首先，政策的边际效应出现递减。新政策给行业板块的刺激作用再也未能出现井喷，有时候甚至毫无反应。这一方面反映了目前的政策都没有超出市场预期，另外由于估值已高，板块上升动力不足。

    其次，货币的边际效应出现转变。由于新增贷款增速不断减弱，票据融资数量也大幅缩小，因此货币带给市场的信心已经开始消退，甚至可能出现负效用。虽然目前M1和M2的增速差额在扩大，但存款活期化迹象并不让人满意，说明很多资金未能发挥效用。

    再次，虽然经济出现反弹苗头，但欧美失业率仍不断创新高。美国失业率飙升至9%。尽管美国新失业申请人数开始下降，但新增就业岗位远不乐观。失业率没有好转，甚至继续飙升的话，很难不让人担心庞大的信用卡债务和次优债。

    最后，全球滞胀苗头开市显现。油价上周突破70美元，相比之下，全球各主要经济体仍不能说开始了经济好转，尚处于筑底阶段。这就带来了宏观面的担忧，如果经济反弹不能持续，或者反弹速度低于

    IPO渐行渐近，这成为目前压制市场继续上行的一个关键因素。因为一旦IPO开启，股票的供给会大幅增加，而同时从信贷情况来看，4月份信贷增速显著回落，因此市场担忧供求面会发生转变。

    谈到IPO对市场的影响，就有必要谈市场的功能和监管者的意志。A股市场失去融资功能已经多时，而失去融资功能的市场则是一个纯粹的投资者博弈市场。目前经济陷入低谷，国家需要大量的资金进行投资建设，除了银行等间接融资渠道需要充分发挥作用以外，证券市场IPO这种直接融资，其功能也要得到充分发挥。目前国家和地方政府通过银行贷款，和发行地方债筹集资金进行扩大投资，但受制于银行本身的风险控制，以及政府赤字预算，面对未来更多的不确定性，要保证经济平稳增长，刺激国内资金效用，证券市场直接融资开启势在必行。IPO就是在这样一种逻辑框架下开始考虑重启的。

    既然要重启IPO，那就要相应的资金进入股市参与市场活动。因此可以看到，目前监管机构对于新基金的审批是极其宽松的。据目前统计，至五一节后不到两周时间内获批新基金已经增加到了8只。

    比亚迪由于新能源汽车的开发和巴菲特的持股在09年一度甚嚣尘上，在新能源火热的今天，比亚迪到底是汽车这个夕阳行业的创新者，还是一个纯粹的概念制造者？这是个很大的疑问。巴菲特买入比亚迪，到底是一笔核算的买卖，还是无数比较一种的一个小败笔？我们需要思考。

    对于比亚迪，笔者有几个疑问要提出，这几个疑问围绕着比亚迪的核心竞争力展开：

    首先，新能源概念的核心是电池，可比亚迪的磷酸锂铁电池并非其所有。目前就磷酸锂铁电池的专利权，全球各国正在展开一轮专利大战。其中涉及到的国家有美国，加拿大，德国甚至日本，而王传福也表示，就专利权的所有并不担心，只要谁最终赢得专利权，就问谁买。这里就暴露出，磷酸锂铁电池对于比亚迪来说只是个舶来品，并非自主研发，而随之而来的不可测风险就是，如果最后专利权的开价因市场的火热而超出比亚迪的想象，那又该如何处理？届时不买下则前功尽弃，数额巨大又会加重公司成本，这是个未知的潜在风险。随着专利大战的深入，各国在其身上花费的费用也水涨船高，日后必会在买家捞回。

注：自猪流感爆发以来，我在第一时间提示该概念板块的炒作机会，有人骂有人捧。在此我要申明，到目前为止，该板块属概念炒作，因为没有量化的预测。未来形势可能超预期，也可能低于预期。把握板块的风险大家要自己注意事件的进程。赚了不用来谢我，亏了你可以骂我。毕竟到底有没有行情，看资金，莱茵生物能脱颖而出，事先谁都不会想到。

以下分享一点自己的草根调研和想法：

自己去几个药店逛了下，口罩脱销，板蓝根都被放在最显眼的地方。媒体报道，白云山五一取消了节假日加班，因订单超50%。口罩脱销主要是因为团购，板蓝根有货，没有出现抢购现象。具体的可看下面关于个股的分析。

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北京：据传*******。具体情况不知。
上海：有香港病人途径上海，未出关，但关内接触多少人未知，同机抵达上海约200人。具体大家都看新闻了。

关键点：

1.目前国内事态具体如何不得而知。
2.中国CDC:猪流感在潜伏期可传染,很可能传入

    2009年3月底之前，央行网站的数据显示，登记的中国黄金储备为1929万盎司（600吨），维持在2003年以来的水平。4月,6年未动的中国黄金储量，几乎在“一夜间”暴增75.7%，从600吨飙升至1054吨。

