股票村·操盘手

　　消费股领跌基建股坚挺

　　上周沪深两市整体表现不佳。尽管管理层不断强调稳定经济增长，以铁路为代表的基建领域也有利好政策出台，但低迷的汇丰PMI指数加剧了投资者对于经济下行的担忧，加之希腊可能退出欧元区使得欧美股市震荡加剧、信心不稳，最终导致沪深两市走出先扬后抑的弱势行情 .

　　上周两市表现最为疲软的是商贸零售、食品饮料、生物医药等消费类股票。白酒、连锁类部分股票均出现5%以上的大幅调整。相比之下，基建类股票表现坚挺，铁路、工程机械、水泥股均走出了逆市上涨的行情。

　　有市场人士指出，PMI数据以及管理层的表态使得投资者预期经济衰退可能进入尾声，而新一轮政策刺激下的投资周期即将来临，因此不少资金选择从消费股中撤出，从而为周期股的建仓机会做准备。不过，有分析人士认为，经济结构转型和促进消费仍然是未来我国经济的大方向，从长期来看，消费股的“挖坑”行为实际上为投资者提供了低位介入的时机。

　　资金累计净流出190亿元

　　从资金流向上来看，上周除周二市场大幅反弹时出现小幅资金净流入外，其余4个交易日均呈现资金大幅净流出的状态。据数据统计，上周5个交易日资金净流入额分别为-32.3亿元、7.35亿元、-33.9亿元、-62.5亿元和-68.3亿元，累计净流出金额189.6亿元，可以看到进入后半周资金有加速流出的迹象。

　　分行业来看，23个申万一级行业中，仅2个行业出现累计资金净流入，分别是建筑建材(净流入12.4亿元)和房地产(净流入9.3亿元)。其余行业板块均遭到了不同程度的抛压，其中食品饮料、医药生物和商业贸易的抛压最为沉重，分别累计净流出资金22.6亿元、21.8亿元和18.4亿元。

　　上周累计金额流入率较高的个股都集中在周期类行业上，流入率居前的股票有中捷股份 、长安汽车 、福星股份等，流入率都超过20%。资金流出率较高的个股有建设银行 、中海集运和阳谷华泰 ，资金流出率分别为29.4%、28.9%和27.8%。在资金净流入率超过10%的个股中，有6只个股股价下跌，分别是棕榈园林 、招商轮船 、长江电力 、中发科技 、北辰实业和宝石A。分析人士指出，资金大幅净流出说明当前场内资金心态比较谨慎，仅有部分周期类个股对于资金具有吸引力。

　　估值处低位或对指数形成支撑

　　随着近期市场持续调整，A股整体估值水平也不断下降，这可能成为目前制约指数下跌的重要因素。据数据统计，目前沪深300整体滚动市盈率(剔除负值)已下行至10.69倍，再次触及今年年初时的低位水平，这也是该指标连续37周低于12倍。

　　从对于银行股更为重要的市净率来看，目前A股银行板块的整体市净率仅1.24倍，为最近10年的最低值。值得注意的是，有部分银行股A股的市值已接近净资产，交通银行 、华夏银行 、浦发银行 、深发展 A、中信银行和中国银行的市净率都在1.1倍以下。市场人士指出，考虑到银行再融资的需求，1倍市净率是“红线”，跌破的可能性较小。

　　除银行外，建筑建材、交通运输、采掘、化工板块的整体市盈率也都比较低，都在15倍以下，也都处在各自的历史低位。

　　风格方面，上周末中小板和创业板的相对估值目前仍然比较高，相对沪深300的估值溢价分别为157%和202%，分别较此前一周降低2个和5个百分点。

　　分析人士指出，目前沪深股市整体估值水平较低，反映了投资者对于相关上市公司的业绩增速并不乐观，不过较低的市盈率也可能对股市形成一定的支撑，随着未来宏观经济增速触底反弹，市场整体估值水平或将逐渐进入上行通道。

　　中国股民用真金白银支撑着股票市场，也坚守着对股市的希望，但是市场似乎并没有给他们应有的回报。二十多年来，没有几个散户在股市上赚到钱，很多股民都戏说，“股市根本不带咱们散户玩”。刚刚辞职的“基金一哥”王亚伟对此也是感同身受，他直言，任何一只股票都不适合散户买，除非散户对该公司非常了解。中国股市，是否真的容不下散户？

