柏瀚軒的期货博客

2012年商品走势：筑底反弹

    2011年商品市场总体走出了冲高回落、震荡下跌行情，市场“泡沫”基本被洗尽。展望2012年，中国经济将进入良性复苏，世界经济也有望逐步好转，商品价格将震荡筑底、向上反弹。

　　2011年商品市场走势复杂多变

　　２０１１年商品市场走势复杂多变。在高通胀预期推动下，受利比亚战局影响，油价上涨，工业品在原油带动下于年初走出高点，随后冲高回落转为下跌；而农产品则集体走出冲高回落、震荡向上、反弹再下跌的行情。
　　2011年商品市场缘何会如此剧烈震荡？主要原因如下：
　　市场对于高通胀的预期、对美国推出QE3的预期、对欧洲经济形势的过度乐观，以及利比亚战局拉高油价，种种原因导致了2011年初商品价格持续上涨，还有个别品种创出了历史高点。
　　而作为2008年次贷危机的后遗症，欧债危机在2011年大规模爆发，再加上中国经济从2010年开始的主动调整（宏观调控、稳定物价、稳房价），多种利空因素联动拖累商品市场，导致商品出现

下周商品 冲高回落 合理调整

    本周，商品市场全线强势反弹。尽管大势仍看涨，但从技术上看，反弹基础并不牢固，短期应不会出现更多刺激政策，短期仍有回调需求。

　　欧盟方面，去年第四季度就业形势再度恶化，27个成员国平均失业率高达9.8%，去年11月欧盟青年失业人口共计560万，青年平均失业率达22.3%，比2008年春季上升约7%，西班牙等国青年失业率甚至接近50%。这都说明欧洲经济仍不乐观，近期的反弹存在过度反应。从技术上来看，铜从去年12月至今迅速反弹逾5000点，橡胶也在一周时间内反弹逾2000点，技术性反弹力度超乎常规，短期不排除回调可能。

　　下周各品种走势预测如下：CU 1203在58000一线有一定阻力，下周有下试55500-55800可能；ZN 1203在15500一线有一定阻力，下周有下试14800-15000可能；RB1205在4250-4280有一定阻力，下周有下试4150-4180可能；RU 1205在25600-25800有一定阻力，下周有下试24800-25000可能；L1205在9900-10000有一定阻力，下周有下试9500-9600可能；TA 1205在8700-8

   多空战略大转移　商品买入时机到来（12月31日）

    上周市场正如预测的那样，多数品种走出了震荡下跌为主的行情。展望后市，我们认为，中国商品市场的新一轮反弹即将展开。

　　从宏观面来看，中国方面，政府强调实施积极的财政政策，加大结构性减税力度，目的是令全社会成员都能公平公正地享受到改革开放的成果。这意味着政府将增加医疗、保险、工资等支出，鼓励刺激消费的大流通政策正在研究启动中。可以断定，2012年将是加大刺激消费力度的一年，扩大内需将成为主流政策，加大社会消费将成必然，中国经济新一轮繁荣即将开启。在此大背景下，上证指数在2100一线有见底迹象，将展开快速反弹。我们初步预计，明年上证指数可能回升到2500-2600点。

　　观察来看，目前中国的政策有利于营造利多环境，农产品消费将继续加大。

　　今年国内物价一直在下跌，供大于求的局面导致农业的投入相对减少，产出也就会相对减少，但明年需求不减反增，这将导致需求相对

     商品市场将冲高回落　反弹是卖出好时机

     本周市场走出探底回升行情。从宏观面来看，中国方面，下周预计基本面没有太大变化，央行仍继续强调稳健的货币政策，股市低位震荡，仍在继续下探，预计仍有创新低的动力，上证指数有下探至2000-2100一线需求，我们认为，下周不会有影响市场的利多因素出现。

　　美国方面，Q E3短期不会出现，同时，美国国债销售出现下滑趋势，失业率继续维持高位，美元指数站上80一线后，未来有上冲82的潜力。

　　欧元区方面，预计1500亿欧元很难挽救目前整个欧洲的危机局势。目前西班牙失业率已高达23%，希腊债务重组也遇到困境，有基金退出谈判，债务问题很难在短期得到有效解决，随着还债高峰的到来，我们认为，短期市场已没有更多利多题材。

　　下周（本周五至下周四）各品种走势预测如下：CU 1203短期在53000-55000区间波动，55000-56000的阻力依然存在，下周有下探至53000一线可能；ZN 1203在15200-15500区间的阻力

商品市场将探底回升　逢低买入农产品

     本周，中央经济工作圆满结束，会议明确了“必须统筹处理速度、结构、物价三者关系，财政政策要继续完善结构性减税政策，加大民生领域投入”，会议精神偏暖。而目前，小微企业生存仍然较为艰难，股市也持续低迷，随着元旦春节假期临近，我们预计年底政策面可能会出现一些松动。

　　短期国际上也无重大利空消息。欧盟在峰会上基本达成了协议，德国也初步达到了其政治目的，预计德国未来将逐步加大财政投入，释放流动性，拯救欧债危机，进而从经济上逐渐控制、从政治上逐步统一欧元区。这也是一种潜在利多，预计目前全球主要经济体大都会保持较低利率，短期市场将受到更多的潜在利多因素影响。

　　从技术面来看，美元指数在80一线将出现获利回吐的行情，未来将有回落可能。

　　工业品短期下调到位，有反弹需求。原油重回95一线，短期有反抽可能。伦铜在7000一线的强支撑有效，技术上有反弹需求。

　　农产品方面，目前农产品价格被严重低估，玉米收储消息对于价格的支撑也较为

商品新一轮下滑难以避免

    上周市场出现一波反弹，但我们认为欧元区各国真正达成协议并形成实际有效救市措施的可能性并不大，支撑市场走高的潜在利多较难兑现。

　　德法提议建立统一的财政联盟，客观上表明德国企图趁欧债危机爆发之际，从经济上垄断欧盟，进而从政治上控制欧盟。但是欧元区各个主权国家显然很难接受，目前英国、荷兰已经表态，如果有损自身利益，将反对相关协议方案。

