大中华区著名创业投资与私募股权研究、顾问及投资机构清科集团最新推出的《2009年第二季度中国并购市场研究报告》指 出： 2009年第二季度中国并购市场共发生并购事件55起，其中披露价格的47起事件并购总额达到58.20亿美元。清科研究中心特别关注的TMT、能源和生 技/健康等三个行业共发生并购事件25起，其中披露价格的22起并购事件涉及资金33.00亿美元。本季度完成跨国并购事件13起，其中披露价格的10起 事件并购总额为43.11亿美元，并购金额与上年同期相比有大幅增加。

        该研究报告指出了2009第二季度中国并购市场以下几个引人注目的特点：

        巨额跨国并购频现，对外并购成主流

        2009年第二季度中国并购市场完成了13起跨国并购事件，其中10起披露价格的并购事件总金额达到43.11亿美元。与去年同期相比，跨国并购事件数量

2006年以来，中小企业板上市公司中有60家获得过VC/PE的支持。60家企业2008年年报数据显示：VC/PE支持上市公司总体经营状况良 好，平均营业收入为8.24亿元，平均归属上市公司净利润（以下简称净利润）为8,105.54万元，分别较2007年增长32.8%和10.9%；平均 每股收益为0.47元，较2007年下降21.8%，但与中小企业板所有上市企业0.42元的平均每股收益相比，高出近12个百分点。由于受金融危机影 响，各行业、企业间运营情况以及给投资机构带来的回报有所差异，表现如下特征：

　　一、多数公司稳定增长，部分企业盈利回落

　　60家有VC/PE支持的中小板上市企业中，多数企业销售业绩稳定增长，平均营业收入达8.24亿元，较2007年增长32.8%。具体来 看，60家企业中，50家企业的营业收入均获得了正增长，其中21家的年同比增长率甚至超过30.0%，九阳股份和金风科技的营业增长最快，分别较 2007年增长122.5%和108.1%。盈利方面，60家企业中，58家企业在2007年的基础上继续盈利，其中实现利润最高的为金风科技，其净利润 高达9.15亿元，较2007年增长45.3%。但受国内外需求下滑的影响，部分企业存货过剩，费用成本增加，企业盈利回落，其中26家企业的净利润未能

每股4块就收回成本，“市盈率实在太吸引了”

　　梯声响几年，终见人下来。

　　从5月份以来，创业板的脚步越来越快。5月8日，深交所就创业板上市规则征求意见；6月5日，上市规则正式发布；7月1日，上市规则施行；7月26日周末，创业板上市申请首日，共有38家保荐机构推荐的108家企业递交申请。

　　电视画面显示，中国证监会办公地点人声鼎沸。各路人马拖着箱子，抱着一摞摞材料，交头接耳、耐心等待。与此同时，关于创业板的各种论坛和培训也一下子多了起来，而深圳五洲宾馆“俨然”已经成为创业板话题的集散地。

　　“在A股上市

　　将有更多的发挥空间”

　　7月28日，又一场“创业板上市与私募股权投资高峰会”在深圳五洲宾馆进行。其时，由于首批108家企业递交了申请，与会者的热情已经高涨。

　　在能容纳150多人的深圳厅里，创投界“知道者”与企业负责人窃窃私语、交谈甚欢。当主持人宣布会议正式开幕后，会场的“气温”才慢慢降下来。

　　理财周报记者注意到，并没有多少券商与已经递交申请创业板上市申请的企业参会，在现场的更多是来自

        美国知名风险投资公司——IDG资本周一表示，公司考虑明年中以前成立一支人民币基金，预计规模不低于40亿元人民币，中国社保基金为潜在的投资者之一。

        IDG资本合伙人章苏阳接受路透专访时作出上述表述。他并表示，经济环境好转将带动下半年的投资，预计下半年公司在中国将投资12-15个项目，总投资金 额达到8,000万-1亿美元，其中有两个项目的投资额会超过3,000万美元。公司上半年已投资10个新项目。

        章苏阳称，“我们在考虑成立一支人民币基金，希望能管理社保（基金）的钱，和社保也接触过。”

        IDG资本目前管理了四支美元基金，目前的管理规模在15亿美元左右，此前累积已在中国投资了约10亿美元，IDG资本亦是在中国第一个获批可将旗下美元基金转换为人民币投资的外资风投机构，其在国内知名的投资案包括百度、携程、搜狐网等。

近几年，随着TMT，零售，绿色能源，健康医疗等行业的此起彼伏，传统行业又引起VC的追捧，新农业就是关注的重点之一。

　　什么是新农业？新农业是相对于传统农业来说的，李万寿给我们列出了几个新农业必备的特征，包括：成规模的种植和养殖基地，工业化的标准控制和生 产流程，有一定的科技行量和产品创新，并最终能够建立全国性乃至全球性的市场。只有这样的企业才能够灵活调整产品结构，保持产品的高附加值，越做越大实现 上市。

　　对于新农业来说，产业链的概念越来越重要。农业产业链是指与农业初级产品生产关联密切的产业群所形成的网络结果。从图1中我们可以看到，大致可 以分为农业产前、产中及产后部门，到最后的流通及销售。在发达国家，农业产业链的发展已经达到了相当高的水平；在中国，农业产业链较慢，但是链中企业正有 沿着下游向上游逐级放大的趋势。

