杨宇东的BLOG

巨人网络董事长兼首席执行官 史玉柱 通过微博批评中国人寿（601628.SH，02628.HK）“虎视眈眈”欲控股民生银行（600016.SH，01988.HK），刺激民生 银行 股价在后两个交易日大涨，史玉柱旗下公司所持该行股份浮盈2.36亿元，同时也引发“借微博传播虚假信息影响股价”的质疑。

1949年12月，经济学家董时进上书毛泽东。董说中国土地非分配不均，而是人多地少。应节制生育，发展其他产业，转移劳力。若平分土地会束缚劳力于土地，阻碍工业化。平分土地后，难实行机械化，且农民在小块土地上无致富可能，对土地长远投资缺乏热忱，土地将退化。土改后地主富农的累进税负减少也不利国家税收。

最新一期《看历史》杂志“先知董时进”一文的最后一段：其实，董时进如此建言时，知道土改大局已定，于是悲哀地预言，政权巩固之后，就会将农民的土地收回，建立集体农庄，粮食大量交给政府，然后会出现许多问题。最后，这位预言家说：“他们还是会放弃，回到正确的路上来”。

不知这位董先生后来的命运如何？什么又才是教科书背后的历史真相呢？

在社会责任日益成为中国基金业流行语的时候，紫金矿业的重大污染事故却对之打上了一个充满挑战意味的引号。

紫金矿业这起重大污染事故，除去因为停产将导致公司巨额经济损失外，上市公司因为涉嫌瞒报事故，还可能面临监管部门的处罚，以及因为信披违规而引发股东诉讼。媒体报道目前主要聚焦于对事件真相的还原以及未来可能引发的一系列问责后果，但从投资者角度特别是重仓持有该股的基金公司而言，这类上市公司突发环境事故无疑对基金公司的投资决策机制以及风险控制机制提出了严峻的挑战。

这次事故导致的紫金矿业股价下跌，在香港市场较为显著，股票复牌当日跌幅达12.19%，A股跌幅则为3.68%，假设不考虑大盘走势，停产导致的损失和相关处罚结果出来后，紫金矿业股票的

股指期货市场是不是一个赌场？

从表面的数据看，基本算是——开市三周来，交易极度活跃，成交金额超过现货已是常态，而其中90%以上为日内交易。以IF1005合约5月6日的数据为例，持仓量仅占当日成交量6%不到（同日沪铜主力8月合约成交49万余手，持仓20余万手，沪铝8月合约成交7万余手，持仓6万余手），从中可以看出，期指市场单边投机、赌方向无疑是主流。

还有一个像赌场的理由是，股指期货本身就是一个零和游戏，赚的是对手的钱，不像买股票，还有公司业绩上涨以及分红带来的回报。

回头看成熟市场，纽交所的程序化交易占比在25%到50%，其中既有套利投资，也有趋势性投资。在美国对冲基金主流品种中，除去那些市场中性、套利类型以外，像全球宏观（Global Macro）类型的对冲基金也有很多做方向性的投资，只不过是综合了更多的市场，并配伍了对冲的品种。

所以，赌对方向一定是股指期货参与者的核心盈利模式之一。

但这并不是股指期货市场的

开市十个交易日不到，内地股指期货市场表现出来的“早熟”令人惊讶。

数据显示，目前期指每日交易量已经稳定在10万手以上，截至上周五，开户数已从4月8日的4300户增加到1.46万户，近期的日成交金额都在千亿以上，尽管有杠杆因素，但是大大超过了沪深300成交金额，流动性还是远超预期。一些成熟市场花了数年时间才达到的指标，被中金所用几天时间迅速逾越。而且业内人士普遍乐观预期，无论是参与者人数还是成交金额，都有继续大幅增长的可能，日成交20万手乃至30万手的日子也将很快到来。

但在一番热闹的图景下，也有令人困惑的问题。昨天笔者参加了一个股指期货的小型讨论会，一位散户向在座的专家提问：“股指期货门槛太高，我们参与不了，只能靠买卖股票赚钱，市场一旦大跌，做空期货可以赚钱，但是我们持有个股的话，就毫无办法，只有被动遭受损失。所以，对于只能参与现货市场的中小散户而言，股指期货是不是没有什么意义？”专家们也确实没有什么好的答案，因为股指期货作为一种金融衍

这些天，银行股再融资的消息接二连三：华夏银行和兴业银行在本周先后宣布拟再融资，在14家上市银行中，已有10家公布了具体的再融资方案。

本周三，第一财经日报的头版又发布了农行IPO提速的消息。

细看这些银行股关于融资理由的表述，资本充足率压力是最主要的原因。其实在去年三季度以来，市场的数次大幅下跌均与商业银行因为资本充足率新规导致的巨额再融资传言有关，有意思的是几大行一度出面否认再融资传言，但是今日看来，资本充足率压力已成为上市银行不能承受之重，再融资则成为首选解决方案。

