一虫的BLOG

11月初，卫生部部长陈竺在演讲中称，过度市场化造成的后果就是“看病难、看病贵。”他承认，医改曾经有误区，走过弯路，即不是以公益为主线而是以市场化为导向。这个结论是目前国内医改官员及专家们的主流观点。事实上，我国医疗体系就没有实现过市场化，更别说过度市场化了。

要知道，“市场化”是指供需决定价格，价格在资源配置中起着决定性作用。过去我国医疗卫生事业确实碰到了很多问题，但罪因不在于市场化，而在于“四不像”的伪市场化。——国家既无足够投入，又不愿放手让民企成为市场主体；一边管制价格、管制供给、把

截至8月31日，16家A股上市银行都公布了半年报。上半年共实现净利润4610.88亿元，同比增长34.27%。各银行的年化净资产收益率普遍达到20%以上。工、农、中、建、交等13家全国性商业银行及北京、南京等2家城商行的不良贷款余额和比例全部实现双双下降，贷款质量进一步好转。可以说，目前内地银行普遍处于有史以来的最好时刻。尽管如此，各银行股价依旧表现低迷，市场对它们未来的展望较为谨慎，担心信贷资产质量下滑的拐点即将到来。

这种担心主要基于两点。首先是未来几年中国经济增速可能会有所降低，在景气下滑的周期中，贷款质量容易出现恶化。据统计，16家上市银行上半年逾期贷款总额4026.67亿元，较年初增长6.73%。以信息披露较为齐全的银行业“优等生”招商银行为例，其逾期贷款余额较年初增长了19.48%，其中逾期3个月以内的增速为55.79%。据称，这主要是因为逾期1个月以内的零售贷款增加。光大银行、农行逾期贷款总额较年初分别增长17.88%、4.94%，其中，逾期3个月以内的贷款余额分别增长45.48%、71.43%。此外，民生、浦发、宁波等银行的逾期贷款环比增速更是超过了20%。深发展、华夏、北京等银行的逾期贷款情况则有所好转。

我们注意到

增量改革带来的竞争红利已经溢出贻近，需有进一步制度安排 （原来发表于21世纪经济报道，有删节）

上交所总经理张育军近日表示，力争16家上市银行在今年内全部进入交易所债市。他说，从提高直接融资比重角度讲,最具有发展潜力的不是股票市场，而是债券市场。这个观点其实是学界、证券界的一致看法，但社会上提到直接融资，往往只想到股市。

以2010年为例，内地股票融资规模近9900亿元，非政府类债券（含金融债）融资规模超过3万亿元。后者远超前者。但跟发达国家相比，我国的债券市场容量尚小。截至2009末，美国债券市场余额34.76万亿美元，大约是我国的10倍；我国债券市场余额是GDP的一半左右，而美国债券市场余额是其GDP的2倍多。此外，我国债券结构也不太合理。不考虑央行票据，2010年政府类债券、政策性金融债券占比高达66%，企业债券占比偏低。

那么，该如何发展国内债券市场？2005年至今，主要依靠引入管理部门之间合理竞争的办法。人民银行、证监会先后发展了短期融资券、上市公司债券、中期票据、中小企业集合票据、私募债券等新品种。其中，尤其以央行的势头最猛，系列动作最为给力，形成倒逼其它部门被迫跟进创新的局面。发改委主管下的

21世纪经济报道，见报内容有删改

近日两则新闻引人注目。一则是发改委发布《商品房销售明码标价规定》，商品房销售实行一套一标价，可以自行降价，打折销售，但涨价必须重新申报备案；房企须在规定时间内一次性公开全部销售房源，并标明价格。中介销售二手房的明码标价参照该规定执行。另一则是有权威人士称，证券监管部门拟明确要求上市公司在持续盈利情况下强制按比例分红，长期不分红的个股将被特别警示；并将要求上市公司高管薪酬与分红情况挂钩。

对于前一个新闻，地产业界人士反应相对平静。他们认为，发改委《规定》没有太多新意，此前政府已要求商品房明码标价；开发商也可以采取高报备案价格的办法，预留一定的涨价空间。尽管这算不上是打压房价的新招，但在近期密集调控之下，房市转淡可期。对于后一个新闻，一些证券从业人员反应激烈。我国《公司法》、《证券法》均未有上市公司分红、高管薪酬水平方面的限制性条款。倘若“权威人士”之言属实，未来可能出现相关部门权力膨胀、违法越界的情形。放眼全球，没有哪一个股市敢要求强制分红，也没有哪一个股市敢限制非国有企业的高管薪酬。当然，金融危机时接受过政府财政救助的西方