　　就在最近的7月17日，江西煌上煌举行签约仪式，宣布接受达晨创投3600万元的注资。而让达晨创投最心动的，正是其打

    从国内目前对私募股权基金组织模式的讨论来看，争议主要停留在主流模式应该是有限合伙制还是公司制。通过研究美国PE组织模式的变迁路径来看，其主 导模式经历了从公司制向有限合伙制的转变。不过，尽管融入了公司制的不少元素，今天的有限合伙制还是未能解决普通合伙人之间权利和责任的分配问题。解决此 问题的一个较好的方式则是让私募股权基金组织中的普通合伙人变成唯一，即“N+1”的有限合伙制模式。这其中的“N”是指多个有限合伙人，“1”是指一个 机构普通合伙人。

　　美国私募股权基金组织模式的变迁经历了40年代的公司制主导模式、20世纪60年代中期的子公司模式以及80年代至今的有限合伙制。对美国有限合伙制的进一步分析会发现，这种组织模式之所以能够成为主流主要有以下几个因素。

　　首先，法律提供税负优势。美国先后四次修订了《统一有限合伙企业法》，对合伙企业税负做了修订。从每一次的修订内容中可以看出，法律对合伙人的 税负倾向于减轻趋势。按照美国现行税法《1986年国内税收法案》的规定，合伙制的私人股权公司在税收方面享有优惠，其股东仅须按股份缴纳1

    优势资本总裁吴克忠、浙江天堂硅谷创业集团有限公司总裁袁维钢日前接受采访。吴克忠非常看好中国新农业，认为中国新农业有非常大的机会；袁维钢则更 关注动漫产业，认为动漫产业市场空间大，发展前景广。投资取向不同的两位创投一线人物却一样关注创业板，吴克忠强调创业板市场更需要持续融资；袁维钢则对 资本市场再度活跃，创业板的推出后，投资将不可避免的出现追涨好项目的现象表示担心，并强烈反对。

　　动漫产业和新农业前景广阔

　　当谈到天堂硅谷为何投资江通动漫时，袁维钢表示，目前我国的动漫产业正处于快速发展的状态，国家产业政策也给予了支持，因此具有巨大的市场前 景，也必将成为继IT产业以后新一轮的投资热点。他表示有四大行业值得看好，首先是消费升级的相关产业、文化产业、连锁类以及生产性服务和新的商业模式， 比如动漫和网游；二是IT行业，特别是3G类相关的企业；三是生物医药；四是节能、环保、新能源等。

　　与天堂硅谷关注的新兴产业不同的是，优势资本的投资一直是以传统行业为主。吴克忠非常看好

    一反常态。

　　乔治·索罗斯（Geoger Soros）此次来华，大肆唱多、褒扬政府调控、盛扬中国机会，每个接触到的人都在不禁地question索罗斯从“看空高手”变成了“看多先生”了。

　　或许是年近八旬之际，索罗斯真的“回归”了；或许用索罗斯自创的“反身性理论”。（reflexivity）

　　以及其后升级版的“交互反身性理论”（interference reflexivity）来解释，人们对于索罗斯本人的认识，也正如他描述的对市场的认识那样，是“无法了解和无法彻底探究真实”，是易错的，是相互影响的。

　　正如他在《索罗斯代你走出金融危机》（the New Paradigm for Financial Markets）中写到的那样，“……人们不是根据他们所面对而实际境况做出决定，而是凭自己对境况的感知和解读做出决策，他们的决策对境况产生了影响， 而境况的变化往往又改变了他们的感知……”我们眼中的索罗斯，只是我们根据自己的感知和解读做出的认识，而索罗斯的频频“出线”，也让我们有更多接近“无 限真实”的有限机会。

 

由蒙牛乳业发起人之一邓九强创立的马鞍山现代牧业有限公司（下称现代牧业），日前获得美国私募股权基金公司KKR（Kohlberg Kravis Roberts）约1.5亿美元股权投资。

　　6月15日，KKR对外宣布，公司已最终完成对现代牧业的多轮股权投资，投资总额为1.5亿美元。这显示了“三聚氰胺奶粉事件”发生后，PE对中国乳业市场前景信心有所恢复。

　　一位接近该项交易的市场人士透露，KKR对现代牧业的投资共分两轮。2008年下半年完成了第一笔约1亿美元注资；今年由于公司收购需要，KKR又追加了约5000万美元投资。KKR在现代牧业共持有20%-40%的股权，在非控股股东中占有重要地位。

　　蒙牛乳业十大发起人之一的邓九强，曾出任蒙牛乳业集团（下称蒙牛集团）副董事长；而KKR大中华区总裁刘海峰曾任摩根士丹利亚洲投资部联席主管，其间主导了摩根士丹利对蒙牛集团的投资。此次注资现代牧业，是双方的第二次合作。

　　2008年9月中国发生“三聚氰胺奶粉”事件后，奶源安全问题日益引起重视，一些PE的投资兴趣，亦从下游乳制品商转向上游供应链。在一份新闻

    国际金融危机的阴影尚未散去，海外投资机构难以走出困境。而人民币基金正在凭借不断增强的影响力，担当起中国私募领域为企业提供融资服务的主角。

　　日前在天津举行的“第三届中国企业国际融资洽谈会”近400家人民币基金开始担当主角，成为缓解企业融资难的主要推动力量。

　　人民币股权基金

　　规模和数量激增

　　洽谈会承办单位、国际融资服务公司的总裁王阳说：“受金融危机的影响，海外私募股权基金均面临困境，但近一年来，中国的资本市场正在健康平稳地发展，特别是人民币私募股权基金的规模和数量均大幅增加，这是资本市场一个非常值得关注的动向。”

　　数据显示，虽然2009年以来可投资于中国大陆地区的私募股权基金募集资本总量下滑幅度较大，但作为中国私募股权市场生力军的人民币基金始终没有放慢其前进的脚步，以绿色能源科技基金等为代表的人民币基金已陆续开始设立或准备募集。

　　中国全国社会保