美式招标抑高价

　　由于2009年至今的新股市场化改革并不彻底，创业板、中小板“三高”问题迟迟不能得到有效解决，直接引起“三高”问题的“荷兰式招标”新股询价制度自然也成为了舆论的众矢之的。

　　荷兰式招标与美式招标是新股发行定价的两种方式。荷兰式招标是指，投标人按照所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止，全体中标者统一按最低中标价格认购;美式招标指投标方根据各自报出的价格中标，认购价格并不统一。在荷兰式招标方式下，尽管以最低中标价格作为统一认购价格，但投标机构为获得配售机会极容易推高最终的发行定价，而我国新股网下询价正是采用了荷兰式招标;相比较而言，美式招标彰显了其在卖方市场的优越性——容易做低发行定价，因为投标方报价越高损失越大。

　　但为了规避询价机构联手压低报价损害发行人、承销

　　清科研究中心分析认为，邮政速递IPO如获得成功，将引发资本对仓储物流及其相关领域的投资热情。也许，物流快递等相关行业跃入大众视野得益于中国电子商务市场的蓬勃发展，但从现今来看，中国物流行业逐渐提升至行业企业及中国相关监管部门重点关注的领域之一。2011年6月中下旬，中国邮政局发布促进快递企业兼并重组意见，将积极支持快递企业兼并重组的财税、土地等优惠政策，促使5年内，培养出一批年收入超过百亿、具有较强国际竞争力的大型快递企业。与政策预期物流企业发展规模相比，大部分中国第三方物流行业企业相差甚远。从快速推进行业发展的角度，中国第三方物流

　　首先，同年11月21日，国务院发出《国务院发出关于当前发展学前教育的若干意见》(坊间称为“国十条”)，着力解决当前存在的“入园难”问题，满足适龄儿童入园需求，促进学前教育事业科学发展。

　　其次，根据国十条的要求，全国各地以县为单位制定学前教育三年行动计划，摸清当地的学前教育资源和需求现状，制定三年发展目标，并提出了推进学前教育发展的一些基本举措。2010年中期行动计划编制已经基本结束。根据教育部9月份召开的新闻通气会公布的信息，据不完全统计，通过三年行动计划的实施，未来3年各地将新建改扩建幼儿园9万多所，可新增园位500多万个，预计国家“十二五”学前教育发展目标可以提前实现。

　　再次，2012年1月《幼儿园收费管理暂行办法》出台，对于公办、民办幼儿园的收费进行了规范，明确指出幼儿园不得收取赞助费，也不得以兴趣班为名收取其它费用，旨在通过对收费的规范管理，缓解“入园贵”的矛盾。

　　尽管政策层面对于幼儿教育的关注程度有提高，并且婴童产业也被资本市场

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　　从1月完成的53起并购案例来看，国内并购是主流，共完成42起案例，占并购总数量的79.2%;海外并购6起，占比11.3%;外资并购5起，占比9.5%。在披露金额的43并购案例中，国内并购37起，披露金额14.18亿美元，占比47.1%;海外并购5起，披露金额15.79亿美元，占比52.4%;外资并购仅1起，披露金额1,621.00万美元，占比0.5%。

　　1月完成案例53起 建筑/工程行业最为活跃

　　1月份并购案子主要分布在建筑/工程

　　基金“两极化”趋势初现 行业调整分化中曙光乍现

　　中国创业投资暨私募股权市场经历了几年高速发展，短平快的投资模式备受机构青睐。在中小板、创业板等多层次资本市

　　1月份共发生27起投资案例 涉及金额约6.54亿美元

　　根据清科数据库统计，2012年1月中国创业投资暨私募股权投资市场共发生投资案例27起，其中披露金额的20起投资案例，涉及金额约6.54.亿美

　　1月14家上市的中国企业中共有8家有VC/PE支持，合计融资7.30亿美元，平均每家企业融资0.91亿美元;8家VC/PE支持的企业上市，共为背后的16家VC/PE机构创造18笔IPO退出，平均账面回报倍数为6.15倍。

　　图1 中国企业IPO数量及融资额月度比较(2011.1-2012.1)

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　　IPO发行市盈率大幅下降 破发潮再现

　　境内方面，因发行审核趋严，二级市

　　总体而言，2011年对于中国创业投资行业来说是一个备受压力的年份：上半年投资项目估值居高不下，下半年以来市场募集难度加剧，赴美IPO“窗口期”渐过，二级市场情况不尽人意。在此风雨欲来之际，投资机构会如何应对?面对已经到来的2012，中国创投市场将迎来的是“挑战”还是“机遇”?

　　一、股权投资进入“规范化管理新时代”

　　2011年11月23日，国家发展改革委办公厅正式下发《关于促进股权投资企业规范发展的通知》(发改办财金[2011]2864号)(简称《通知》)，直指“非法集资、空头基金”等社会乱象。此后不久，发改委发起 “贯彻落实《通知》的座谈会”，就本次新规的要点问题与参会的PE/VC机构进行了深入的探讨。《通知》从设立与资本募集及投资领域、

　　一、赴美上市有望复苏 赴欧上市值得期待

　　2011年，世界经济整体呈现疲弱态势。欧洲债务危机愈演愈烈，美国经济低迷，面对如此严峻的国际经济形势，中国企业2011年在全球资本市场的融资规模出现大幅萎缩。清科研究中心数据显示，2011年仅有75家中国企业成功在海外上市，融资共计178.13亿美元，数量与金额同比分别下降41.9%和46.5%。其中，美国IPO受到影响最为严重，开盘破发、量价齐跌，财务造假、诚信缺失，中概股整体遭挫，包括凡客诚品、盛大文学、

　　2011年中国电影市场发展全线提速

　　2011年，中国电影市场发展全线提速，尤以选取票房营收、影片数量、银幕数量及影院数量四个关键数据加以解读。据国家广电总局数据显示，2011年，中国电影那总票房营收达131.5亿元人民币，相比于2010年101.72亿人民币总票房营收增幅将近30%;中国电影产量为791部，相比于2010年中国电影526部产量而言，增幅超过50%;中国电影银幕数达9296块，相比于2010年6266块银幕数，增幅超48%;中国影院数量为2803家，相比于2010年2000家影院，增幅达40%。

　　清科研究中心认为，2011年中国电影市场突出特点有三：

　　其一，票房过亿的影片数量不断增加，中小制作影片黑马不断。2010年，中国国产电影票房过亿的影片为17部，2011年，达到20部，其中不乏《失恋33天》、《将爱情进行到底》等传统意义的小制作影片。此外，票房过千万的影片中，中小制作影片占比较大，这也标志着中国电影产业格局正在由大片