　　冤做机构牺牲品

　　有专家分析说，普通股民大多不具备股票专业知识，很难辨别绩优股和垃圾股，缺乏对上市公司业绩的专业判断。在股民杨女士看来，这样的评价并不完全正确。杨女士算得上是中国第一批老股民，有二十多年炒股经验的她告诉记者，虽然不是专业学过证券，但炒股以来一直研读各类证券相关的报刊杂志，时刻关注行业咨询，可谓资深股民，对上市公司的判断已是十拿九稳。“但即使你对公司业绩判断精准，也不见得一定能赚钱。有‘投资价值’的股票并不一定有赚钱效应，而垃圾股也能炒翻天；明明公开信息中没什么利好的公司，却能一天一个新高。”她认为，机构某种程度上，正是利用这种信息的不对等，蛊惑人心，把散户当成牺牲品从而获利。

　　武汉科技大学教授董登新对此表示赞同，他指出，在一个以散户为主的市场上，机构与机构之间不存在博弈，而是机构合伙合流，共同围猎剿杀散户，这一博弈过程在机构与散户之间展开，这是不对等的，也是不公平的。

　　经济学家韩志国亦认为，中国股市基本是一个行政化的市场，多年来资源配置是失败的。在中国，不可能产生巴菲特，因为这个市场不可能使长期投资者受益。在中国股市，只能做投机，不能做投资，做投资者必败无疑。以现在的发展趋势来看，不太可能产生价值投资的样板，投机是必然选择甚至是唯一的选择。

　　然而，对于这种以牺牲广大散户股民利益来谋利的说法，大股东们也在喊冤。一位业内人士分析称，几年来的实践证明，基金等大机构拿着散户的钱，也并没有赚得多少利润，因为有仓位的限制，而且手续费较高，有时候甚至做得不如散户。就说去年，散户亏损75%以上，而开放式偏股型基金的亏损额则占基金总亏损额的93.3%，基金整体亏损5004亿元。目前管理层决心进行制度改革，并表态“把投资者当傻瓜来圈钱的日子一去不复返了”，股市环境越来越好，散户股市的生存空间也是日渐广阔。

　　别让股民成为“提款机”

　　自郭树清就任证监会主席以来，短短几个月的改革进程推进，甚至已经超过了过去的好几年。4月27日，证监会宣布降低期货交易手续费；28日，正式公布新股发行改革指导意见；29日，发布主板以及中小板(限深交所)退市方案征求意见稿；30日，宣布降低A股交易的相关收费标准，沪深证券交易所的A股交易经手费将按照成交金额的0.087‰双向收取。总体降幅为25%，调整后的收费标准将于6月1日起实施。然而，遗憾的是，改革声势虽大，但似乎未能缓解广大股民的窘境。

　　名博“中国反散户炒股第一人”表示，由于散户处于信息滞后、认识滞后、决策滞后的弱势地位，加之操作失误，“一盈二平七亏”已成铁律。庄家凭借资金、信息等优势，始终掌握着股价涨跌的主动权，把股价默默地炒高或打压，待到“真相大白”之际，股价已经炒上天或打压得惨不忍睹。庄家在暗处，可以看清散户的意图和动向，可以有针对性地部署和修改作战方针。散户多数在大厅里，只能看到股价的升跌、大盘的红绿，对庄家的谋略基本上是一无所知或知之甚少；技术分析也是知其然不知其所以然，亏损也就在所难免。

　　对此，业内人士表示，庄家在股市赚钱是天经地义的，只要不违反规定，就有其存在的合理因素。在自然界，动物有猎食的生存本领，植物有生长的生存本领，散户在股市中是也要有保本赚钱的生存本领。

　　一位股民朋友对记者说，他曾经被一个做基金的朋友劝说买了几百万的基金，结果亏了好几十万。赎回基金后自己研究了很久买了一只股票，现在亏的钱已经赚回了大部分。机构的费用太高，还没赚钱就先收钱，完全没有为股民利益着想，还是得自己掌握主控权。

