠杆资金的推动，杠杆一旦去掉，市场立刻只剩一地鸡毛，实体经济的增速却依然在下降。

中国已经告别了高速增长的时代，步入稳健增长的新常态。在这个时代，可能大部分行业的市场空间都比较饱和，类似过去一样脑瓜子稍微灵活一点，就能打开一片市场空间的时代一去不复返。从大的方向来看，很多行业都进入了存量竞争的时代。市场竞争比较充分，市场也比较饱和，只能依然于提升自身的技术水平、管理水平、产品质量等在行业中提升竞争力。无论是各行业的整体发展，还是国家GDP的增长，都步入新常态。对于我们而言，目前需要充分认知的就是，主动

        我们的经验往往会验证一个长久以来的观念：只要做好准备，在人生中抓住几个机会，迅速地采取适当的行动，去做简单而合乎逻辑的事情，这辈子的财富就会得到极大的增长。           ——查理•芒格

       我们大多数投资者，每周甚至每天都在股市寻找投资机会。当然，如果是量化对冲的投资模式，这样也非常正常。但是对于绝大多数投资者而言，这样既耗费精力，也很难得到稳定的回报，很可能几个月的盈利，在一次操作上就前功尽弃了。巴菲特曾经举过一个例子，用一张考勤卡就能改善一个投资者的财务状况；这张卡片上有20格，所以你只能有20次大卡的机会——这代表你一生中所能拥有的投资次数；当你把卡打完之后，你就再也不能进行投资了。我们试想一下，假设我们每个人一生中，只有20次的出手投资的机会，这可以包含A股、期货等等市场，相信我们每一个人都会珍惜每一次投资机会，可能要通过好几个月甚至一年的

​摩根士丹利Jonathan Garner等分析师在报告中说，鉴于美国贸易保护威胁会使中国货币环境在2017年上半年保持宽松，上证综指到2017年底料升至4400。这一观点确实让人振奋不已，但对于绝大多数投资者而言，仍然可能觉得这一观点过于乐观。就我个人而言，自2016年5月全面转为看多以来，一直保持谨慎乐观的态度，在11月份开始，态度开始变得积极乐观。对于2017年的股市，我依然保持积极乐观的态度，虽然具体的点位实难预测，但股市的运行其实会超出很多人的预期。

正如今年5月份以来，无论是国企改革，还是供给侧改革，都是大大超出市场预期。明年的政策因素，特别是积极的财政政策都会继续超出市场的预期。此外，经历长达8年的调整之后，经济周期也很可能出现积极的转变，这一点可能是明年最大的亮点，虽然目前而言很多人难以去坚信明年经济会好转。两大因素叠加，也将带来股市超预期的变化，正如最近一两个月蓝筹股轮番上涨，也是绝大多数人没有预期到的。

周末中国证监会与香港证监会上周五发布联合公告，深港通下的股票交易将于2016年12月5日正式开通。深港通千呼万唤始出来，会对投资有什么影响？我们先看看过去一年多

​

国务院总理李克强11月23日主持召开国务院常务会议。会议指出，按照党中央、国务院决策部署，以钢铁煤炭行业为重点推进去产能，是深化供给侧结构性改革、落实“三去一降一补”任务的重要内容。目前全年钢铁煤炭行业化解淘汰过剩落后产能的任务基本完成。下一步，一要指导各地和中央企业严格按标准对今年化解淘汰过剩落后产能任务开展验收，特别是对落后产能必须坚决淘汰，不得搞等量置换。

在这个时间点，为何要再度强调去产能？因为由于前三季度的去产能，三季度以来，钢材、煤炭价格大幅上涨。这个上涨的过程，主要是供给受限所引发的，需求也在提升，但远远达达不到这样的效应。按照此前的规划，煤炭供给侧改革工作目标，主要是从2016年开始，用三至五年的时间，煤炭行业再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，较大幅度压缩煤炭产能。钢铁行业则是从2016年开始，用5年时间再压减粗钢产能1亿吨—1.5亿吨。2016年煤炭行业的去产能目标为2.5亿吨，前三季度煤炭去产能已经完成了全年目标任务的80%以上，全年目标完成是没有问题的。从目前来看，钢铁和煤炭行业2016年的去产能的任务算是提前和超额完成了。

现

在近期的一段时间，我们提到了几个观点，其一是看好大盘震荡上行的走势，整体的重心将逐步上移，进三退二；其二是认为蓝筹股和白马股将一如既往的成为市场上行的核心动力；其三是不看好创业板的走势，认为蓝筹股白马股和创业板的走势将截然不同。从最近的走势来看，即便市场经历美国大选的时间干扰，大盘个股波澜起伏，上述三个核心观点依然是成立的。

商务部新闻发言人沈丹阳表示，在全球经济复苏乏力、货币政策环境日趋复杂的背景下，保持人民币汇率的基本稳定将有利于促进外贸的发展。中国政府根本无意通过货币贬值来推动出口。我个人认为，整体而言，人民币/美元还将呈现逐步贬值的趋势，这也会更多的体现市场本身的因素。从全球经济等综合因素来看，美元的中长期升值依然是大势所趋。

从美国新一任总统特朗普的政策趋势而言，美国很可能先进行战略收缩，大力发展经历，未来才会再度战略扩张。这一策略无论对于美国，还是全球各个主要经济体，中长期还是有根本的利好支持的。全球市场经历近期的情绪变化，最终还是理性的选择向上的方向。从中长期来看，对于中国的经济和全球战略也极为有利。美国的政策重心将由战略扩展

