[期權Long & Short] 是筆者第一本有關的期權書，將在香港灣仔會展中心的香港書展展銷，此書還帶有上課現金劵，本人屆時亦將在場做簡介。書展後，各大書店也將會有售。具體如下：

香港書展   ： 香港貿發局香港書展2009 – 7月22日 – 7月28日
地點       ： 香港灣仔國際會展中心
書名       ： 期權 Long & Short

香港《信報》財經版 Ej20090418

改革收入長治本 監管產品短治標

期權一週，本人認為本周焦點應該是溫總對香港金融業的意見。筆者作為一位本港金融行業從業員，想在此作出一些回應。記得去年年中，溫總曾對香港金融業有這樣的稱呼“香港金融業當局”。筆者在期權教室上課時解釋，這句話若用到香港的俗語，那就是“你地呢班友”，中央對香港金融業的警鐘去年已敲響。這次溫總再提“不進則退”，並說明十年後，2020年上海將會打造成世界級的金融中心，直追香港。這已不是再敲警鐘，而是警告！但是此時此刻，我們的領導人還是滿臉得意洋洋的樣子，以為香港有機會成為人民幣結算地之一，是特區政府十分了不起的業績，筆者為此感到無奈。因為國內要推動人民幣結算，香港是必然要參與的，沒有香港，此結算功能將會有欠缺。換句話說，提出人民幣結算議題的開始，就可以預計香港的結局。本人不認為香港能取得結算的地位是需要通過極大的努力才能爭取得到的。再詳細回顧溫總對香港經濟增長的具體方向性指引，令筆者想起毛澤東的一句詩詞“但願天公重抖擻、不拘一格降人才”。

雖然《信報》給筆者的篇幅十分有限，但在此也想應市講幾句對金融業

香港《信報》財經版 ej20090404

期權一週：IV 和 VIX

筆者在前幾個月的文章中一直認為，10676可能是這次熊市的支持位，此位可能再見，但若再見，應該是全力買進時，因為屆時市場會有雙底論，來形容將會展開的升浪。匯控亦然，宣布供股後股價從54元左右大跌至 40 ～43元，筆者視之為這次的支持位（不應以 33元做為指標，為何不贅！），此位可能再見，但又會是進貨良機。匯控占恒指的比例達 15%，上下一元影響指數變動 53點左右，要在香港股市操作，對匯控股價一定要有認識。
本周的焦點是週四大升1002點，也有成交配合達 752億。但筆者觀察到當天的等價引伸波幅 14600 Call，錄得44，比週二在該位的的等價引伸波幅只多了4個百分點。對於近期能在一日之內急升1002點的大浪，4個百分點實在偏低。但也是由於引伸波幅不高，說明市場人士對後市的看法并非十分樂觀。 所以，本周在指數期權操作上只能賺到升幅，IV/引伸波幅占不到多少便宜。 但是，若能在上週指數處于 13400時，等價引伸波幅 13400 Put 有 47，在當時做了 Short Put的朋友，就可以在此回升浪中既賺到升幅，也可以賺到多少引伸波幅。
另外，在周四Call位的成交在除了 16000有 18

期權一週：宏觀看經濟  微觀看股票
0327

期權一週今天當然要講匯控的期權策略，但也要討論一下國內提議運用國際貨幣基金組織的特別提款權（SDR/Special Drawing Right），此提議的大方向會影響目前單一以美元作為儲備的狀況。此消息上週二在華爾街日報有大篇幅的報道和眾多分析，但美股的反應十分冷靜，不感到目前美元霸主的地位正在受到挑戰。週四國內的報道和分析也紛紛出籠，有少數過極的言論，似乎顯示著狹隘的民族主義。
我們不得不承認，SDR是一個大議題，若中國可以有效利用，全球的貨幣格局將會起到變化，導致經濟活動隨之轉向，全球的政治也會在新的經濟活動中重新角力。我們只能從宏觀的層面去做分析，此提議所可能帶來的利弊。筆者不擅長研究宏觀經濟，只是知道中國的 GDP 目前只有只有美國的四分之一，雖然沒有美帝般負債累累，但卻是承擔著沉重的生產力過剩的壓力。此壓力表像是經濟現狀的反應，但深層次看，此壓力隨時會轉變成社會的政治壓力。 從經濟發展方面看，國內在應用科技方面與美國無法相比，產生新的經濟動力尚欠。而美國在應用科技方面仍然獨領風騷，具備著在廢墟上重建的條件和力量。國內此時提出 SDR ，時機當然拿

