上证指数8月4日冲高3478点以来，已有数次反复、震荡：先是8月9日急跌至2761点，然后小反弹至3004点，再急跌至2639点，再弹到3068点，再跌至2712点，再弹到3123点……窃以为，年内创出3478点以上的新高乃至上摸4000点已是大概率事件。

如此短的时间内如此剧烈的震荡实在是一种令人不安的阵痛——更是一种转型的阵痛！

我们知道，去年的金融危机和投资人的信心崩溃使股市崩盘到1664点。这是违背价值规律的过度超跌。接下来各国政府通力救市，注入流动性。中国政府一系列挽救经济的措施之外，加大货币投放，M2迅速增大，到今年6月放出了前所未有的1.53万亿。股市迅速回升，股市回升的第一推动力自然是资金推动，推动出指数翻倍！但7月以后M2迅速减少，而股指数翻倍的过程也隐含了投资人对经济复苏的预期——经济复苏毕竟是缓慢的，毕竟得靠每月的数据逐步予以确认。即股市上涨由资金推动“换挡”到价值推动毕竟要假以时日。于是便有了8月以来的行情震荡，有了所谓转型的阵痛。

但阵痛却显现出愈加清晰的希望。8月以来经济数据环比向好，上市

雅鲁藏布江大峡谷奔袭七日，拖着一身疲惫一身风尘，十月五日上午我们回到林芝地区。安顿好住宿，不洗澡甚至不洗手脸，便迅速按旅游攻略找到城里最出名的真菌王火锅店——吃，吃一顿藏香鸡打底的山菇火锅，是四天来无数次垂涎议论中压倒一切的盼望。

汤未开，我便手抓葱末香菜往自己的佐料碗里放，我注意到老王斜了我一眼，是对我的粗鲁和不卫生有些不愠。但我是队长，十年爬山中摸爬滚打、先人后己干出来的无可争议的队长。他只能忍气吞声。

但老张吃起来不用漏勺，而是用自己的筷子从锅里夹菜，老戴也这样夹了一次。老王轻声道“咱都用漏勺，别用自己的筷子”。老张似未听见，再次夹菜，又说松茸比牛肚菌好吃还便宜。隔一会儿，老王又说用漏勺；老张还是用筷子，无人言语。

我正忍着胃痛。我在想，一定在老王第三次发言前，用一种给足老张面子的方式解决正在酝酿的冲突：叫服务员拿一双公筷，我来给大家分，并且先给老戴老牟分，避免先给老张凭添尴尬。

恰巧服务员过来添面条，“我给你们拿一双筷子，

不久前驱车上班，遇红灯右拐，自行车流肆无忌惮地抢行，我只好慢慢前移。这时一个落后抢行的自行车冲上来，侧刮在我车头的右前侧，没容我言语，自行车顺势摔倒——一个中年男子坐地不起。我停车，熄火，走过去说伤着了吗？——明明是他撞我，但他是自行车我是机动车，我还是客气地关心他。

他啥也不说，捂着腰部大声呻吟。围观的人愈多，他呻吟声越大，我看堵了交通，便说“咱别堵路，我把车停旁边，你能动就动，不能动我就叫警察叫救护车”。他却夸张扭动地爬起来，把自行车顶到我车前：“腰不行了，你看怎么办吧”？

“去那边的武警医院吧，你这自行车可以放到我这越野车里，我拉你去，就算我全责看病花多少钱我认了，你看我是记者”我掏出记者证给他看，暗示他咱们得讲理。

“我还得上班哪，没功夫去医院，你给两百元我下班后再去”。

“两百元哪儿够，走！去医院两千元我也认”。

“我没功夫，你给一百元吧”。

一百元到手，他蹬上

在股市十几年，我从来不是什么价值投资派，从来不信什么巴菲特式的“买了好股票长期持有”的价值投资理念——其实巴菲特投资理念的核心是注重安全边际和整合上市公司，这我们以后讨论。

