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11月19日的克拉克森船运报告分析了铁矿石运输是如何推高BDI的。
由于短期内大量的铁矿石运输，造成了中国、澳大利亚、巴西的大量压港。今年6月26日世界上19.1%的海岬型散装货船，约164艘（主要用于铁矿石运输）都停泊在中国、澳大利亚、巴西的港口外等待装卸。
由于大量压港，散装货轮无法离开，等于人为降低了散装货轮的运力供给。因此，散装货的运价自然急剧上升。运价与压港船只数量呈统计相关。这在巴西—中国航线最为明显。
由于短期内大量的铁矿石运输，造成了中国、澳大利亚、巴西的大量压港。今年6月26日世界上19.1%的海岬型散装货船，约164艘（主要用于铁矿石运输）都停泊在中国、澳大利亚、巴西的港口外等待装卸。
由于大量压港，散装货轮无法离开，等于人为降低了散装货轮的运力供给。因此，散装货的运价自然急剧上升。运价与压港船只数量呈统计相关。这在巴西—中国航线最为明显。
业内人士认为,航运业复苏前景并不乐观
代表干散货海运景气度的波罗的海干散货指数（BDI）,日前创出年内新高。但其背后的重要推手,是“两拓”（力拓、必和必拓）租船抬高了运价,而这一为新年度铁矿石谈判造势之举,并不预示着航运业明显回暖。
“两拓”通过租船将铁矿石大量运往中国,炒高BDI指数,造成铁矿石需求红火,不仅可以增加矿业公司在铁矿石谈判中的筹码,还可以拉大其与竞争对手巴西铁矿石巨头淡水河谷公司的价格优势。
新高背后是泡沫
截至11月18日,波罗的海干散货指数大涨5.98%,报4643点,达到了去年9月23日以来最高水准,这已经是BDI连续15天上涨。
BDI指数主要用来衡量包括铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的干散货海运运价水平。一位航运分析师昨天告诉CBN记者,近期,中国对铁矿石及煤炭的强劲需求、中国及澳大利亚的港口拥塞状况加剧以及紧俏的船只供应都帮助推动了BDI的升势。
首先,由于冬季是煤炭需求的旺季,欧洲和日本等国家对煤炭进口也增加,从而推动了巴拿马船和海岬型船的运价
投资分析经常用到各种回报率，常用的有资产回报率（ROA），净资产回报率（ROE），投入资本回报率（ROIC），使用资本回报率（ROCE）。不同的回报率，实际上是衡量公司的不同视角。
资产回报率（ROA）
ROA的视角实际上是从资产负债表的左侧去看，从资产的角度衡量回报，而并不关注资本结构。
净资产回报率（ROE）
ROE的视角是从股东的角度看问题，单纯从股权的角度衡量回报，而不考虑公司的资本结构及负债情况。
投入资本回报率（ROIC
资产回报率（ROA）
ROA的视角实际上是从资产负债表的左侧去看，从资产的角度衡量回报，而并不关注资本结构。
净资产回报率（ROE）
ROE的视角是从股东的角度看问题，单纯从股权的角度衡量回报，而不考虑公司的资本结构及负债情况。
投入资本回报率（ROIC
ROIC和ROCE都是常用的回报率。这两者的异同在于哪里呢？
首先看ROIC：
ROIC的分子是EBIT x （1-Tax）而分母是总资产减去无利息流动负债。ROIC顾名思义是投入资本回报率。什么是投入资本呢？这没有统一的答案。我的理解是无论主动被动，只要是被投入在公司里支持长期运营的都是投入资本。可以看出在ROIC的投入资本里，包含了无息长期负债，有息负债和股东权益。
无息长期负债就包括了长期递延税款、长期应付款等等。这些资金虽然不是主动投入公司，但是被
首先看ROIC：
ROIC的分子是EBIT x （1-Tax）而分母是总资产减去无利息流动负债。ROIC顾名思义是投入资本回报率。什么是投入资本呢？这没有统一的答案。我的理解是无论主动被动，只要是被投入在公司里支持长期运营的都是投入资本。可以看出在ROIC的投入资本里，包含了无息长期负债，有息负债和股东权益。
无息长期负债就包括了长期递延税款、长期应付款等等。这些资金虽然不是主动投入公司，但是被
11月17日，美联储公布了10月工业产出指数和产能利用率。工业产出指数为98.6，仅比9月增加了0.1，而工业产能利用率虽然提高了0.2个百分点，达到了70.7%，但是这主要来自于电力工业，制造业只增加了0.1个百分点。由于工业产能利用率仍处于低点，CPI不高，通胀预期（国债与保值国债收益差）不高，美联储短时间不太可能加息。
但是，从美联储提供的图表看，美国经济正逐渐走出衰退的阴影。
但是，从美联储提供的图表看，美国经济正逐渐走出衰退的阴影。
