John@FrontLineThoughts.cn
金融创新是货币周转速度的一个推动力。我们大约从1991年开始创造第一个证券化产品和担保债务凭证（CDO）。如果我没记错的话，始创者应该是美林公司。但是后来这种创新开始被复制，发展到反常速度，我们创造了各种新的担保债务凭证和结构性投资工具（SIV），投资于贷款和证券化抵押债务——其中大部分都被评为AAA级——银行贷款，信用卡债务，等等。我们不加思考地创造了一个影子银行系统，该系统支撑着信贷市场的很大一块，存在于监管机构常规监管职权范围以外。
然后在2007年，我们开始摧毁这个影子银行系统。如果该系统运作得那么好，我们为什么要这么做呢？因为他们错配了负债和资产。他们借用短期资金，发放长期贷款，并以相当高的杠杆倍率来操作。他们购买提供4-5-6%利率的长期资产（其中部分或大多
让我们来谈谈货币是什么。对有些人来说，货币就是M-1 或M-2，他们担心货币供应增长得过多。对有些人来说，货币就是黄金；黄金是唯一真正的货币。我认为两者都有道理，但着重点都是错的。
谈论货币供应量存在一定误导性，因为货币大概就是2万亿美元现金加上50万亿美元信贷。因为银行是做什么的？他们接收存款，然后利用存款来发放贷款。我用信用卡来买单。我用住房来抵押贷款。我有个资产升值了，我抵押该资产来向银行贷款。
我们有两万亿美元的实际现金在支撑着50万亿美元的信贷。如果我们都决定结清所有交易，我们是没办法做到的，因为没有足够的现金让我们这么去做。这么做将会导致大规模的资产通缩。作为一个国家，我们的举
本周，市场似乎中意金融类股，受美国普尔特房屋公司（Pulte Homes）将要收购美国桑达克斯公司（Centex）来缔造美国规模最大的房产建筑商这个消息所鼓舞。市场计价规则的修正使得银行有一些空间来调整坏账减记，促使金融板块出现大幅上升。我随处可听到这样的说法，市场大约提前六个月就预知到复苏，因此，我们难道不会在2009年第四季度看到复苏么？
2009年的盈利预测确实指向了这个结果。据彭博报道，标普500企业的利润首季度可能平均下跌了38%。据标准普尔与彭博搜集的数据显示，这是自大萧条以来持续时间最长的季度下跌了。
据分析人士预测，盈利在第二季度可能会下跌31%，再下个季度跌18%，然后本年度最后三个月增长74%。
1928年10月1日，道琼斯工业指数从20个名字扩大到30个名字。现在，最初的那30个名字只剩下9个还在道指中。被道琼斯委员会替换掉的那些名字有的是因为不再受欢迎，有的是因为已经与其它股票合并，有的是因为后来被认为规模太小了，也有可能是道琼斯委员会认为其它公司能够更好地代表美国经济的工业实力。
比如说，在1999年11月，道指30中的Goodyear和Chevron被微软和因特尔替换，接下来的几个季度，那两个高科巨人轻盈飞升。然而，自2000年末之后情况就没有那么乐观了，相比它们的纳入价格，两只股票大约总共下跌了60%，相比高峰价格就跌得更厉害了。在被从道指移除之后，Chevron的价格总共大约上升了60%左右，也就在这个时候，Chevron于2008年2月19日重新被纳入道指30，现在又跌了大约15%。显得选股
让我先列出给在美买房的移民法律地位这个计划的几点好处。通过此计划，房价将会得到稳定，在很多情况下还会上升；要靠美国纳税人资助的不良贷款的巨额损失将得到控制，节省下数千亿美元，如果不是一万亿或更多的话；剩余库存房将会很快消失，因住房建筑业陷入深度衰退而损失掉的数百万份工作将会重新出现；如果房价上升的话，很多家庭将能够以较低利率申请住房再按揭，也使他们在付完房贷后余下更多的收入；将有120亿美元的佣金流入房产中介的口袋，帮助这个受伤惨重的人群；将有数千亿美元流入本地企业，因为这些新移民将需要对他们的住房进行装修。这意味着，未来几年将有多达半个万亿美元来补充我们急需的刺激款，不用花纳税人的一分钱，实际上还能增加地方政府上交到国家的税收。而我们不是引入了一百万名外国人，而是吸引了一百万名大多数是中产阶层的新美国人，如果我
最初是评级机构对企业债券的信用质量从AAA最高级一直往下到CCC垃圾级进行评定。
AAA表示亏钱的风险非常非常低。然后风险每上升一级，信用评级就相应降低。如果某企业债券有亏掉一美元的风险，它的信用质量将会一路被调降到垃圾级。这都还好。因为大家都知道游戏规则。
但是接着投资银行要求评级机构对一个名叫“住房抵押担保证券（RMBS）”的汇聚了大量住房抵押贷款的贷款池进行评级。投资银行将贷款池（RMBS）划分成不同部分。最高级部分将获评AAA。假设AAA部分占整个贷款池的92%。此AAA部分将在其它投资者得到偿付之前优先获得进入贷款池中的所有资金的92%（再次说明，这个解释确实过于简单化了，但实际结果
