Chris的金融博客

截止12月12日，重庆啤酒已经历连续三个跌停。市场历史经验和基金预估（招商基金对其53块的估值）已经表明重庆啤酒至少还会经历一个以 上的跌停板。而多种相对估值和成本估计计算，业界认为剥离目前看来仍然虚无缥缈的疫苗资产后，重庆啤酒市值可能将是目前的50%以下水平。基于以上判断， 个人推荐采用卖空一篮子成分股的方法获取超额收益。

首先，大成系基金中，除去3只封闭式基金，剩余6只开基份额合计346.7亿份，共持有重庆啤酒约3175万股，平均持股比例在7.68%左右。目 前已有媒体爆料40亿份的净赎回数据，且不论来源是否可靠，基金投资者对重庆啤酒下一步走势大多继续看跌的前提下，大规模赎回确实在情理之中。

目前重仓股的走势已经部分证实以上逻辑。对6只开基所持重仓股分类整理，发现27只股票属于目前扩容后的融资融券标的证券。对其统计12月8日、9 日和12日三个交易日行情，仅5只股票累计收益为正，最大收益为中兴通讯（3.50%），其余均为负收益，算术平均值为-3.14%，其中12只个股跌幅 超过2%，5只个股跌幅超过5%。以上27只标的券在过去三个交易日中量能逆市放大，似乎侧面证明笔者观点。而上周的资金净流出前十名中，五粮液、贵州茅 台

前几天又开始和同事讨论配对交易的基本原理问题，首先如果给配对交易定性，那么从收益特性和业绩来看，这是绝对收益产品。从风险暴露来看，这是市场中性策略。如果对投资者进行配对交易的原因进行简单梳理，那么大概有包括但不限于如下原因：

原因1：规避市场风险
配对交易为什么能规避市场风险？ 是不是该点明配对交易属于市场中性策略，然后通过解释下市场中性策略的特点（其对系统性风险的暴露为零）来说说明能规避的原因。

原因2：当前市场环境最适合
我觉得熊市或震荡市推广配对交易，是因为这个时候没办法通过相对收益产品获取高收益，收益风险比率太低。当大部分股票都在跌时，这时候要找到一只逆市上 涨，而且持续上涨，最终带来高回报，至少是正回报的，难度太大。投资者还想要正回报，就不能再依靠相对收益产品，要转投绝对收益产品。

原因3：投资者行为
熊市中个股的非系统性风险会演化为系统性风险，因此单向多头持有个股是危险的。熊市中投资者的心情是消极的，任何风吹草动都可能触动那根敏感的神经。王亚 伟或许找到了好股票，然后重仓持有，但是大成的独门重仓遭遇”黑天鹅“后，市场连王亚伟的重仓股也一