ROCE即使用资本回报率。我认为ROCE是一个比ROE、ROIC等更合理的回报率标准。
首先看看什么是ROCE：
首先看分子。ROCE的分子是EBIT，也就是税及利息前利润。为什么用EBIT呢？首先，衡量一个企业内在的盈利能力应该尽量排除税率的干扰，这样才能公平的进行不同企业的横向比较。比如一个有3年税收优惠的企业，可能在前几年净利润及EBIT x（1-Tax）都非常好。但是如果与一个25%税率水平的成熟企业比较就不公平了，因为低税率并没有反映公司的内在运营本质。在这点上，ROCE就比ROIC更公平，因为ROIC用的是税后的EBIT，受到了税率的影响。而且，有息债务也是使用资本的一部分，由此产生的利息也要加回来，算作资本回报的一部分。
其次再看分母。什么是一个公司真正使用的资本呢？首先，资本必须是相对长期的。短期的“热钱”不能算真正的资本。资本支持
首先看看什么是ROCE：
首先看分子。ROCE的分子是EBIT，也就是税及利息前利润。为什么用EBIT呢？首先，衡量一个企业内在的盈利能力应该尽量排除税率的干扰，这样才能公平的进行不同企业的横向比较。比如一个有3年税收优惠的企业，可能在前几年净利润及EBIT x（1-Tax）都非常好。但是如果与一个25%税率水平的成熟企业比较就不公平了，因为低税率并没有反映公司的内在运营本质。在这点上，ROCE就比ROIC更公平，因为ROIC用的是税后的EBIT，受到了税率的影响。而且，有息债务也是使用资本的一部分，由此产生的利息也要加回来，算作资本回报的一部分。
其次再看分母。什么是一个公司真正使用的资本呢？首先，资本必须是相对长期的。短期的“热钱”不能算真正的资本。资本支持
星期一，美联储的二号人物，美联储副主席Donald
Kohn发表讲话。他认为美联储的低利率政策是为了鼓励投资者进入风险更高的资产，从而促进经济复苏。他认为没有迹象表明在美国正在产生资产泡沫。言外之意，接近零的利率还将持续。
确实，美国自己可能没有资产泡沫。但是，美元走软已经激发了大量美元套利行为，抛售美元换取其他货币投资于美国之外的资产。美联储所创造的流动性已经涌向了黄金、石油、新兴市场等，在那里产生泡沫。
从历史上看，即使是美国自己的泡沫，如2004-2005年的房地产泡沫，美联储都曾经无视。2005年3月，在谈到房地产问题时，伯南克说“Some observers have expressed concern about rising levels of household debt, and we at the Federal Reserve follow these developments closely. However, concerns about debt growth should be allayed by the fact that household assets (particularly housing wealth) have risen even more quickly than household liabilities. Indeed, the ratio of household net worth to household income has been rising smartly and currently stands at 5.4, well above its long-ru
确实，美国自己可能没有资产泡沫。但是，美元走软已经激发了大量美元套利行为，抛售美元换取其他货币投资于美国之外的资产。美联储所创造的流动性已经涌向了黄金、石油、新兴市场等，在那里产生泡沫。
从历史上看，即使是美国自己的泡沫，如2004-2005年的房地产泡沫，美联储都曾经无视。2005年3月，在谈到房地产问题时，伯南克说“Some observers have expressed concern about rising levels of household debt, and we at the Federal Reserve follow these developments closely. However, concerns about debt growth should be allayed by the fact that household assets (particularly housing wealth) have risen even more quickly than household liabilities. Indeed, the ratio of household net worth to household income has been rising smartly and currently stands at 5.4, well above its long-ru
