中国啤酒行业未来走势分析（作者：东方高圣食品并购圈）

中国作为世界第一的啤酒消费大国，啤酒市场无疑就是一个巨大的金矿。未来啤酒行业的发展方向是怎样的？

一、“3 3”模式确立，二线品牌生存困难，乃至集体灭绝，行业分化趋势明显。

所谓“3 3”模式就是以雪花、青岛、燕京为主的三大国有品牌以及英博百威、SAB(拥有雪花啤酒49%的股份)、嘉士伯三大外资品牌为主。二线品牌以珠江啤酒、金星啤酒、金威啤酒等为代表，目前徘徊在亏损或者低盈利，甚至“卖身”的边缘。

中国啤酒市场作为世界第一消费大国对于大鳄们无疑是巨大的诱惑，英博百威在中国已经达到460万吨的总销量，未来几年中，英博在中国将会有200个亿的投入，在中

第一、全年汽车销量预期：2013年销量大约是72万辆，2014年销量目标没最终确定，初步判断应该在90万辆上下：

H8，2014年销量预估3万辆。对于H8，公司认为需要4S店铺货以后才能有订单，但是11月的广州车展非常超预期，到目前已经有了几百台的订单，这点是超公司自身预期的。因此12月已经安排了接近1000台的生产，但发给经销商到客户可以提货，差不多应该要到年底。

从目前订单情况来看，购买四驱车型（高配置）产品的订单量占了整体的一半，情况比较好。汽车之家上有一些对H8在技术参数方面测评不佳的评论，但是这个和H8定位有关系，基本符合公司预期，公司目前最关注的还是技术稳定性，这个需要上量后观察。

H8定价较高，和H6的市场会有一些区别，H6目前主要市场还是在三四线城市，H8可能会在二三线城市，区域上会有一个突破。目前，公司订的销量目标是，年中月销量达到3000，年底月销售达到5000台。

H2，目前还没有具体上市日期，或许会在3-4月份北京车展时发布，2014年销量预估是8万辆

H2定价是9~10万元，根据目前经销商反馈，这款车长期来看销量有望超过H

科伦药业立足于一个全新的发展阶段，将研究院定位为打造输液与非输液板块等强的产品格局的平台。从今年开始已经投入巨资,包括引进齐鲁制药原首席科学家王晶翼。但是公司主营业务仍然要看大输液的价格情况，最近出台的山东省基药招标对价格政策较为温和，且公司在山东有生产分公司，预计应能以较好价格中标。研究院方面公司还是选择了“短平快”的品牌仿制药作为切入点，希望能抓住国外专利药专利到期的狭小时间窗口获取市场空间，从王晶翼履职一年多的时间来看，公司研究成果出现了翻天覆地的变化，但基础仍然薄弱。新的品牌仿制药在2016年,最快也要2015年,陆续上市将给市场带来转型预期，而且明年短期有双室袋和三腔袋两个较好的品种上市，应能确认现在是公司股价底部。新疆硫红霉素项目已经试生产，目前量还很小，短期难以达到盈亏平衡。现在价格已经跌至每公斤300元以下，接近公司盈亏平衡线。该产品国内需求在9000-10000吨左右，现在供大于求的情况下价格战仍将持续，预计公司可凭借地理和管理上的优势有效降低成本，内地企业最终将退出市场，暂时对公司这块业务保持谨慎乐观态度，预计明年能够达到盈亏平衡。

结论：

1）条款: 平安转债条款较存量大盘转债在稀释度和票息上略优，下修动力不如民生转债。

2）投资价值:看好平安转债的投资价值，主要优势在于①核心竞争优势突出，可转债发行缓解公司的资本约束；②正股估值具有吸引力；③转债市场中的优质标的，有配置价值（波动堪比民生，短期内没有银行板块的监管风险，流动性好，在一定市场环境中有正股替代的需求）

3）上市估值定位:由于正股较高的弹性，其估值上应高于中行、工行和石化，但因下修的预期远不及民生，平价跌至100以下时估值应该低于民生的水平。如果正股稳定在40-41附近，首日价格在104-105之间。如果正股价格下跌10%至36元/股(近期上涨前的平台)，则首日有破面值的风险。