　　目前，中国股市中散户占证券市场交易量的85%以上。然而这二十多年来，A股市场演变成为上市公司的提款机，许多股民直呼不愿再陪着玩了。监管层似乎也意识到重视广大中小股民的利益对于维护股票市场稳定是多么重要，一系列改革措施相继出台。经济评论员马光远认为，郭树清主席正在通过制度建设，挽救被权贵和内幕交易包围的股市。中国资本市场要不再把投资者当傻瓜，必须将瓜分财富者驱逐出市场，而这需要魄力，需要勇气，需要牺牲。在时下的中国，在资本市场上，能有这样的举动，实属不易。对此，当了二十多年“傻瓜”的投资者应该给予无条件的支持。

　　投中集团分析师表示，管理者和机构应该多提供机会指导散户去学习，而不是对散户批评指责。没有散户，证券市场恐怕只能关门大吉。他指出，散户在股市中虽是弱者，但绝不能任庄家摆布和宰割，任其玩于股掌之间，散户不能只当券商佣金的支付者、庄家免费大餐的奉献者、自己辛苦钱的散财童子。要灵活出击，分庄家一杯羹，及时撤退。庄家打压，逢低吸纳；庄家拉升，享受坐轿；庄家派发，先走一步。在底部跟庄，在高位防庄。跟庄要快捷，防庄要敏捷。散户要做自己的主人，使自己的资金不断地积累和增长。是人在炒股，而不是股市炒了人。

　　今日，浙江美大、东诚生化、顺威股份3只中小板新股登陆深圳证券交易所。这是发行制度改革以来，首批执行新规定价的上市公司。

　　业内机构普遍认为，这三只新股上市首日的表现具有非常重要的“标本”意义，将决定未来一段时间打新资金投资策略。

　　从历史经验来看，每逢新股发行制度改革，总有个股遭到游资的疯狂炒作，并出现极其惊人的涨幅。不过，本轮新股改革，游资炒作新股的难度大大增加。

　　多位参与网下询价的机构人士均表示，取消三个月的限售期后，打新资金的使用效率大大提升，考虑到年化收益率非常可观，只要有超过5%的涨幅，就会坚决抛售，兑现资金以参与下一批新股申购，预计今后网下中签机构都将成为新股上市首日的“空头主力”。

　　值得注意的是，机构筹码的快速涌出固然将导致新股股价上涨乏力，但也不排除筹码快速易主，炒新资金全线接盘后，继续疯狂拉升的可能性。对此，业内人士表示，由于新股上市首日换手率达到50%将遭遇临时临牌，这将对游资炒作新股产生很大的限制，新股的炒作可能从上市当天转移至上市的后几个交易日。

　　公开资料显示，共有21家机构网下中签新股，合计获配新股3510万股。21家机构中，7家为证券公司自营账户，3家券商集合理财账户，1家财务公司账户，6家基金公司账户，4家信托公司账户。其中，中签75万股东城生化的“山东省国际信托有限公司-鲁信汇鑫1号新股申购集合资金信托计划”最受关注，如无意外，这将是该计划最后一次网下获配新股。

　　近日，证监会重新修订了《证券发行与承销管理办法》，明确提出“机构投资者管理的证券投资产品在招募说明书、投资协议等文件中以直接或间接方式载明以博取一、二级市场价差为目的申购新股的，相关证券投资账户不得作为股票配售对象。”市场人士表示，这相当于对所有的“打新产品”颁布了强硬的禁止令。

　　“如果不继续采用人为手段回避的话，今年三季度将成为郭氏新政的第一个成果检验期。”2012年5月初，一位接近监管层人士向记者透露。

　　在其看来，曾导致A股市场风声鹤唳的中国水电(601669.SH)等超级大盘股的抽血行动，下半年或将再度袭来，并将成为考验郭树清的一道年终大考。届时郭氏也将迎来上任一周年。