明年今天看匯控   ma20090308

期權一周的全城焦點在匯控，上月筆者對匯控的預計過於樂觀，因由在上幾期的《信報》週六日期權文章已寫到；若匯控公佈的消息會對股價造成大幅波動，應該事前要有預警，因為這是匯控的一貫做法。此次有別，高層的解釋是商譽撥備，故沒有預警。但筆者估計是衡量過，有預警可能會造成在三月二日前更大的波幅和震蕩。筆者此次估計出錯較大，但在匯控的期權倉仍然有利潤，因為時間和策略運用得宜，但在此，也是要向各位讀者表示謙意。
匯控供股令本港股民沸沸揚揚，街頭巷尾都在議論，可見匯控對香港的影響，但願匯控高層聽到看到而且聞到，供股後從新起步，努力回報股民。週四晚美國ADR見匯控已跌至港幣41.30，但週五港股是仍能站在43.50，因此估計本月對匯控的沽壓應該開始減輕，理由是在此位沽出正股將損失股息以及供股權，除非能預計在下周有機會以更低價買回。若是要套現供股，應該看時段沽。筆者認為在供股權買賣的前一周可能是較佳的套現時段，因為要讓供股權賣得好，正股必須站穩。在城中富豪的影響下，供股會是主流，但如何供，賣部分加供部分，還是向銀行借錢供？不足一手怎麼辦，如何買碎股？供股權買賣是否

香港《信報》週六財經版  0228

從匯控期權成交看笨象是否插翼變飛象

近期銀行股普遍大舉被拋售，關鍵是銀行擁有的資產此刻難以進行估值，在成交偏低的行情下，資產價格不斷下滑，導致股價下跌。花旗本月的最低已見1.65（去年最高55.70）。但由於當今的銀行會計準則是mark to the market，所以當股價下滑時，銀行的資本比例也下降，所以銀行不得不集資增加資本以滿足行業的標準要求。在集資及增資的過程中所產生的問題又是另一回事。

匯控股價本週站穩 55 ，週四急速上升收57.45，週五繼續上揚。 從期權盤路看 Call的成交在 60至 70， Put位的成交量無法與Call相比（所以沒做表）， Call的排列行使價都是千張以上（圖）。 市場的焦點關注在下週一，若公佈結果如市場預期，估計笨象會插翅變飛象，反彈的幅度也會在期權成交的幅度內。匯控股價本周最低跌至 53.5，令許多港人擔心。但我們回顧匯豐的歷史，匯豐一向都是在不斷地進取中壯大自己，當然，在進取的過程中有損失難免。此次金融海嘯，不傷筋骨，匯豐品牌已在。記得八十年代，匯豐投資澳洲奔達集團（Bond），導致嚴重虧損，當時的主席做年結時說“這不是第一次，也不是最後

20090221
匯控失守 55  恒指站穩 127

本週大笨象又在 55做秀！記得上月 21日在大行唱淡的氣氛中匯控股價拾級而下，當天在55的價位大比拼，低見 54.9，但以 55 收市。可是本週五匯控股價 55失守，以 54.8收市，但成交明顯增加（大成交對小波幅），日線圖上看，可以認為是雙底的形態，若從看好的角度，又是一個進貨機會，反彈可上望 62.5，但若在55此位繼續下跌，下一站將是大行所認為的 49.0。匯控 3月2日公佈業績，股價趨向將會明朗。週五匯控股價跌至 55 的邊緣，期權 put 位 45 成交量達 1681張，最高見 1.46，估計有不少散戶進場（該位在 1月21日首次跌至55時，最高見 4.18）。再說三月二日公佈業績無非三種情況，better than expected, same as or worse. 這三種情況的前兩種都會是上升格，筆者採用前兩種的策略。（圖1）

香港《信報》財經版  0214

半月原地踏 期權短倉贏

二月已過半，恒生指數從本月開市時的 13194點，計至 2月12日時 13228點，半個月幾乎原封不動回到原地，期間引申波幅上落不算大，但由於成交不斷減少，日波幅也偏小，期權金收縮的甚快，本月期權的短倉應該贏盡。



我們可以從月線圖看恒生指數的歷史波幅，前三個月的歷史波幅分別是，2008年11月 3503點（15317 - 11814），2008年12月 2437點（15781 - 13344），2009年 1月 3324點（15763 - 12439）。可是本月目前為止波幅是 1247點（13976 - 12729）。若我們再往後看多一個月，2008年10月，高位18285， 低位元 10676，上下波幅達 7609點。雖然此時不能確定 1247點是本月的波幅，但相對歷史波幅，本月至今的確是牛皮市，波幅性產品都難以獲利，唯有期權短倉。

上月底見客戶開 Short Put 1020

香港《信報》財經版  0207
從等價期權的引伸波幅定動態策略

本月的期權已走了一週，基本上本週是以13000為中軸，上落500點為波幅，從附圖中可看到，等價期權13000從上月中至本週的引申波幅變化。其實，上月中至底，美國政權接換，不穩定的因素頗多，市場又充滿了會令閣下心臟承受不了的各種負面消息，（花旗銀行跌至USD2.80）， 各類傳媒的主調都是展示善意，強調未見底，應該等待，等待，在等待。但是我們從期權的角度可見，等價期權的引申波幅一直徘徊在60左右，變動不大，因此，筆者上月底提出用 Short Put看好的策略，特別是當匯控引申波幅達 81 - 84 時，更認為是做Short Put的良機。從圖表可見，本週的引申波幅已回落至最低的 47 ，是近幾個月來的低位, 本週升幅未見明顯，還是在上落 500點的格局，但由於引申波幅下降，另Short Put倉錄的良好的利潤。於此同時，正值月初，期權金內的時間值還未明顯收縮，若對後市有觀點，又是用 Long 出擊的時機。