07年10月18日我对封基做过一个分析，首发在和讯基金论坛上（http://funds.bbs.hexun.com/viewarticle.aspx?aid=33578261&bid=7），得到了朋友们的好评。当时我明确指出其时是介入封基的极好的、难得的机会；预测封基在分红前将跑赢上证指数10%以上。

基金年度数据已经出齐，现在我们可以对当时的分析做一个裁判。虽然封基年度分红还没有实施，但分红的效应不一定要到实施、除权才能体现。在实际分配时点上，价格走势是填权还是贴权都可能是合理的。实际上一月上旬封基的快速拉升，已经明显是在做封基的分红行情。

由于我平时对数据的积累比较少，当时作文仓促，手头正好只有十个封基的数据。春节时间充裕，为更客观一些，我从新整理了全部25个大盘封基的数据 071012日数据。如下表：

代码      名称    最新净值  080205价 071012价   涨值    涨幅

184699  基金同盛  2.638     2.164     1.965   &nb

朋友们，我在10月18日的文章中（首发http://funds.bbs.hexun.com/viewarticle.aspx?aid=33578261&bid=7）对大盘封基做过分析和乐观的预期。并约定封基的年报和分红数据出齐后作一个检验和总结。但封基近一个月走势强劲，远远的强于大盘指数，超过了我标示的预期（胜出大盘10%），也达到了我没有明说出来的心内预期。长期被埋没的投资价值终于有了比较合理的体现。从当前的数据看，封基已经基本反映了分红的预期。我不是说高估了，而是说长期以来明显被忽略的投资价值已经得到了相当的认可，明显（！）的价值洼地已经阶段性的填平了。

高折价下的分红再投是给我们带来这次显著收益的主要因素，是近期封基走势强劲的根本原因。但不能机械的理解为一定要等到分红到手再买入后才能享受到分红再投带来的投资价值。其它证券标的也是这样的。初入市的投资者要注意这一个基本知识。分配是对股东的回报，但不一定非要分配到手才能享受到这一回报。在分配时点上价格走势是填权还是贴权都可能是合理的。

如果我们以年终分红后的除权折价率 25 % 作为有显著（！）投资价值

1．    封闭式基金必须持有20% 的债券资产。这一条款对封闭式基金投资价值的影响

    与股票型开放式基金相比，在牛市中，这一条款将降低封闭式基金的获利能力。但怎样定量的评估这一点呢？

    假定封基比开基仓位低30%，当我们没有深究时，通常粗略估算：1000点上升到2000点，2*700+300=1700（暂忽略债券部分的盈利），封基增长率比开基低30%。

    由于数学模型很难真正拟合证券市场的复杂情况，通常情况下不必追求太精确的数学模型。但和讯湖风树影提出，在这里应该用积分方程来表达。结果是幂函数。power(2,0.7)=1.624。封基增长率比开基低 37.6%。与粗略的乘法相比，多差了7.6%。在赢利模式、经营方式、管理水平大致相近，时间加长的复利作用下，7.6% 不是一个小数。不

6．    我们来看一个奇迹

    我们前面的讨论，主要着重的角度是牛市情况下封基的市场价值。那么如果市场是震荡市、平衡市、熊市的情况呢？

只需要讨论清楚平衡市的情况，其它情况就不言自明了。

    设定条件：市场形势不好，10年间指数大致没有升跌，开基、封基净值增长为 0（净值不变），封基当前折价率 30%。简单一算，封基到期后封转开收益率是 1/0。7=42。86%，开基收益为0。这很明显。但事情远非如此！

    近期做得不好，甚至有重大失误。对一些问题写出自己的理解，可以强迫自己思考和总结。其次，很多时候是知道道理但却受诱惑犯错。而当写成白纸黑字后，会给自己形成一种压力和约束。

    做证券投资，需要悟性和理性。这里再谈谈理性。

    一方面我们不能滥用逻辑和数学。比如概率，概率空间公理系统中要求的“相同试验条件”，在现实中往往不满足。现实中，市场、政治、经济、科学、技术、金融等等情况都是变化甚至剧烈变化的。2000年网络科技泡沫灾难，恐怕有相当原因是因为网络技术这一新兴科技究竟会怎样发展、会如何改变社会、生活，怎样影响企业、商业、金融的运作模式和盈利，大家都说不明白，发生了严重估值混乱，众多精英的一世英名和资产毁在了这

    四、股指期货的推出可以在股指高位锁定机构的利润？

    目前读到的文章，几乎都肯定的说，机构、基金现在大肆地抢购蓝筹股，不怕筹码多，价格高。股指期货推出后，建立适当额度的股指期货空仓做对冲。建仓完毕，就可以安安稳稳地睡大觉了，管你涨涨跌跌，对冲已经将我的利润锁定了。荒谬之极！第一感觉就应该问一下自己，谁愿拿出真金白银补贴股票市值的流失？

    如果  期货前证券市值 = （出货后股票市值+现金）+（股指期货市值+现金）  成立

    股票出货后，（股票市值+现金）减少，必然需要（股指期货市值+现金）增加。在排除这些重仓蓝筹股的机构后，可能上万亿的期货盈利是谁送出来的？我们是想出这个钱也出不起