​

继今年3月国际评级巨头穆迪下调中国38家国企、25家金融机构评级为“负面”之后，近日穆迪恢复了上述22家国企信用评级展望为稳定。这一信息将增强市场对于蓝筹股的信心。近期蓝筹股轮番反弹，国庆节后铁路基建率先发力，进而激发金融等诸多蓝筹走强，近日煤炭股也强势上涨。除了上述低估值的蓝筹外，在这个过程中，低估值的消费白马股也再度崛起。很多投资者惊呼，市场风格要开始大转换了？其实，我们纵观今年以来的行情，市场一直就是两大主线，一条是低估值蓝筹，一条就是消费龙头等白马股。这两大主线的行情延续性相对较长，当然在这两大主线休整的时候，其他题材股也不乏表现机会，但是市场风格在大部分事件集中在上述两条主线是无疑的，根本谈不上所谓的风格转换。

最新的政策显示，《“健康中国2030”规划纲要》，印发，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。《“健康中国2030”规划纲要》共有八篇二十九章，包括总体战略、普及健康生活、优化健康服务、完善健康保障、建设健康环境、发展健康产业、健全支撑与保障、强化组织实施。这一政策对于医药、医疗器械等等诸多健康产业形成中长期的利好支持。但结合目前的市场情况，

​大盘周二一反周一大幅下跌的态势，V型反转普遍反弹。人民币/美元昨日创下6年新低，导致几家B股快速大跌，由于B股整体市值低流动性差，引发更多抛盘大跌。B股的大幅跳水在周一给A股带来恐慌性的抛盘，因为大盘近期的大部分时间都是在极小的空间内窄幅震荡，一有风吹草动，很容易引发市场情绪的波动。但对于A股而言，这一短期的心理压力已经烟消云散。

周二市场大部分时间领涨的板块主要是新能源汽车、汽车整车、白酒、互联网金融等行业，而在下午建筑板块异军突起，带动大盘继续上行。近日科技部发布了“新能源汽车”试点专项2017年度项目申报指南，2017年拟在6个技术方向启动19至38个项目，拟安排国拨经费总概算为11.2亿元，涉及动力电池和电池管理系统、电机驱动、汽车智能化等方面。另外，工信部网站17日消息，日前工信部、财政部调研组赴重庆联合调研新能源汽车发展。 这一信息刺激了今天锂电池、充电桩等新能源汽车相关板块的反弹。再次前的较长一段时间，因为受到新能源汽车骗补事件的影响，相关板块走势一直不强。如今事件告一段落，而上述政策也再度释放资金支持的趋势，引发新能源汽车板块的再度走强。除了新能源汽车外，一汽轿车、

​

今天早上，*ST宁通B发布公告称，公司以公开挂牌方式通过北京产权交易所转让北京市西城区槐柏树街11号楼②-201、②-202 两套房产，挂牌价格不低于经备案的房产评估价值。一家上市公司通过卖学区房来保壳，也是第一次听说。也不知道是该为房地产市场担忧，还是为股市担忧？

房地产市场的热度一直高烧不退。国家统计局19日发布数据，无论是从同比还是环比情况看，8月份70个大中城市住宅销售价格上涨的城市个数均有所增加，涨幅扩大。在诸多板块中，地产板块算是近期基本面相对较好的板块之一。这段时间大盘快速下跌后低位缩量震荡，但是房地产板块的走势还是相对强势。从周三的盘面来看，万科、保利地产、金地集团等传统地产龙头也是一度有所拉升，盘中蠢蠢欲动。记得在9月14日的时候，我写过一篇分析：《万科会否再度单骑救主？》，大意也是寄希望于万科再次走强，激发大盘的活力，让大盘转危为安。周三尾盘，万科突发发力，强势拉升，收盘涨幅高达4%左右。

近期大盘低位震荡的过程中，市场也出现了两股暖流，第一股还是上述提到的房地产，第二股则是部分白马股。周末的时候，伊利股份披露，阳光保险

      大盘周一出现普遍的反弹，市场的信心有所恢复，除了装配式建筑等行业性的刺激政策、美国股市回升等等因素外，还有一个市场关注的焦点因素。周末伊利股份披露，阳光保险旗下的阳光产险于9月14日对公司进行了增持。由于阳光产险与阳光人寿同属阳光保险旗下，为一致行动人，其合计持有的伊利股份股票已达上市公司总股本的5%，构成举牌。伊利股份也暂时临时停牌。作为今年上半年白马行业的龙头之一，伊利股份被保险资金举牌，再度给了市场一个积极的信号，周一诸多绩优白马股整体出现反弹。因为此前因为保险资金入市政策的忧虑，白马股已经有一段时间没有出现被举牌，此次伊利股份被举牌，再度释放了两个信号，一是绩优股再度受到市场关注，二是新增资金也在寻机进场。

       政策方面的信息显示，发改委会同有关部门研究起草了《关于推动积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力重点任务落实的分工方案》。方案明确引领相关产业、基础设施和公共服务投资迅速成长等各项任务的分工。这一分工方案和此前中央所强调的一个新的政策思路一致，那就是在供给侧的基础上，适时的刺激市场需求。