高铁债务风险的认识误区  21世纪经济报道
　　陈毅聪

　　近日，高铁天量的投资能否引发铁道部的债务风险问题备受关注，有观点认为，由于负债率迅速提高、经营可能亏损、现金流情况不佳、利率上浮，铁道部的债务风险很大，有可能彻底破产。目前铁道部没有公开最新的、全面的2010年财务数据，仅仅从会计与财务的常识出发，可知上述观点其实并没有得到足够的论据支持。

　　首先，负债率高不代表债务风险一定就大。据报载，2010年底铁路企业资产负债率预计在56%左右，民生银行预测2012年该数字有可能超过70%。的确，50%是较低负债率，70%是较高负债率，但不一定意味着大风险，这得看行业及企业具体情况。比如，金融业、航空运输业负债都很高，全行业通常有80%-90%左右。70%的负债率距离资不抵债还有很大空间，如果企业现金流很好、盈利能力强、经营前景光明，这样的负债率也可能很安全。

　　其次，经营亏损不代表债务风险一定就大。这个较为容易理解，比如，一家新公司开业头一两年不盈利很正常。FACEBOOK、亚马逊、雅虎等著名的互联网公司刚创业头几年都是亏损，现在却发展成为行业巨头。2007年至2009年，铁道部税后

也说铁道的债务风险问题：公众有几个误会

成一虫

大家都在说铁道部债务风险，叶老师、贝老师都说过。我有不同意见。以前有什么过激言论，向两位老师致歉。

我没有铁道部的全部详实财务数据，也不敢肯定未来的经营情况如何变化（比如，价格会不会上涨，客流货流会不会增长之类的——这是神做的事儿）。我只说说常识。我跟铁道部1毛钱关系也没有，也不是为它辩护。我只是想说，公众如果不懂财务、会计，可能会有一些误会。

1、负债率高，不代表债务风险一定大。比如，负债率50%是低，70%是高。但不一定70%就很大风险，要看行业及具体情况。比如，金融业、航空运输业，负债都很高，通常有80-90%左右。为什么这么说呢？因为70%负债率离资不抵债还挺远的，如果现金流好、盈利好、目前投资高未来回报大，这样的负债率不算什么。

2、经营亏损（包括会计亏损，报表上的亏损），不代表债务风险一定大。这个很容易理解，比如，一个新公司，前5年不盈利，比如寿险，通常头几年亏损，但它未来可能看好，所以，不一定风险大。GOOGLE、FACEBOOK、亚马逊、雅虎等，这些网站初创前几年可能不盈利，但也不是说非死不可。

3、筹资现金流、投资

陈毅聪

据报载，有海外机构正式向证券监管当局发表声明称，反对以活熊取胆为主业的福建归真堂药业有限公司通过IPO（首次公开发行股票）上市。持类似观点还有多家环保组织、不少民间人士。对此，尽管笔者不具备动物学、医药学等学科的专业知识，也想表明相反的观点，即：只要归真堂公司合法合规，合乎现行的IPO并上市管理办法，应允许它上市。爱护动物人士、环保组织大可以在其它领域进行努力，比如，推动国家立法、呼吁消费者不要使用以熊胆汁为原料的药品补品。

在西方发达国家，IPO及上市通常是注册制。换句话说，没有实质性审核、批准，只需要到证券监管当局或交易所报备一些资料。通常情况下，倘若公司的招股说明书全面真实、准确及时，经营正常，有一定的营收或盈利规模，股票数量、股东人数、控股股东持股比例等条件合乎交易所要求，就可以IPO并上市。所以，西方国家据说有妓院成功上市，香港也有博彩公司上市。

我国目前实行的是备案制，其实质有点像审批制，上市难度较大。发审委根据《首次公开发行股票并上市管理办法》来决定是否允许企业上市。如果否决上市，得写明理由。这些理由必须能够在法规当中找到依据。笔者仔

房产税试征又何妨   发在21世纪经济报道

非诚勿扰  陈毅聪  写给相亲节目的歪诗，哈哈。

今天我来了，
想牵着你的手离开。
这种心动的感觉，
我确定它就是爱。

或许你不了解我，
那依然是爱。
我的真心，已经捧了出来。

或许你没选择我，
那依然是爱。
我的人生，经历过才精彩。

今天我们来了，
牵着彼此的手离开。
这种心跳的感觉，
它显然就是相爱。

或许是一见钟情，
那依然是爱。
我们的眼神，已经开始表白。

或许是一时冲动，
那依然是爱。
我们的幸福，追求过才存在。