　　我们可以把欧元区成员国形象地比喻为失去“父亲”的“子女”，当经济形势好转时，大家都会保持步调一致，当经济形势出现危机时，就会变成一盘散沙，各自为政无法统一，可以说是“同甘难共苦”。德国相当于“兄长”，法国客串“二哥”角色，形成所谓的轴心国。而“三哥”意大利目前困难重重，严重拖累了德法两国以及欧元区整体经济，德法两国也出现了经济轻度衰退兆头。同时，欧元区任何条约修改都需要经过民众公投以及漫长的民主表决过程。德法此次协议即便得以实现，也要等到一年后，待到那时，欧元区或已乱成一团。

　　中

    本周商品将探底回升震荡反弹

    我们预计本周（周一至周四）市场将出现探底回升，进入低位震荡反弹阶段。

　　宏观面上，欧元区方面，法国提出欧元区需要进一步推进财政一体化整合，但目前这只是一种良好愿望，由于近期市场并无重大利空出现，此消息也就为市场带了可以联想的潜在利多，如果未来达成，将为市场带来重大利好。中国方面，近期同样没有重大利空消息出现，对于量化宽松的货币政策及准备金下调的预期，使得市场情绪不断高涨，也为市场带来了想象的利多条件。

　　各品种本周将在如下震荡区间运行：

　　CU 1202：53000-55500；ZN 1202：14500-15500；RB1205：4000-4180；RU 1205：24000-25500，近期现货价格维持在26000-27000高位，期现价格出现背离，短期有回归需求；L1205：9200-9600；TA 1205：7800-8300，PTA目前价格相对偏低，不建议继续杀跌；SR 1205：6300-6500；CF1205：20100-20400；A 1209：4200-4350；M1205：2750-2900；Y 1205：8600-

下周商品仍将冲高回落　反弹继续卖出

     本周市场正如上周我们预测的那样走出了“探底回升、后又回落”的走势。

　　宏观面，中国央行发行500亿元一年期央票，并宣布将继续实施稳健的货币政策，这将前期所谓的紧缩政策松动传闻否决，国内近期并无更多利好的消息。欧元区方面，欧债危机仍在持续，尽管意大利和希腊两国新上任总理均为经济学家，但仍难有效制止债务危机的蔓延。希腊赤字增长11%，希腊危机前景仍然堪忧。意大利方面，1.6万亿欧元的债务在短期难以得到有效解决，新总理上任对债务危机的解决并无实质性帮助。英国方面，失业率再次增长至8.3%。德国方面，债务并不亚于西班牙等国，在自身难保情况下，德国财长表明不会动用外汇及黄金储备来救助他国。欧元区仍然深陷泥潭，依靠欧洲央行救市可能性微乎其微。美国方面，债务仍然庞大，经济很难有所好转，预计今年内仍然无所作为，另外，前期市场热议的Q E3预期，预计年内也不可能出现。

　　下周(本周五至下周四)行情我们预计将继续冲高回落。我们预计

    商品市场将探底回升　反弹后继续卖出

    本周市场正如我们上周预测的那样，迎来最惨烈的一波杀跌，各品种全线大幅下挫，周四多个品种封于跌停板。

　　虽然前期希腊已经达成协议，但实际上，救助计划可操作性较差。目前，市场对于希腊债务问题的关注已经转入对意大利债务危机的担忧。意大利目前的债务是希腊的五倍，前期欧元区对希腊债务问题仍采取了拯救计划，但目前来看希腊已将欧元区整体经济拖入了衰退之中，特别是法国、德国经济增长已经出现下滑，德国有可能丧失100万就业岗位，同时，经济增长将下滑两个百分点。

　　近日市场狂跌的原因主要是投资者对意大利债务危机担忧加剧。目前英国、瑞士已明确表示不会出资救助，德国方面也表示不会动用黄金、外汇储备来拯救意大利。而仅仅靠意大利本国来拯救自己，是很艰难的。同时，葡萄牙、西班牙债务危机也正在蔓延。前一段，市场对于G 20峰会寄予厚望，本希望中国能够给予救援，但中国以情况不明、细则不明为由婉拒，市场信心遭受打击

   商品跌势依旧　反弹继续卖出

   上周市场正如预测一样，走出了反弹结束、继续震荡下跌的行情。其中橡胶、PTA、铜均出现了逾4%的跌幅。我们预计本周商品市场行情跌势依旧。
　　国际方面，目前市场对G20峰会寄予厚望，但我们认为前景依然较为黯淡，救市时机尚未成熟。近几日出现的反弹说明，市场对于美国的量化宽松政策仍抱有幻想。时间证明，尽管欧盟达成了救市协议，但由于细节不明，执行上具有一定难度，所以目前希腊所谓的公投实际上是一种变相的“赖账”，希腊债务所导致的问题将继续发酵。随后意大利、西班牙等国的问题将使欧债危机雪上加霜。目前，西班牙失业率也达到十多年来的高点，英国并不愿出钱救市，说明英国也已处于自救状态。由于欧债危机的原因，法国、德国的经济增长也已经进入衰退阶段。
　　中国方面，我们认为目前中国稳健的货币政策将继续延续，短时间内没有任何松动的可能，至少在年内不会有所松动，所以近期没有任何利多的因素。相反，利空因素将绵延不断地出现，任何反弹都将是卖出良机。我们预