最近有消息称华硕正考虑收购东芝的笔记本业务。马上就有人发表评论，希望联想能借助并购东芝重回PC行业三甲。
在纸上谈兵的人看来，国际并购就如同小孩过家家一样简单，一手交钱一手交货，然后一加一等于二，马上进入三甲。
一个并购，首先要考虑的是能否符合公司的战略。联想目前的战略是双拳，一拳收缩守成熟市场，一拳出击进攻新兴市场。而东芝的强项是成熟市场，美国和日本。联想买东芝，等于是两拳同时出击，暴露出自己的腹地软肋。这与联想的战略完全相背离。
其次，任何并购都要考虑协同效应。联想与东芝在美国与日本业务多有重合。唯一的协同效应可能就是更多的英特尔回扣。但是，由于总销量仍然有限，回扣的增加很可能抵不上业务的下降。
另外，联想的财务状况不容许并购。有人会说联想有18亿美金的净现金，买什么不成？但是，仔细看看，联想这18亿美金大部分来自于应付帐款，而联想在1个月内要支付的应付帐款就有22.7亿美金。这笔钱是短线资金，可以支持日常运营，但是无法支持长期的使用。而并购所需的正是长期资金。因此，为了并购，联想就必须借贷，而联想目前已经有6亿美金的贷款，债务与股东权益比为43
在纸上谈兵的人看来，国际并购就如同小孩过家家一样简单，一手交钱一手交货，然后一加一等于二，马上进入三甲。
一个并购，首先要考虑的是能否符合公司的战略。联想目前的战略是双拳，一拳收缩守成熟市场，一拳出击进攻新兴市场。而东芝的强项是成熟市场，美国和日本。联想买东芝，等于是两拳同时出击，暴露出自己的腹地软肋。这与联想的战略完全相背离。
其次，任何并购都要考虑协同效应。联想与东芝在美国与日本业务多有重合。唯一的协同效应可能就是更多的英特尔回扣。但是，由于总销量仍然有限，回扣的增加很可能抵不上业务的下降。
另外，联想的财务状况不容许并购。有人会说联想有18亿美金的净现金，买什么不成？但是，仔细看看，联想这18亿美金大部分来自于应付帐款，而联想在1个月内要支付的应付帐款就有22.7亿美金。这笔钱是短线资金，可以支持日常运营，但是无法支持长期的使用。而并购所需的正是长期资金。因此，为了并购，联想就必须借贷，而联想目前已经有6亿美金的贷款，债务与股东权益比为43
关于巴菲特和盖茨在哥大与学生的对话，我对两个问题印象最深。
第一个问题，一个出生在俄国的女生问盖茨，“你认为哪个行业会产生下一个盖茨？因为我想在那个行业得到份工作。”
盖茨的回答是IT，新能源，医药等。但是，巴菲特的回答更好。“找到让你兴奋的。找到你的激情所在。如果有人在我从哥大毕业的时候对我说比尔的行业（指IT业）非常好，我去从事IT行业就不会做得像现在这么好。但是我知道什么让我兴奋。我有一个教授格雷厄姆。我提出给他免费工作。他却对我说‘你价格太高了’。但是，我还是进入了投资这一行。我可以保证，在任何让你感到兴奋的事业里，你会做得很好。这毫无疑问。别让别人告诉你做什么。你自己想清楚自己要做什么。”
这个问题是个典型的MBA式的问题。工作了几年，不知自己真正的激情所在，于是上个商学院重新找方向。但是，很多人最终无法找到自己的激情，而是去了最有“钱途”的投行与咨询。巴菲特的回答与苹果创始人史蒂夫·乔布斯在斯坦福大学毕业典礼上的讲话几乎完全一致。真是英雄所见略同。乔布斯的说法是：“你一定要找到你所热爱的。这对你的事业是这样，对你的爱人也是如此。你的
第一个问题，一个出生在俄国的女生问盖茨，“你认为哪个行业会产生下一个盖茨？因为我想在那个行业得到份工作。”
盖茨的回答是IT，新能源，医药等。但是，巴菲特的回答更好。“找到让你兴奋的。找到你的激情所在。如果有人在我从哥大毕业的时候对我说比尔的行业（指IT业）非常好，我去从事IT行业就不会做得像现在这么好。但是我知道什么让我兴奋。我有一个教授格雷厄姆。我提出给他免费工作。他却对我说‘你价格太高了’。但是，我还是进入了投资这一行。我可以保证，在任何让你感到兴奋的事业里，你会做得很好。这毫无疑问。别让别人告诉你做什么。你自己想清楚自己要做什么。”
这个问题是个典型的MBA式的问题。工作了几年，不知自己真正的激情所在，于是上个商学院重新找方向。但是，很多人最终无法找到自己的激情，而是去了最有“钱途”的投行与咨询。巴菲特的回答与苹果创始人史蒂夫·乔布斯在斯坦福大学毕业典礼上的讲话几乎完全一致。真是英雄所见略同。乔布斯的说法是：“你一定要找到你所热爱的。这对你的事业是这样，对你的爱人也是如此。你的
