主要观点：

• 目前世界范围内对未来经济复苏的预期与信心高涨，表现在以大宗商品为代表的国际商品市场已经率先开始回暖，但与此同时，市场对通货膨胀的预期也开始酝酿。
• 受国际大宗商品市场回暖的影响，市场风险偏好持续上升，在全球资金对赌中国率先复苏的预期下，流入中国的资本有明显增加的迹象。
• 虽然世界范围内经济复苏信心高涨，但实际基本面依然难有起色。复苏更多停留在信心层面与由于定量宽松的货币政策导致的“流动性亢奋”上，但却忽略了经济基本面的不利因素——失业高位震荡、消费萎靡及储蓄率高涨依然存在。这些不利因素将影响经济复苏的时间。站在更为长期的周期来看，经济复苏之路并非一帆风顺。
• 从短期来看，外需对中国经济的拉动依然是中国经济能否复苏所不能回避的问题。外部消费需求的疲软对中国出口的拖累难以消除，实证表明滞后0-3 期的美国零售消费对中国出口有较强的解释能力。这表明我国出口依然依赖于外需的进一步复苏。而事实上出口对GDP 的贡献保持在27%-30%的水平。外需疲软的影响难以忽视。我国经济能够率先复苏的难度较大。
• 目前消费依然维持稳定，从增长的动力来看，目前的消费动力

以下均为“师傅”的片言，谨慎参考学习。

• 玩大小猫贴标签谁都会 但一定要能够体现自己风格的和具有一定识别理念 决不是跟别人走 失去主见 不管什么时候 要独立思考 本来看其债券特征明显 但后发现其有成长性 债转股了 核心没变 17倍以下 有定价权 生意兴隆 哈
• 喜欢贴标签的 可能在中国铝业60元时贴120的价 NND 大猫又笑了
• 000429 0.32的业绩*17倍=5.44 超过5.44 俺会放弃 这个是原则 哈哈
• 拿着专属于大猫的标签 你会发现你永远都是对的 错的只是这个市场及市场里的小黑猫小花猫 伟大的标签
• 如果说只有价值投资才能获取持续稳定的收益的话 那么只有大猫们有资格 尽管大猫们从来不说 因为 首先你需要低估 然后才能谈成长 NND 独立思考真的很难啊 骗人都没技术含量 哈哈
• 市净率只能给伟大的人NND只有伟人才可高估
• 当债民决不可看各投行报告 他们习惯拿着价值标签给后三年贴上 免得受他们影响 但必须要看市盈率 另最好别买带工厂的公司 地雷多多 且无定价权 那钱赚的累啊 筒子们 大猫们又笑了
• 高科技那就更免谈了 原因很简单 你的高科技都是借别人的 所以 不是必须品 不是必须品何来定价权?也就

1664以来的行情还是有些扑朔迷离。

行情确立是预料到的，延续到现在也是预料到的。

但是现在对于行情顶部的研判有些迷失。

按照自己的技术而言，目前就是顶部。

不管是在技术上还是在时间周期上，变盘的概率单就在技术而言都是可以肯定的。

不肯定的仅仅是政策面上，单看上周总理开的经济会议来看，到达3750左右的可能也不是没有。

在各方面的政策趋向以及市场环境看待，继续震荡上涨的可能不是没有。

就我来说，当技术和政策走向进行背离的时候往往是迷茫的。

我的理解中，我的操作都应该是遵循技术的，政策只是个信号或者引路灯而已。

当然政策也得看如何解读，在目前的经济危机格局中，变数太大。

我尝试在外围市场以及商品期货入手去研究A股并以求证。

全球股市在技术上都处于即将暴跌的边缘。商品期货也一样。

仔细观察CRB指数和全球股票指数。

CRB指数、恒生指数、道琼斯指数、日经指数、澳洲指数、法兰克福指数、金融时报指数等。
上证指数：目前连续月线7连阳，指标高位钝化，已经失去上行动力，存在强烈的调整要求