　　作为郭氏介入资本市场的“首份年报”，能否让投资者“开门见喜”，也将是下半年市场关注的焦点。

　　50条新政PK400亿募资压力

　　事实上，即将到来的三季度，A股市场所需要承受的融资压力，并不比2011年同期时乐观，而这无疑是摆在郭树清面前最严峻的难题。

　　虽然证监会投资者保护局日前强调“IPO的发行规模和节奏与去年相比并未提升，与市场涨跌并无必然联系”，但这样的说法并不能让人信服。

　　“要知道，上会和发行的节奏，是不同的概念。”某前任发审委员提醒记者，目前来看，发行规模与去年相比的确没有太大提升，但就影响而言，一家融资100亿的公司和10家融资10亿的公司，前者就要大得多，“去年过会但没发的超级大盘股，拖到今年，就会像洪水蓄积在那”。

　　对于郭氏新政而言，稳定的市场环境其重要性不言而喻。

　　但可以预见的是，2012年第三季度，一旦强制堵塞超级大盘股融资洪流的大手松开，市场承受的压力将不可小觑。

　　2012年3月底过会的中信重工约50亿的融资额尚待字闺中，虽然其金额较之前预计近70亿的规模已有所缩减。

　　5月初，EMS约100亿元的IPO计划同样获得通过。而日前，记者又获悉，人保集团也计划在三季度末登陆A股市场，计划融资额约100亿元。

　　此外，去年8月就已过会的陕煤股份尚有173亿的融资计划待发。

　　仅仅上述几家超级大盘股，其融资规模就已超过400亿元。而2011年三季度，真正发行的超级大盘股仅中国水电一家，且其融资规模为135亿。

　　郭氏新政“堵”与“疏”？

　　郭氏新政所要直面的压力，并非只有已处于等待发行上市的、400亿融资规模的超级大盘股。将上市融资目光聚焦在今年三、四季度的大盘股还大有人在。

　　国信证券就正在等待预披露时刻的最后来临。而一汽股份的整体上市也扬言聚焦国庆前后。

　　只比已过会的EMS晚4个多月完成环保核查的中化股份，也准备以约200亿-350亿元的拟募资规模登陆A股市场。

　　此情此景，郭氏新政是该继续“堵”，还是变“堵”为“疏”？

　　400亿大盘股压顶郭氏“疗法”堵与疏

　　“堵”显然与其新政推崇的“市场化”方针相悖，似乎也与央企近年来继续鼓励整体上市的政策相悖。而“堵”的同时也同样会造成“淤积”不断增大，之后“疏”的压力也倍增。

　　“疏”？又将如何疏？

　　是完全市场化放开，任凭其对于大盘的“一泻千里”的冲击，然后再推倒重来，还是适当把握节奏，缓缓而行？

　　“从监管层的态度来看，选择适当节奏缓慢放行的可能性较大。”上述接近监管层人士告诉记者，按照郭氏思路，控制这些超级大盘股的发行规模，旨在等待新股发行体制和相应配套政策的逐渐实施。

　　如此，就对郭氏新政“执行能力”和“时机判断能力”提出更为严苛的要求。

　　“这不仅是郭树清个人能力问题，而要看整个监管系统的配合和政策的执行力度。”上述接近监管层人士坦言。

　　事实上，监管层认为A股“三高”问题的症结之一，在于新股发行市场的“供低于求”，因此提供更多优质上市公司的股票，是解决三高问题的关键。但频发的超级大盘股在改善供求关系的同时，却难脱“抽血”恶名。

　　“虽然监管层一直表示IPO发行与二级市场的涨跌无关，但其对于数家超级大盘股的融资规模的一再调控，又表明其不得不正视这种关联关系。”一家遭羁押待发的大盘股的承销商高层告诉记者。

　　在即将到来的超级大盘股发行重压面前，郭树清将何以应对，郭氏新政又将如何演进，无疑将是今后市场各方关注的焦点。

　　此前有媒体报道称，社保基金多家管理人接受新一轮资金委托，拟在A股市场建立新的投资组合。这些管理人正组织人手，建立重点股票池，希望能为新组合提供优秀的投资标的。

　　社保基金理事会理事长戴相龙在2012年博鳌亚洲论坛上表示，会把养老金主要配置在固定收益产品上，可能会拿一部分资金投资股票，投资股票最高比例为40%。

　　分析人士认为，当前市场虽然面临压力，但估值底已现，A股市盈率处于十年以来底部，下跌空间有限。养老金选择此时入市，有望取得长期稳定回报。尽管此笔投资A股资金量最高不超过400亿元，但此举具有示范效应，有望撬动更多长线资金入市。