但在市场跌进价值区域后，我会愈加坚定地以价值支撑来强化自己的持股信心。我坚信在2800点，平均动态市盈率才20倍的股市只可能让我们赔进时间，而赔不掉空间。于是定好9月27日赴西藏灵芝的机票后，我在9月25日几无犹豫地将仓位加到了八成——留出两成，是为了防备长假过后公布的九月份经济数据可能不如预期的好，以及创业板股票密集发行可能引致主板市场再次非理性下跌跌至2635点的缺口时补仓。这样做是放弃了九月最后三个交易日的交易性机会。但我28日进山，接下八天会在雅鲁藏布江大峡谷的丛林里追风吹雪……许多时候，忘情山野是超越一切的梦！

28日下午到达山谷密林中第一个宿营地，打开手机，居然有微弱的信号，立即爬上较高处的巨石上呼叫。得知股市下跌了75点……老高走过来说：“又赔了七位数吧”？他一星期前空仓，他是伤痕累累的资深炒手。因为伤痕累累，他坚决只在“右侧”买

三个香港警察在参与侦破一起操纵股价案时窃听到庄家拉抬或打压股价的核心机密。“拉抬”是股价打着滚地疯涨；“打压”是跳楼式的下跌——这让其中两位月薪只有两万港币的警察无以自持，一位取出20万存款跟进，另一位是借贷500万跟进。影片还设计出这两位在情理上让人同情的特殊原因——拿20万者儿子患不治之症，且本人查出肝癌；借500万的是刚入赘豪门，没钱的屈辱时或刺伤男人式的自尊。于是当他俩删掉关键信息而不上报“组织”却被他俩的“头儿”知道后，“头儿”喝令阻止最终还是心一软放他们一马。

庄家很快知晓了他们的作为，结果是拿20万的家破人亡，拿500万的被谋杀；而“头儿”虽未直接谋利，也在被追杀的过程中致使女友和女友的前夫被杀……影片如果这样结束三个人因“一念之差”而惹上杀身之祸的因果故事，也不算有啥亮点。因为人总得为自己的行为负责，总该为自己的劣行——无论动机如何亦无论是否惯犯，付出代价；否则这社会便谈不上秩序和正义。影片的“亮点”在“头儿”的侥幸逃生上，“头儿”恰恰是用“组织”上不知晓的那哥儿俩的1500万港币的不当所得贿赂了刺客，刺客背叛了老板放掉他。尽管

4100亿元！当这个八月份新增贷款规模（M2）的数据公布时，不少投资者尤其是机构投资者似乎可以松了一口气。较之七月份的3500多亿元，毕竟多出了近600亿元，毕竟比大伙儿预期的好，至少可以让人理解上月央行报告称要对“适度宽松的货币政策”予以“微调”并不意味着持续抽紧。当然再比较6月份的1.53万亿元，还是差异巨大。

一个主流的观点，是股市自去年十一月触底反弹并连续上涨50%主要靠充裕的流动性，即资金推动。因为从去年十二月起新增贷款规模连创新高，一度达到令许多“市场原教旨主义”者惊呼资产泡沫的1.89万亿元（3月）。M2的充裕，至少表明股市的外围资金增多，至于这充裕的M2有多少从企业转移进股市和房市，却没有令人信服的统计。中国银行有关研究员推测，上半年七万亿的M2有1.2万亿进了资产市场；而瑞银证券的汪涛则算出了6000亿的数额。专家推算的数据差异如此之大，令人摸不着头脑，而专事查处信贷资金进入股市的银监会，也没公布出查处的数额。但天知地知你知我知，七万亿M2中肯定有数额不菲的资金流进了股市。但也不可能大得惊人。因为新增贷款绝大多数给的是国有企业，还有一部分是在企业名

沪市跌至2800点时，银河证券报告显示：以上市公司中报年化的业绩测算，沪深股市平均市盈率为21倍，沪深300指数的股票平均市盈率不足19倍。再按券商报告普遍预测的下半年上市公司整体业将有15%上下的提升来推断，假使指数保持在2800点不动，最迟到明年上半年，沪深股市的平均市盈率将自动降至18倍左右，而沪深300指数股将降至16倍左右！

16倍的成份股指数意味着什么呢？

过去三十年，境外成熟或发达的股市其成分股指数的市盈率一直保持在15倍上下，15倍的市盈率也被普遍认为是有投资价值的标准。而且所谓成熟股市对应的经济体，其GDP增长一般也不超过5%。我们这16倍市盈率股市对应GDP是多少呢？是不可能低于8%的持续增长！