    据法新社4月30日报道,美国财政部数据显示,中国投资者在今年前两个月大幅减少了对美国债券的购买。

    观点1: 未来中国可能通过收购黄金储备,以向需要资金的经济体注入资金,这样一来没有增加这些经济体的外债水平,二来满足了中国的储备配置要求。全球各经济体信用低于黄金。

　　观点2:　美国信用已经受到动摇，这毋庸置疑。由于全球对美元的需求开始减弱，迫使只能由美联储自己购买。中国也将逐步减少美债在储备中的比例。

　　当美元的供给超出了美国以外投资者对美元的需求，美元势必陷入中期跌势，直至美国经济重新走上正轨。美国的国外资本为了拯救美国的流动性而回到美国，短暂的加强了美元的需求，但这部分需求来自美国自己，而不是全球。因此一旦这种情况告一段落，美国国内流动性开始稳定，美元的短暂强势将终结。如果美国

    此次流行的猪流感病毒是A型流感病毒，包含有禽流感、猪流感和人流感三种流感病毒的脱氧核糖核酸基因片断。

    人感染猪流感是由猪流感病毒引起的一种呼吸道传染病。人感染猪流感病毒后，会出现类似流感症状。病毒感染早期使用达菲(Oseltamivir)有效，但对金刚烷胺(Amantadine)和金刚乙胺(Rimantadine)有抗药性。

    世界卫生组织官员托马斯·亚伯拉罕24日表示：“我们非常、非常担心。现在看来这似乎是一种新型的能够人传人的病毒。”

    世卫组织发表声明说，他们正在储备抗病毒药“达菲”。这种药物先前广泛应用于防治禽流感，经测试也对这种新型猪流感病毒有效。

    上海医药:在瑞士罗氏制药宣布开放旗下的抗流感药品禽流感治疗药物“达菲”的生产权以后,公司控股股东上药集团于2005年12月中旬成为国内首个被授权生产的医药生产企业,将有权生产“中国版”的“达菲”仿制药,但该“达菲”的销售渠道仅仅局限于政府采购,目前,整个上药集团的达菲的

1.为何相关部门没有在第一时间澄清?

2.以国内证券四大报为首的任何财经媒体为何没有向有关部门求实?

3.外媒报道有关部门澄清是23日早,为何国内媒体收盘后才转载刊登?

4.所刊登的澄清内容只是表示没有听到相关的消息,媒体为何认为是否认?

信贷，产业和股市闲话

傅峙峰

Email: horatiofu@hotmail.co.uk

欢迎大家多交流指正

    随着一季度的信贷数据的公布完毕,以及银监会的摸底排查,称大约有20%的票据融资流入股市。这和我之前预期的方向相符，但我认为具体数据远不止于此。因为当局查证的是直接流入股市的资金，而不是间接流入股市，也就是说，如果把从银行融来的资进行短期的调头寸，而原本的自由资金则可以进入股市。在过去三个月而言，这种操作是没有太大风险的，因此股市流动性好转，趋势向上，因此就纯赌性而言赢面较大。

    从一季度的信贷数据来看，m2和m1的差额目前仍处于逐步增大的态势，也就是说，企业的定期存款和居民储蓄仍然在增加，三个月的m2-m1差额分别是33.09万亿，34.06万亿，35.41万亿。m2-m1总额不断扩大，而且增速也在扩大（3月份m2-m1增速为3.964%，而2月份m2-m1增速为2.931%。）。从m2-m1不断增加的情况来看，目前企业逐渐囤积了大量资金，这部分资金目前已

  2月份信贷数据出来以后，新增信贷数量远超预期，原本5000亿已经可算作超预期，但实际却到了1万亿。在这次数据中，有两点我认为值得关注：

  第一是票据融资所占比重大幅提升，说明不受投向监管的短期资金仍然充沛。尽管这部分资金未必都是冲着资本市场去，但在逐利性的诱惑下，体制上的阻碍是不存在的。

  第二是我在1月份信贷数据分析中已经提过，需要关注M1,M2差额的变化。从最新的2月份数据来看，我之前的预期在逐步兑现，即那部分企业定期存款出现了活期化（企业活期大幅增长6404亿元）。这部分数据的变化意味着什么呢？首先，要么企业随时准备资本开支，要么是因为有更好的投资标的。从这个角度来看，部分流入股市，则是必然的。

  以上关于票据融资和m1m2差额的关注，1月份信贷分析中我提示要重点关注，从2月份的数据来看，果然是更值得关注的。3月份相信也会如此。这部分资金的变化，是密切和未来市场另一股主力，产业资本（也可以称作大小非）所相关的。

  另外，关于产业资本的动向，有个很有意思的事情，有朋友告知，雅戈尔和纳爱斯目前都一直在招聘研究员，要求还非常之高，甚至高于基金招聘标准。