陈敏的博客

市场的表现比我们偏谨慎的预期还要弱。一个主要原因,是年末资金面的紧张局面不减反升。当然,也有部分投资者开始认同我们关于中期谨慎的逻辑。

看未来的三个月

行情展望

本周信息汇总

宏观经济

国家发改委有关负责人14日在发改委工作会议上表示，预计2010年我国CPI升幅将超过3%，2011年经济增长目标为8%左右，CPI控制目标则在4%左右。

金融

随着11月经济数据的出炉及存款准备金的再

调控政策担忧仍是市场近期受压主因。虽然政治局会议已经明确了明年积极财政政策和稳健货币政策的主基调,但政策前景并没有完全明朗,目前的国际国内经济形势需要高超的宏观调控技术与艺术,“稳健”基调之下有多种政策工具组合,即使同一种工具其时间和力度也有多种选择,比如信贷,也许更重要的不仅是总新增额度,而是投放节奏与结构,宏观调控政策的传导往往较为复杂和难控,因此源头上度的把握非常关键。从最近以来的市场表现看,大家对政策分歧仍大,似乎还尚未形成一致预期。短期内,中央经济工作会议在即,统计局数据的提前公布、三年期央票的停发都加大了市场对调控释放和政策变数的担忧,横盘半个多月,多条均线正逐渐粘合,我们认为方向选择还需要等待政策有所明朗后市场一致预期的形成。

流动性收缩的影响将逐步体现。我们曾多次提到,10月份以来2600点至3186点的行情主要赖于流动性推动,这点可以从9月、10月新增信贷和外汇占款的超预期飙升中得到后验,但进入11月份,我们也多次提示尽管流动性仍相对充裕,但这一因素正在从高位衰减。特别是11月央行连续两次上调法定存款准备金率,存款准备金率不同于公开市场回笼,影响的不仅是基础货币,更重要的是通过收缩货

行情展望

展望2010年12月，中央经济工作会议将确定我国2011年宏观经济政策的主基调，部分重点行业“十二五”规划将陆续推出，我国通胀水平有可能继续走高。预计12月股市将继续保持震荡调整格局，政策受益的“十二五”规划主题必然受到长线资金的反复关注，有色金属、煤炭等强周期板块或将迎来中线建仓良机。建议投资者积极把握调整持仓结构的良机，战略性布局2011年的新行情。

过去12个月：消费也能进攻；未来12个月：追踪制造升级。过去12个月的消费板块，已经演绎了由成长性带动股价弹性的故事，我们相信，未来12个月，装备制造板块（铁路设备、输变电设备、通讯传输设备、重型机械、冶金采矿设备、建筑机械等）也会重新演绎这个过程。各行业“十二五”规划的披露，将为装备制造业拓展更广阔的成长空间。对装备制造业而言，随着铁路、通讯、海洋开发、电网等各领域“十二五”规划的逐步披露，市场将会重新评估其成长的空间。我们预计，可能超预期的领域会包括，城际铁路的建设规划、三网融合的推进力度、海洋油气资源的开采规划、特高压电网的建设规划等等。

行情展望

近期市场下挫，主要源于以下几个原因：第一，爱尔兰债务问题升级、美国经济数据略好于预期以及QE2告一段落引发美元指数走强；第二，国内在提高存款准备金率之余，加大了价格干预力度，市场担忧流动性转向；第三，管理层打击和防控资本市场内幕交易，市场资金趋于谨慎。

此前这波行情从2300-2700点走的是估值修复，2700以上走的是流动性行情，所以对流动性的判断是认识市场的关键。流动性见顶是迟早的事情，从数据上看应该是明年第一季度，CPI货币压力见顶、美国经济数据较为确定显示QE2的效果。但市场预期存在提前的可能，如果提前，则原来预期的明年第二季度调整也可能会提前，这将为明年的业绩行情进一步腾出空间。短期来看美元短期反弹会在下次美国公布经济数据前截止，而国内缺乏连续加息基础，基本上会以行政手段打压价格，未从根本动摇流动性，也不会从根本上动摇向上的行情。

展望未来一年，市场的合理运行区间大概是2700-3600点，其中包括了“GDP9%、企业盈利2011年14%，2012年20%、投资情绪介于2005到2006年的水平”这三个主要假设，不必太悲观的主要原因是经济稳固在复苏轨道上、国际经济

人们总是习惯以史为鉴,不断寻找历史上与现今环境相似的情形,试图从中参透未来。那么当前的情况像历史上的哪个阶段?人们众说纷纭。

从资金的动向来看,有人说,像2007 年初。新增开户数开始增加,储蓄资金出现分流迹象,新基金发行转暖。

从加息、加准备金的周期来看,有人说,像2006 年下半年。两年半来第一次加息,今年以来第四次上调存款准备金率,紧缩的步伐才刚刚起步,股市的环境依然有利（我们不这样认为）。然而从物价涨幅来看,结果或许有所不同。