　　社保基金理事会有关人士此前表示，尽管股票投资收益波动大，但只要在合理价位上购买股票，坚持长期投资，仍可获得比固定收益产品更高的收益。在与广东签署的协议中，社保基金理事会承诺，运营的养老金收益不低于同期银行定期存款利息收益。

　　目前，稳增长已成为我国经济的关键词。在拉动经济的“三驾马车”中，由于受欧债危机和全球经济复苏缓慢的影响，出口增速放缓不可避免，投资和消费将成为经济增长的主要动力。今年以来，固定资产投资和规模工业增加值的增速出现下滑，铁路投资俨然成为投资领域的“风向标”。数据显示，在经历2011年资金链紧张的局面后，铁路行业投资趋于稳定。今年前4个月铁路固定资产投资分别为122.82亿元、176.5亿元、297.07亿元和299.58亿元，呈现逐月回升的势头。

　　国务院常务会议提出，已确定的铁路项目要加快前期工作进度。这将进一步推动铁路投资。铁道部披露的信息显示，截至去年底，铁道部获得的银行意向授信规模超过2万亿元。政策推动将有助于通过金融手段化解铁路建设资金困局。

　　国务院常务会议还要求切实解决存在问题，防止出现“半拉子”工程。去年底，国内在建铁路多数处于停工或半停工状态。今年初，铁路固定资产投资规模一度陷入谷底，加剧了市场悲观预期。不过，随着加快推进基础设施建设的政策信号不断闪现，目前铁路建设的复工率已达80%。

　　此外，放松对地方铁路控股权是今年铁路投融资体制改革的重要内容。铁道部负债水平近年不断上升，2005年负债率为37.53%，2010年升至57.44%，2011年达60.63%，引入民间资本投资将有助于改善铁道部的负债状况。

　　近期全国铁路营业线货物运价进行了调整，货运运价上调约10%。业内人士表示，铁路运价提升将改善铁道部的资产负债情况和盈利能力，为既有线路资产证券化以及新线路吸引外部投资带来更大空间。

　　会议指出，当前我国经济运行总体平稳，经济增速保持在年初预期目标区间内，但国内外环境更加错综复杂，出现一些新的变化。世界经济复苏的曲折性、艰巨性进一步凸显。国内经济运行中仍然存在一些突出矛盾和问题，特别是经济下行压力加大。我们要看到有利条件和积极因素，坚定做好经济工作的信心，同时要充分估计面临形势的复杂性和严峻性，冷静观察，沉着应对，未雨绸缪，牢牢掌握经济工作的主动权，确保实现今年经济社会发展目标。

　　会议强调，要认真贯彻稳中求进的工作总基调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置。要根据形势变化加大预调微调力度，提高政策的针对性、灵活性和前瞻性，积极采取扩大需求的政策措施，为保持经济平稳较快发展创造良好政策环境。

　　会议要求，要继续落实好结构性减税政策，减轻企业税负。要坚持稳健货币政策的基本取向，保持合理的社会融资规模，进一步优化信贷结构，更加注重满足实体经济的需求。着力扩大内需，完善促进消费的政策措施。抓紧落实扩大节能产品惠民工程实施范围，支持自给式太阳能等新能源产品进入公共设施和家庭，加快普及光纤入户，加大对保障性住房和农村危房改造支持力度。推进“十二五”规划重大项目按期实施，启动一批事关全局、带动性强的重大项目，已确定的铁路、节能环保、农村和西部地区基础设施、教育卫生、信息化等领域的项目，要加快前期工作进度。认真梳理在建续建项目，切实解决存在的问题，防止出现“半拉子”工程。鼓励民间投资参与铁路、市政、能源、电信、教育、医疗等领域建设。大力支持小型微型企业创业兴业。稳定和完善出口政策，支持企业积极开拓市场，促进外贸稳定增长。落实强农惠农富农政策，努力实现农业再获丰收，保障主要农产品有效供给。稳定和严格实施房地产市场调控政策。