为何银行业资本充足率压力陡增？缘于2009年的天量信贷。中国银行业向来靠天吃饭，靠规模和存贷差吃饭，再加上开动印钞机，刺激经济复苏这样一种天经地义的理由，疯狂放贷，通过提高贷款规模来保证利润增长成为它们的一致选择。当信贷盛宴达到高潮，资本充足率、拨备覆盖率就像而服务生悄悄递上来的账单一样，提醒银行：“您该

两会结束没几天，央企再度上演“地王抢夺战”，引发恶评无数。今天下午，国资委终于扛不住舆论压力，召开了新闻发布会，国资委明确提出，除16家以房地产为主业的中央企业外，还有78户不以房地产为主业的央企正在加快进行调整重组，在完成企业自有土地开发和已实施项目等阶段性工作后要退出房地产业务。

其实对于央企投资房地产市场，国资委曾经多次发表过意见，态度不可谓不明朗，比如年初国资委副主任黄淑和对出席“经营业绩考核工作会议”的央企负责人发出警示，要慎重进入房地产、期货和股市等高风险领域；同时，2010年进入央企负责人第三个考核期，央企负责人也迎来新的业绩考核办法，按照新办法，央企从事非主业投资所获收益都将减半计算，更看重资本成本的EVA（经济增加值）指标也被引进考核，占据了40%的权重。而在今年1月7日国务院更是颁布了针对房地产市场的 “国十一条”文件，明确要求“国有资产监管部门要进一步规范国有大企业的房地产投资行为”。

但央企们好像什么都没有发生

又到了为明年的股票投资谋篇布局的时候。在近期股市遭受新股密集轰炸、楼市遭遇抑制投机政策密集轰炸的时候，另外一系列涉及国企重组的官方表态和相关政策的密集出台也应该同样引起投资者的高度关注。

重组股向来是股市的宠儿，历年来，无论牛市熊市，重组板块的表现都不会令人失望。在即将过去的2009年，统计数据又给出了十足的说服力：截止到12月24日，今年涨幅最大的10只A股中，已发生或已公告将实施重大资产重组的股票有7只之多，这7只股票平均涨幅达到665%，在涨幅最大的前30只A股中，重组股也占到了50%。因此，在最近一周内有关国企整合、重组的政策性新闻连续出现，为重组板块这个“股市不死鸟”明年的走好增添了很多确定性因素，在2010年重组黑马的搜寻过程中，国企系统内的上市公司整合无疑是主线之一，让我们来看看过去一周中相关的新闻：

12月18日，国资委主任李荣融在中国公司治理论坛上表示，将支持符合条件的中央企业尽快实现主营业务整体上市或集团整体上市，要借助资本市场加快推进中央企业的调整、重组。

在2009年将近尾声的时候，当我在键盘上敲下“企业社会责任”这六个字的时候，内心却是异常沉重。

近两年来，我作为一个企业社会责任的关注者，参与了挪威船级社（DNV）、第一财经研究院等机构关于企业社会责任标准的制定讨论工作，一直关注于如何在经济、社会、环境三大层面去更全面、客观、准确地评估企业社会责任的履行情况。但是，这种技术层面上的研究热情却在2009年不断地被一起又一起的事件反复消解，从一而再，再而三的大型矿难，到触目惊心的“通钢事件”，从央企垄断集团匪夷所思的“千套住房团购门事件”，再到陕西凤翔、湖南武冈、河南济源等地接连发生“血铅”事件，我突然意识到，“社会责任”离中国是不是太遥远了？我们所关注并提倡的那些理念、准则和标准是不是一种源于书房里的过于奢侈的想法？

这些事件的主角，并不是不入流的小企业，它们要么是国有石油巨头，要么是地方的支柱型企业，具备了一定程度的代表性，有的甚至还是为数不多的连年发布《企业社会责任报告》的上

在宏观经济进入复苏轨道之后，刺激政策何时退出，成为各大投资机构进行中期策略分析的一个重要判断依据。不久前召开的中共中央政治局会议，强调要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，被不少分析人士评价为“让股市吃了一颗定心丸”。

笔者以为，尽管谈全面退出为时尚早，但在中央“根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，特别是要更加注重提高经济增长质量和效益，更加注重推动经济发展方式转变和经济结构调整”的要求下，部分行业依然面临刺激政策“结构性退出”的可能，投资者对相关板块须保持一份清醒。

第一财经日报在本周一独家刊发了一条消息，其中的说法颇耐人寻味，据该报道，一位来自权威部门的人士预计，在今年全年信贷增长总量9.7万亿元的基础上，明年新增信贷目标将继续保持在较高水平，可能在6万亿到7万亿元。但这一增量能否确保复苏的持续，也引起了业内人士的争议。而上述权威人士认为，明年大量资金将更准确地回到实