卡拉曼警告说，不要混淆股市中真正的成功投资与它的表象。一只股票的上涨并不意味着其企业一定运作良好，也不代表价格的上涨有相应的内在价值提升为理由。同样，股价下跌也并不一定反映企业发展发生逆转或者其内在价值发生消退。菲利普·费雪也说过，股票价格的任何短时涨跌，和公司实际正在经历的任何事情都无关，它只和“金融圈”对这只股票的评价相关。卡拉曼的这个警告有着非常实际的意义：很多信奉价值投资的投资者实际上做的是投机行为，但自己却浑然不知。因此投资者必须抵抗大众追涨杀跌的趋势，投资者不能忽视市场，但必须独立思考，并不随市场左右。如果投资者始终以价值和价格作为判断的依据，而不是仅仅是价格，那么投资者就具备了价值投资的基本素质。而如果将市场先生作为指导或评价投资的重要标准，那实际做的，就是投机行为。

    失败的投资者容易受到情绪的控制，他们对市场波动的反应不是理智和冷静，而是贪婪和恐惧。他们将股市作为不劳而获的挣钱机器，而不是资本金合理的回报。任何人都会喜欢快捷而容易的赢利，不劳而获的期

    眼看着房价、股价节节攀升，对升斗小民最温暖的安慰来自于某些体制内经济学家铿锵的语调，中国没有通胀，短期内也不会发生通胀。

    如果我们认可CPI等于通胀率的理论，那就得承认通胀确实没有发生，但这样做无异于掩耳盗铃。我们应该清醒地看到，目前的CPI指标已经赶不上经济发展的步伐，存在系统性缺陷，有意地隐藏了货币贬值的危机，增大了宏观经济的系统性风险。

    国家统计局的数据可以证明CPI不高，9月份除了烟酒及用品类、医疗保健及个人用品类，其他同比都在下降，民众怨声在道的居住类指标更是明显下降。并不是国家统计局和民众的脑袋构成不一样，而是指标的构成不一样。民众看的是房价，而国家统计局是以租金、购房贷款利率、建房与与装修材料等作为参考

迪拜危机震惊了世界。
    它对中国的全部意义在于：以自己的现身说法，警示中国：任何一个过于倚重房地产的经济体都必然走向崩溃。
    2009年8月3日，我在《依赖房地产为何总是难逃崩盘？》一文中，引述了经济学家、中国人民大学黄卫平教授的观点：“在这个世界上凡是靠房地产拉动的国家，结果没有不是崩盘的，世界老大美国靠房地产拉动经济结局是崩盘；世界的老二日本靠房地产拉动经济结局是崩盘；世界经济中间早已把中国的房地产列为崩盘之列，这次下滑完全归结为错误的房地产政策造成的。在世界上大概只有德国逃过这一劫，凡是这个地球上靠房地产拉动经济的国家结局都是崩盘，尤其当房地产和金融紧密结合成为一种金融衍生工具时，不崩盘那简直就不是经济。”
    依靠房地产业，迪拜成为整个阿拉伯世界一颗耀眼的明珠。受此鼓舞，更多的资金涌向迪拜，金融与房地产的捆绑式发展，缔造了一个辉煌的神话。迪拜，真的可以打破倚重房地产业

    对于明年的宏观政策，中央一再对外宣传将继续实施适度宽松的货币政策和积极的财政财政。前不久的政治局会议对此亦有重申，但已经首次强调政策的“灵活性和针对性”，很显然，政策的大方向虽然不会改变，但在内涵上对风险和效益的关注远高于今年对“增长”的强调。这种悄然的“变脸”，除了楼市、股市等资产价格泡沫之外，地方政府今年暴增的债务亦引起了高层的警觉，加上通胀的压力，则泡沫、物价和地方债务的“三重之门”将在很大程度上左右宏观政策的具体走向。

    和以前地方政府偷偷摸摸形成的隐形债务不同，今年地方政府债务的暴增，基本是在宽松的宏观政策背景下的公开大规模扩张的行为。就中央政府和地方政府对投资的认同而论，一般的逻辑是，中央会严查地方政府的盲目投资和举债行为，但面对全球金融风暴，

    一直以来保险是中信集团的弱项，而利用并购来完成保险业务的布局是中信集团的现实选择。目前参股泰康人寿比例过小，而集团已经相对控股天安保险，所以此次上海国企集体转让绝对控股权，则给中信提供了大举布局保险的机会。我认为此次股权转让的背后一定是已经有了内定的受让方，所以才会有集体转让的做法，都是已经谈好具体转让内容然后走程序。整体来看，中信集团很有可能借机绝对控股天安保险。

上海联合产权交易所查询得知：此次转让方共有八个，共45.57%股权，其中上海五方联合转让24.21%：

上海陆家嘴（集团）有限公司       持有12.38% 转让8.4%
上海金桥（集团）有限公司         持有8.49%  转让5.76%
上海市浦东土地发展（控股）公司   持有6.45%，

    中信信托2009年上半年实现营业收入7.65亿元，利润总额4.48亿元，净利润3.20亿元，总资产为48亿。虽然股市上半年涨幅巨大，但该公司用于二级市场的资金有限，并未取得太大收益。同时今年的信托业务并无大的增长，即使下半年会有部分管理奖励提成，但预计全年盈利将不及去年。

    预计今年信托收入很可能将比去年大幅减少，保守估计约为8亿。利息收入由于利率处于低位，也将有所减少，预计2亿。投资收益预计与去年持平，约为5亿。因在天津、西安、深圳等地新设办事处，管理费用预计将比略有增加。预计全年公司净利润约为6.5亿，假设按照借壳安信后总股本18.2亿股计算，09年每股收益约为0.35元，ROE为17%，信托报酬率为0.5%，信托收入占比53%，费用占比23%，信托资产约为1300亿，信托资产倍数为34倍，人均净利约为330万。

     上述6.5亿净利是按照信托业务大幅下降的保守算法，也有

    网上有文：有证监会人士在采访中透露，早在中信信托借壳安信信托预沟通时期，银监会和证监会已达成共识，原则上不鼓励金融公司借壳的模式。

    如证监会真有此言论，不禁要问为何证监会在06/07年密集批准海通证券、国金证券、国元证券、东北证券、长江证券借壳，连长江证券这类垃圾都让混进来，而在信托公司借壳上却又表态说：不鼓励金融公司借壳。

    在金融混业发展过程中，资本市场日趋重要，证监会在监管体系中的地位也随之提升。但值得注意的是只要与资本市场有点关联的事务，证监会都处于强势主导地位，一权独大，庇护子弟，银监会和保监会的声音十分微弱。目前的金融监管体系必须要进行改革，以适应混业经营的需要，急需一个能够全盘考虑的上级主管部门，光靠联席会议，没个主心骨，永远是扯不完的皮。

    金融创新的一个重