成长与价值

认识当今硅谷风头最劲的风险投资家，和他的中国“学徒”

门罗公园的沙丘路，袒露在加州明媚得不太真实的阳光下。 
 
它并不算太宽阔，路旁的建筑也颜色素朴。树木太多，让那些兴建于20世纪上半叶的2、3层小楼，大多只显现出木质的低斜屋顶。平日里，阳光、树影和路对面起起伏伏的小山包，合为一组恬静的风光，透入百叶窗的缝隙中。 
 
与这种安静、平凡的景象恰成对比的是，这条绵延数里的道路，因密布着共掌管2600亿美元的上百家风险投资公司，而被一些人称作“美国西海岸的华尔街”。尽管这里缺乏华尔街式的威严或贵族气，但只要想到，自1969年英特尔创立以来，绝大多数硅谷的高科技公司都由这里的投资者扶植壮大，便可知它对华尔街意味着什么。 
 
在这条奇迹铺就的道路上，红杉资本（Sequoia Capital）是一个真正的传奇。作为一家运营近35年的风投公司，它战胜了科技跃迁和经济波动，从而获得与这一生命长度相呼应的优秀项目密度：在大型机时代，它发掘了PC先锋苹果电脑，

1、  不要购买廉价股。大部分廉价股只值这个价钱。公司的首席执行官一贯会预测好时机何时到来，但这仅仅是个假设，即使能够恢复业绩，花费的时间也常常会超出任何人的预期。只有受虐狂才会喜欢这类投资。

2、  不要购买高价股，除非股价相对于其收益比较合理。预期一家公司近些年内将会以每年30%的速度高速增长，投资者以30倍市盈率购买股票，4年内，该公司的收益符合预期以30%的速度增长。到了第五年，公司有些疲软，收益“仅”上涨了15%。对于大部分公司而言，15%的增幅已经很不错了，但是投资者却希望能增长更多。现在，他们不大愿意购买，而且仅以当年价格的一半——15倍市盈率购股。从而导致股价出现了50%的“调整”。此时，账面收益消失了，任何早早购买了股票并购买了其短暂鼎盛时期的投资者仅仅得到了6%的年回报率。一旦一支高速成长型股票价格下跌，投资者不得不面临一个无情的数学公式：一支股票若下跌50%，那么它要回到收支平衡点的话，就必须上涨100%。

3、  购买适度成长型公司价格适中的股

    我不止一次听到有人抨击沃伦·巴菲特，说他成为世界首富（现在是第二名）只是由于运气。我认识的一位学术界人士声称，世界上有许多投资股票的人，按照概率计算，肯定会出现几个巴菲特这样的人；另一个学术界人士则附和说，巴菲特的那一套选股策略其实和随机选股没有任何不同，世界首富的名字应该叫'好运气'(Good Luck)，而不叫沃伦·巴菲特。
　　
　　噢，以上只是'正统金融学人士'说出的诸多蠢话之一。要命的是，我的一位在业界工作（做过一段时间交易员）的朋友居然也持有相同的看法：'这个世界上至少有10亿人投资股票，小概率事件是很可能发生的……'
　　
　　真的是这样吗？仅仅凭借小概率事件就可以在股票投资者中制造一个巴菲特？那么世界上的彩票投资者更多，赌博的人也很多，其中应该早就诞生两三个甚至十几个巴菲特了。当然，彩票和赌博的期望收益是负数，但是它们的收益分布更不均匀，理论上仍然有可能产生一个世界首富。例如，只要连续中2次美国福利彩票头奖，你就可以拥有至少1亿美元的财富；世界上几乎人人都买过彩票，所以基数很大——可是那个幸运的巴

　　'我是这样做投资的'

　　步步高的投资小分队有一个重要的工作，就是泡在网上玩游戏，玩网易的游戏以及竞争对手的游戏。'中国网民现在流行什么游戏，游戏公司将要推出什么游戏，游戏中会出现什么问题，每家公司怎么处理这些问题，是急功近利的还是比较长远的做法，我们的人全知道，能看出每家公司非常非常多的问题。'段永平说。

　　段永平自己也玩。他每天花在游戏上的时间至少两个小时。他七八岁的儿子很佩服他爸爸很会玩游戏，一看爸爸在玩，就说'我也要玩'，听到的回答往往是'爸爸在工作'。段笑着说，我儿子到现在都没搞清楚'为什么爸爸玩游戏就是工作，我玩游戏就不是'。

　　'但我就是这样做投资的。'

　　投机，我也不是没有过，但就是为好玩，just for fun，只是玩玩而已。人家要跟我讨论股