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第一次是1987.1~1989.5的加息周期,美联储基准利率从5.875%提升至9.8125%,此后1990年日本泡沫经济崩溃,中国股市创立;

第二次是1994.2~1995.2的加息周期,美联储基准利率从3.25%提升至6%,此后中国股市大牛,两年后97、98年亚洲金融危机,期间中国股市横盘两年,后创新高;

第三次是1999.6~2000.5的加息周期,美联储基准利率从4.75%提升至6%,2000年纳斯达克泡沫破裂,中国股市继续上涨,1年后的2001年开始大调整4年;

第四次是2004.6~2006.6的加息周期,联储基准利率从1%提升至5.25%,此间中国股市疯牛2年,2008年后全球金融危机,中国股市随之崩盘。

总结,美联储扮演着世界最终贷款人角色,其加息必然对全球资本流动产生重大影响,资本泡沫大的新型经济体期间产生明显的崩盘是大概率,但时间会有显著滞后。

大致规律是:加息周期中资本市场普遍谨慎担忧,股市波澜不惊:加息周期末端,矫枉过正,市场大幅上涨完成牛市周期,随后开始深幅调整。
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以中国股市整体 市盈率PE、市净率PB、平均价格、市值/货币M2占比 等四大指标近10年的最低点、最高点所构成的大箱体划分风险级别(0~100,风险依次递增),截止2015年4月末,中国股市整体风险度估值:61,长期投资系统风险评估:较高
 图1:股票估值表
 图2: 股票市盈率走势图
 
图3: 股票平均价格走势图

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(2015-02-20 16:28)
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以我对东方财富、同花顺投资两年多来的观察,中国的互联网金融竞争强度太低了,基本还处于web1.0 移动1.5时代,主要创新都集中在活期资金管理领域,但从ebay paypal货基产品发展轨迹判断,利率市场化后,会使其难以标准化交易,并出现兑付风险,总体要萎缩的,进程就要看刚兑打破和利率下降的速度。

现在搞互联网的还是不太懂金融,还是用传统电商那一套来玩。金融投资的特点是金额大,隐私保护和安全要足够高,所以账户必须封闭私密运行,阿里、腾讯、百度那种账户开放式,低额、高频、红包式的消费其实算不上理财,当然他们也不想做个理财平台,更想做的是资金流通平台。

懂金融的又明显缺乏互联网思维,具备全功能理财账户的券商本来机会最大,但都不会搞互联网营销,主要还是原来大钱、快钱见多了,懒得在小钱和用户体验上下功夫。

现在的互联网金融电商平台都是标准化产品,费率又被管制,没有太多差异化,比拼的只是品牌和服务响应速度,缺乏京东那种线下的重资产壁垒,所以还远没到划定天下的时候,谁嗓门大能吼客户就认谁。

现在这阶段,就是老百姓原来被银行压榨惯了,突然翻身
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安邦人寿的崛起如同其资本市场操作手法一样强悍,其背后的支撑力量则是始于2013年12月疯狂增长的保费收入。
安邦2013年保费总收入仅13.68亿元,其中12月9.95亿就贡献了当年绝大部分,此前月均水平仅千万级别。此后更是狂飙突进,月收入达几十亿元,至2014年底时,年保费收入达到528.87亿元,增长37倍多,遥遥领先其他保险公司。
对比其他老牌寿险巨头,中国人寿年收入增长率1.3%,平安19%,新华6%.。
这种情况主要是发行大量高现金价值的保单,愿意以较高成本获取巨额现金流,更注重短期投资收益,投资策略更激进。

2012年安邦保险集团成立,2014年注册资本由120亿元增资至619亿元,已是保险行业第一名。现总资产规模达到7000多亿元,位居行业第四位。

鉴于我国独特的政治金融生态,总有资本新贵崛起于特殊的时期(如10年前的中国平安),其拥有超级的信息和资本支配权,成为高层意志及金融市场的风向标。

当前安邦投资的
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    年初为打新股而以几乎纯债性的角度配置股票,以我的标准“高股息率、市值适中、负债安全,分红现金能覆盖可能的市值损失”,2000多只股票中唯一入选的是白云机场(SH600004) ,分红高且估值极低的银行、甚至贵如中国股市现金之王(银行除外)、产业链的主导者、具备高投资价值、高安全边际(PE5倍、PB0.9倍)的中国建筑也被剔除了。

但结果却是,白云机场从分红除权价6元起步,现在已经涨到13元以上,轻松翻番。

所以,以最保守的现金流策略做价值投资,虽然最无法激动人心,但的确能于无声处听惊雷,以最小的风险获得超额回报。


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杂谈

投资标的原则:稳健第一,增长第二,每年不低于银行存款的高股息率,股价下跌空间有限。答案似乎很简单,买安全的低市盈率公司就行了啊,但简单的概念之下到处是陷阱,真正优秀的标的还是凤毛麟角。