10 月的CPI 涨幅达到4.4%,11 月以来,与民生相关的商品价格依然在高歌猛进。尽管秋粮丰收,但农民在涨价预期下的惜售心态,导致东北部分大米加工厂因原料短缺而歇工。即便日后这批原粮能被顺利收购,加工而成的成品粮价格想必不低。通胀形势堪忧。

 那么,宏观经济政策是否会更多关注“抗通胀”,而非“保增长”呢?10 月的经济数据还显示,尽管工业增加值同比增速仍有小幅下降,但主要是因为基数原因。从季调后的环比数据来看,工业增加值增速自7 月以来显著回升,目前已高于2000 年以来的均值

行情展望

预期本轮油轮运价的强势反弹将从11月初延续至明年1月份附近,四季度旺季油轮运输股存在投资机会。航运板块的PB水平目前在强周期性行业中最低,估值具有安全边际。

今年5月以来,上海国资旗下近10家公司相继停牌,“年内证券化率达30%”目标将完成。市场预计,未来1-2年内将是上海国资重组的高潮。投资者可对该板块内个股持续保持关注。

近5日买入评级股票:华光股份(600475)、祁连山(600720)、天润曲轴(002283)、吉林敖东(000623)、广州友谊(000987)等。

通过对市场最新行业研究报告跟踪分析,建议重点关注煤炭、证券、银行等行业。

通过对市场最新公司研究报告跟踪分析,建议重点关注如下公司:珠海港(000507)、大连国际(000811)、拓维信息(002261)、方大炭素(600516)、东华软件(002065)、广州友谊(000987)等。

大盘全部A股目前市盈率为20.45倍,市净率为3.1倍;沪深300目前市盈率为16.64倍,市净率为2.66倍。10年二季度净利润增长率排名居前三位的分别是有色金属、电子元器件和黑色金属行业。

美联储议息会议及QE2是助推市场上涨的因素之一。美联储将于下周二即11月2日至3日举行定期利率决策会议,通过之前美联储的声明及其主席伯兰克的讲话,市场预计美联储将在这次会议上释放新一轮宽松货币政策。由于美联储的第二轮定量宽松(简称QE2)政策将造成美元进一步贬值,对世界经济形成广泛影响,这也成为近一月助推市场上涨的因素之一。

目前QE2的规模可能低于预期。之前,市场预期美联储可能释放出大概10000亿美元的规模,不过,通过上周发布的G20财长会议公报及会议期间透露的信息,G20达成了限制竞争型贬值的共识,市场预计美联储释放的QE2规模可能会缩减到5000亿美元以内,这是造成近两天市场波动的主要因素,不过具体还需要等待最终美联储会议的结果。

短期有波动但我们认为市场会继续维持上升趋势。由于上述原因及强周期性板块有色、煤炭等上涨幅度很大,加上通胀越来越成为国家关注的焦点(导致从紧政策预期重新出现),使得市场短期需要消化获利盘进而带来波动,但我们认为,由于赚钱效应对人气的不断吸引,加上我们之前看好市场的主要因素并未出现大的变动,市场会继续维持上升趋势。操作上,在联储会议前建议适当降低周期性板块的仓

节能减排主题兑现。本周,在愈演愈烈的节能限电风暴下,水泥、钢铁、造纸、电解铝等供应受限的领域受到了投资者的关注。本周另一个值得关注的问题是,一些风险因素悄然升温。

首先是地产调控的风险。随着8 月以来全国主要城市住宅销售的放量,住宅价格回升的压力日益明显,政策进一步调控的风险显著上升。我们预计9月中下旬到10 月初是政策调控的敏感期。之后,随着供应量的释放以及政策效果的显现,再度调控的风险将逐渐减轻。

第二是通胀和宏观政策紧缩的风险。近期国际国内农产品价格的走高,通胀风险以及随之而来的宏观政策紧缩风险,困扰着不少投资者。我们的研究显示,由于今年的旱情要显著地轻于往年,今年的秋粮丰收有望。我们预计,10 月以后,市场对于通胀风险的担忧将明显减轻。

第三是银行拨备政策的风险。随着银监会讨论实施2.5%的总贷款拨备率的消息见诸报端,银行板块利润增速的不确定性显著增强。新规如果实施,会对银行板块的利润造成一次性的冲击。申万银行组的测算显示,如年内实施,对今年上市银行整体利润增速的影响大约是8 个百分点,相对有限。

整体上,由于赚钱效应明显,市场对场外资金的吸引力提升,从而近期炒作的中小盘及主题概念类股票(重点是符合十二五规划方向)在流动性局部泛滥及经济相对平稳的背景下仍将继续表现,结构上呈现板块之间延续及热点不断出现、接力;不过需注意的是,中下旬由于地产政策的不确定性、CPI公布及长假因素,可能给市场带来震荡。另外,蓝筹股的表现保持低位徘徊使得指数维持震荡。

本月看好:符合十二五规划方向的板块(包括农业产业链、大消费、新兴产业);专题类(军工、粮食安全、低空开放、区域类)。