道理很简单，跌至2800点的股市已经进入了价值投资区域，已经有许多股票可以买入后放心持有了。但这并不是说2800点就是绝对的“底”，因为决定股票价格的因素不但有以市盈率为主要标准的价值基本面，还有一个阶段内的供求关系，和投资人的预期（情绪）。或者说，基本面价值是股价波动的中轴，而围绕着中轴过度的涨或跌

7月31日天亮。海拔5200米的冲锋营地。肆虐一宿的雨夹雪停歇了，我爬出帐外。阴云密布，昨天清晰可辨的启孜峰峰顶恍若梦中——但我知道，这个季节到中午一般会云散天晴，再歇息一晚，以我的体能和高山反应的程度，明天冲顶把握十足。队长阿旺也说我没问题，他可是登顶过九次珠峰的高山协作！

但问题出在队友老牟和王放上。王放进藏以来一直病病歪歪，却一直无大碍，他登不了顶却至少可以爬过5400米的雪线以上；老牟呢？这个曾拿过全国铁人三项业余赛第三名的汉子昨夜的高山反应异常激烈；一抬头就晕得躺下，憋得面色青紫，却怎么着都撒不出尿来，折腾了一整夜，现在正在帐篷里吸氧——而吸氧之后得立即下撤。还有老高，由于过度兴奋，他早在两天前在海拔4300米的羊八井大本营即染上感冒而提前返沪……

问题是这是我第二次爬启孜峰。四年前爬启孜峰时，因山友庄东辰高山反应严重，处理失当，他意外罹难使得我们冲顶未果。忍了四年也积蓄了四年的决心，我重来启孜峰，我太想登顶了！登了海拔6200米的启孜峰，下一个是海拔7600米的慕士塔格，再下一个是海拔8200米的卓奥友，最后

两个月前，笔者写《博傻游戏六月始》，即认为冲过3000点的股市已不具备价值支撑，因为宏观经济的复苏作用到上市公司业绩的显著改善还需较长的时间；但股市还会惯性上涨，因为过剩的流动性和高涨的市场情绪毫无缓解迹象。

于是在趋势投资理念指导下参与这轮远未到头的“博傻游戏”，我选择了半仓操作。但在7月8日，盘中急跌73点，笔者正在庆幸意料中的调整开始之时，午盘后迅速放量反弹、急升，我即觉出这次又可能是盘中调整，而盘中调整之后自会有一轮几百点的上攻。便迅速满仓到地产股——经验告诉我，五、六月份的房地产价升量增和“地王”频现，一定会使地产股有一波补涨行情。这之后数周的市场走势和地产股平均上扬30%，验证了我的判断。

7月25日晚乘火车去西藏爬山，当天上午犹豫再三，还是将仓位降到八成：一方面我认为接下来我看不到行情的七、八天指数一定会创新高，总得重仓；另方面我又认为创新高后，大盘一定会调整，总得留出一部分资金；但回调首先一定是体现在与指数相关度强的大市值股票上，于是将八成仓位极分散地驻进各式各样小市值的题材股。

7月 11日。北京。又一个摄氏35度的桑拿天，而且阴云密布，隐雷阵阵。从女儿早上九点出门起，妻子就不断地去窗口看天气，而我也时或从《似火牛年》的书页间抬起头——都是因为惦记起女儿。她才十四岁，和同学约好先去公园，然后书市，然后是她期待已久的“东方神起”演唱会。这是她第一次独自出门坐公交车。她坚决不让送。

估计工人体育场的演唱会十点半散场，我九点半就来到了附近，绕来绕去，车还是停到了几公里外。十点多散场，车水马龙，混乱喧闹，一群群十六、七岁的小丫头蚂蚁般涌出路面。与女儿通话，她已不辨东西，同学散去，她独自找着方向。这时看见几个统一服装的壮汉在追打一个青年，工体东路的十字路口突然没了秩序。我的心一阵抽紧，与女儿一直通话的声音有些急促，但女儿比我脾气更大，明明出的是西门，如非说出的是南门不可——“是一个保安叔叔告诉我的”，让她问问周边的人——她居然遗传了我的一个毛病，刚愎自用得不爱问路。几经周折，人群里终于现出她戴“粉丝”灯饰的身影……

五·一从太白山下来，乘从周至县到西安市的长途中巴车。小睡后，我注意到左