4）中签率预测: 网下申购5倍杠杆。股东分散程度和民生类似，但由于资金紧张且价格居高不下，正股短期的走势不确定性较高，原股东参与度预计远不如民生，以隧道转债为参考假设原股东参与率为40%，剩余可供申购规模为约156亿。假设网下实际冻结资金约1800-2200亿（民生为2871亿），对应的名义中签率为1.455-1.778%，中枢为1.6%。

平安转债的转股价已经为正股基本恒定了下限，那就是41.33元，顺便回应李驰的一句话“希望彻底告别40元以下的中国平安”。

1、转债定价

按42.91收盘价计算，平价为103.82。从中行、工行等大盘转债看，溢价率被压制在0%附近，平安转债上市溢价率在3%以内。若价格稳定在43，转债对应价格中枢为106左右；

2013年12月6日针对即将IPO开闸和注册制，公司高管详细阐述蓝色光标的战略规划，特别是并购方面的重大考虑，此次会议对于蓝色光标意义非凡。

第一、业务发展

蓝标保持稳健和强力的增长，尤其是数字业务，整合效果非常好。克莱斯勒、捷豹路虎、东风日产、TCL等客户获得新的业务，获得客户新的广告收入，与Marketing打交道。

博杰、SNK：会超额完成任务，精准全年略差，但下半年相对上半年显著转好。

成本上行较快：

1）财务成本由正变负；

2）搬家（3W平米办公面积），办公区域能够容纳2500人目前1500人，未来租金成本会摊薄；

3）并购交易费用，Huntsworth律师费等；

4）人力资源成本上升，投入高端人才，投资团队、新CFO、数字发展、CTO，未来会逐渐产生效益；

现在着眼2015年战略布局。

第二、并购

并购会继续是核心战略，按既有项目，不会迎合市场，而是更多考虑战略发展布局。

并购考虑股权激励节奏。

重点方向数字营销、技术类公司，

第

2013年11月21日蒙牛乳业在深度调研交流中解答了目前行业所遇到的相关核心问题。

常温酸奶——纯甄

还没有全国铺货，目前只是在一线城市，在现代渠道的大商超铺货，第一个月销售额800万元。目前产能不够，生产线还在改。今年缺奶，公司还是把精力放在明星产品上面。

宣传卖点是简单纯粹，没有任何添加剂，配方更注重健康。

未来，纯甄的低温酸奶，如果利润率还不错的话，会保留，否则只做纯甄的常温酸奶。

定位和零售价，比莫斯利安要高。

低温酸奶

君乐宝酸奶，在酸奶市场占有率8%。蒙牛自己的酸奶，市场份额百分之十几。合计，蒙牛在酸奶市场的份额是25%。这里的市场，指的是低温酸奶。

普通酸奶，毛利率百分之十几；冠益乳，毛利率35%以上。

冠益乳增速，每年约为20-30%。

分产品情况

1、  明星产品——真果粒、未来星、特仑苏、冠益乳。

2、  销售额最大的是特仑苏，接近50亿元，每年20%以上的增长。

3、  接下来是冠益乳、真果粒，销售额20-30亿左右。

4、  真果粒，铺货时间长，增长差很多，比

平安银行大概率是未来3年中国银行业中的高成长典范，我现在越来越来强化这种观点，不单单是1100亿市值，而是背靠平安集团这个金融综合平台的综合优势，再配以民生银行的民营机制，以下6个方面的调研跟踪能够管中窥豹，最新披露的3季度业绩也是银行中非常令人感到欣慰的。

1、从监管角度看，存贷比和资本充足率是硬性指标。监管上半年对存款日均管得严，最近较松。

2、拨贷比还没到2016年强制达标时间，平安银行将在利润达标基础上缓慢提升，不会大规模计提，因为集团对利润有平稳增长要求。16年如果接近2.5%实在达不到可能可以和监管商量。

3、同业都指向高收益配置。存款今年确实增长好，日均和时点差距较小。存款还是比较稳定，可用于支持同业，从而降低错配。

4、存款增长好，来自贸融、公司、投行、集团客户转化等多条线，帮客户募资存入，以及考核变化。今年考核第一任务是拉存款，和放贷回存断绝关联。

5、分红监管有硬性要求，从保护小股东角度考虑，所以二级市场融资要坚持分红。定增在监管审批中，有望于年