1. GDP总量09年估计38万亿，预计二市总市价值30万亿到顶，现总市值约20万亿，别当真权当是道听途说吧。只要老美金融系统仍处在去杠杆化进程中，就决不会支持大宗商品价格持续上涨，高杠杆年代已离我们远去，呵呵
2. 不过，跟大猫走的没事，过3000后进入了调结构行情，调结构必然会走极端，寻求避险的资金将跟着大猫们，准备把三大银行的市盈率干到25倍以上，股价里中国银行很有可能创历史新高。毕竟，今年财政手头有点紧。陷入财务危机就惨了，倒霉的估计是保险公司类，自古混业经营基本没有成功的例子，不是生不逢时，是历史的必然。哈
3. 自打，我国有了股票市场后，财务时代债务化投资。大猫们唯一的选择，大猫们唯一的资源，就是要成为巨额债务投资的主人，否则，你将成仙股投资的主人。何为仙股?没有巨额债务的公司，所以，最有效率的资产就是巨额债务，特别是流动性良好的有定价权的巨额债务。里面出财富啊，筒子们简直就是摇钱树。哈
4. 对大盘顶部不要去预测，那是神干的事。俺是按月K线操作，三个月不见新高(定价权)，第三个月月未最后一天走人。以月K线举例：技术面熊股转市牛股的三大征兆：一是股价由最低点反弹超过30％，二是股价在

一、中国经济

1、通胀

虽然CPI和PPI同比数据仍双双为负值，但环比数据的趋势更加明确地显示通缩风险已经解除。

2、发电量

现在市场关注的不是月数据，是旬数据。周期趋短，心情焦急。国家电力调度通信中心的数据显示，6月中旬全国日均发电量同比上升3.8％。在2月份发电量同比数据出现反弹迹象之后，3月中下旬以来，发电量同比数据再度下滑（－1.34％、－2.08％、－3.51％、－3.94％、－3.19％、－3.9％、－0.57％、－5.66％），使得市场对于经济复苏的前景产生怀疑。进入6月份之后，发电量同比数据又开始逐步向好，上旬收窄到－0.17％，中旬转正为3.8％。随着6月份发电量同比数据的再次拐头向上，关于经济复苏的疑虑得到缓解。

预计发电量数据在下半年会进一步好转，三季度发电量同比增速1%以上，四季度发电量同比增速3%以上，全年2.5％以上。

发电利用小时数的同比数据也在继续好转，逼近正负分界点。

3、工业增加值

上半年工业增加值月度同比数据也完成了二次探底，处于回升趋势之中。预计下半年将站稳在10

　　张惠娜、杨娜(译)

　　本文首次于1977年5月发表于《财富》杂志，在目前环境中，随着人们对未来通胀预期的升温，重读此文，重温巴菲特思想的火花，相信当代投资者仍将能从中受益。

　　巴菲特认为，就经济本质而言，股票和债券事实上非常相似，股票不过是穿着股票的外衣来到华尔街化装舞会的“股本债券”。由于股票的本质与债券非常相似，股票受通胀的影响也非常大。通胀转移富裕股东的收入来改善工人福利的潜力并不大。要想产生更多的经济福利，就需要大幅增加实际资本，并且投资在现代生产设施中。此外，通胀影响实际资本积累，部分企业派息后业务扩张资金所剩无几，企业在派息与增发新股之间游戏，最终受伤的还是投资者。通胀对企业回报率的影响有普遍性，但需要大量有形资产支出来维持经营的企业往往会受通胀伤害较大；需要较少有形资产支出的企业受伤害程度较小；经济商誉高的企业受到的伤害也较小……

　　股票和债券类似，在通胀的环境中表现不佳，这早已不是什么秘密。过去十年中(六七十年代)，我们大多数时间都处在通胀环境中，对股票而言，这也是一个困难重重的时期。

　　但是，人们对这段时期内股市问题原因的认识尚不够充

• 所有谈话内容来自一位基金人士。 学习为我所用，灵活运用！
• 老的基金经理的逐步从公募退到到私募，让我曾经有段时间不适用这些新上来的小伙子的操作风格。后来经过一段时间体会后，你会发现新的基金经理很多不再买入一个股票半年不动了，更多的基金经理可能1个季度就把自己的股票给换了一遍。这点从整个市场的换手率上升得到了充分的印证。就好比大家都在搓麻将，有输有赢，但是你会发现一个奇怪的现象就是大伙只要水平高在这个市场搓，最后总是水平高的赢钱。
• 有人说炒股困难，其实我说不困难，是你自己太贪婪。巴菲特一年复合增长率才20%多，而我们呢，享受到了股改后很多10倍股的涨幅。为什么能这么涨呢？买入并且长期坚定持有，是老一批基金经理的行为。但是经过08年的洗刷刷，王亚伟的波段操作方法竟然收益大于那种买入坚定持有类型，这就造成了新任基金经理的普遍的波段手法。其实价值投资就是很简单的事情。买入低估品种持有，然后到大家都知道他好的时候卖出。有兴趣的朋友可以去想想兴业趋势，华夏大盘等基金经理买入股票的理由是什么，他们作为一个中盘基金，其实更适合大家学习其经验。