首先要确定哪些公司不能买

1、不买高杠杆公司,如银行、地产,除非其优先股,否则高股息只是虚像,资产价格的下跌会吃掉一切利润。

2、不买生产性、竞争型公司,如电力、钢铁,因为其产品价格可能由于政策或者竞争的因素无法随意调高,一旦原材料、人工等刚性成本上升,利润也会快速消失,如08、09年煤炭价格大涨、电价涨幅有限导致导致电力行业整体亏损。

3、不买利润高,但现金流紧张、分红率低的公司。

4、不买重组型公司,大家都明白,这种高利润大多是做出来的,不会给你高分红的。

5、不买存在政策风险的公司,如天天被媒体盯着要求免费的高速公路。

6、不买高负债型公司,如果仅是应付账款、预收帐款等产业链金融模式的高负债还好,如果是长、短期借款等有息负债较多,那利率升高时,很可能利润连利息都不够付,更别说

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股票




上图是美国标普500指数100年来的市盈率图,下图是沪深股市的市盈率PE变动区间图。



历史告诉我们,即使如美国那样成熟的股市,10倍以下的PE水平也是绝对的投资安全区域,收益空间远远大于风险;而如果PE升高到30以上风险大增。


而沪深股市的波动空间远大于美股,从长期的规律看,10倍PE具有绝对的安全边际,50倍以上则属于高风险区域。而这两个数值正对应当前冰火两重天的蓝筹僵尸股以及创业板

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分类: 股东大会纪要


 
 前期参加了中国建筑的股东大会,与易军董事长等管理层进行了充分的交流,该公司是我遇到的管理最规范的央企,每一项议案都是单独讨论表决,效率低但沟通充分,信息量大。
  一个有趣的小插曲是,一个钢构供应商以股东身份在会上提出了采购环节的不公平待遇,获得了很好的反馈以及进一步解决问题的渠道,股东大会好像成了上访通道,这其实对于人治化特点突出的中国公司来讲也许是个有益的尝试。

产业链居主导地位

2012年末公司拥有1173亿现金,是A股(金融行业以外)现金之王,而其市值仅900多亿元;对比巨无霸中石油,1万多亿市值拥有的现金尚不到500亿。
公司利润主体是持有53%股份的中国海外发展,主营地产开发,已在香港上市,中国海外2012年净利润153亿元,占中国建筑
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股票

分类: 股东大会纪要
上午参加了大唐发电(601991)股东大会,确定其将是未来中国天然气行业发展黄金十年的重大受益者,这也能够解释此轮金融风暴中,其他发电企业(如华能国际、国电电力)即使PE低至10倍以下,价格却依然暴跌30%左右,唯独大唐价格逆势上扬的原因。

由 于煤炭价格的下跌,发电行业在持续5年的不景气后,终于迎来重大转机,此转折始于2012年下半年,不会轻易改变。在此背景下,大唐2012年发电量 2021亿千瓦时,数量是略微下滑的,但由于煤价下跌更快,所以在收入仅增加7.2%的情况下,净利润狂涨109%。2013年由于经济增长速度持续下 降,煤价很难反转,所以发电企业的景气度将持续。

但曹景山总经理谈到一个很有趣的观点:不希望煤价继续下调过多!理由是如果煤价继续下调将接近煤电价格负联动区域,会导致电价跟随下调,且容易引发煤价的恶性反弹,反倒会伤及发电企业长远利益。

公司发电量从前5个月看是有所下滑的,尤其是广东、江浙一带,很多中小加工型企业停工倒闭,用电量下降较多。

关于如何降低负债规模,公司主要考虑通过以下三点:

1、抓住机遇改善经营状况,这
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股票

这一周上演的货币危机不禁想起了1998年香港的金融风暴,当时量子、老虎等对冲基金大肆借入港元令利率急升,同时利用市场流动性枯竭同时沽空港元和恒生 期指,半年时间不到将恒生指数从12000点打到6600点以下,当绝大多数投资者认为金融危机将继续发酵之际,熊市却嘎然而止,恒指一夜反转,1年半不 到直上18000点,创历史新高,至此开启32000点的牛市之路。

反观国内这次货币危机完全是央行“自导自演”,自己主动卧倒休生养息,远胜于力竭不殆被人撂倒。

两个小猜想:
1、1600点必破,不破不立;
2、4年左右重返4000点,大家忽然发现,原来一切都是自己吓唬自己。
前者是因为经济以及资本市场的转型,后者是因为极低的估值、潜在的充沛流动性、资本市场开放和创新、以及实体经济的短期不振。

危机的高潮还没落幕,真正的暴跌尚未登场,现金是我们的武器,暴跌是我们的朋友,让我们再一次迎接重大投资机遇的到来。

好在,这一切都是我们自己的主动选择!

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